Neue RFR-Handelsrekorde, wohin wir auch blicken

• Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator ist im zweiten Monat über 50 % geblieben.
• Im September 2022 blieb es bei 51%.
• Die SOFR-Akzeptanz lag bei 56.6 %, die zweithöchste seit Beginn der Aufzeichnungen. 
• Der €STR-Handel stieg auf 23.5 %.
• Die Handelsaktivitäten in RFRs erreichten in DV01 und den gehandelten Nominalbeträgen Allzeitrekorde.

Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator für September 2022 wurde nun veröffentlicht.

Zeigen;

• RFR Annahme war fast identisch mit letzten Monat bei 51 % des Zinsmarktes.
• Die Akzeptanz von SOFR war mit 56.6 % die zweithöchste seit Beginn der Aufzeichnungen (nach dem Rekord vom letzten Monat mit 57.2 %).
• Die Einführung von €STR stieg (endlich!) auf den zweithöchsten aller Zeiten mit 23.5 %.
• Es gab eine Reihe von Aufzeichnungen – siehe unten für eine vollständige Aufschlüsselung:
  • Mit 45 % der Gesamtaktivität war dies der höchste Anteil am RFR-Handel gemessen am Nominalwert.
  • Mit 102.2 Bio. $ war dies der größte jemals an RFR gebundene Nominalwert, der jemals gehandelt wurde.
  • Mit 19.2 Milliarden US-Dollar war dies der größte Betrag an RFR-gebundenem DV01, der jemals gehandelt wurde.
  • Mit 12.06 Mrd. USD war dies der größte Betrag an SOFR-gebundenem DV01, der jemals gehandelt wurde.
  • Der gesamte nominell gehandelte Betrag von fast 228 Billionen US-Dollar machte ihn zum fünftaktivsten Monat seit Einführung des RFR Adoption Indicator.

Fiktive Annahme

Wir neigen dazu, uns auf den in diesem Blog gehandelten DV01 zu konzentrieren, aber wir wissen, dass die Märkte auch weiterhin die relative Einfachheit fiktiver Maße zu schätzen wissen. Ein Diagramm, das wir nicht so oft kommentieren, ist Diagramm 3: Gesamter IRD-Nominalwert, der jeden Monat gehandelt wird:

Zeigen;

• Im September 45 wurde ein Rekordwert von 2022 % des Nominalbetrags gegen RFRs abgewickelt.
• Das war 1 % mehr als im letzten Monat, dem bisherigen Allzeitrekord (bei 44 %).
• Da im September 2022 ein erhöhtes Handelsvolumen verzeichnet wurde, war dies die größte jemals gehandelte Menge an RFR-gebundenen Nominalwerten aller Zeiten.
• Es ist das erste Mal, dass RFR-gebundene Derivate im Wert von über 100 Bio. USD in einem einzigen Monat gehandelt wurden.
• Wir alle lieben große Zahlen, also ist es schön, die 1 x 10^14-Grenze zu durchbrechen 😛

DV01 Annahme

Nachdem ich zuerst die fiktiven Beträge beleuchtet habe, kehre ich zur Typisierung zurück und schaue mir DV01 erneut an. Wir verzeichneten ein Allzeithoch von 19.2 Mrd. USD bei Transaktionen mit RFR-Linked DV01 (über alle Währungen hinweg):

Zukunft?

Die folgende Grafik hat mich etwas überrascht. Ich war mir nicht sicher, wie die SOFR-Einführung im September in der IMM-Rolle abschneiden würde. Würden sich die Eurodollar-Volumina erholen, wenn bestehende September-Positionen in den Dezember gerollt würden? Die folgende Grafik zeigt, dass die Akzeptanz von SOFR tatsächlich sehr stark war:

Zeigen;

• Von weniger als 10 % vor einem Jahr machten SOFR-Futures über 70 % des Handelsvolumens von Eurodollars und SOFR-Futures aus.
• Dieses Diagramm schließt die Terminvolumina von Fed Funds aus, die das ganze Jahr über sehr volatil waren.
• Ausgehend von einer Übergangsgeschichte glaube ich, dass wir am meisten an der Verschiebung der Volumina von LIBOR-basierten Produkten (Eurodollars) zu RFR-basierten Produkten (SOFR) interessiert sein sollten.
• Die stetige Erhöhung des SOFR-„Marktanteils“ deutet hier darauf hin, dass alte Eurodollar-Positionen tatsächlich in neue SOFR-Positionen gerollt wurden.
• Ein wirklich starkes Zeichen für den Übergang!

Zusammenfassend

• Es war ein Rekordmonat für den RFR-Handel in Bezug auf viele Kennzahlen.
• Ein größerer Teil des Nennwerts wurde gegen RFRs abgewickelt als je zuvor.
• Ein Rekordbetrag an RFR-gebundenem DV01 wurde gehandelt (über alle Währungen hinweg).
• Der Übergang von der Eurodollar-Liquidität zum SOFR im Futures-Bereich geht gut weiter.