Wie viele Bitcoin stehen zum Verkauf?

Executive Summary

• Die Analyse der den Top-Börsen in den USA und Asien zugeschriebenen Mittelströme zeigt eine starke Anhäufung während der Handelszeiten in Asien, während die US-Märkte im Jahr 2023 eine schwächere Nachfrage verzeichneten.
• Mithilfe eines in diesem Artikel vorgestellten Rahmenwerks identifizieren wir Perioden der Nachfrageexpansion (oder -kontraktion) mithilfe des Konzepts des „heißen Angebots“, das das Münzvolumen isoliert, das aktiv an der Preisfindung teilnimmt.
• Die Analyse des kurzfristigen Verhaltens der Inhaber im Jahr 2023 deutet darauf hin, dass sich die Marktpsychologie vom rückläufigen Umfeld im Jahr 2022 abgewendet hat, wobei die jüngste Rallye von ihrer Kostenbasis ausging, die als Unterstützung fungierte.

---

🪟 Sehen Sie sich alle in diesem Bericht behandelten Diagramme in an Das On-Chain-Dashboard der Woche.

---

Regionale Stimmungsanalyse

In den letzten Wochen hat die SEC Druck auf die beiden größten Kryptowährungsbörsen in den USA ausgeübt. Diese Woche kam es jedoch zu einem Goldrausch an Spot-Bitcoin-ETF-Anträgen, angeführt von Blackrock, dem größten globalen Vermögensverwalter. Als Reaktion darauf stieg BTC von 25 US-Dollar auf über 31 US-Dollar und erreichte neue Jahreshöchststände.

Angeführt wurde die Rallye von Händlern in den USA 🔵, gefolgt von Händlern in der EU 🟠 und schließlich in Asien 🔴.

Wir können einen Rahmen für diese regionalen Verschiebungen erkunden, indem wir den Münzfluss durch Fiat-On-Ramping-Einheiten (Börsen) bewerten. Um dies zu erreichen, haben wir die drei besten Börsen aus den Regionen USA und Asien in der Rangfolge isoliert CoinGecko.

USA (an Land): Coinbase, Kraken und Gemini

Asien (Offshore): Binance, OKX und Houbi

Wenn man sich auf den wöchentlichen durchschnittlichen BTC-Netflow konzentriert, werden einige interessante Muster in ihrem Verhalten sichtbar. In den frühen Phasen des Bullenmarktes 2020–2021 führten das LUNA-Debakel und die FTX-Follower zu einem Regime starker Akkumulation und Bevorzugung der Selbstverwahrung. Die meisten Börsen verzeichneten tägliche Nettoabflüsse von 5 bis 10 BTC.

Bei mehreren Gelegenheiten zeigte Binance jedoch das gegenteilige Verhalten, wobei große Zuflussmengen mit Ausverkaufsereignissen und Abwärtstrends am Markt einhergingen. Dies kann zum Teil darauf zurückzuführen sein, dass Anleger ihre Bestände von Börsen, die als riskanter gelten (wie FTX), und hin zur größten Börse der Welt verlagern.

Wir können Börsen auch nach ihrem Hauptsitz (On- oder Offshore) kategorisieren und dann die gesamten Nettozuflüsse für jede Unterkategorie aggregieren.

Das folgende Diagramm zeigt den monatlichen kumulierten Nettozufluss für jede Region. Wir können beobachten, dass in beiden Regionen während der Bodenfindungsphase zwischen November 2022 und Januar 2023 Nettoabflüsse (Akkumulation) zu verzeichnen waren. Umgekehrt verzeichneten die Offshore-Börsen nach dem LUNA-Debakel und für einen Großteil des Jahres 2023 Nettozuflüsse, während die Onshore-Börsen Nettoabflüsse verzeichneten, da in den USA ansässige Anleger ihre Bestände anhäufen oder neutral bleiben.

Beobachter können diesen Indikator verwenden, um Veränderungen der regionalen Marktstimmung zu überwachen, wenn diese auf externe Faktoren reagieren. Nachdem beispielsweise die SEC-Klage gegen BinanceUS und Coinbase bekannt gegeben wurde, reagierten beide Regionen auf die Preiskorrektur mit erheblichen Börsenabflüssen. Derzeit verzeichnen die Offshore-Börsen Nettoabflüsse von -37.7 BTC/Monat, während der Kaufdruck an den Onshore-Börsen auf -3.2 BTC/Monat zurückgegangen ist.

Messung der Nachfrage anhand des heißen Angebots

In unseren letzten Newslettern haben wir den anhaltenden Vermögenstransfer von Anlegern mit hohen Zeitpräferenzen hin zu HODLern hervorgehoben. Dieses Muster wachsender Illiquidität ist ein Hauptbestandteil aller früheren Bitcoin-Bullenmärkte. Ein „Angebotsschock“ kann sich zwar positiv auf die Preisfindung auswirken, die Nachhaltigkeit des Trends hängt jedoch immer noch vom Zustrom neuer Nachfrage auf den Markt ab.

Angesichts der Bedeutung der Nachfrageseite möchten wir einen Rahmen für die Verfolgung der Nachfrageausweitung (oder -kontraktion) mithilfe von On-Chain-Metriken schaffen. Um dieses Ziel zu erreichen, werden wir die Angebotsdynamik messen, die als Stellvertreter der Nachfrage sehr aktiv ist.

💡 Die Quantifizierung von Kapitalflüssen kann anhand von Änderungen in der Größe des hochaktiven Bereichs des zirkulierenden Angebots gemessen werden.

Mit anderen Worten: Wenn neue Nachfrage auf den Markt kommt, reagieren bestehende Anleger normalerweise, indem sie ihre Münzen zu höheren Preisen abwickeln und verteilen. Die Ausgabe älterer Münzen 🟦 erfordert daher eine Ausweitung des jüngeren Angebots 🟥 Region.

Wir definieren zunächst „junges Angebot“ als alle Münzen, die innerhalb der letzten 155 Tage bewegt wurden (kurzfristige Inhaber), und bei denen eine hohe Wahrscheinlichkeit besteht, dass sie kurzfristig ausgegeben werden. Wir können jedoch tiefer blicken und nur die liquideste und aktivste Teilmenge der jungen Versorgungsregion isolieren, die wir als „Hot Supply“ definieren werden.

Heiße Versorgung ist eine Unterteilung des Nachwuchsangebots mit einer Geschwindigkeit von eins oder höher. Eine Geschwindigkeit von mehr als eins bedeutet im Durchschnitt, dass sich jede Münze in dieser Region mehr als einmal pro Tag bewegt.

Mit der folgenden Formel können wir die Geschwindigkeit einer beliebigen Unterteilung von Münzen berechnen i.

Velocity_i = Tagesvolumen_i / Angebotsgröße_i

Die folgende Grafik zeigt die durchschnittliche Geschwindigkeit aller Zeiten für die folgenden Märkte:

• Perpetual-Futures-Markt 🔵 (Geschwindigkeit = Handelsvolumen geteilt durch offenes Interesse).
• Spotmarkt (<1w Münzen) 🔴 (Geschwindigkeit = On-Chain-Volumen geteilt durch Angebot < 1 Woche).
• Spotmarkt (<1 Mio. Münzen) 🟠 (Geschwindigkeit = On-Chain-Volumen geteilt durch Angebot < 1 m).

Die Geschwindigkeit beider Perpetual-Futures-Märkte und das Angebot < 1 Woche beträgt mehr als eins. Wenn wir Münzen aus der nächsten Altersgruppe (1 Monat) betrachten, sinkt die Geschwindigkeit unter eins, was die Annahme bestärkt, dass ältere Münzen eine geringere Wahrscheinlichkeit haben, ausgegeben zu werden.

Um das Ausmaß dieser Situation auszudrücken Heiße Versorgung 🟥 Ins rechte Licht rückt diese Versorgungsregion Unbefristetes offenes Interesse 🟪, Gesamtumlaufangebot 🟧 und (Wahrscheinlich) Versorgungsverlust ⬛. Die interessante Erkenntnis ist, dass der Preisprozess in der gesamten Geschichte von Bitcoin von einem relativ kleinen Teil des gesamten Umlaufangebots bestimmt wurde.

Mit einer mittleren Größe von 0.67 Mio. BTC und einem Maximum von 2.2 Mio. BTC, Heiße Versorgung macht zwischen 3.5 % und 11.3 % des Gesamtangebots aus. Dies ist vergleichbar mit dem Volumen der wahrscheinlich verlorenen Münzen (1.46 Mio. BTC ~ 7.2 %), also derjenigen, die seit dem ersten Bitcoin-Handelspreis im Juli 2010 nicht mehr gehandelt wurden.

Perpetual Futures Open Interest (472 BTC) und Hot Supply (511 BTC) sind ebenfalls ähnlich groß, wie unten gezeigt, was darauf hindeutet, dass derzeit ein Volumen von rund 983 BTC (~29.5 Milliarden US-Dollar) zum Verkauf „verfügbar“ ist, davon knapp die Hälfte Dies ist Spot-BTC.

Wir können auch den Zusammenhang zwischen Preisbewegungen und Änderungen in diesen Hot Supply- und Perpetual Open Interest-Komponenten aufzeigen. Die folgende Grafik betrachtet die 90-Tage-Periode Änderung der Nettoposition In diesen Regionen können wir die Richtung und das Ausmaß des Kapitalflusses in 🟥 und aus 🟩 des Marktes identifizieren.

In vergangenen Bullenmärkten und schweren Kapitulationsereignissen wurden typischerweise Werte zwischen 250 und 500 BTC auf den Markt gebracht. Bei längeren Bärenmärkten wird ein ähnliches Volumen angehäuft und lange genug aus dem Markt genommen, um aus dieser Phase auszusteigen Heiße Versorgung Kohorte (von HODLern erworben und gehalten).

Die Auswirkungen dieser Ausweitungen des heißen Angebots auf die Preisentwicklung sind in der folgenden Grafik dargestellt. In den letzten fünf Jahren gab es sieben große Kapitalzuflusswellen mit einer Größenordnung von 5 BTC bis 400 BTC pro Quartal. Diese waren mit Marktbewegungen zwischen 900 % und 26 % verbunden.

Anhand dieser Grafik können wir auch die potenziellen Auswirkungen der Liquidation wichtiger Lieferquellen wie der Mt. Gox-Fonds (137 BTC) und der beschlagnahmten Bitcoins im Besitz der US-Regierung (204 BTC) vergleichen. Daraus können wir erkennen, dass ein einziges Viertel ähnlicher Nachfragezuflüsse möglicherweise in der Lage ist, die vollständige Verteilung aus beiden Quellen zu absorbieren.

Reagieren auf die On-Chain-Kostenbasis

In unserer WM 18 Im Bericht haben wir die Bedeutung des kurzfristigen Verhaltens von Inhabern während der Wendepunkte des Zyklus veranschaulicht. Bis 2023 gab es zwei große Schnittpunkte zwischen Preis und Preis Kostenbasis für kurzfristige Inhaber 🔴wo es starke Unterstützung geleistet hat.

Die wöchentliche Änderungsrate sowohl für die Kostenbasis der langfristigen 🟦 als auch der kurzfristigen Inhaber 🟥 fiel letzte Woche gegen Null, was darauf hindeutet, dass ein stabiles Gleichgewicht bei etwa 26 US-Dollar erreicht wurde. Dies deutet darauf hin, dass sich die Anlegerpsychologie von der Bärenmentalität des Jahres 2022 abgewandt hat und hin zu einer Wahrnehmung von Break-Even-Niveaus als Chance zum Aufbau einer Position statt zur Übernahme von Ausstiegsliquidität.

Wir können auch eine starke Reaktion in der beobachten Kurzfristiger Inhaber MVRV Indikator, der stark auf das Break-Even-Niveau von MVRV = 1 reagiert.

Dieses Verhältnis liegt derzeit bei 1.12, was darauf hindeutet, dass die Kohorte der kurzfristigen Inhaber im Durchschnitt einen Gewinn von 12 % erzielt. Das Risiko von Marktkorrekturen steigt tendenziell, wenn diese Kennzahl Werte zwischen 1.2 (~33.2 USD) und 1.4 (~38.7 USD) überschreitet, da Anleger immer größere nicht realisierte Gewinne erzielen.

Abschließend werfen wir einen Blick auf das Ausgabeverhalten kurzfristiger Inhaber seit Jahresbeginn, dargestellt im STH-SOPR-Indikator. Wir haben obere und untere Bänder unter Verwendung von 90-Tage-±Standardabweichungsbändern als Hilfsmittel zur Identifizierung wahrscheinlicher Reaktionspunkte aufgezeichnet. In den letzten Wochen konnten wir mehrfach eine Erschöpfung der Spotverkäufer unterhalb des unteren Bandes feststellen 🟢, einschließlich des letzten Tiefststands bei 25.1 $, bevor es wieder zu einer Erholung über 30 $ kam.

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Während in den USA ein Goldrausch an institutionellen ETF-Anträgen eingereicht wird, haben wir erste Anzeichen einer Wiederbelebung der von den USA angeführten Nachfrage gesehen. Dies geschieht nach einer Phase schwächerer relativer US-Nachfrage im Jahr 2023, wobei die Top-Börsen in Asien den bislang stärksten Anstieg in diesem Jahr verzeichneten.

Angesichts der Aussicht auf einen neuen großen Erwerber von Spot-BTC haben wir einen Rahmen zur Bewertung des verfügbaren Volumens des BTC-Angebots und ein Toolkit zur Bewertung der Ausweitung (oder Schrumpfung) der neuen Nachfrage entwickelt.

Abschließend untersuchen wir das Verhalten der Short-Term-Inhaber-Kohorte und stellen fest, dass sich ihre Marktpsychologie offenbar vom Bärenmarkt-Blues des Jahres 2022 verändert hat. Ihre Handlungen sprechen für eine neu entdeckte Wahrnehmung von „Break-Even“-Niveaus als Chance dazu Positionen aufstocken, anstatt sie in die verfügbare Exit-Liquidität zu liquidieren.

• SEO-gestützte Content- und PR-Distribution. Holen Sie sich noch heute Verstärkung.
• PlatoData.Network Vertikale generative KI. Motiviere dich selbst. Hier zugreifen.
• PlatoAiStream. Web3-Intelligenz. Wissen verstärkt. Hier zugreifen.
• PlatoESG. Automobil / Elektrofahrzeuge, Kohlenstoff, CleanTech, Energie, Umwelt, Solar, Abfallwirtschaft. Hier zugreifen.
• BlockOffsets. Modernisierung des Eigentums an Umweltkompensationen. Hier zugreifen.
• Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/