NDF Clearing – Was ist neu im Jahr 2022?

• Mittlerweile werden im Jahr 1 jeden Monat über 2022 Billion US-Dollar an geclearten NDFs gehandelt.
• März und September 2022 waren besonders bemerkenswerte Volumenmonate.
• Dies vor dem Hintergrund, dass der ungeklärte NDF-Markt nicht wirklich gewachsen ist.
• BIZ-Daten deuten darauf hin, dass über 16 % der gesamten NDFs jetzt auf dem gesamten Markt gecleart werden.
• Dies dürfte den tatsächlichen Anteil des NDF-Marktes, der geräumt wird, erheblich unterschätzen.
• Dies liegt daran, dass einige der BIZ-Daten aus nicht marktorientierten Transaktionen bestehen.

SDRView-Daten deuten darauf hin, dass sich der NDF-Handel in den letzten 3 Jahren zu einer Art „Schlummerfest“ entwickelt hat.

Zeigen;

• Monatliche Volumina von NDFs in 4 Hauptwährungspaaren: BRL, CNY, INR und KRW gegenüber USD.
• Im Jahr 2019 betrug das durchschnittliche monatliche Volumen etwas mehr als 1 Billion USD (um genau zu sein 1,065 Mrd. USD).
• Im Jahr 2020 betrug das durchschnittliche monatliche Volumen 988 Mrd. USD.
• Im Jahr 2021 1,099 Mrd. $
• Und bis jetzt im Jahr 2022 1,196 Milliarden Dollar. Von denen zwei Monate die größten Volumina in den letzten 3 Jahren gesehen haben – März 2022 und September 2022.
• Dies gilt nur für Aktivitäten von US-Personen.

Unter all unseren Blog-würdigen Inhalten (Covid, NDF-Handel in Russland, Vergoldetes Chaos) scheint es, dass NDFs die einzigen ruhigen Orte waren, an denen man sich auf den Märkten verstecken konnte!

Wenden wir uns CCPView zu, das uns einen Ausschnitt aus dem Globalen gibt gelöscht Markt sind die NDF-Volumen bei CCPs in den letzten 3 Jahren gewachsen. Betrachtet man es pro Währungspaar:

Zeigen;

• Monatliche Volumina in geclearten NDFs über alle Währungspaare hinweg.
• Die Volumes werden von den größten vier Paaren dominiert (siehe SDRView-Volumes) – da gibt es keine Überraschungen.
• Die Volumenentwicklung in den letzten 3 Jahren steht jedoch in ziemlichem Kontrast zum zugrunde liegenden SDRView-Markt.
• Während der US-Personenmarkt zu stagnieren scheint, sind die geclearten NDF-Volumina gewachsen.
• Im Jahr 2019 belief sich das durchschnittlich abgewickelte monatliche Volumen auf 758 Mrd. USD pro Monat.
• Seitdem sind sie jedes Jahr gewachsen (obwohl das Wachstum im Jahr 2020 ziemlich langsam war).
• Im Jahr 2022 liegt das durchschnittliche monatliche Volumen bisher bei über 1 Billion USD, bei 1,014 Mrd. USD.
• Das sind 34 % Wachstum seit 2019. Nicht schlecht im Vergleich zum zugrunde liegenden Markt.

Ich würde vermuten, dass ein Großteil dieses Wachstums auf Folgendes zurückzuführen ist:

• Weitere NDF-Paare werden gelöscht.
• Mehr Kontrahenten prüfen das Clearing, da NDFs von der erfasst werden Regeln für ungeklärte Margen (Kontrahenten der Phasen 4, 5 und 6, ich spreche von Ihnen!).

Bedeutet dies, dass mehr der Der NDF-Markt ist jetzt geräumt als jemals zuvor? Wahrscheinlich. Lassen Sie uns die Zahlen ausführen.

As habe ich neulich hervorgehoben, haben wir jetzt Zugriff auf das „einmal-alle-drei-Jahre-Daten-Geeks-Nirwana“, das ist das Alle drei Jahre durchgeführte BIS-Umfrage. Während viele der Daten, die das BIS veröffentlicht, jetzt unter Verwendung aktuellerer Datenquellen repliziert werden können (husten- "Clarus"- husten), es ist sehr nützlich für die Überwachung der Größe von ungeklärt Märkten.

Angesichts der Tatsache, dass ein beträchtlicher Teil des Devisenmarktes noch ungeklärt ist (was milde ausgedrückt ist!) – lassen Sie uns sehen, was uns die BIZ-Daten zeigen.

Die vierte Spalte „Non-Deliverable Forwards“ zeigt uns Folgendes:

• Im Jahr 2013 betrug das durchschnittliche Tagesvolumen im April 2013 nur 127 Mrd. USD.
• Im Jahr 2019, als wir uns diese Daten zum letzten Mal angesehen haben, ist das auf 258 Milliarden Dollar gestiegen – fast das Doppelte des Volumens, das 2016 gemeldet wurde.
• 2022 war dieser nur leicht auf 266 Milliarden Dollar gestiegen.

Die BIS-Daten untermauern daher die von erzählte Geschichte SDRView-Daten – Die Wachstumsrate der NDF-Mengen hat sich seit der Mengenexplosion 2016-2019 deutlich verlangsamt. Wie wir beim letzten Mal herausgefunden haben, wird es ein interessanter Studiengang sein, ob dies auf Änderungen in der zugrunde liegenden Aktivität der Buchung zwischen Einheiten und/oder der Art und Weise, wie Kompressionsströme gemeldet werden, zurückzuführen ist.

Nehmen wir es erstmal für bare Münze.

Clearing

Was ist also neu im Clearing im Jahr 2022? Ich würde sagen, es ist die anhaltende Aufnahme von Clearing durch immer mehr Marktteilnehmer. Betrachtet man die April-Volumen seit Beginn unserer gelöschten Daten im Jahr 2013:

Zeigen;

• Durchschnittliche tägliche Volumina in NDFs seit 2013 in geclearten und nicht geclearten Märkten.
• Unbereinigte Daten stammen aus der BIS-Umfrage.
• Gelöschte Daten stammen von CCPView.
• ADVs sind als optionaler Parameter in CCPView verfügbar.
• In 8 Jahren ist das Clearing von weniger als 2 % des Volumens auf 16.5 % des Gesamtmarktes gestiegen.
• (Wir nehmen den November 2014 stellvertretend für die Bände vom April 2013).

Als wir sahen, wie die zugrunde liegenden Devisenvolumina von 2016 bis 2019 in die Höhe schnellten, sahen wir, dass geclearte NDFs das Wachstum deutlich übertrafen. Dies ist wahrscheinlich eine direkte Folge davon, dass die größten Händler den Uncleared Margin Rules unterliegen und einen Großteil des Interbankenvolumens auf Cleared-Märkte verlagern.

Seit 2016 sind die geclearten NDF-Volumina weiterhin stärker gewachsen als der zugrunde liegende Markt. Laut BIZ-Daten ist das Clearing von 12.1 % des Gesamtmarktes auf 16.5 % gestiegen. Das ist ein positiver Trend.

Aber warte, Clarus hat gesagt, dass 30 % des NDF-Marktes jetzt geräumt sind?!

Unsere aufmerksamen Leser werden uns zu Recht darauf ansprechen. Der fragliche Blog wurde vor etwa sechs Monaten geschrieben:

In diesem Blog erkläre ich:

• NDFs sehen jetzt über 1 Billion US-Dollar in einem einzigen Monat abgeräumt.
• 28 % des NDF-Volumens wurden im Jahr 2022 gemäß gelöscht die CFTC-Daten, in einem Bereich von 24 % bis 34 %.

Wie hängt das möglicherweise mit diesem Blog zusammen, der auf BIS-Daten basiert? Es kommt darauf an, die Daten zu verstehen, die wir betrachten. Dieser neueste Blog über FX Clearing muss in Verbindung mit dem Folgenden gelesen werden:

Dieser Blog hebt hervor, dass BIZ-Daten leider zunehmend durch „nicht marktorientierte Geschäfte“ verzerrt werden. Wir bevorzugen die CFTC-Daten, weil:

• Es ist zeitnäher (alle ~zwei Wochen).
• Es ist einfacher, die Abdeckung zu verstehen.
• Es hat eine bessere Granularität in Bezug auf die Aufschlüsselung von Währungspaaren.
• Es passt besser zu dem, was wir von CCPs und Marktteilnehmern „auf der Straße hören“.

In Bezug auf die BIZ-Daten als Ganzes können Sie das Problem sehen, mit dem wir konfrontiert sind, die Daten für nicht marktorientierte Trades ausreichend zu „bereinigen“ (denken Sie an Back-to-Backs, Prime Broker Legs usw.). Alle diese Metriken werden auf der Datenebene „Outright Forward“ gemessen und nicht speziell für nicht zustellbare Forwards herausgerechnet:

Beide Quellen zeigen eindeutig, dass FX Clearing ein größerer Teil des Marktes wird. Das ist die Hauptgeschichte, die wir glauben.

Und ich habe es nicht einmal erwähnt SACCR! Bis zum nächsten Mal…

Zusammenfassend

• Das abgerechnete NDF-Volumen wächst weiter.
• BIZ-Daten sind hilfreich, um die Gesamtgröße der ungeclearten Märkte zu verstehen, insbesondere für Devisen.
• Allerdings verzerrt die Einbeziehung von nicht marktorientierten Geschäften in die BIZ-Umfrage wahrscheinlich das Bild.
• Geclearte NDF-Märkte verzeichnen vor dem Hintergrund ansonsten stagnierender Volumina Rekordvolumina aller Zeiten.
• Alle Daten zeigen, dass Clearing auf dem Markt zunimmt.