Regulierung des digitalen Finanzwesens: Was bedeutet die EU-Regulierung der Märkte für Krypto-Assets (MiCA)? (Mete Feridun)

Das digitale Finanzwesen hat zweifellos die traditionelle Art der Bereitstellung von Bank- und Finanzdienstleistungen verändert, indem es einen besseren Zugang zu Finanzdienstleistungen ermöglicht, eine größere Auswahl bietet und die Effizienz der Abläufe erhöht. In der Europäischen Union (EU) die Verwendung von
innovative Technologien im Finanzsektor Veränderungen in Wertschöpfungsketten ermöglichen, Abhängigkeiten von digitalen Plattformen rapide zunehmen und neue gemischte Gruppen entstehen.

Während diese Trends eine Reihe von Möglichkeiten sowohl für EU-Verbraucher als auch für Finanzinstitute eröffnen, bringen sie auch neue Risiken und regulatorische Herausforderungen mit sich. Insbesondere die zunehmende Digitalisierung von Finanzdienstleistungsaktivitäten hat zur Fragmentierung beigetragen
der Wertschöpfungskette für Finanzdienstleistungen durch die wachsende Abhängigkeit von Finanzinstituten von Dienstleistungen von Technologieunternehmen oder durch das Aufkommen von FinTechs, die Nischenpositionen im Markt einnehmen.

Die Stablecoin Terra- und Luna-Krise Anfang dieses Jahres hat einmal mehr die Risiken aufgezeigt, denen Inhaber ohne Regulierung ausgesetzt sind, sowie die Auswirkungen, die sie auf andere Krypto-Assets hat. Solche nachteiligen Entwicklungen auf dem Krypto-Asset-Markt haben sich bestätigt
die dringende Notwendigkeit einer EU-weiten Regelung. Darüber hinaus kann die starke Abhängigkeit von Finanzinstituten von Technologieunternehmen zu Risiken für die Finanzstabilität führen, wenn die gleiche kleine Anzahl von Unternehmen von vielen Firmen im gesamten Finanzsektor genutzt wird. Ebenfalls,
Der Eintritt von BigTechs in die Finanzdienstleistungsbranche kann Konzentrationsrisiken schaffen und Probleme hinsichtlich gleicher Wettbewerbsbedingungen im Vergleich zu etablierten Akteuren aufwerfen.

Insbesondere wurden die bestehenden Regulierungs- und Aufsichtsrahmen nicht unter Berücksichtigung dieser technologischen und wettbewerbsorientierten Marktentwicklungen konzipiert. Es ist klar, den EU-Finanzsektor darauf vorzubereiten, die sich bietenden Chancen besser zu nutzen
Neue Technologien, Aufsichts- und Regulierungskonvergenz in der gesamten EU sind erforderlich. Eine solche Konvergenz sollte auch die rasche Einführung innovativer digitaler Finanzlösungen in der gesamten EU ermöglichen und gleichzeitig die Finanzstabilität wahren und die Verbraucher schützen
Schutz.

Tatsächlich arbeiten Regulierungsbehörden in der EU bereits seit mehreren Jahren an solchen Themen. Folgend Öffentlichkeit
Konsultationen, ein Aktionsplan für FinTech und für digitale Finanzkommunikation, das Europäische
Kommission (EK) angenommen a Digital Finance-Paket (DFP) im September 2020. Bestehend aus einer Digital Finance Strategy (DFS) und Gesetzesvorschlägen zu Krypto-Assets und
digitale Resilienz zielt DFP darauf ab, einen wettbewerbsfähigen EU-Finanzsektor zu schaffen, der Verbrauchern Zugang zu innovativen Finanzprodukten ermöglicht und gleichzeitig Verbraucherschutz und finanzielle Stabilität gewährleistet.

Die DFS möchte die Absicht der Kommission darlegen, die bestehenden Rechtsrahmen für Finanzdienstleistungen zu überprüfen, um die Verbraucher zu schützen und die Finanzstabilität zu wahren, die Integrität des EU-Finanzsektors zu schützen und gleiche Wettbewerbsbedingungen zu gewährleisten
aufstellen. Es befasst sich mit Risiken im Zusammenhang mit der Fragmentierung des digitalen Binnenmarkts für Finanzdienstleistungen, befasst sich mit neuen Herausforderungen und Risiken im Zusammenhang mit der digitalen Transformation und soll sicherstellen, dass der EU-Rechtsrahmen die Digitalisierung erleichtert
Innovation im Interesse der Verbraucher und Markteffizienz. Hervorzuheben ist auch, dass die DFS auch einen EU-weiten Finanzdatenraum geschaffen hat, um datengetriebene Innovationen zu fördern und neue Mandate für die Europäische Bankenaufsichtsbehörde in diesem Zusammenhang festlegt
zu digitalen Identitäten und künstlicher Intelligenz sowie RegTech und SupTech.

Während die
Gesetz über digitale Märkte (DMA), das 2020 verabschiedet wurde, hat bereits einen neuen Aufsichtsrahmen auf EU-Ebene festgelegt, um verhaltens- und wettbewerbsschädigende Risiken im Zusammenhang mit großen systemischen Online-Plattformen („Gatekeepers“) zu adressieren, einschließlich Gesetzesvorschlägen im Rahmen von DFP
Pakete für Märkte für Krypto-Assets (MiCA) und Digital Operational Resilience (DORA), die ein viel breiteres Spektrum an Aufsichtsthemen abdecken.

Kurz gesagt, die MiCA- und DORA-Pakete legen die Mandate für die ESAs fest, um die Entwicklung von EU-Regulierungsrahmen in den Bereichen Krypto-Assets und IKT bzw. Sicherheitsrisikomanagement zu unterstützen. Die Vorschläge sollen die Skalierung erleichtern
Einführung technologiegestützter grenzüberschreitender Finanzdienstleistungen bei gleichzeitiger Gewährleistung einer wirksamen Risikominderung für Verbraucher und Finanzstabilität im Einklang mit dem „Grundsatz der technologischen Neutralität“, der darauf hindeutet, dass die politischen Entscheidungsträger keine „Gewinner“ bevorzugen sollten
im Wettbewerb zwischen alternativen Technologien, sondern sollte es Marktmechanismen ermöglichen, zu bestimmen, welche Technologien eine breite Akzeptanz finden.

MiCA ist besonders wichtig, da sie die Einrichtung eines EU-Rahmens für die Regulierung bestimmter Aktivitäten mit Krypto-Assets vorschlägt, die nicht bereits unter EU-Recht fallen. Dazu gehören die Ausgabe von Krypto-Assets, die Verwahrung und die Verwaltung
von Krypto-Assets, Betrieb von Krypto-Asset-Handelsplattformen und -Börsen (zu Fiat oder anderen Krypto). Während einige EU-Mitgliedsstaaten bereits über nationale Rechtsvorschriften für Krypto-Assets verfügen, gab es bisher jedoch keinen spezifischen Regulierungsrahmen auf EU-Ebene,
MiCA stellt einen grundlegenden Wandel dar, da es einen standardisierten Regulierungsrahmen sowie einige neue politische Mandate und Aufsichtsfunktionen für die EBA für Emittenten von „bedeutenden Asset-Backed Crypto-Assets“ festlegt. 

DORA hingegen schlägt einen neuen Rahmen für die digitale operative Resilienz für EU-Finanzinstitute vor und zur Konsolidierung und Verbesserung der Risikoanforderungen an Informations- und Kommunikationstechnologie (IKT), die derzeit uneinheitlich und über die EU verteilt sind
Finanzdienstleistungsrecht. Zusammenfassend legt das Paket neue politische Mandate für die EBA in Bezug auf Risikomanagement, Meldung von Vorfällen, Tests der digitalen betrieblichen Belastbarkeit und Maßnahmen für ein solides Management von IKT-Drittanbietern durch Finanzunternehmen fest
Risiken sowie eine neue ESA-Aufsichtsrolle über kritische IKT-Drittanbieter.  

Im Februar 2021 hat die Europäische Kommission a Anfrage an EBA, EIOPA und ESMA für technische Beratung
zu digitalen Finanzen und verwandten Themen, mit der Aufforderung an die drei Europäischen Aufsichtsbehörden (ESAs), Beratung zur Regulierung und Beaufsichtigung stärker fragmentierter oder nicht integrierter Wertschöpfungsketten, Plattformen und Bündelung verschiedener Finanzdienstleistungen bereitzustellen,
und Gruppen, die verschiedene Aktivitäten kombinieren. Als Reaktion darauf veröffentlichten die ESAs a
gemeinsamer Bericht im Februar 2022 und empfahl der Kommission eine Reihe von Maßnahmen zur Stärkung der EU-Finanzdienstleistungsregulierung und zur Verbesserung der Aufsichtskapazitäten im Einklang mit diesen Entwicklungen.

Die Vorschläge räumen auch einem hohen Verbraucherschutzniveau Priorität ein und gehen Risiken an, die sich aus der Umgestaltung von Wertschöpfungsketten, der Plattformisierung und der Entstehung neuer „Gruppen mit gemischten Tätigkeiten“, dh Gruppen, die finanzielle und nichtfinanzielle Tätigkeiten kombinieren, ergeben.
Die ESAs heben insbesondere die zunehmenden Interaktionen zwischen etablierten Finanzinstituten, FinTechs und BigTechs durch Partnerschaften, Joint Ventures, Outsourcing und Sub-Outsourcing, Fusionen und Übernahmen hervor und empfehlen schnelle Maßnahmen, um dies sicherzustellen
dass der Regulierungs- und Aufsichtsrahmen der EU für Finanzdienstleistungen auch im digitalen Zeitalter zweckdienlich bleibt.

Aufsichtsvorschläge umfassen einen ganzheitlichen Ansatz für die Regulierung und Beaufsichtigung der Wertschöpfungskette von Finanzdienstleistungen, eine wirksame Regulierung und Beaufsichtigung „gemischter Tätigkeitsgruppen“, einschließlich einer Überprüfung der aufsichtsrechtlichen Konsolidierungsanforderungen und der Zusammenarbeit
zwischen Finanz- und anderen relevanten Behörden, auch auf grenzüberschreitender und multidisziplinärer Basis. Insbesondere aus Sicht des Finanzverhaltens ist bemerkenswert, dass die wichtigsten Empfehlungen einige sehr kritische Bereiche wie Offenlegungspraktiken,
Beschwerdebearbeitung und Rechtsbehelfsmechanismen, finanzielle Bildung und die Nutzung sozialer Medien als Mittel zur Vermarktung von Finanzprodukten und -dienstleistungen.

Während das umfassendere digitale Finanzpaket der EG darauf abzielt, einen EU-Ansatz zu entwickeln, der die technologische Entwicklung fördert, die finanzielle Stabilität gewährleistet und den Verbraucherschutz verbessert, wird insbesondere erwartet, dass der MiCA-Vorschlag eine wichtige Lücke im bestehenden schließt
EU-Rechtsvorschriften in Bezug auf die Nutzung neuer digitaler Finanzinstrumente und zur Gewährleistung eines angemessenen Verbraucher- und Anlegerschutzniveaus. Die Triloge zwischen den Mitgesetzgebern endeten am

vorläufige Vereinbarung am 30. Juni 2022 erreicht, muss jedoch vom Rat und vom Europäischen Parlament genehmigt werden, bevor das förmliche Annahmeverfahren durchlaufen wird.

Mit der Annahme des MiCA-Abkommens wird die EU Krypto-Assets, Krypto-Asset-Emittenten und Krypto-Asset-Dienstleister erstmals unter einen Regulierungsrahmen bringen. Dies ist von Bedeutung, da der vorläufige Vereinbarungsvorschlag Emittenten abdeckt
von ungesicherten Krypto-Assets und sogenannten „Stablecoins“ sowie die Handelsplätze und die Wallets, in denen Krypto-Assets aufbewahrt werden. Es ist jedoch zu beachten, dass nicht fungible Token (NFTs) vom Geltungsbereich der MiCA ausgenommen sind, sofern sie nicht bereits darunter fallen
bestehende Krypto-Asset-Kategorien. Für NFTs wird von der Kommission erwartet, dass sie eine umfassende Bewertung und, falls erforderlich, einen spezifischen, verhältnismäßigen und horizontalen Gesetzgebungsvorschlag zur Schaffung einer Regelung ausarbeitet.

MiCA schlägt vor, die Verbraucher zu schützen, indem sie Stablecoins-Emittenten auffordert, eine ausreichend liquide Reserve im Verhältnis 1/1 und teilweise in Form von Einlagen aufzubauen. Jedem Stablecoin-Inhaber wird vom Emittenten jederzeit und kostenlos ein Anspruch angeboten,
und die Regeln für den Betrieb der Reserve werden auch eine angemessene Mindestliquidität vorsehen. Darüber hinaus werden alle Stablecoins von der EBA beaufsichtigt, wobei eine Präsenz des Emittenten in der EU eine Voraussetzung für jede Emission ist.

Derzeit haben Krypto-Asset-Investoren nur sehr begrenzte Rechte auf Schutz oder Rechtsbehelfe, insbesondere wenn die Transaktionen außerhalb der EU stattfinden. Mit den neuen Regeln müssen Krypto-Asset-Dienstleister (CASPs) strenge Schutzanforderungen erfüllen
Verbraucher-Wallets und haften für den Fall, dass sie die Krypto-Assets der Anleger verlieren. MiCA deckt auch jede Art von Marktmissbrauch im Zusammenhang mit jeder Art von Transaktion oder Dienstleistung ab, insbesondere für Marktmanipulation und Insiderhandel.

Darüber hinaus führt MiCA Autorisierungsanforderungen und zusätzliche AML-Regeln ein. Beispielsweise benötigen CASPs eine Genehmigung, um innerhalb der EU tätig zu werden. Die nationalen Behörden müssen Genehmigungen innerhalb eines Zeitrahmens von drei ausstellen
Monate. In Bezug auf die größten CASPs müssen die nationalen Behörden regelmäßig relevante Informationen an die ESMA übermitteln. Auf der anderen Seite gelten CASPs, deren Mutterunternehmen in Ländern ansässig sind, die auf der EU-Liste der Drittländer aufgeführt sind, als hoch angesehen
Risiko für Aktivitäten zur Bekämpfung der Geldwäsche sowie auf der EU-Liste der nicht kooperativen Länder und Gebiete für Steuerzwecke, werden verpflichtet sein, verstärkte Kontrollen im Einklang mit dem EU-Rahmen zur Bekämpfung der Geldwäsche einzuführen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass diese wegweisende Verordnung durch die Festlegung EU-weiter Regeln für CASPs und verschiedene Krypto-Assets Anlegern Schutz bieten und die Finanzstabilität wahren wird, während sie gleichzeitig Innovationen ermöglicht, den Missbrauch von Krypto-Assets verhindert und die
Attraktivität des Krypto-Asset-Sektors. Es wird daher erwartet, dass es dem Krypto-Wilden Westen ein Ende setzt und die Rolle der EU als Standardsetzer für digitale Finanzen bekräftigt.