Jedes Krypto-Projekt muss mit dem Howey-Test der SEC rechnen

Vor fast fünf Jahren stand SEC-Beamter Bill Himan auf der Bühne eines Krypto-Gipfels von Yahoo Finance in San Francisco und hielt eine Rede vorbereitete Rede Das kam zu dem Schluss, dass Ethereum (ETH) kein Wertpapier ist. In einer Fußnote auf der Website der SEC wurde klargestellt, dass die Rede „die Ansichten des Autors zum Ausdruck bringt und nicht unbedingt die der Kommission widerspiegelt“, was aber dennoch der Fall war genau so genommen.

Hinmans Rede fand nur eine Woche nach der Aussage des damaligen SEC-Vorsitzenden Jay Clayton statt, dass die SEC Bitcoin oder andere werden nicht angezeigt Kryptowährungen als Wertpapiere, im Gegensatz zu Token, Clayton sagte: „Wo ich dir mein Geld gebe und du losgehst und ein Wagnis eingehst, und als Gegenleistung dafür, dass ich dir mein Geld gebe, sage ich ‚Du kannst eine Gegenleistung bekommen‘ – das ist eine Sicherheit.“

Aber Gary Gensler, der derzeitige SEC-Vorsitzende und Geißel der Krypto-Entwickler, hat deutlich gemacht, dass er Hinmans Ansicht nicht teilt. Er sieht „alles andere als Bitcoin” als Sicherheit. Letzten Herbst, nur einen Tag nach Ethereum fertiggestellt Gensler sagte, dass es sich bei der Fusion zu einem Proof-of-Stake-Netzwerk um native Token von Netzwerken handelt, die ebenfalls Staking verwenden sehen aus wie Wertpapiere, da „das investierende Publikum Gewinne erwartet, die auf den Bemühungen anderer basieren“.

Und Gensler verwendet als Nordstern denselben Test, den Hinman und Clayton verwendeten: einen 77 Jahre alten Rechtsstreit mit einem Zitrushain in Florida.

Der „Howey-Test“ ist zu einem berüchtigten Schreckgespenst für alle in der Kryptobranche geworden, und obwohl die Branche es gerne hätte, wenn er verschwindet, ist klar, dass dies in absehbarer Zeit nicht passieren wird.

Hinman und Clayton haben beide die SEC schon lange verlassen und sind zu ihr gewechselt beraten Krypto Firmen (natürlich). Aber Howey bleibt bestehen, und Gensler hat sich darauf berufen, um zu argumentieren, dass alle Kryptowährungen unter die Zuständigkeit der SEC fallen – obwohl dies erst letzten Monat der Fall war, sagte sein Amtskollege bei der CFTC ETH ist eine Ware.

(Ironischerweise hieß Hinmans Rede im Juni 2018 „Als Gary Howey traf„Aber er bezog sich auf einen Fall aus dem Jahr 1985 mit Gary Plastic Packaging, der zeigte, dass ein Nicht-Wertpapier zu einem Wertpapier werden kann, je nachdem, wie es vermarktet wird. Hinman konnte nicht ahnen, dass in ein paar Jahren ein anderer Gary Howey als Hammer gegen eine ganze Billionen-Dollar-Industrie einsetzen würde.)

Die Stoßrichtung von Howey ist, dass ein Vermögenswert zu einem Investitionsvertrag wird, wenn er dank der Arbeit des Verkäufers oder eines Dritten mit der Gewinnerwartung vermarktet oder verkauft wird. Der Zitrushain selbst war kein Wertpapier, wohl aber Anteile am Zitrushain. Hinman argumentierte, dass abgesehen von der ersten Ethereum-Spendenaktion im Jahr 2014, die 18 Millionen US-Dollar einbrachte, das Netzwerk inzwischen ausreichend dezentralisiert worden sei, um aktuelle Verkäufe von ETH als Wertpapierangebote auszuschließen. Gensler scheint nicht zuzustimmen, aber noch wichtiger – und schädlicher für die meisten neuen Krypto-Projekte – ist, dass alle anderen Token-Verkäufe, die auf Ethereum basieren, ziemlich eindeutig wie Wertpapiere aussehen nach der Howey-Definition. Spekulanten kaufen sie in der Hoffnung, dass der Token aufgrund des wahrgenommenen Erfolgs des Projekts steigen wird.

Aber warten Sie! Was ist, wenn der Token wirklich im Ökosystem des Projekts verwendet wird und über die Preisspekulation hinaus einen echten Nutzen hat? Spielt keine Rolle, wie Hinman 2018 sagte, lange bevor Gensler auftauchte: „Ein digitales Asset einfach als ‚Utility Token‘ zu kennzeichnen, macht das Asset nicht zu etwas, das kein Wertpapier ist.“ Mit anderen Worten: Nennen Sie Ihren Token, wie Sie wollen, die SEC denkt immer noch, dass es ein Wertpapier ist.

Leute im Kryptobereich sagen gerne, dass die SEC keine „klaren Richtlinien“ für Kryptoprojekte gegeben hat, aber die Wahrheit ist, dass sie dies getan hat. Sein Leitmotiv ist der Howey-Test – der Branche gefällt er einfach nicht. Gensler sagte erst letzte Woche vor dem Kongress: Es kommen keine neuen Regeln, weil „die Regelungen eigentlich schon existieren.“

Ein weiteres Problem, das die Leute mit Howey ansprechen, ist, dass es verdammt alt ist, um noch fair angewendet zu werden, aber sogar der Chief Legal Officer von Coinbase, Paul Grewal, ein ehemaliger kalifornischer Richter, sagte dies kürzlich auf unserer Website GM-Podcast dass das Problem bei Howey nicht sein Alter ist: „Ich liebe rechtliche Präzedenzfälle, auch wenn sie Jahrzehnte alt sind. Ich habe also kein Problem mit Howey oder einem anderen Präzedenzfall, allein schon wegen seines Alters.“

Das Problem mit Howey ist, wie es auf neue Technologien angewendet wird.

„Wenn es um den Betrieb einer Blockchain-basierten Technologie geht, die den meisten digitalen Vermögenswerten zugrunde liegt, gibt es meiner Meinung nach oft Verwirrung über die Rolle des Promoters, eine Verwirrung darüber, was die Renditen antreibt, die dem Inhaber zufließen könnten Tokens und eine Verwirrung darüber, wie diese Assets grundsätzlich funktionieren und welchen wirklichen Nutzen sie den Netzwerken bringen“, sagte Grewal. „Wenn es um Netzwerke geht, die auf einem Proof-of-Stake-Konsensmechanismus basieren, spielen diese Token eine sehr wichtige Rolle, nämlich sicherzustellen, dass die Netzwerke sicher sind, dass die Transaktionen, die im Netzwerk bestätigt werden, sicher sind präzise."

Ist es also immer fair, die Gewinne eines Tokens ausschließlich den Bemühungen des dahinter stehenden Projekts zuzuschreiben? Was ist, wenn die Token-Inhaber echte Teilnehmer am Erfolg des Projekts sind? Das ist die Unterscheidung, von der viele neue Projekte hoffen, dass sie ihren Token aus den Klauen der SEC ausschließt, aber im Moment hat Gensler nicht angedeutet, dass es für ihn einen Unterschied macht.

Dieser Ansatz hat für LBRY sicherlich nicht funktioniert, das argumentierte, dass sein Token „als wesentlicher Teil der LBRY-Blockchain fungierte“ und immer noch verlor seinen Fall gegen die SEC, und verlor schlecht – als Juraprofessor an der University of Kentucky, Brian Frye sagte Entschlüsseln, „Das Bezirksgericht hat sich fast vollständig an die SEC gewandt … Er hat für die SEC buchstäblich alles entschieden, ohne Vorbehalte.“

Die meisten Leute, die Sie fragen, glauben, dass Gary Gensler eine größere Aufgabe in der Regierung anstrebt. Es gibt jedoch keine Garantie dafür, dass Genslers Nachfolger als SEC-Vorsitzender Howey nicht auch gerne auf Krypto anwenden wird. (Denken Sie daran: Als Gensler den Job zum ersten Mal antrat, waren es Leute in der Kryptobranche zunächst optimistisch weil er am MIT einen Blockchain-Kurs unterrichtet hatte; Gehen Sie nicht davon aus, dass der nächste Stuhl freundlicher sein wird.)

Die gesamte Kryptoindustrie muss mit Howey rechnen, anstatt zu hoffen, dass es einfach verschwindet. Einige Projekte erreichen dies, indem sie ihre Münze als Governance-Token bezeichnen und dabei die Beteiligung der Inhaber betonen; andere, wie Coinbase, sind es versprach, die SEC direkt zu bekämpfen, was von der Branche begrüßt werden sollte; viele andere bieten nur ihren Token an Außerhalb der USA.

Im Moment ist klar, dass das aktuelle regulatorische Umfeld in den USA so ist Kryptoprojekte im Ausland vorantreiben. Was als nächstes mit der Regulierung passiert, wird der wichtigste Faktor für die Zukunft der Web3-Innovation in Amerika sein. Im Moment ist Howey am Leben und munter.

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• Quelle: https://decrypt.co/125761/crypto-projects-must-reckon-with-sec-howey-test-for-securities