Eine Risikobewertung eines DeFi-Sicherheitstyps. Hinweis: Ich habe drei Jahre lang als Sicherheitsprüfer und Ingenieur im Blockchain-Bereich gearbeitet und an Audits und formellen Verifizierungen von DeFi-Protokollen wie Aave, Bancor und mStable teilgenommen, bei denen es auch um die Bewertung des wirtschaftlichen Risikos ging. Betrachten Sie dies als eine kostenlose Tether-Risikobewertung, nach der Tether nicht gefragt hat.
Dieser Artikel gibt meine persönliche Meinung wieder und es ist bekannt, dass ich manchmal falsch liege. Lassen Sie es mich in den Kommentaren wissen, wenn Sie eklatante Fehler entdecken.
Tethers USDT stfähige Münze hat ein massives Wachstum erlebt seit Beginn des anhaltenden Bullenzyklus. Es ist jetzt eine Größenordnung mehr USDT im Umlauf als auf dem Höhepunkt des Zyklus 2017-2018. Daher lohnt es sich erneut zu untersuchen, ob die Kryptomärkte robust gegenüber einem Potenzial sind Tether-bedingter Liquiditätsschock.
In diesem Artikel versuche ich folgende Fragen zu beantworten:
- Wie würde sich ein Vertrauensverlust in Tether kurzfristig auswirken?
- Wer würde am meisten rekt bekommen, wenn ein Tether-bedingter Absturz passiert?
- Wäre eine Tether-Vertrauenskrise ein Black Swan Event* das den Markt stark beeinträchtigen würde?
* Für die Zwecke dieses Artikels verwenden wir „Schwarzer Schwan“, um auf ein massives Ereignis zu verweisen, das die meisten Menschen überraschen würde. Immerhin bestehen 95% der Leute im Krypto-Raum darauf, dass Tether in Ordnung ist. Wenn Sie mit dieser Definition nicht zufrieden sind, können Sie es sich gerne als ein Ereignis des weißen Schwans vorstellen.
"Was für einen Truthahn eine Überraschung mit dem schwarzen Schwan sein mag, ist für seinen Metzger keine Überraschung."
— Nassim Nicholas Taleb
In 2018, Hasu fand heraus, dass USDT 29% der Liquidität von Bitcoin ausmachte. Seitdem ist die Situation viel komplizierter geworden. Es ist nicht nur 12x so viel Tether im Umlauf. USDT-Basispaare dominieren auch die Spotmärkte an zentralisierten Börsen (CEX), wo sie machen etwa 65 % des Handelsvolumens aus. Darüber hinaus hat die Komplexität des Marktes durch die Verbreitung kryptobezogener TradFi-Produkte, DeFi-Protokolle und USDT-besicherter Derivate deutlich zugenommen. Allerdings konzentriert sich diese Analyse auf die CEX- und DeFi-Märkte, die direkt von einem Tether-Schock betroffen wären.
Die stabile Münzlandschaft
Wo befindet sich das ganze USDT? CryptoQuant verfolgt 7.25 Mrd. USD als Austausch-USDT-Reserven. Dies zählt jedoch nicht USDT auf der Tron-Blockchain was die Hälfte des USDT-Angebots ausmacht. Nach Tethers reiche Liste17 Milliarden Tron USDT werden allein von Binance gehalten. Die Liste zeigt auch 12.8 Milliarden USDT in Huobis Börsen-Wallets. Das sind fast 30 Milliarden USDT nur von zwei Börsen gehalten. Angesichts dieser Zahlen erscheint der von CryptoQuant angegebene Wert stark unterbewertet. Eine realistischere Schätzung ist, dass sich etwa 75 % des Tether-Angebots (64 Mrd. USDT) an zentralisierten Börsen befinden.
Interessanterweise erscheint nur ein kleiner Teil dieser USDT in den Spot-Orderbüchern. Ein wahrscheinlicher Grund dafür ist, dass ein großer Teil auf Wallets sitzt, um Derivatpositionen, insbesondere Perpetual Futures, zu besichern. Der CEX-Futures-Markt ist im Wesentlichen ein Casino, in dem Händler mit wahnsinniger Hebelwirkung auf Kryptopreise wetten. Und sein riesig: Futures-Handel allein auf Binance in den letzten 60 Stunden ein Volumen von 24 Milliarden US-Dollar generiert. Es ist wichtig, das zu verstehen Implementierungen von USDT-Perpetual Futures basieren zu 100 % auf USDT, einschließlich Besicherung, Finanzierung und Abwicklung. Die Preise sind über clevere Anreize an die Preise von Krypto-Assets gebunden, aber in Wirklichkeit ist USDT der einzige Vermögenswert, der tatsächlich den Besitzer zwischen Händlern wechselt. Daher erzeugt dieser Markt eine hohe Nachfrage nach USDT-Liquidität.
In Bezug auf DeFi, 2.19 % des USDT-Angebots sind laut Glassnode in Smart Contracts gesperrt. Auch hier ist die tatsächliche Zahl wahrscheinlich höher, da Glassnode unmöglich alle DeFi-Protokolle über alle Blockchains hinweg verfolgen kann. Wir gehen von einem Wert von ~5% aus, der mit den Zahlen der wichtigsten Ethereum-DeFi-Protokolle kompatibel zu sein scheint: Kumulativ USDT-Liquidität an Aave, Compounds und Uniswap beträgt 1.73 Milliarden US-Dollar.
Der Rest der Packung
Der Markt nimmt USDT anders wahr als andere, „sicherere“ Stable Coins. Diese Unterscheidung wird manchmal an Börsen explizit gemacht. Beispielsweise, FTX betrachtet USD, USDC und BUSD als gleichwertig, während USDT als separater Vermögenswert behandelt wird.
Schauen wir uns in diesem Sinne die Verteilung von USDC und BUSD an, den zweit- und drittgrößten Stable Coins. Laut CryptoQuant gibt es insgesamt 1.59 Mrd. USDC und 5.02 Mrd. BUSD an Devisenreserven, bzw. 6.7% bzw. 52% des Angebots (wie bei USDT sind die tatsächlichen Zahlen wahrscheinlich etwas höher als von CryptoQuant gemeldet, obwohl USDC und BUSD auf weniger Blockchains ausgegeben werden und leichter zu verfolgen sein sollten).
Abgesehen von der Tatsache, dass der Anteil von USDC, der an zentralisierten Börsen sitzt, relativ gering ist, fand ich es bemerkenswert, dass die Liquidität in USDC/USDT- und BUSD/USDT-Ordern auf Offshore- Börsen ist auf der Verkaufsseite im Allgemeinen dünn, dh es steht nicht viel Liquidität für USDT-Inhaber zur Verfügung, die sich in sicherere Stable Coins „auszahlen“ lassen möchten.
Schauen wir uns die DeFi-Statistiken an. Glassnode berichtet, dass 17.22% des USDC-Angebots sind in Smart Contracts gesperrt. Auch hier berücksichtigt Glassnode nur Daten aus der Ethereum-Blockchain, aber USDC wird auch in anderen DeFi-Ketten verwendet, einschließlich eine gekoppelte Version von USDC auf Binance Smart Chain mit 1.8B Versorgung. Die USDC-Liquidität bei Aave, Compound und Uniswap beläuft sich auf 8.14 Mrd. oder 4.7x höher als bei USDT. Angesichts dieser Zahlen scheint es vernünftig anzunehmen, dass mindestens 25 % des USDC in intelligenten DeFi-Verträgen „gesperrt“ sind.
Bei 0.55 % ist der Prozentsatz der BUSD, die in Smart Contracts gesperrt sind, sieht viel niedriger aus aber auch hier fehlen Daten von Binance Smart Chain. Es sind 768 Mio. BUSD eingesperrt Pfannkuchentausch und 2.26B zum Ausleihen auf Creme.Finanzen, was zeigt, dass BUSD stark auf Binance Smart Chain verwendet wird. 30% des BUSD-Angebots in Smart Contracts klingt nach einer vernünftigen Schätzung.
Fiat-Liquidität
Verbindungen zwischen den Kryptowährungsmärkten und der „alten“ Fiat-Welt war immer wackelig. Erst kürzlich hat Binance seinen USD-Bankpartner verloren. Folglich ist der Fiat-Handel nur an einer Teilmenge von Börsen verfügbar.
Ein Blick in die USDT/USD-, BTC/USD- und ETH/USD-Auftragsbücher auf Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX und Gemini, die 60 . darstellen% des Fiat-Börsenmarktanteils, habe ich insgesamt 203 Mio. USD an Geboten mit einer Tiefe von -2 % gefunden. Beachten Sie, dass ich EUR und KRW nicht berücksichtigt habe, und es könnte Käufer geben, die im Falle eines USDT-Crashs Kryptowährungen mit einem Rabatt kaufen möchten. Die gesamten Fiat-Liquiditätsgebote für Krypto an Fiat-Börsen liegen wahrscheinlich näher bei 1 Milliarde US-Dollar oder irgendwo im unteren zehnstelligen Bereich.
Wie viel Fiat-Liquidität gibt es insgesamt auf dem Markt? Es ist schwer zu sagen. Es kann durchaus sein, dass Institute mit Milliarden von US-Dollar an den OTC-Schaltern Schlange stehen, um den Dip zu kaufen (obwohl jüngste Abflüsse aus Digital Asset Funds etwas anderes vorschlagen). Das Wasser wird weiter durch die Tatsache getrübt, dass institutionelle Anleger über Instrumente auf geregelten Märkten wie z Grayscale Trust Shares Share, MicroStrategy-Aktie, Krypto-ETFs und CME-Futuresdem „Vermischten Geschmack“. Seine Coinshares Wöchentlicher Digital Asset Fund Flow-Bericht gibt einen Einblick in diese Märkte. Aber ich denke, man kann mit Sicherheit sagen, dass „echte“ Fiat-Liquidität spielt auf den Spotmärkten für Kryptowährungen eine relativ geringe Rolle Hier würden die meisten Aktionen während eines großen USDT-Ausverkaufs stattfinden.
Analyse
Auch wenn die obigen Schätzungen nicht sehr genau sind, gibt es einige markante Unterschiede zwischen den stabilen Münzverteilungen. Zuerst, ein größerer Anteil des USDT-Angebots befindet sich an zentralen Börsen exchange. Es ist mit Abstand der liquideste Stable Coin in der CEX-Welt und daher für börsenübergreifende Market Maker von entscheidender Bedeutung. USDT dient auch als „Pokerchip“, der den Zugang zum Perpetual-Futures-Markt ermöglicht. Andererseits wird USDT von DeFi-Protokollen weitgehend gemieden und wird in diesem Bereich weniger genutzt.
Umgekehrt dient USDC als Ersatz für USD in DeFi und als sicherer Hafen, wobei ein großer Teil des Angebots in Smart Contracts eingeschlossen ist und in Blockchain-Wallets sitzt (dies entspricht sicherlich meiner persönlichen Handelserfahrung: Intuitiv die sicherste Möglichkeit, Wert in Krypto zu speichern, ist das Halten von USDC in einem Ledger).
BUSD ist eine Mischung aus beidem. Binance – die größte Kryptowährungsbörse – bietet eine BUSD-besicherte Version von Perpetual Futures und viele BUSD-Basispaare, sodass ein guter Teil des BUSD-Angebots auf Binance verwendet wird. Auf der anderen Seite ist BUSD auch bei Binance Smart Chain beliebt und hat einen besseren Ruf als USDT, sodass es auch als SOV und „DeFi-Dollar“ verwendet wird.
Wie wir gesehen haben, wäre die ihnen sofort zur Verfügung stehende USD/USDC/BUSD-Liquidität relativ gering, wenn USDT-Inhaber an zentralisierten Börsen sich für den Ausstieg entscheiden würden. Etwa 40 Milliarden USDT, die an Börsen gehalten werden, würden einer „Exit-Liquidität“ von vielleicht etwa 10 Milliarden in Fiat-Währung und USDC/USDT gegenüberstehen (ohne Berücksichtigung der Tatsache, dass Liquiditätsanbieter im Falle eines USDT-Ausverkaufs vom Markt fliehen würden – mehr). dazu später).
Der Hauptgrund für den USDT-Preis kann Zusammenbruch ist, dass die Mehrheit der USDT-Inhaber nicht direkt „zur Bank rennen“ kann. Tether macht nach eigenen Angaben nur Geschäfte mit „professionellen Anlegern“. Wenn ein Ereignis eintritt, das das Vertrauen in Tether stark schädigt – etwa ein Vorgehen der Behörden, eine schockierende Enthüllung laufender Vorschriften oder ein zufälliger Blitzabsturz des USDT-Preises – kann die überwiegende Mehrheit der Händler ihre USDT nur auf den Spotmärkten und in verkaufen DeFi-AMMs, entweder für andere Krypto-Assets, Stable Coins oder Fiat. Wie der „COVID-Crash“ im März 2020 gezeigt hat, Händler werden in Zeiten der Unsicherheit hauptsächlich Stable Coins und Fiat kaufen. Und wir wissen bereits, dass dafür nicht viel Liquidität zur Verfügung steht.
Warum Tethers Pflock zerbrechlich ist
Um vollständig zu verstehen, warum der Preis von USDT unter hohem Verkaufsdruck einbrechen könnte, schauen wir uns zunächst an, wie die Bindung normalerweise gehalten wird. Die Nachfrage nach USDT wird durch seine Nützlichkeit in der CEX-Welt angetrieben. In Zeiten hoher Nachfrage bricht die USDT-Anbindung nach oben, was eine Arbitragemöglichkeit schafft, bei der Händler frisch geprägtes USDT von Tether für 1 USD kaufen und Krypto oder USD mit einem Rabatt kaufen können.
Wenn die Bindung nach unten durchbricht, schafft dies auch eine Arbitragemöglichkeit, bei der Händler USDT zu einem günstigeren Preis kaufen können, was dazu beiträgt, die Bindung wiederherzustellen (detaillierte Analyse von Frances Coppola).
Unter normalen Umständen sollten Arbitrageure, selbst wenn der USDT-Preis über einen längeren Zeitraum unter 1 USD fiel, schließlich den ermäßigten USDT kaufen und die Bindung wiederherstellen. Dies erfordert vor allem Vertrauen in Tether: Der Arbitrageur muss darauf vertrauen können, dass der USDT letztendlich zum Nennwert oder zumindest über dem Kaufpreis eingelöst werden kann. Das Problem ist, dass dies nicht garantiert ist gemäß Tethers TOS und Tether ist nicht gerade für seinen kompetenten, steuerlich verantwortungsvollen Führungsstil bekannt. Daher ist es für Arbitrageure riskanter, die Bindung in Zeiten starken Verkaufsdrucks aufrechtzuerhalten.
Beachten Sie, dass ein USDT-Preisabsturz auftreten kann, unabhängig davon, ob Tether tatsächlich solvent ist oder nicht. Kurzfristig zählt nur, was der Markt glaubt.
Wir haben gesehen, dass das System viel echtes Fiat-Geld und stabile Münzen enthält. Selbst wenn USDT über Nacht abstürzt, wie schlimm kann es sein? Wird USDT nicht einfach ausgespült und all dieser Wert fließt in andere Vermögenswerte wie Bitcoin? Nun, lassen Sie uns das durchdenken.
Die Idee, dass der Wert „von USDT in andere Vermögenswerte wandert“, wenn Tether plötzlich wertlos wird, basiert auf einem grundlegenden Missverständnis der Funktionsweise der Märkte sowie der wichtigen Rolle, die Fiat-Liquidität bei seinen Operationen spielt.
Wenn Liquidität verdunstet
Stellen Sie sich vor, was sofort passieren würde, wenn die Hälfte aller US-Dollars in der realen Welt als gefälscht gelten würde. Bitcoiner werden uns mindestens 1,000 Mal am Tag daran erinnern, dass der Preis eine Funktion der Knappheit ist. Sollten US-Dollars plötzlich doppelt so knapp werden, wären sie auch doppelt so wertvoll. Mit anderen Worten: Leute, die Dollars besitzen, könnten alles doppelt so günstig kaufen (das Wunder der Deflation!).
Stellen wir uns nun eine idealisierte Spielzeugversion des Kryptowährungsmarktes vor. Auf diesem Markt werden nur zwei Vermögenswerte gehandelt: Krypto-Token und USD-Token. In diesem Modell sind alle Krypto-Token austauschbar, da ihre USD-Preise stark korrelieren (dies ist ziemlich nahe an den realen Märkten). DeFi Bros können sich stattdessen a vorstellen konstantes Produkt AMM mit allen Krypto-Token (BTC, ETH,…) in Reserve 1 & allen USD-ähnlichen Token in Reserve 2.
Lassen Sie uns einige Zahlen aus dem ersten Abschnitt dieses Artikels in unseren Spielwarenmarkt einfügen. Wir starten mit einem ausgewogenen Markt. Jetzt werden plötzlich 57.8% des USD-Token-Angebots (das entspricht dem Anteil von Tether an der gesamten Fiat-Liquidität auf den Kryptomärkten) als wertlos befunden. Da „echte“ USD-Token jetzt um 57.8% knapper sind, sollten sie sofort mit einem Aufschlag von 136% gehandelt werden. Aber das ist erst der Anfang! Inhaber der jetzt wertlosen gefälschten USD-Token würden versuchen, diese Token auf den Markt zu bringen, auch für „echte“ USD-Token, was die Prämie für diese Token weiter in die Höhe treibt. Mit anderen Worten, Krypto-Token würden in USD-Token-Begriffen immer billiger.
Das ist jedoch noch nicht alles. USD-Liquiditätsanbieter und Market Maker würden aus den Kryptomärkten fliehen – schließlich möchte niemand von gefälschten USD-Token-Inhabern übers Ohr gehauen werden und mit wertlosen Taschen zurückgelassen werden. Wir stünden vor einer Situation, in der echte USD-Token einfach nicht mehr verfügbar wären. Diese Token sind jedoch erforderlich, um die Grundfunktionen des Marktes zu gewährleisten: Market Making, Arbitrage, Kreditrückzahlungen usw. Ohne sie friert der Markt einfach ein.
Natürlich ist der reale Markt weitaus komplexer und wird sich nicht genau so verhalten, wie es beschrieben ist. Aber das Fazit ist: Wenn sich morgen alle USDT als wertlos erweisen würden, würden die Fiat-Preise aller Krypto-Assets abfallen und der Markt würde einen Liquiditätsschock erleiden, da der Großteil der USD-Liquidität verschwindet.
Was passiert als nächstes, wenn die Märkte aufgrund eines Vertrauensverlusts in Tether zusammenbrechen? Nun, es hängt davon ab, wie viel die Reserven von Tether am Ende wert sein werden. Denn wenn Tether nach dem Absturz tatsächlich 62.7 Milliarden US-Dollar an Bargeld ausschütten kann, würde sich herausstellen, dass die Panik irrational war. Das Vertrauen in Tether könnte wiederhergestellt werden und die Märkte würden sich schließlich erholen.
Dies wirft die Frage auf: Wie viel wären die Reserven von Tether wert, wenn ein schwerer Abschwung eintritt? Um dies zu beantworten, wäre es wichtig zu wissen, wie genau 62.7 Milliarden USDT entstanden überhaupt.
Es wird normalerweise impliziert, dass der Zufluss von USD auf die Bankkonten von Tether 1:1 dem Angebot von USDT entspricht. Aber wenn du dir Tether anschaust Aufschlüsselung der Reserven, insbesondere die große Position in „Commercial Paper“, können Sie leicht erkennen, dass Tether im fraktionierten Reservebanking tätig sein könnte. „Fraktionelle Reserve“ würde in diesem Zusammenhang bedeuten, dass Tether nur einen Bruchteil von 62.7 Mrd. USD an Kundeneinlagen erhalten hat. Ein Teil des USDT-Angebots wäre durch die Vergabe von USDT-Krediten ohne entsprechende Zuflüsse generiert worden. Im Wesentlichen würde Tether die Einlagen seiner Kunden nutzen, und genau so schaffen Geschäftsbanken Fiat-Geld in TradFi.
Der Ausgabeprozess könnte wie folgt arbeiten. Stellen Sie sich eine Fantasy-Firma namens „Paolo Co“ vor. die eine Tochtergesellschaft von, sagen wir, "Delta Bank" ist, im Miteigentum von Tether-Führungskräften (genau wie Es stellte sich heraus, dass Tether und Bitfinex die gleichen Eigentümer haben). Tether kauft Commercial Paper von Paolo Co und verwendet dazu neu geprägte USDT. Paolo Co. investiert dann die geliehenen USDT in die Kryptomärkte. Das Commercial Paper fließt in die Reserven von Tether. Dies würde dazu führen, dass alle USDT „zu 100 % durch Reserven gedeckt“ wären, außerdem würde der Reservekorb von Tether wie ein Geldmarktfonds aussehen, was die meisten Köpfe in der leichtgläubigen Kryptowelt zur Ruhe bringen würde.
Dies mag eine Vermutung sein, aber es macht keinen Sinn, ein potenzielles Risiko des Schwarzen Schwans zu ignorieren, nur weil wir nicht alle Details zu Tethers Operationen haben. Der Markt sollte von Tether den Nachweis einer ordnungsgemäßen Unterstützung verlangen und das Schlimmste annehmen, wenn dieser Nachweis nicht erbracht wird. Nicht umgekehrt!
Das bezweifle ich nicht einige Anleger haben USDT für USD geprägt und eingelöst (es gibt anekdotische Beweise dafür, dass sie es haben), aber angesichts der Geschichte von Tether mit Bankproblemen und rechtlichen Problemen kann ich kaum glauben, dass institutionelle Anleger buchstäblich 62.7 Milliarden US-Dollar an Tether überwiesen haben. Mir erscheint die Erklärung der Teilreserven realistischer.
Denken Sie daran, dass die Kryptomärkte genau wie TradFi ein Spiel sind, bei dem jeder das Ziel hat, den Gewinn zu maximieren. Tether operiert in einer undurchsichtigen Ecke eines unregulierten Marktes, in dem die Leute dazu neigen, alles zu glauben, was es sagt, also hat es viel Spielraum, die Regeln zu biegen. Und Tether wurde wiederholt beim Lügen erwischt. In dem Worte des New Yorker Generalstaatsanwalts:
Wenn Sie immer noch Zweifel haben, dass Tether zu einer kreativen Buchhaltungsbeobachtung fähig ist Coffeezillas exzellentes Video.
Es bleibt die Frage, warum Tether und Börsen möglicherweise den gesamten Markt gefährden würden.
Moralische Gefahr ist eine bekannte Ursache für Finanzkrisen an den TradFi-Märkten: Banken profitieren bei Bull Runs immer, werden aber bei Börsencrashs vom Steuerzahler gerettet, sodass sie wenig Anreiz haben, verantwortungsbewusst zu handeln. Vermutlich ist dies in unregulierten Märkten aufgrund fehlender Aufsicht und Rechenschaftspflicht noch schlimmer.
Ein Teil des Problems besteht darin, dass das Fat-Tail-Risiko weitgehend auf die USDT-Inhaber übertragen wird. Weder Tether noch zentralisierte Börsen haften für die Einlösung von USDT zum Nennwert. Wenn also eine USDT-De-Peg auftritt, würden die Besitzer von USDT und Kryptowährungen als erste einen Haircut vornehmen, wenn ihre Vermögenswerte abgewertet werden. Natürlich könnten auch Folgeeffekte Börsen in den Bankrott treiben, aber zumindest wären sie an einem viel besseren Ort als Hodler. Es gab mehrere Gelegenheiten wo die Inhaber die Verluste teilten, während die Börsen ihren Betrieb fortsetzten.
Meiner Meinung nach würde eine Tether-Vertrauenskrise wahrscheinlich zu einem Black Swan-Ereignis und einer Neuordnung des Marktes führen. Es besteht zwar die Möglichkeit, dass große Akteure der Krise entgegenwirken, indem sie große Mengen USDT zurückkaufen, um die Bindung wiederherzustellen, oder indem sie dem Markt erfolgreich versichern, dass alle USDT zum Nennwert zurückgezahlt werden können. Es gibt keine Möglichkeit, sicher zu sein, dass dies passieren wird, es sei denn, Sie vertrauen Tether und seinen verbundenen Unternehmen sehr.
Die (mutmaßliche) Ausgabe von Teilreserven von Tether erzeugt eine versteckte Hebelwirkung auf der „Basisschicht“ der Kryptomärkte. Das dadurch bedingte systemische Risiko ist meiner Meinung nach nicht akzeptabel. Die Tatsache, dass die meisten Marktakteure das Risiko einfach nicht anerkennen und manchmal alles daran setzen, Tether zu verteidigen, anstatt es angemessen zur Rechenschaft zu ziehen, spricht für die Unreife des Marktes und seine Unfähigkeit zur Selbstregulierung.
Was auch immer Sie grundsätzlich vom Krypto-Raum halten, Kryptowährung Assets können keine rentablen langfristigen Investitionen sein, solange die Stablecoins von Tether eine wichtige Rolle auf dem Markt spielen. Die Abschaffung von USDT – ob schwarzer Schwan oder nicht – wird auf lange Sicht zu einem reiferen und robusteren Markt führen.
Man kann langfristig optimistisch in Bezug auf das Wertversprechen der dezentralisierten Finanzierung sein und den Markt immer noch als Casino betrachten. Es ist nicht unvereinbar.
Ich möchte danken Frances Coppola, Gerhard Wagnerr und einige andere Mitwirkende, die anonym bleiben möchten.
Die in diesem Artikel verwendeten Daten wurden zwischen dem 14. Juni und 17. Juni 2021 von den folgenden Websites gesammelt:
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