Sicherheitsnachweis? Gensler sieht nach The Merge einen Beweis für den Einsatz

Der erfolgreiche Wechsel von Ethereum vom Proof of Work zum Proof of Stake war ein PR-Gewinn für die Kryptowährung, da der Energieverbrauch des Netzwerks drastisch gesenkt wurde. 

Aber die einflussreichste Marktregulierungsbehörde der Welt deutete an, dass die Code-Verschiebung eine unbeabsichtigte Folge haben könnte, die die zweitgrößte Kryptowährung der Welt stören und wahrscheinlich auf die Märkte für digitale Vermögenswerte nachhallen würde. 

Der Vorsitzende der Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, zog letzte Woche die Augenbrauen hoch, als er andeutete, dass die Kommission Token in Proof of Stake-Netzwerken als Wertpapiere klassifizieren könnte. Während Gensler Ether nicht ausdrücklich erwähnte, wurde die Frage mehreren Berichten zufolge am selben Tag gestellt, als Entwickler die Blockchain von Ether von Proof of Work auf Proof of Stake in einer Veranstaltung namens The Merge umstellten. 

Wenn Ether als Wertpapier bezeichnet würde, würde dies die inoffizielle Anleitung zum Token, die die SEC vor vier Jahren gegeben hat, effektiv umkehren. Und es würde eine ganze Reihe von Meldepflichten für Transaktionen mit sich bringen, die die Kryptowährung ins Chaos stürzen könnten, sowie breitere Märkte für digitale Vermögenswerte.   

Gensler sagte Reportern, dass ein digitaler Vermögenswert, der seine Netzwerkvalidierung wechselt, als Wertpapier eingestuft werden könnte, weil „die investierende Öffentlichkeit Gewinne erwartet, die auf den Bemühungen anderer basieren“. Der SEC-Chef äußerte sich letzte Woche nach einem Auftritt vor dem Bankenausschuss des Senats. Die SEC reagierte nicht auf eine Bitte um zusätzliche Stellungnahme. 

Befürworter von Kryptowährungen reagierten ungläubig.  

„Die falsche Prämisse, dass Proof-of-Stake-Token aufgrund der Art und Weise, wie Transaktionen im Protokoll validiert werden, Wertpapiere sind, zeigt ganz offen gesagt die Notwendigkeit für mehr Aufklärung und mehr vernünftige und innovationsfreundliche Krypto-Vorschriften und -Gesetze“, sagte Alison Smith Mangiero, dem amtierenden Leiter der Proof of Stake Alliance, einer Industriegruppe. Mangiero nannte den Howey-Test, den wichtigsten Rechtsstandard, nach dem Vermögenswerte als Wertpapiere klassifiziert werden, „antiquiert“ und sagte, Genslers Interpretation dessen, wie er auf den Nachweis des Einsatzes anwendbar ist, sei „zu weit gefasst“. 

Peter Van Valkenburgh, Forschungsdirektor des Coin Center, stimmte zu, dass der Wertpapierstandard nicht für Ether gelten sollte, und bestritt Genslers Anwendung des Rechtsstandards auf das Abstecken.  

„Ich glaube nicht, dass irgendetwas an der Wahl, ob ein Proof-of-Work-Konsensmechanismus innerhalb eines Protokolls oder ein Proof-of-Stake verwendet werden soll, einen wirklichen Einfluss auf die Beziehung zwischen einem Eigentümer oder Investor und einem Promoter oder mehreren Personen hat, die das Netzwerk unterhalten.“ sagte van Valkenburgh. Es ist den Entwicklern digitaler Assets auch nicht klar, wo die SEC zu öffentlichen Äußerungen eines ehemaligen Beamten steht, sagte Van Valkenburgh. Vor einigen Jahren sagte der ehemalige Director of Corporation Finance, William Hinman, er betrachte Bitcoin und Ether aufgrund ihrer dezentralisierten Netzwerke als außerhalb der traditionellen Bezeichnung eines Wertpapiers.  

„Die SEC scheint im Allgemeinen nicht daran interessiert zu sein, diese öffentlichen Vorschriften zur Kryptopolitik zu machen. Sie scheinen damit zufrieden zu sein, eine Art vage Anleitung zu haben“, sagte Van Valkenburgh. „Setzt die neuere vage Anleitung die alte Anleitung außer Kraft? Sie sind sich darüber nicht im Klaren. Und das ist ein großer Teil des Problems.“ 

Andere in der Welt der Finanzpolitik halten Genslers Aussage für berechtigt. Da die Codeverschiebung von Ethereum von Menschen mit einem finanziellen Anteil beschlossen wurde, sieht die Kryptowährung wie eine Sicherheit aus, argumentierte Tyler Gellasch, Präsident und CEO der Healthy Markets Association und ehemaliger Mitarbeiter der ehemaligen demokratischen SEC-Kommissarin Kara Stein.  

„Es ist ein sehr offensichtliches Beispiel dafür, dass sich der Vermögenswert basierend auf den Entscheidungen von Menschen grundlegend verändert, und dass sich die Bewertung dieses Vermögenswerts und die Leistung dieses Vermögenswerts auf sehr grundlegende Weise ändern“, sagte Gellasch. „Der Wert des Vermögenswerts hat sich geändert, basierend auf den Entscheidungen der Personen, die den Vermögenswert selbst kontrollieren.“  

Seit die SEC während des „Initial Coin Offering“-Booms von 2017 damit begann, Wertpapiergesetze rund um Blockchain-Projekte aktiv durchzusetzen, haben Befürworter von Kryptowährungen darauf gedrängt, dass ihre Vermögenswerte als Rohstoffe oder dezentrale „Nutzungs“-Token betrachtet werden, die nicht den Anforderungen des Papierkrams und mehr entsprechen würden strenge Regulierung, die damit einhergeht, als Sicherheit betrachtet zu werden. Hinmans Rede von 2018 und ähnliche Bemerkungen des damaligen SEC-Vorsitzenden Jay Clayton über Token, die einen Nutzenpunkt erreichen, anstatt ein reines Finanzinstrument zu sein, schienen Ether eher in eine dieser Kategorien als in eine Sicherheit einzustufen. 

Aber Gellasch wies das Argument zurück, dass Äther eine Ware sein könnte, und stellte fest, dass sich die Eigenschaften von Äther geändert haben, um die Umweltbelastung zu verringern.    

"Eine Platte aus Aluminium tut das nicht", sagte er.

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