Das Durhamer Pharmaunternehmen Chimerix lehnt den Antrag des Aktionärs auf Liquidation ab

DURHAM – Anteile an einem in Durham ansässigen Pharmaunternehmen Chimäre steigen, nachdem das Unternehmen den Aufruf eines Großaktionärs zur Liquidation des Unternehmens abgelehnt hat.

Rubric Capital Management LP gab seine Aufforderung in einem am Donnerstagmorgen veröffentlichten Brief bekannt.

„Wir glauben nicht, dass eine Liquidation von Chimerix im besten Interesse aller unserer Aktionäre ist, da sie ihnen das erhebliche Aufwärtspotenzial von ONC201 und unseren anderen Vermögenswerten vorenthalten würde. Es wäre auch unverantwortlich gegenüber Patienten mit dieser tödlichen Krankheit, da es entscheidende Fortschritte bei ONC201 stoppen würde, nur um einen Aktionär zu besänftigen, der solche Forderungen stellt. „Obwohl wir zuversichtlich sind, dass die weitere erfolgreiche Umsetzung unserer Strategie den Shareholder Value erheblich steigern wird, erwägen unser Vorstand und unser Führungsteam regelmäßig alle Möglichkeiten zur Schaffung oder Steigerung von Werten“, so Chimerix antwortete in einer Pressemitteilung.

Die Pressemitteilung wurde nach Börsenschluss am Donnerstag veröffentlicht.

Chimerix (Nasdaq: CRMX) sagte, dass die Unternehmen bereits seit Mai über den Liquidationsaufruf von Rubric gesprochen hätten.

„Rubric äußerte mangelndes Vertrauen in die strategische Ausrichtung des Unternehmens und verwies auf den erheblichen Abschlag des Aktienkurses gegenüber dem Liquidationswert“, erklärte Rubric in einer Pressemitteilung. „Dementsprechend fordert Rubric den Vorstand auf, einen Abwicklungsprozess einzuleiten und Bargeld zu sparen, um den den Aktionären zur Verfügung stehenden Liquidationswert zu maximieren, während gleichzeitig strategische Alternativen für ONC201 geprüft werden.“

Das Krebsmedikament ist bei Chimerix ein vielversprechender Kandidat.

Im September Chimerix verkaufte Rechte an einem anderen Medikament in einem Deal im Wert von rund 238 Millionen US-Dollar.

Das Durhamer Biopharmaunternehmen Chimerix schließt einen Deal über 238 Mio. USD ab

Die Antwort

Hier ist die Antwort von Chimerix:

Bei Chimerix konzentrieren wir uns auf Onkologietherapien, die höchstwahrscheinlich tiefgreifende Auswirkungen auf die Patienten haben und den größten Wert für die Aktionäre schaffen. Wir verfügen über ein vollständig finanziertes neuroonkologisches Programm der Phase 3, ONC201, ein hochdifferenziertes Produkt in einem Bereich mit hohem ungedecktem Bedarf und wenig Wettbewerb sowie mehreren Wegen für eine mögliche behördliche Zulassung. Das durch den Verkauf von TEMBEXA gewonnene Vorabkapital^® Damit sind wir hervorragend in der Lage, die weitere Entwicklung unserer Onkologiesparte zu finanzieren.

Unsere Verhandlung mit Rubric bezüglich ihres Interesses an einer Liquidation begann im Mai. Wir hatten mit ihnen mehrere Treffen zu diesem Thema und haben versucht, konstruktiv mit ihnen in Kontakt zu treten, auch erst vor einigen Wochen. Wir nehmen das Feedback unserer Aktionäre ernst und verfügen über eine bedeutende Aktionärsvertretung im Vorstand.

Wir glauben nicht, dass eine Liquidation von Chimerix im besten Interesse aller unserer Aktionäre ist, da sie ihnen das erhebliche Aufwärtspotenzial von ONC201 und unseren anderen Vermögenswerten vorenthalten würde. Es wäre auch unverantwortlich gegenüber Patienten mit dieser tödlichen Krankheit, da es entscheidende Fortschritte bei ONC201 stoppen würde, nur um einen Aktionär zu besänftigen, der solche Forderungen stellt. Obwohl wir zuversichtlich sind, dass die weitere erfolgreiche Umsetzung unserer Strategie den Shareholder Value erheblich steigern wird, prüfen unser Vorstand und unser Führungsteam regelmäßig alle Möglichkeiten zur Wertschöpfung oder -steigerung.

Chimerix ist auf eine erhebliche zukünftige Wertschöpfung vorbereitet, da wir ONC201 und den Rest unserer Produktpipeline weiter vorantreiben. Basierend auf unseren starken Phase-2-Daten für ONC201 sind wir zuversichtlich, was den weiteren Weg angeht, und glauben, dass wir über die richtige Strategie und das richtige Team verfügen, um unsere finanziellen und operativen Ziele zu erreichen.

Der Rubrikbrief

Der vollständige Text des Briefes folgt:

Sehr geehrte Mitglieder des Verwaltungsrates,

Ich schreibe Ihnen im Namen von Rubric Capital Management LP (zusammen „Rubric“, „wir“ oder „unser“), deren verwaltete Fonds und Konten zusammen etwa 8.5 % der Stammaktien von Chimerix, Inc. besitzen (das „ Unternehmen“ oder „Chimerix“). Am 19. Oktober trafen wir uns mit Mike Sherman, Mike Andriole und Josh Allen in unserem Büro. Wie bei früheren Treffen brachten sie ihren Wunsch zum Ausdruck, sich für die Zukunft des Unternehmens einzusetzen. Während des Treffens erklärten wir, warum wir der Meinung waren, dass die Strategie des Unternehmens den Shareholder Value beeinträchtigte. Zumindest philosophisch schien Mike Sherman mit uns einer Meinung zu sein. Daher waren wir äußerst enttäuscht, dass Chimerix bei der Veröffentlichung der Ergebnisse für das dritte Quartal seine Go-It-Alone-Strategie mit ONC201 verdoppelte. Wir haben versucht, uns konstruktiv zu engagieren. Das Unternehmen hat an seiner Strategie festgehalten, sein gesamtes verbleibendes Kapital in ONC201 auszugeben, daher sind wir gezwungen, diesen Brief öffentlich zu verfassen.

Chimerix ist auf dem falschen Weg und geht leichtfertig mit dem Shareholder Value um. Für ein Unternehmen dieser Größe und mit so hohen Kapitalkosten ist es nicht sinnvoll, weiterhin in ONC201 zu investieren, obwohl wahrscheinlich eine teure Phase-3-Studie erforderlich ist. Vor diesem Hintergrund sind wir davon überzeugt, dass der Vorstand gleichzeitig einen Abwicklungsprozess einleiten muss, um den den Aktionären zur Verfügung stehenden Liquidationswert zu maximieren, und gleichzeitig einen Prozess für strategische Alternativen für ONC201 einleiten muss. Der Markt scheint mit uns einer Meinung zu sein, denn eine einfache Liquidation des Unternehmens würde zu einer Rendite von bis zu 125 % ab Handelsschluss am Dienstag, dem 8. November, führen. Über den Aktienkurs hinaus haben die Aktionäre ihre Unzufriedenheit durch die jüngste Hauptversammlung deutlich zum Ausdruck gebracht. Obwohl es keinen alternativen Kandidatenvorschlag gab, erhielt kein Kandidat des Vorstands die Mehrheit der ausstehenden Aktien. Ein Kandidat erhielt nur 29 % der abgegebenen Stimmen. Offensichtlich sind die Aktionäre unzufrieden.

Der Schutz vor Abwärtsrisiken ist ebenso wichtig wie das Aufwärtspotenzial

Während unseres Treffens am 19. Oktober gaben wir dem Managementteam ein Beispiel für zwei potenzielle hypothetische Investitionen und baten sie, diejenige auszuwählen, in die sie ihr persönliches Geld am liebsten investieren würden. Bei „Investition A“ ist eine Investition von 1 US-Dollar garantiert mindestens 2 US-Dollar wert. Bei „Investition B“ hat eine Investition von 1 $ eine 20-prozentige Chance, 10 $ wert zu sein, aber eine 80-prozentige Chance, 0 $ wert zu sein. Beide Investitionen haben einen erwarteten Wert von 2 USD oder eine Rendite von 100 %. Unserer Ansicht nach sollten wir, wenn wir die Wahl hätten, unbedingt in Investition A investieren, da wir garantiert Geld verdienen würden, während wir bei Investition B höchstwahrscheinlich unser gesamtes Geld verlieren würden. Investition A bietet vollständigen Schutz vor Verlusten, während Investition B höchstwahrscheinlich zu einem Totalverlust des Kapitals führen wird. Wir waren sehr froh, dass Mike Sherman mit uns übereinstimmte, dass er sein persönliches Geld lieber in eine hypothetische Investition A stecken würde.

Chimerix ist derzeit in der einzigartigen Lage, zwischen diesen beiden Investitionen wählen zu können. Einerseits könnte das Unternehmen eine Partnerschaft mit ONC201 eingehen und den Aktionären Bargeld zurückgeben, um eine garantierte positive Rendite zu erzielen. Während diese Strategie auf den potenziellen Vorteil einer internen Entwicklung von ONC201 verzichten würde, schützt sie die Nachteile und eliminiert die Möglichkeit, dass Anleger Null für ihre Investition erhalten. Es stellt auch die weitere Entwicklung von ONC201 sicher und würde es den Aktionären ermöglichen, an seinem Erfolg teilzuhaben, wenn auch in geringerem Maße. Umsichtige Kapitalverwalter würden sich niemals dafür entscheiden, in einen Lottoschein zu investieren, anstatt in eine Investition mit einer beträchtlichen garantierten Rendite. Der Vorstand hat für dieses Managementteam schlechte Anreize geschaffen, was zu einer Fehlausrichtung der Interessen geführt hat.

Chimerix wird mit einem erheblichen Abschlag zum Liquidationswert gehandelt

Chimerix wird derzeit deutlich unter seinem Liquidationswert gehandelt. Mit anderen Worten: Der Markt misst der Fähigkeit des Managements, künftig Kapital zuzuteilen, einen negativen Wert zu. Das Unternehmen führt im Wesentlichen keine bedeutenden klinischen Studien durch und verfügt über keine eigene Produktionsinfrastruktur. Daher sollten die zugesagten Ausgaben und damit die Abwicklungskosten begrenzt werden. Wir gehen davon aus, dass der Liquidationswert des Unternehmens zwischen 2.95 und 4.36 US-Dollar pro Aktie liegt, abhängig davon, wie viel das Unternehmen an Meilensteinzahlungen aus dem Verkauf von Tembexa erhält. Das entspricht einer Rendite von 52 % bis 125 % gegenüber Dienstag, dem 8. November^thDer Schlusskurs liegt bei 1.94 US-Dollar. Dieser Liquidationswert schließt jegliche Gegenleistung für ONC201 aus, die wahrscheinlich recht konservativ ist.

Die aktuelle Brennrate ist extrem hoch; Zeit ist von entscheidender Bedeutung

Im letzten Quartal betrug die Burn-Rate des Unternehmens etwa 20 Millionen US-Dollar. Für die Zukunft geht das Unternehmen davon aus, dass der vierteljährliche Verbrauch auf etwa 15 Millionen US-Dollar sinken wird. Zum Jahresende gab das Unternehmen bekannt, dass es 87 Mitarbeiter beschäftigte. Jedes Quartal, in dem das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit fortsetzt, verringert den Wert, der den Aktionären zurückgegeben werden kann, um etwa 7 %. Für ein Unternehmen ohne laufende klinische Studien ist dies ein unverhältnismäßig hoher Ausgabenaufwand. Um den Wert für die Aktionäre zu maximieren, sollte das Unternehmen sofort damit beginnen, die Kosten und die Mitarbeiterzahl so weit wie möglich zu reduzieren.

Abschließende Gedanken

Chimerix ist derzeit in der einzigartigen Lage, Mehrwert für die Aktionäre zu schaffen und gleichzeitig den Wert von ONC201 zu erhalten. Es liegt vollständig in der Kontrolle des Unternehmens, den Aktionären eine überzeugende Gesamtrendite nahezu ohne Risiko zu bieten. Die Entscheidung, ONC201 ohne Partner zu entwickeln, wäre völlig töricht, da das Unternehmen praktisch unendliche Kapitalkosten hat. Das Management muss sofort damit beginnen, den Betrieb einzustellen und Bargeld zu sparen. Wir hoffen, dass Sie diesen Rat in der konstruktiven Art und Weise befolgen, in der er gemeint ist. Wir behalten uns das Recht vor, weitere Maßnahmen zu ergreifen.

Mit freundlichen Grüßen

David Rosen

Rubrik Capital Management LP