Trotz der Krise ist die hochriskante Krypto-Kreditvergabe hier, um zu bleiben

In einer Sofortnachricht an Edward Zhao von Three Arrows Capital am 11. Mai forderte Scott Odell, ein Analyst beim britischen Kryptowährungskreditgeber Blockchain.com, den Singapurer Hedgefonds auf, mindestens einen Teil eines 270-Millionen-Dollar-Darlehens zurückzuzahlen. Der Zusammenbruch der Kryptowährung Terra hatte Three Arrows kürzlich Geld gekostet und Unsicherheit über seine Zahlungsfähigkeit geweckt. Blockchain.com war darüber besorgt, da es laut Gerichtsakten keine Sicherheiten zur Besicherung des Darlehens verwendet hatte.

In Bezug auf die Erstattung bemerkte Odell: „Das ist zeitkritisch, also lassen Sie uns das klären, wenn Sie verfügbar sind.“ Zhao wusste nicht, was er sagen sollte.

Im Juli erklärte Three Arrows Insolvenz und konnte laut Blockchain.com nicht einmal einen einzigen Cent seines Darlehens zurückerhalten. Eines der eidesstattlichen Dokumente, die die Liquidatoren im Rahmen des Liquidationsverfahrens des Hedgefonds eingereicht haben, ist der Textaustausch.

Als Three Arrows um Kommentare gebeten wurde, gab er keine ab. Zhao war nicht erreichbar, und Odell lehnte eine Stellungnahme ab.

Laut einer Reuters-Untersuchung von Konkursgerichten und behördlichen Aufzeichnungen und Interviews mit fast 20 Führungskräften und Experten war das Darlehen ein Bestandteil eines düsteren Netzwerks ungesicherter Kredite zwischen Kryptounternehmen, das die Branche entlarvte, als die Kryptowährungspreise Anfang dieses Jahres um 50 % fielen.

Institutionelles Krypto-Lending beinhaltet das Verleihen von Bargeld und Kryptowährung gegen eine Rendite. Kreditgeber können höhere Zinsen verlangen und Gewinne steigern, indem sie auf die Anforderung verzichten, dass Kreditnehmer Sicherheiten wie Aktien, Anleihen oder häufiger andere Krypto-Token hinterlegen müssen, während Kreditnehmer schnell Bargeld verdienen können.

Laut Chief Business Officer Lane Kasselman hat Blockchain.com nun hauptsächlich seine unbesicherten Kredite gestoppt, die 10 % seines Einkommens ausmachten. Er erklärte: „Wir sind nicht bereit, das gleiche Risiko einzugehen“, fügte jedoch hinzu, dass das Unternehmen seinen wertvollsten Kunden unter bestimmten Umständen weiterhin „sehr eingeschränkte“ unbesicherte Kredite gewähren werde.

Die Prüfung der eingereichten Unterlagen und die Interviews zeigen, dass die unbesicherte Kreditvergabe im gesamten Kryptowährungssektor typisch geworden ist. Trotz der jüngsten Umwälzungen prognostizierten mehrere Branchenexperten, dass die Praxis wahrscheinlich fortgesetzt und sogar erweitert wird.

Alex Birry, Chief Analytical Officer für Finanzinstitute bei S&P Global Ratings, sagt, dass unbesicherte Kredite im Kryptowährungssektor tatsächlich immer beliebter werden. Er merkte an, dass das „konzentrierte Umfeld“ von Kryptowährungen die Ansteckungsgefahr innerhalb der Branche erhöhe.

Er sagte über den Zusammenbruch der Kreditgeber im Sommer: „Wenn Sie also nur Kredite an Menschen vergeben, die in diesem Ökosystem arbeiten, und insbesondere wenn die Anzahl dieser Gegenparteien sehr begrenzt ist, werden Sie sicherlich Vorkommnisse wie das erleben, das wir gerade erlebt haben .“

Krypto-Wellen nach oben und unten

Während der Pandemie explodierten Krypto-Kreditgeber – die De-facto-Banken der Kryptowährungswelt – und lockten gewöhnliche Kunden mit zweistelligen Zinsen im Austausch für ihre Kryptowährungseinlagen. Die Kreditgeber verdienten Geld mit der Differenz, als institutionelle Anleger wie Hedgefonds, die gehebelte Wetten eingehen wollten, höhere Zinsen zahlten, um sich Geld von ihnen zu leihen.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Kreditgebern sind Krypto-Kreditgeber nicht verpflichtet, Kapital- oder Liquiditätspuffer zu halten, und einige von ihnen sahen sich gefährdet, als ein Mangel an Sicherheiten sie – und ihre Kunden – dazu zwang, erhebliche Verluste zu tragen.

Voyager Digital, das im Juli Insolvenz anmeldete und zu einem der größten Opfer des Sommers wurde, bietet einen Einblick in die explosive Entwicklung der unbesicherten Krypto-Kreditvergabe. Laut den behördlichen Unterlagen des Unternehmens stieg das Krypto-Darlehensbuch des in New Jersey ansässigen Kreditgebers von 380 Millionen US-Dollar im März 2021 auf etwa 2 Milliarden US-Dollar im März 2022, und es wurden nur Sicherheiten für 11 % dieser 2 Milliarden US-Dollar benötigt.

Nachdem Three Arrows eine Zahlung für einen Kryptokredit im Wert von damals mehr als 650 Millionen Dollar verpasst hatte, ging der Kreditgeber unter. Voyager gab keine Liquidation von Sicherheiten aufgrund des Ausfalls bekannt, und Three Arrows stufte seinen Sicherheitenstatus bei Voyager laut den Insolvenzunterlagen der Unternehmen als „unbekannt“ ein, obwohl keine der Parteien ausdrücklich angegeben hat, ob dieses Darlehen ungesichert war. Voyager lehnte es ab, auf Fragen zu dieser Geschichte zu antworten.

Gerichtsdokumenten zufolge hat auch der konkurrierende Kreditgeber Celsius Network, der ebenfalls im Juli Konkurs angemeldet hatte, unbesicherte Kredite vergeben, wobei die Höhe ungewiss ist. Aufgrund der Tatsache, dass die Mehrheit der Kredite privat ist, ist es unmöglich, den Gesamtbetrag der unbesicherten Kreditvergabe in diesem Sektor zu bestimmen, und die Schätzungen selbst von Personen, die in der Branche arbeiten, weichen stark voneinander ab.

Beispielsweise schätzte das Krypto-Forschungsunternehmen Arkham Intelligence den Betrag auf rund 10 Milliarden US-Dollar, während der Krypto-Kreditgeber TrueFi ihn auf mindestens 25 Milliarden US-Dollar schätzte. Mitbegründer Antoni Trenchev vom Kryptowährungskreditgeber Nexo behauptete, sein Unternehmen habe Anträge auf unbesicherte Kredite von Investoren und Händlern abgelehnt. Ihm zufolge beläuft sich der Gesamtbetrag der unbesicherten Kreditvergabe in diesem Sektor „möglicherweise auf Hunderte von Milliarden Dollar“.

Optimismus in der Kreditszene

Während Blockchain.com hauptsächlich aufgehört hat, ungesicherte Kredite anzubieten, sind viele Kryptowährungskreditgeber immer noch optimistisch in Bezug auf die Branche. Obwohl sie nicht sagten, wie viel ihres Kreditbestands unbesichert sein würde, sagte die Mehrheit der 11 befragten Institute, dass sie solche Kredite weiterhin anbieten würden.

Laut Joe Hickey, Global Head of Trading, wird BlockFi, ein bedeutender Kryptowährungs-Kreditgeber, seine Strategie fortsetzen, unbesicherte Kredite nur an eine Elite-Kundschaft zu vergeben, für die es geprüfte Finanzdaten geprüft hat. Laut BlockFi, das im Juli von der Kryptowährungsbörse FTX gerettet wurde, nachdem es Kredite für Verluste verantwortlich gemacht und Kundenabhebungen angekurbelt hatte, war ein Drittel seiner Kredite in Höhe von 1.8 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni ungesichert.

Hickey erklärte: „Ich denke, unser Risikomanagementprozess war eines der Dinge, die uns vor größeren Kreditereignissen bewahrt haben.“ Darüber hinaus versuchen immer mehr kleinere P2P-Kreditplattformen, die Lücke zu füllen, die der Weggang größerer Unternehmen wie Voyager und Celsius hinterlassen hat.

Nach der Insolvenz von Three Arrows waren institutionelle Krypto-Kreditgeber vorsichtiger, aber die Bedingungen haben sich seitdem stabilisiert, und die Kreditgeber fühlen sich wieder wohl mit der ungesicherten Kreditvergabe, so Sid Powell, Mitbegründer und CEO der ungesicherten Krypto-Kreditplattform Maple.

Der anhaltende Wunsch der Marktmacher nach unbesicherten Krediten hat laut Führungskräften von zwei anderen Peer-to-Peer-Kreditgebern, TrueFi und Atlendis, zu einem Anstieg der Nachfrage geführt. Der CEO einer anderen Peer-to-Peer-Plattform, Umee, Brent Xu, sagte voraus, dass die Kryptowährungsbranche aus ihren Fehlern lernen werde und dass Kreditgeber davon profitieren würden, Kredite an eine größere Vielfalt von Kryptounternehmen zu vergeben.

Er sagte, anstatt sich auf Menschen zu konzentrieren, die gehebelte Geschäfte mit Kryptowährungspreisen tätigen. Dazu gehören beispielsweise Unternehmen, die Akquisitionen tätigen oder Expansionen finanzieren möchten. In Bezug auf die unbesicherte Kreditaufnahme und -vergabe drückte Xu seinen starken Optimismus aus.

Berge von Geld

Zweifellos sind viele Krypto-Darlehen abgesichert. Selbst dann nimmt die Sicherheit jedoch typischerweise die Form von vergänglichen Token an, die eine kurze Lebensdauer haben.

Zac Prince, CEO von BlockFi, behauptete in einem Tweet vom Juli, dass der Kreditgeber ein Darlehen an Three Arrows überbesichert habe, aber dennoch 80 Millionen Dollar damit verloren habe. BlockFi behauptete, dass die Kreditvergabe an den Hedgefonds durch eine Sammlung von Kryptowährungstoken und Aktien in einem Bitcoin-Trust gedeckt sei.

In derselben Woche verbreiteten 3AC-Nachrichten weitere Angst im Markt. Obwohl wir einer der ersten waren, der unser überbesichertes Darlehen an 3AC vollständig beschleunigte und alle Sicherheiten liquidierte und absicherte, erlitten wir Verluste in Höhe von ~80 Millionen US-Dollar, was ein Bruchteil der von anderen gemeldeten Verluste ist.

- Zac Prince (@BlockFiZac) 1. Juli 2022

Laut Daniel Besikof, einem auf Konkurs spezialisierten Partner bei Loeb & Loeb, „würde ein traditionellerer Kreditgeber sicherlich mehr als eine vollständige Besicherung eines durch Kryptowährung besicherten Darlehens verlangen, da der Wert der Sicherheit an jedem Tag um 20 % oder mehr schwanken könnte mehr." und fügte hinzu, dass „das Ausleihen einer Million Dollar gegen eine Million Dollar Bitcoin riskanter ist als das Ausleihen gegen traditionellere, stabilere Sicherheiten.“

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