Forschung: Quantitative Tightening hat das Potenzial, das störendste aller Zeiten zu sein

Quantitative Straffung (QT) reduziert die Bilanz der Federal Reserve. Es überträgt eine beträchtliche Menge an hypothekenbesicherten Wertpapieren des Schatzamts und staatlicher Stellen an Investoren.

Die aktuelle Fed-Politik besteht darin, QT als Instrument zur Inflationsbekämpfung sowie zur Erhöhung der Zinssätze einzusetzen.

Es ist das Gegenteil dessen, was in den letzten Jahren bei der quantitativen Lockerung vorherrschend war, bei der Zentralbanken Geld drucken, um Wertpapiere auf dem offenen Markt zu kaufen.

QT ist in den USA seit 2017 nicht mehr die Politik, und laut Makrodaten wird dieses QT wichtiger, wenn die Finanzmärkte angespannt sind. Ziel ist es, die steigende Inflation zu bekämpfen, indem die Fed-Bilanz von 9 Billionen US-Dollar reduziert wird.

Im Jahr 2019 betrug die Fed-Bilanz 4.2 Billionen US-Dollar, und bis Ende Mai 2022 war sie aufgrund aggressiver Wertpapierkäufe während der Covid-8.9-Pandemie auf erstaunliche 19 Billionen US-Dollar gestiegen.

Zwischen 2017 und 2019 reduzierte die Fed ihre Anleihebestände um 650 Milliarden Dollar. Wir werden die Auswirkungen von QT im September dieses Jahres sehen, und die Daten deuten darauf hin, dass es umfangreicher und aggressiver sein wird als 2017. Die Fed wird voraussichtlich 95 Mrd. USD an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren abgeben, basierend auf Prognosen von mehr als 2 USD Billion.

Darüber hinaus ist der US-Treasury-Markt auch volatiler als 2017. Die blaue Linie in der folgenden Grafik zeigt den MOVE-Index, der die zukünftige Volatilität der Treasury-Zinssätze misst. Die Volatilität liegt deutlich über den Niveaus durIng. die Höhe von Covid-19 und die vorherige QT-Periode im Jahr 2017.

Die grüne Linie stellt Liquiditätskennzahlen wie die Geld-Brief-Spanne für Schatzwechsel dar. Diese Ausbreitung ist ebenfalls erhöht, ähnlich wie bei einer Pandemie.

Das folgende Diagramm veranschaulicht den maximalen Anteil an SOMA-fähigen Wertpapieren, die von jedem Anlegertyp seit 2000 gehalten wurden. Diese Daten dienen als realisierte Benchmark für die maximale Absorptionskapazität der Bilanz. Ausländische Inhaber und Geldmarktfonds (MMFs) können möglicherweise einige zusätzliche SOMA-zugelassene Wertpapiere übernehmen, obwohl der Umfang wahrscheinlich begrenzt ist. Renten und Banken sind jedoch nahezu ausgelastet.

Der Anteil der ausländischen Inhaber ist seit der globalen Finanzkrise zurückgegangen, da sie stattdessen zum Kauf von Gold übergegangen sind. Die Fed wird viel höhere Renditen für kurzfristige Laufzeiten benötigen, was darauf hindeutet, dass diese QT-Episode das Potenzial hat, störender als je zuvor zu sein, hauptsächlich aufgrund steigender Zinsen.

Bitcoin hat keine solche Geldpolitik. Es gibt keine Möglichkeit, das Angebot zu erhöhen, ohne das gesamte Netzwerk zu forken, wodurch jeder Partei die Möglichkeit genommen wird, das Bitcoin-Geldangebot zu erhöhen. Bitcoin ist in Bezug auf die Geldpolitik automatisiert, wobei das Angebot direkt an Hashrate und Netzwerkschwierigkeiten gebunden ist. Diese Mechanismen sind Teil des Arguments, das Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel und langfristigen Inflationsschutz favorisiert.

Die Kryptoindustrie ist den traditionellen Wertpapiermärkten das ganze Jahr 2022 hindurch gefolgt. Bitcoin hat jedoch nie eine Rezession, ein aggressives QT oder eine Inflation erlebt über 2.3 %, die alle auf dem heutigen Markt weit verbreitet sind. Die folgenden 12 Monate werden für Bitcoin ein beispielloses Terrain sein und es wird ein echter Test für sein wirtschaftliches Design sein.