(Alle im Folgenden geäußerten Ansichten sind die persönlichen Ansichten des Autors und sollten weder die Grundlage für Anlageentscheidungen bilden noch als Empfehlung oder Rat für Anlagetransaktionen ausgelegt werden.)
Jedes
Sommer
Is
Das
Verdammt
Gleich
!
Wenn Krypto den Sommer auf der Nordhalbkugel erreicht, verlieren die Menschen die Orientierung.
Preisvolatilität: Rekt
Preisleistung: Rekt. bis seitwärts
Börsenhandelsvolumen: miserabel
Stimmung der Krypto-Händler: Verzweifelt
Konzentrieren Sie sich auf das Wesentliches wird immer schwieriger, da wir über unsere mit dem Internet verbundenen Geräte mit Daten bombardiert werden. Es gibt immer eine Information, die unseren Geist trüben kann. Aber diejenigen, die konzentriert sind, kümmern sich nicht um die Wechselfälle des rund um die Uhr Dopamin verbreitenden Nachrichtenzyklus in den sozialen Medien. Sie analysieren nur das, was ihrer Meinung nach der wichtigste Treiber für die finanziellen Erträge ist.
Beim Herauszoomen konzentriere ich mich nur auf ein Makrodatenelement, und das ist das Tempo der Bilanzausweitung der Zentralbanken. Wenn die Geldmenge zunimmt, muss sie irgendwohin fließen. Kryptowährungen sowie Wertpapiere, Rohstoffe, Immobilien, Anleihen usw. werden alle das Manna von nicht gewählten Bürokraten erhalten. Lassen Sie uns eine Bestandsaufnahme dessen machen, was unsere Währungsmeister für unser finanzielles Wohlergehen im ersten Halbjahr 2021 ausgedacht haben.
Die drei Zentralbanken, auf die es ankommt, sind die US-Notenbank, die Volksbank von China und die Europäische Zentralbank. Zusammen pumpen diese drei Einheiten den Löwenanteil des Fiat-Wampums in die Arterien der Weltwirtschaft. Diese Zentralbanken repräsentieren auch die größten Volkswirtschaften der Welt.
Hier ist meine einfache Checkliste für mein einfaches Anlegerhirn:
Steigt oder sinkt die Geldmenge – definiert durch die Bilanz der Zentralbank oder die Bruttokreditvergabe – und in welchem Tempo?
Welche finanziellen Vermögenswerte ich auch immer besitze, sie müssen das Kreditwachstum übertreffen.
Liegt der Referenzzinssatz für Staatsanleihen unter oder über dem nominalen BIP-Wachstum?
Wenn (Anleiherenditen < nominales BIP-Wachstum):
Dann muss ich mit Finanzanlagen spekulieren, in der Hoffnung, keinen negativen Realzins zu erleiden.
Oder sonst:
Ich sollte nichts anderes als Staatsanleihen besitzen – denn warum sollte ich dieses Risiko eingehen, wenn meine Ersparnisse bei einem positiven Realzins wachsen?
Diese beiden Fragen sind reflexiv, da sich die Geschwindigkeit des Kreditwachstums auf die Renditen von Staatsanleihen auswirkt. Und die Renditen der Staatsanleihen beeinflussen das Kreditwachstum. Aiyah! Daher müssen wir beide Fragen berücksichtigen und eine differenzierte Entscheidung darüber treffen, welche Vermögenswerte uns dabei helfen, die tatsächliche Kaufkraft zu bewahren.
Machen Sie sich mit dem philosophischen und quantentheoretischen Problem vertraut, dass der Akt der Beobachtung oder Teilnahme das Ergebnis beeinflusst. Nichts existiert objektiv, Existenz ist ein relatives Phänomen. Reflexivität ist das wirkungsvollste Konzept, das ich in letzter Zeit schätzen gelernt habe.
Die Fed
Die Frage in aller Munde ist: Wann wird die Fed mit der Drosselung ihrer Anleihekäufe beginnen? Und die Meta-Erzählung lautet: Welche Wirtschaftsdaten würden die Fed dazu zwingen, eine Verlangsamung ihres Bilanzwachstums bekannt zu geben? Uns wird gesagt, dass die Fed ein doppeltes Mandat hat – Preise und Arbeitslosigkeit. Daher gelten der Verbraucherpreisindex (VPI) und die Arbeitslosenzahlen als äußerst wichtig.
Das Bedauerliche ist, dass die geldpolitischen Reaktionen der Fed überhaupt nicht mit den Veränderungen dieser Variablen korrelieren. Wenn die Fed drucken will, ist jede Inflation „vorübergehend“ und alle Arbeitsplätze reichen nicht aus. Wenn die Fed die Zinsen verschärfen will, wird die gesamte Inflation „die Erwartungen aus der Verankerung bringen“ und wir sind bei der magischen, aber zahlenmäßig nicht definierten „Vollbeschäftigung“. Die Daten können verdreht werden, um der a priori politischen Reaktion gerecht zu werden.
In meinem Beitrag FARBAST OFF argumentierte ich, dass die Fed (und übrigens jede andere große Zentralbank) damit beauftragt wurde, die Schuldenprobleme ihrer inländischen Regierungen zu monetarisieren, um die Wirtschaft im Zuge von COVID anzukurbeln. Bis das „Wachstum“ erreicht ist, werden sie weiterhin alles Notwendige drucken.
Die Fed kann dies nicht direkt zugeben, da dies den ohnehin schon astronomischen „Fed Put“ noch verschärfen würde. Das heißt, wenn der durch Stonks definierte Markt (der S&P 500) sinkt, muss die Fed den Markt mit mehr gedrucktem Geld retten.
Dies ist ein hervorragendes Diagramm von Luke Gromen, und es ist verblüffend. Die oberen 5 % der amerikanischen Haushalte zahlen 60 % der Einkommenssteuern. Er argumentiert, dass diese Menschen den Großteil ihres Einkommens nicht durch Löhne, sondern durch eine Art aktienbasierte Vergütung erzielen. Wenn sich die Fed daher weigert, den Aktienmarkt durch eine kontinuierliche Ausweitung ihrer Bilanz anzukurbeln, schadet sie direkt dem Nettoeinkommen der US-Regierung.
Schauen Sie sich an, was die Fed tut und nicht, was sie sagt. Jede Woche redet ein Fed-Gouverneur Unsinn darüber, wie die Fed auf bestimmte Wirtschaftsergebnisse reagieren wird. Ich beschloss, mich mit dem SOMA-Konto der Fed zu befassen, in dem alle ihre Anleihekäufe gelagert sind.
In den letzten 12 Monaten ist das SOMA-Konto der Fed um 1.4 Billionen US-Dollar gewachsen – was 97 % des Ziels entspricht. Gute Arbeit, drucken Sie das Geld aus. Die Fed hat 1.4 Billionen US-Dollar an Sicherheiten höchster Qualität aus dem System entfernt. Denken Sie einen Moment darüber nach. Was auch immer jemand über eine Drosselung in der Zukunft sagt, in der Gegenwart müssen Vermögensverwalter diese Sicherheiten durch risikoreichere Sicherheiten ersetzen. Hat irgendjemand Hundegeld?
Warum ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen so wichtig? Anleger werden darin geschult, Aktien auf der Grundlage des Barwerts künftiger Cashflows zu bewerten. Wir diskontieren zukünftige Cashflows auf der Grundlage des inländischen risikofreien Zinssatzes zuzüglich einiger Risikoprämien. Daher werden Anleger mehr Stonks kaufen, wenn die 10-Jahres-Rendite gemessen an ihrer relativen Rendite im Verhältnis zum nominalen BIP-Wachstum und den Dividendenrenditen niedrig ist. Anleger bekommen Ärger, wenn die Inflation, definiert durch den Verbraucherpreisindex in Amerika, über der 10-Jahres-Rendite liegt. Sie gehen davon aus, dass die Fed dann die Zinsen anheben und zulassen wird, dass die 10-Jahres-Rendite über den Verbraucherpreisindex steigt. Die Preise steigen, die Preise sinken – so einfach ist das. CFA Level III erreicht, jetzt darf die junge Loro Piana in PM-Kleidung 2 und 20 aufladen, während sie in den Hamptons Sizzurp schlürft.
Wir wissen, dass die Fed seit der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg eine Geschichte der Zinskurvenkontrolle hat. Wir wissen auch, dass es dem damaligen Gouverneur unangenehm war, die Kontrolle über das Bilanzwachstum dem US-Finanzministerium zu überlassen, um die langfristigen Renditen auf 2.5 % zu begrenzen. Er tat es, weil die USG das brauchte, aber es gefiel ihm nicht. Seine Sorge war jedoch berechtigt – die Bilanz der Fed wuchs im Zeitraum 1939 bis 1951 exponentiell.
Auch die derzeit im Eccles-Gebäude stationierten Zentralbanker haben Todesangst vor einer unkontrollierten Ausweitung der Bilanz der Fed. Deshalb wehren sie sich um jeden Preis dafür, sich nicht explizit mit der Zinskurvenkontrolle zu befassen. Wenn Sie eine rote Linie festlegen, wird der Markt Sie auf die Probe stellen. Besser sein wie Teddy Roosevelt, leise sprechen und einen großen Stock tragen.
Ich habe mir die wöchentlichen Veränderungen im SOMA-Konto der Fed im Jahr 2021 angesehen. Ich dachte, dass ich einen Zusammenhang zwischen dem Umfang der wöchentlichen Einkäufe und der 10-Jahres-Rendite finden würde. Ich dachte, ich würde die Fed beim heimlichen YCC erwischen. Ich hab mich geirrt.
Die Stichprobe besteht aus der wöchentlichen Veränderung der Bestände an SOMA-Staatsanleihen und -Anleihen. Ich habe den Z-Score der wöchentlichen Veränderung berechnet, weil mich die Verhaltensänderung interessiert – und nicht der wöchentlich gekaufte Betrag. Ich habe den Z-Score gegen die wöchentliche 10-Jahres-Rendite aufgetragen (Bloomie: USSG10YR INDEX). Es gibt keinen sichtbaren Zusammenhang zwischen der Abweichung der wöchentlichen Einkäufe und der 10-Jahres-Rendite. Ich habe keine Erklärung dafür, warum die Fed jede Woche mehr oder weniger kauft, aber sie legt mit ihren Käufen nicht heimlich die 10-Jahres-Rendite fest … noch nicht.
Wenn Sie dachten, ein Z-Score wäre der Schwung von Zoros Schwert, werfen Sie einen Blick darauf fehlen uns die Worte..
Die nächste Frage lautet: Wie wichtig ist die Beteiligung der Fed an der Monetarisierung neuer Staatsanleihemissionen? Ich habe mir die SIFMA-Tabellen bis Juni dieses Jahres angesehen, um festzustellen, wie sehr die Fed dem Finanzministerium hilft. Die Fed kaufte 20 % der neu ausgegebenen Schuldverschreibungen und Anleihen. Es ist nicht ungeheuerlich, aber auch nicht harmlos.
Es ist offensichtlich, dass die meisten Anleger keine Mathematik betreiben. Denn wenn sie es täten, wäre ihnen völlig klar, dass der Besitz von Staatsanleihen an der Nullgrenze purer Wahnsinn ist. Die Konvexität einer langen Bindung geht vollständig verloren, wenn man sich Null nähert. Der 60/40-Aktien- vs. Anleihen-Split sollte auf 100 % Aktien plus eine langfristige Zinsabsicherung geändert werden. Der Tail-Hedge kann grob durch den Kauf von Puts auf TLT US und deren Rollierung aufgebaut werden. Für diejenigen, die über die Mittel und Verbindungen verfügen, um Geld bei einem guten Volatilitäts-Hedgefonds zu parken, ist die Absicherung des Aktien-Beta-Abwärtsrisikos von größter Bedeutung.
Der TIC-Bericht des Finanzministeriums enthielt ein goldenes Nugget. Seit Jahresbeginn 2021 haben Ausländer Anleihenrechnungen durchgeführt und netto 39.39 Milliarden US-Dollar an Schuldverschreibungen und Anleihen abgestoßen und Aktien im Wert von 42.67 Milliarden US-Dollar gekauft. Boom shakalaka. Die reichen Amerikaner halten Aktien, und die Ausländer, die die USG finanzieren, halten ebenfalls Aktien. Gelddrucker gehen brrrr Es hilft nicht nur wohlhabenden Amerikanern, sondern auch wohlhabenden Ausländern. Die politischen Rahmenbedingungen dafür, dass die Fed weiterhin monatlich 120 Milliarden US-Dollar drucken kann, sind perfekt. Und wissen Sie was – die Daten zeigen deutlich, dass sie ihrer Botschaft treu bleiben.
Beantworten wir eine Frage zum Status des US-Währungssystems: Die Bilanz der Fed ist im Jahresvergleich um +22.74 % gewachsen, seit Jahresbeginn um +13.21 %. Haben Sie übertroffen?
Die aktuelle Bloomberg-Prognose für das US-BIP im Jahr 2021 liegt bei +6.60 %, während die Rendite der 10-jährigen US-Anleihe bei 1.20 % liegt. Das entspricht einer grob negativen Realrendite von -5.40 %. Kluge Anleger wenden sich stattdessen Aktien mit „langer Duration“ zu – das ist eine schicke Bezeichnung für Technologieaktien.
Erinnerst du dich an Chyna?
Ich muss WWF lieben. Ich habe diesen Scheiß jeden Tag in der Mittelschule gesehen.
Zurück zur Wirtschaft.
Es ist ziemlich lustig, dass das aktuelle Narrativ so lautet, dass China den Gelddrucker kaum nutzt. Lassen Sie sich nicht täuschen, die PBOC hat definitiv ein DuoLingo-Abonnement gekauft und „Money Printer Go Brrr“ ins Mandarin übersetzt.加油!
Die Schätzung des Kreditwachstums in China ist eher eine Kunst als eine Wissenschaft. Es gibt so viele widersprüchliche Statistiken, dass ein Euphemismus namens „Total Social Financing“ (TSF) geschaffen wurde, um all die verschiedenen Arten zusammenzufassen, wie Kredite durch die Wirtschaft gepumpt werden. Jedes Sell-Side-Researchhaus hat seine eigene Schätzung für das Kreditwachstum in China. Für die „offizielle“ Bilanz verlasse ich mich auf Peking. Die PBOC nennt es „China All-System Financial Aggregate“. Im Juni stieg diese Kennzahl im Vergleich zum Vorjahr um 11 %.
Angesichts der Tatsache, dass China den größten Schuldenstand der Welt hat, ist das eine absolut erstaunliche Menge an Renminbi. Um genau zu sein: Im Jahr 2021 hat China seinen Kreditbestand um 2.74 Billionen US-Dollar ausgeweitet.
Die PBOC hat die Bilanz ihrer Organisation offiziell nur um 0.20 % gegenüber dem Vorjahr ausgeweitet. Aus diesem Grund glauben einige, dass China im Vergleich zu seinen US-amerikanischen und europäischen Pendants angesichts von COVID Zurückhaltung gezeigt hat. Peking hat viele Möglichkeiten, ein Schwein zu häuten, und Kredite werden meist durch die bilanzielle und außerbilanzielle Kreditvergabe von Geschäftsbanken geschaffen. Auch wenn es sich bei der Zahl von 2.74 Billionen US-Dollar nicht um eine Zentralbankzahl handelt, sitzt die PBOC mit am Tisch, wenn darüber entschieden wird, wer Kredite in welcher Höhe erhält. Anstatt eine Reihe von Akronymen für die verschiedenen Regierungsstellen aufzulisten, die an der Kreditrationierung beteiligt sind, verwende ich die PBOC als vertrauten Platzhalter.
Alle Kredite in China unterliegen de facto der staatlichen Kontrolle. Die Banken, die Kredite vergeben, und die Unternehmen, die sie erhalten, sind größtenteils alle in Staatsbesitz. Aus diesem Grund habe ich die Gesamtkreditzahl in China verwendet und nicht eine ähnliche Kennzahl in den USA oder Europa, wo die Schaffung von Bankkrediten von privaten Unternehmen verwaltet wird, um einen privaten Gewinn zu erzielen. Die Fed und die EZB sind bereit, ihre jeweiligen inländischen Haushaltsausgaben zu finanzieren, müssen jedoch warten, bis die Bundesregierungen Anleihen ausgeben und ausgeben, bevor sie diese kaufen. Das chinesische BIP-Wachstum ist, wie ich im nächsten Absatz zeigen werde, ein politisches Ergebnis, das von der Höhe des Bruttokredits abhängt, den Peking für akzeptabel hält.
In China nutzt Peking Kredite, um eine gewünschte BIP-Wachstumsrate zu erreichen. Der jüngste BIP-Wert für das zweite Quartal 2 betrug +21 %. Sie nutzten ein Kreditwachstum von 7.9 %, um eine Steigerung der Wirtschaftstätigkeit um 11 % zu erreichen. Ein gesünderes Verhältnis wäre ein Verhältnis von 7.9:1 statt 1 Yuan Schulden, was nur 1 Yuan Wirtschaftsaktivität zur Folge hätte.
Wenn Sie RMB halten, hat Ihr Finanzportfolio im Vergleich zum Vorjahr ein Wachstum von mindestens 11 % generiert?
Die Realrenditen in China liegen in etwa auf dem gleichen Niveau wie in Amerika, was eindeutig negativ ist.
Viele Makroexperten loben die Vorteile der Aufnahme chinesischer Staatsanleihen in das Portfolio. Sie sind die ertragsstärksten Regierungen aller großen Volkswirtschaften. Angesichts des rasanten Wachstums in China haben Sie jedoch immer noch die Nase vorn. Eine negative Realrendite von 5 % ist 不好意思.
Während die Geschichte Chinas, dass abfließendes Kapital der finanziellen Repression entkommen konnte, derzeit tot ist, sollten Sie nach politischen Änderungen Ausschau halten, die die Scharen chinesischer Privatanleger auf die globalen Kapitalmärkte loslassen. China muss etwas mit all den Dollars anfangen, die es durch den Verkauf von Nippes an die Amerikaner anhäuft.
Das Med
Wissen Sie, woher Sie wissen, dass eine Zentralbank Geld druckt? Wenn griechische Anleihen eine Rendite von 0.68 % erzielen. Es ist geradezu lächerlich, dass sich die griechische Regierung billiger finanzieren kann als Amerika. Wage es nicht, an Super Mario zu zweifeln, wenn er in den magischen Geldpilz beißt.
Die EZB druckt Geld, um diese seriösen Staatskredite aufzusaugen. Im Jahr 2021 erweiterte die EZB ihre Bilanz um 1.10 Billionen US-Dollar, im Jahresvergleich +25.18 %, im Jahresvergleich +13.34 %. Wie viele Elfmeter hast du dieses Jahr in deinem Portfolio verschossen?
Um einen Eindruck von den negativen Realrenditen zu bekommen, die den Sparern aufgebürdet werden, werfen wir einen Blick auf die Deutschen. Die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen liegt bei -0.41 %, und das deutsche BIP wird 2021 voraussichtlich bei 4.5 % liegen. Die Realrenditen in der stärksten Volkswirtschaft der Eurozone nähern sich negativen 5 %. Ich liebe Anlagen, die mathematisch garantiert Geld verlieren, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten werden.
In Summe
Die drei wirtschaftsstärksten Länder/Regionen weltweit betreiben allesamt eine zügellose Gelddruckerei. Alle realen Renditen sind negativ. Während sich die Leute auf die monatliche Rhetorik konzentrieren, wann der Drucker aufhört zu drucken, bauen die Zentralbanker ihre Bilanzen weiter aus. Lassen Sie sich nicht vom Lärm täuschen. Wenn Ihre Anlagethese in Krypto, Aktien, Immobilien usw. auf der Befürchtung basiert, dass Ihr Finanzvermögen mit der Ausweitung der Zentralbankbilanzen Schritt halten muss, bleiben Sie weiterhin ängstlich und akkumulieren Sie.
4.72 Billionen Dollar an Geld, das aus dem Nichts geschaffen wurde. Es muss irgendwohin gehen. Die Herausforderung besteht darin, die Vermögenswerte zu beschaffen, die einen Teil dieser Mittel erhalten. Die Gewinner werden diejenigen sein, die nicht der ökonomischen Sophie zum Opfer fallen, zu glauben, dass lange Staatsanleihen, die bei der Nullgrenze gehalten werden, ihr Portfolio vor den Verwüstungen negativer Realzinsen bewahren würden.
Weine nicht um mich, Satoshi
Ich weiß, dass es schwer ist, einen Rückgang von 50 % gegenüber den Allzeithochs bei Bitcoin und Ether zu ertragen. Wenn Sie verschiedene DeFi-Münzen besitzen, befindet sich Ihr Portfolio in verschiedenen Rekt-Stadien. Verkaufen Sie jedoch, wenn Sie wollen, und nicht, wenn Sie müssen. Dabei kommt es auf die Positionsgröße und den umsichtigen Einsatz der Hebelwirkung an.
Kanalisieren Sie Ihren inneren Soros – beobachten Sie, machen Sie keine Vorhersagen. Die Daten sind eindeutig: Die Zentralbanken drucken weiterhin Geld. Wann/falls sich das ändert, zeigen uns die Daten. Es besteht keine Notwendigkeit, vorherzusagen, wann es aufhört, wenn Sie über knappe Vermögenswerte verfügen, die in Fiat-Betrachtung mindestens im gleichen Tempo wie die Bilanzausweitung an Wert gewinnen. In den letzten sechs Monaten schnitten Kryptowährungen unterdurchschnittlich ab, aber seit Beginn der COVID-Pandemie bis heute haben Kryptowährungen deutlich besser abgeschnitten, als die Zentralbanker Gas gaben. Lass dich nicht erschüttern.
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