Einführung eines Finanzprodukts: So wählen Sie die richtige Finanzierungsstruktur

Dieser Artikel ist der erste von vier Teilen unserer neuen Serie „How Fintech Companies Can Simplify Their Funding Strategy“.

Eines der häufigsten Gespräche, das wir mit Fintech-Unternehmern führen, die ein neues Finanzprodukt auf den Markt bringen möchten, dreht sich um die Bestimmung der richtigen Strategie zur Finanzierung ihres Unternehmens. Unabhängig davon, ob Sie ein vertikales Softwareunternehmen sind, das ein Factoring-Produkt (Verkauf von Forderungen unter dem Nennwert) auf den Markt bringen möchte, oder ein Fintech-Kreditgeber, der versucht, eine neue Anlageklasse zu finanzieren, kann die Wahl der richtigen Finanzierungsstruktur einen bedeutenden Einfluss auf die Entwicklung von Ihr Unternehmen, seine Skalierbarkeit und Ihr Endergebnis.

In unserer neuen vierteiligen Schuldenserie gehen wir durch 1) die Auswahl der richtigen Finanzierungsstruktur, 2) die Definition von Schlüsselbedingungen und Kompromissen, die Sie bei der Aushandlung einer Kreditfazilität kennen sollten, 3) die Vorbereitung und Ausführung einer Fazilität und 4) die Verwaltung und Berichterstattung über eine Einrichtung, sobald sie vorhanden ist. Unser Ziel ist es, Ihnen alle Werkzeuge an die Hand zu geben, die Sie benötigen, um Ihr Fintech-Unternehmen auf Erfolgskurs zu bringen.

Zu Beginn konzentrieren wir uns in diesem Artikel zunächst darauf, die verschiedenen Finanzierungsoptionen aufzuschlüsseln, die Sie möglicherweise in Betracht ziehen möchten. Anschließend führen wir Sie durch die Auswahl der am besten geeigneten Option für das Finanzprodukt, das Sie auf den Markt bringen möchten.

Bevor wir beginnen, möchten wir anerkennen, dass die meisten der folgenden Ratschläge darauf ausgerichtet sind, Ihnen dabei zu helfen, den Einsatz von Eigenkapital als Finanzierungsstrategie für Ihre neuen Finanzprodukte zu vermeiden. Stattdessen möchten wir andere Optionen aufzeigen, die Ihnen helfen können, Ihre Start- und Landebahn zu erhalten und eine erhebliche Verdünnung zu vermeiden. Wir empfehlen auch, eine einfache Regel für Ihre Überlegungen zu einer ersten Finanzierungsstruktur anzuwenden: je einfacher desto besser, so lange wie möglich. Indem Sie für Ihre erste Einrichtung „einfach“ wählen, verringern Sie die operative Komplexität der Verwaltung der Einrichtung und haben gleichzeitig mehr Zeit, sich auf Ihr Produkt zu konzentrieren und die Anlagenleistung aufzubauen.

Auf hoher Ebene gibt es vier mögliche Strukturen, die viele bei der Einführung eines neuen Finanzprodukts in Betracht ziehen. Je nachdem, ob Sie Kapital von Freunden und Familie (einem Netzwerk vermögender Privatpersonen oder HNWIs) oder institutionellen Anlegern beschaffen, gehören dazu:

• Freunde und Familie: Kapitalbeschaffung durch Familie, Freunde und HNWIs
  • Schuldenfazilität: Kapital unter Verwendung einer Art von Schuldinstrument, das von sehr einfach (z. B. Schuldscheine auf Unternehmensebene) bis hin zu komplexeren (z. B. eine strukturierte Fazilität, die über eine Zweckgesellschaft oder SPV angeboten wird) reichen kann 

• Institutionell: Kapitalbeschaffung durch Banken, Kreditfonds und andere institutionelle Investoren
  • Risikoschulden: A Laufzeitdarlehen oder Revolver zur Finanzierung von Vermögenswerten, die auf Unternehmensebene angesiedelt sind
  • Lagereinrichtung: Eine insolvenzferne Zweckgesellschaft (SPV) – das heißt, eine separate Einheit, die die Muttergesellschaft vor Verlusten schützt, falls ein bestimmter Pool von Vermögenswerten nicht funktioniert, da das Risiko bei einer separaten Einheit liegt — die Kapital und Vermögenswerte hält
  • Forward-Flow-Vereinbarung: Eine Vereinbarung, bei der der Käufer zustimmt, Vermögenswerte innerhalb bestimmter Parameter vom Originator zu kaufen

Eine andere Struktur, die oft diskutiert, aber selten umgesetzt wird, ist ein Anlagevehikel, bei dem ein Originator einen Fonds auflegt, der in die von ihm stammenden Vermögenswerte investiert. Diese Struktur erscheint konzeptionell ideal, da das Kapital dauerhafter ist und die Bedingungen flexibler sein können (Vermeidung von Vereinbarungen und anderen restriktiven Bedingungen, die häufig mit institutionellen Einrichtungen einhergehen). Eine solche Struktur wirft jedoch mehrere rechtliche Fragen auf, einschließlich der Frage, ob der Originator sich als Anlageberater registrieren lassen müsste. Es begrenzt auch die Diversifikation auf den pro Fonds aufgebrachten Kapitalbetrag (der für ein Geschäft in der Frühphase normalerweise recht bescheiden ist). Angesichts dieser Überlegungen werden wir im Folgenden keine Zeit darauf verwenden, diese Struktur zu diskutieren.

Um die Grundlagen der Fremdfinanzierung zu verstehen, ist es hilfreich, über praktische Kenntnisse über forderungsbesicherte Schulden zu verfügen – wenn Sie sich mit dem Thema vertraut machen möchten, lesen Sie unseren Beitrag zu 16 Dinge, die Sie über die Aufnahme von Schulden für Startups wissen sollten. Nachfolgend haben wir einige Kernvergleiche für jede Finanzierungsstruktur aufgeführt.

Jede Einrichtung bringt unterschiedliche Kompromisse mit sich. Beachten Sie, dass sich frühe Gründer normalerweise auf die Einrichtungskosten (dh Zinssatz und Gebühren) konzentrieren. Die Kosten hängen jedoch von den Kapitalmarktbedingungen und der Vorhersagbarkeit der Vermögensentwicklung ab. Obwohl die Kosten ein wichtiger Gesichtspunkt sind, sollten sie auch im Zusammenhang mit anderen Bedingungen betrachtet werden, die Sie aushandeln werden. Wir werden in unserer nächsten Folge näher darauf eingehen, wie man über diese Kompromisse nachdenkt.

Was für Ihr erstes Produkt strukturell am sinnvollsten ist, hängt von 1) der Laufzeit Ihres Produkts, 2) Ihren Skalierungsplänen, 3) der Vorhersagbarkeit von Krediten und 4) Ihrer Markteinführungsgeschwindigkeit ab. Diese Faktoren wirken sich auf die Art der verfügbaren Fazilität aus, was wiederum Kompromisse in Bezug auf Wirtschaftlichkeit, Eigenkapital und Risiken hat. Schauen wir uns diese vier Faktoren genauer an.

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Laufzeit Ihres Produkts 

Erstens ist die Laufzeit Ihres Finanzprodukts ein wichtiger Lackmustest für die Wahl einer Finanzierungsstruktur. Wie schnell sich Kapital umschlägt, kann sich darauf auswirken, wie viel Sie bereit sind, Ihr eigenes Eigenkapital zur Finanzierung dieser Produkte zu binden, anstatt außerbilanzielle Finanzierungsquellen zu finden. Im Folgenden beschreiben wir einige der Überlegungen für Fintech-Unternehmen, die kürzere (< 1 Jahr) Working Capital-orientierte Produkte, mittelfristige Kredite (1-5 Jahre) sowie längerfristige Vermögenswerte (5 Jahre und mehr) auflegen.

- Für Vermögenswerte mit kurzer Laufzeit: Working-Capital-orientierte Finanzprodukte wie Bargeldvorschüsse, Kreditkarten, Factoring und andere Formen der Forderungsfinanzierung haben in der Regel eine Laufzeit von <1 Jahr und haben den Vorteil, dass sie schnell umgesetzt werden können. Angesichts der kurzen Laufzeit dieser Produkte entscheiden sich viele Gründer dafür, mehr dieser Vermögenswerte in der Bilanz zu halten und ihr eigenes Eigenkapital zu nutzen (da Sie dieses Kapital mehrmals in einem bestimmten Jahr recyceln können). Beachten Sie, dass Vermögenswerte mit kurzer Laufzeit auch ideal für neue, esoterische Produkte sind, da sie es Ihnen ermöglichen, die Leistung von Vermögenswerten schneller zu testen und institutionellen Kreditgebern Kreditbänder (Daten zur Kreditvergabe) zur Verfügung zu stellen.

Die gängigsten Wege zur Finanzierung von Vermögenswerten mit kürzerer Laufzeit sind entweder Wagnisschuld or Lagereinrichtungen. Venture Debt kann eine großartige kurzfristige Lösung sein, aber aus verschiedenen Gründen ist es unwahrscheinlich, dass es sich um eine langfristige Finanzierungsoption handelt. Erstens werden Venture-Debt-Anbieter in der Regel nur einen Teil des aufgenommenen Eigenkapitals gewähren. Zweitens sind die Schulden Ihrem Eigenkapital (auf Unternehmensebene) überlegen und profitieren nicht davon, ausschließlich durch Vermögenswerte gedeckt zu sein. Vor diesem Hintergrund entscheiden sich viele Unternehmer für Venture Debt als schnelle Option, um loszulegen und eine Erfolgsbilanz aufzubauen, jedoch mit dem Ziel, auf eine Lagerhalle umzusteigen.

Mit einem Lagereinrichtung, verlangen Kreditgeber in der Regel einen Vorauszahlungssatz (häufig 80-95 %), was bedeutet, dass Sie 5-20 % pro geliehenem Dollar in Eigenkapital investieren müssen (und alle ersten Verluste hinnehmen müssen). Die Kombination von Venture Debt mit einer Lagereinrichtung kann diesen Eigenkapitalbedarf verringern, aber beachten Sie, dass die Kreditgeber normalerweise sehen möchten, dass das Unternehmen etwas „Skin in the Game“ hat. Wir werden in einem zukünftigen Beitrag zur Schuldenserie ausführlicher darauf eingehen, wie man über die Kompromisse dieser Bedingungen nachdenkt.

A Forward-Flow-Vereinbarung, auf der anderen Seite, wird in der Regel nicht für Vermögenswerte mit sehr kurzer Laufzeit bevorzugt, da Käufer Zeit brauchen, um Vermögenswerte vom Originator zu kaufen. Wenn beispielsweise ein Leihprodukt 10 Tage lang ist und der Käufer jeden Tag Kredite vom Originator kauft, aber eine ACH-Zahlung bei einer 1-tägigen Forderung 10 Tag dauert, verlieren sie 10 % der Rendite. Käufer sind auch besorgt über die operative Belastung, die mit dem Kauf von Vermögenswerten mit sehr kurzer Laufzeit verbunden ist.

- Für Vermögenswerte mit mittlerer bis langer Laufzeit (1-5 Jahre): Wenn die von Ihrem Käufer angebotene Preisgestaltung angemessen ist, ist es in der Regel sinnvoll, eine vollständig außerbilanzielle Option wie eine in Betracht zu ziehen Vorwärtsfluss Vereinbarung. Die wichtigste Überlegung hier ist die Zeit, in der das Eigenkapital in der Anlage für eine Lagereinrichtung oder die Verwendung von Risikokapital gebunden wäre. Wenn Sie beispielsweise 3-Jahres-Darlehen vergeben, wird Ihr Eigenkapital für 3 Jahre im Vermögenswert gebunden, bis der Kapitalbetrag zurückgezahlt ist. Wenn Sie Kredite in Höhe von 100 Mio. USD mit einer Vorschussrate von 90 % vergeben, müssten Sie 10 Mio. USD der Barmittel des Unternehmens über einen Zeitraum von 3 Jahren sperren. Dies wäre eine sehr ineffiziente und kostspielige Verwendung von Eigenkapital und erfordert möglicherweise, dass das Unternehmen eine viel stärkere Verwässerung in Kauf nimmt, um zusätzliche Neugründungen zu finanzieren. Beachten Sie jedoch, dass Ihr Käufer eine Risikoprämie für längerfristige Vermögenswerte verlangt, sodass Sie eine solche Verwässerung immer gegen die von einem Forward-Flow-Käufer angebotene Preisgestaltung abwägen müssen.

In der Regel berechnet das Fintech-Unternehmen in einem Forward-Flow-Vertrag dem Kunden eine Originierungsgebühr und verkauft dann das gesamte Darlehen (normalerweise zum Nennwert) an einen Schuldnerkäufer und berechnet eine laufende Servicegebühr. Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass Sie kein Eigenkapital verwenden müssen, um das Wachstum zu finanzieren. Ihnen entgehen jedoch die Nettozinserträge, die die Vermögenswerte in einer Lagerhalle generieren können (da der Käufer diese Prämie erhält, da er das gesamte Risiko der Nichterfüllung der Vermögenswerte trägt). Um zu veranschaulichen, wie dramatisch man skalieren kann, ohne viel Eigenkapital zu benötigen, konnten wir bei Bond Street über Forward-Flow-Vereinbarungen auf über 900 Millionen US-Dollar an Fremdkapital zugreifen und dabei nur 11.5 Millionen US-Dollar an Eigenkapital aufbringen. 

– Für langfristige Vermögenswerte (5+ Jahre): Diese können für junge Startups am schwierigsten zu finanzieren sein, gehen Sie also vorsichtig vor. Die Verpflichtung, einen erheblichen Teil dieser Vermögenswerte in der Bilanz zu halten, kann zu einer erheblichen Verwässerung führen / wertvolles Betriebskapital binden. Vor diesem Hintergrund ist es sehr wichtig, entweder einen Vermögenswert zu haben, von dem Sie glauben, dass er eine ausreichend hohe Rendite erwirtschaften kann, um einen Drittkreditgeber anzuziehen (dh zweistellige unverschuldete Nettorenditen), oder einen Vermögenswert, von dem ein Kreditgeber überzeugt ist, dass er leicht verbrieft werden kann mit Skala (dh Studentendarlehen / Hypotheken). EIN Forward-Flow-Vereinbarung or Lagereinrichtung mit Verbriefung, sind wahrscheinlich die besten Optionen für diese Vermögenswerte mit langer Laufzeit, können jedoch schwer zugänglich sein, ohne die Vorhersagbarkeit der Wertentwicklung der Vermögenswerte artikulieren zu können. 

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Pläne skalieren

Wie schnell rechnen Sie mit einem Wachstum Ihrer Originationen? Sie möchten sicherstellen, dass Sie Ihr Origination-Volumen innerhalb der Kapazität Ihrer Einrichtung skalieren können und den Betrag an Eigenkapital berücksichtigen, der angesichts der von Ihnen ausgehandelten Vorschussrate erforderlich ist.

Wenn Sie sich über das Tempo Ihrer Originationen nicht sicher sind, könnte die einfachste Option eine Erhöhung sein Wagnisschuld oder eine Kreditfazilität für Freunde und Familie um Ihre Kredite zu testen, Ihr Kreditband aufzubauen und Verhandlungsspielraum zu haben, wenn Sie eine größere Fazilität aufnehmen. Unternehmen mit einer bedeutenden bestehenden Distribution werden jedoch das gebundene Kapital ihrer Venture-Debt-Fazilität schnell skalieren. Was Sie anstreben, ist, stets über das Kapital zu verfügen, das Sie im Tempo Ihrer Originationen einsetzen können. Wenn du es richtig timen kannst, Wagnisschuld kann auch eine vorübergehende Option sein, um Kreditbänder aufzubauen und Vertrauen in Kreditgeber aufzubauen, um eine größere Einrichtung bereitzustellen, wenn Ihre Kreditvergabe skaliert. Die gleiche Logik gilt für a Kreditfazilität für Freunde und Familie. Wenn Sie über die Verteilung verfügen, um schnell eine Fazilität von HNWIs aufzubringen, könnte dies als gangbarer Weg dienen, um Kreditbänder aufzubauen und schließlich eine größere durch Vermögenswerte besicherte Fazilität aufzubringen. Beachten Sie, dass Sie das Tempo Ihrer Kreditvergabe immer im Auge behalten und mindestens sechs Monate, bevor Sie Ihr bestehendes Limit erreichen, mit der Beschaffung weiterer Finanzierungskapazitäten beginnen sollten.

Wenn Sie sich sicher sind, dass es ein großes, eingehendes Volumen an Originationen gibt, könnten Sie versuchen, ein Asset-Backed-Vehikel wie a aufzulegen Lagereinrichtung oder eine Forward-Flow-Vereinbarung. Wie bereits erwähnt, kann eine Lagereinrichtung eine attraktive Vermögensökonomie bieten (insbesondere für Vermögenswerte mit kürzerer Laufzeit) und a Vorwärtsfluss könnte auch als attraktive Skalierungsoption dienen (insbesondere für Vermögenswerte mit längerer Duration). Die Größe und Bedingungen der Fazilität variieren entsprechend Ihrer Vermögensentwicklung. Wenn Sie also die Möglichkeit haben, zu warten und Kreditbänder aufzubauen (dh die Kredite zuerst mit Risikokapital zu testen), können Sie günstigere Bedingungen erhalten als Sie sonst vielleicht hätten.

Berechenbarkeit von Krediten 

Wie sicher sind Sie sich Ihrer Vermögensentwicklung? Die Gewissheit der Skalierungspläne geht in der Regel Hand in Hand mit der Gewissheit der Asset-Performance.

Wenn Sie sich nicht auf die Vorhersagbarkeit Ihrer Leistung verlassen können, entweder weil Sie einen neuen / esoterischen Vermögenswert erstellen (oder nur eine begrenzte Finanzierungshistorie haben), kann es sinnvoll sein, entweder a Kreditfazilität für Freunde und Familie oder eine Venture-Debt-Fazilität eine Erfolgsbilanz aufzubauen. 

Wenn es ein gewisses Maß an Vorhersagbarkeit in Bezug auf die Wertentwicklung von Vermögenswerten gibt, beispielsweise bei einem bestehenden Produkt, das auf neue Weise entwickelt wird (z. B. Factoring für einen neuen Markt), dann gibt es wahrscheinlich etablierte institutionelle Akteure, die bei der Finanzierung von Vermögenswerten helfen können Wagnisschuld oder möglicherweise ein Asset-Backed Facility.

Wenn hohes Vertrauen in die Berechenbarkeit von Vermögenswerten besteht, entweder aus bestehenden Kreditbändern oder aus wichtigen Erkenntnissen über das zugrunde liegende Kreditprofil von Kreditnehmern, dann gibt es einen größeren Markt institutioneller Anleger, einschließlich Asset-Backed-Debt-Investoren, die an der Finanzierung Ihres Produkts interessiert sein könnten . In diesem Fall kann es sich lohnen, Zeit und Ressourcen für die Einrichtung einer forderungsbesicherten Fazilität aufzuwenden, bei der das Risiko auf a übertragen würde Lagereinrichtung oder zu einem Vorwärtsfluss Käufer. Für Lagereinrichtungen und Forward Flow gelten jedoch Schutzbestimmungen wie auf der Asset-Performance basierende Trigger und Financial Covenants. 

Geschwindigkeit auf den Markt

Und schließlich, wie schnell möchten Sie Ihr Produkt auf den Markt bringen? Häufig entscheiden sich Gründer dafür, die Markteinführungszeit zu priorisieren, wenn sie mit starker Nachfrage, Konkurrenz oder anderen Zeitbeschränkungen konfrontiert sind.

Der absolut schnellste Weg zur Einführung eines neuen Finanzprodukts ist jedoch der Einsatz von Eigenkapital angesichts der hohen Kosten und der begrenzten Ressourcen – Gründer nutzen dies normalerweise als letzten Ausweg (oder als vorübergehende Lösung). Wenn es um die Aufnahme von Fremdkapital geht, führt der schnellste Weg entweder über die Aufnahme Wagnisschuld oder eine Kreditfazilität für Freunde und Familie. Venture Debt kann schnell aufgenommen werden (nach Ihrer letzten Eigenkapitalrunde), insbesondere wenn es von Ihrem Bankanbieter aufgenommen wird, da ein Großteil der Onboarding-Diligence bereits erledigt ist. Viele dieser Kreditgeber betrachten Venture Debt auch als Überbrückungsprodukt, mit dem sie das Unternehmen im Laufe der Zeit in eine größere Lagerhalle umwandeln können. Eine Kreditfazilität für Freunde und Familie könnte ebenfalls eine Option sein, erfordert jedoch ein starkes Netzwerk von HNWIs, um Mittel zu beschaffen. Bei beiden Ansätzen ist das gebundene Kapital in der Regel relativ bescheiden, und das Risiko der Vermögenswerte liegt normalerweise auf Unternehmensebene. Lagereinrichtungen und Forward-Flow-Vereinbarungen sind längerfristige Lösungen, deren Einrichtung jedoch in der Regel mehrere Monate länger dauert.

Wir sind uns bewusst, dass die Aufnahme von Schulden ein verwirrender Prozess sein kann. Wir hoffen, dass dieses Stück Ihnen einen nützlichen Rahmen für die Navigation durch verschiedene Finanzierungsstrukturen bietet. In unserem nächsten Artikel werden wir die wichtigsten Begriffe und die Kompromisse untersuchen, die Sie bei der Aushandlung Ihrer ersten Kreditfazilität abwägen müssen. 

Dieser Bericht enthält Schuldenbedingungen und Markteinblicke, die aus Gesprächen mit zahlreichen Experten zusammengestellt wurden. Vielen Dank an alle bei Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora und Upper90, die zu dieser Studie beigetragen haben, mit besonderem Dank an Rich Davis und Eoin Matthews.