Die Umgebung mit steigender Rate testet die Klebrigkeit von DeFi

Da Benchmark-DeFi weniger Erträge abwirft als risikoarme Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen, betritt die Blockchain-basierte Finanzierung Neuland.

Nach der vierten Erhöhung in Folge um 0.75 % durch die Federal Reserve am 2. November liegt der Leitzins in den USA bei 4 %, dem höchsten Stand seit Januar 2008.

Krypto gedeiht, wie die meisten Risikoanlagen, wenn die Zinssätze niedrig sind und reichlich Kapital vorhanden ist. Im letzten geldpolitischen Straffungszyklus erreichten die Zinsen Anfang 2.5 ihren Höchststand von 2019 %. Unterdessen kam es 2018 zu einem Krypto-Blutbad mit insgesamt Marktkapitalisierung von 850 Milliarden US-Dollar im Januar auf nur noch 108 Milliarden US-Dollar am Jahresende.

Die Kryptomärkte verliefen seit dem letzten Anstieg relativ ruhig – Bitcoin und Ether sind um weniger als 1 % gefallen, und Binances BNB ist um 5 % gestiegen.

Vorsitzender Powells Aussage bekräftigt, dass weitere Zinserhöhungen angemessen sind, was darauf hindeutet, dass es unwahrscheinlich ist, dass die größte Zentralbank der Welt in naher Zukunft zu einer gemäßigten Geldpolitik übergehen wird. 

Demnach haben steigende Zinsen die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen auf 3.5 % steigen lassen YCharts. Das ist höher als die verfügbaren Zinssätze für die drei wichtigsten Stablecoins, die in den drei wichtigsten Kreditprotokollen von DeFi hinterlegt sind. Aave, JustLend, das sich auf der Tron-Blockchain befindet, und Compounds.

Kapitalflug

Und wenn alles andere gleich bleibt, sollte renditeorientiertes Kapital den besten Zinssätzen mit niedrigem Risiko folgen. Daher ist es merkwürdig, warum Anleger überhaupt noch Kredite in DeFi vergeben.

„Es gibt mit Sicherheit eine Kapitalbasis in DeFi, die sehr stabil ist.“ Teddy Woodward, Mitbegründer von Notional, einem Festzins-Renditeprotokoll mit $ 91.7M in TVL, sagte The Defiant. Er sagte, steigende Zinsen im traditionellen Finanzwesen hätten in gewisser Weise Kapital in DeFi angezogen, aber diese Kraft habe bisher nur begrenzte Auswirkungen gehabt.

„Diese Zinsdivergenz zieht [Kapital] ab, und je größer diese Zinsdivergenz ist, desto stärker ist dieser Sog“, sagte er. Woodward wies darauf hin, dass das zirkulierende Angebot an USDC ist um 24 % gefallen seit Juni und deutete an, dass höhere Zinssätze dafür verantwortlich sein könnten, da die USDC-Rendite bei den drei wichtigsten Kreditprotokollen 2 % oder weniger beträgt. 

Allan Niemerg, Mitbegründer von Yield Protocol, einem weiteren Festzinsprotokoll, stimmt Woodward zu. Er glaubt, dass die Spannungen beim Kapitaltransfer zwischen traditionellem Finanzwesen und DeFi dafür verantwortlich sind, dass Anleger ihr Kapital immer noch in Kryptowährungen investieren. 

Reibung zwischen DeFi und TradFi

„DeFi ist noch relativ unausgereift und nicht so gut mit der traditionellen Finanzierung verbunden“, sagte er. „Und so wirken sich die Zinsbewegungen auf den traditionellen Märkten noch nicht unbedingt in großem Umfang auf DeFi aus.“

Selbst wenn die Zinsen im traditionellen Finanzwesen weiter steigen und mehr Stablecoins aus DeFi locken, scheinen beide Unternehmer keine Bedenken zu haben, dass dies die Blockchain-basierte Finanzierung im Kern gefährden würde. 

ETH-Preis + BTC-Preis + BNB-Preis, Quelle: Das trotzige Terminal

„Es ist nicht so, dass DeFi sterben würde“, sagte Woodward. „Es ist nur so, dass die Leute Kredite zu Zinssätzen aufnehmen müssten, die das makroökonomische Umfeld widerspiegeln, und vielleicht bedeutet das einfach, dass insgesamt weniger Kredite aufgenommen würden.“

Niemerg ist davon überzeugt, dass der wahre Wert von DeFi unabhängig vom Zinsumfeld besteht. Allerdings fügte er hinzu, dass höhere Zinssätze zu weniger Risikokapitalinvestitionen und weniger risikoreichen Finanzstrategien führen könnten. 

Zwei Tarife

Für Niemerg ist das jedoch im Allgemeinen nur Lärm. „Das Signal, die harte Arbeit, die ich jeden Tag im Ökosystem sehe, wächst weiter“, sagte er. 

Wenn Stablecoins DeFi verlassen, würden theoretisch die Kreditzinsen in Kreditprotokollen steigen, um die geringere Verfügbarkeit von an den Dollar gekoppelten Vermögenswerten widerzuspiegeln. In einer Welt mit weniger Reibung zwischen den beiden Finanzsystemen würden Händler die beiden Zinssätze arbitrieren, bis sie im Großen und Ganzen gleich seien. 

Bisher haben sie sich nicht angeglichen, aber das bedeutet nicht, dass sie es nicht tun werden, wenn die Zinsen weiter steigen. „Menschen ändern ihre Zuteilung nicht im Handumdrehen“, sagte Woodward. 

Feste Preise

Für die Zukunft gibt es bei DeFi einige Trends zu beachten. Zum einen könnte sich der Fokus eher auf die Rendite von Ether als auf Stablecoins verlagern.

Notional wird ein auf ETH basierendes Hebelprodukt auf den Markt bringen, bei dem Woodward dank der Einsatzrate der ETH nach der Umstellung auf den Proof-of-Stake-Konsens hohe Renditen erwartet. „Ich denke, dass der ETH-Ertrag und die Quellen der ETH-Nachfrage einfach viel weniger zyklisch sind“, sagte Woodward.

Außerdem können feste Zinssätze eine Rolle dabei spielen, mehr Kapital in DeFi zu bringen. Unternehmen, die in ihre Zukunft investieren wollen, suchen nach festverzinslichen Krediten, um ihre Cashflows zuverlässig prognostizieren zu können. Aufgrund ihrer Einfachheit wurden bei DeFi bisher nur Protokolle mit variablem Zinssatz eingeführt, aber wenn der Markt für festverzinsliche Wertpapiere ausgereift ist, könnte dies neue Teilnehmer in die offene Finanzierung bringen. 

[Eingebetteten Inhalt]

„Ich kann mir durchaus vorstellen, dass feste Zinssätze ein wirklich wichtiger Teil des nächsten Kryptowährungsbooms sind“, sagte Niemerg und fügte hinzu, dass feste Zinssätze es Krypto ermöglichen könnten, sich stärker mit dem traditionellen Finanzsystem zu verbinden. 

Derzeit ist DeFi im Wandel. Da atemberaubende Renditen schwerer zu finden sind und die vorhandenen auf mehr Skepsis stoßen, wird es schwierig sein, institutionelles Kapital anzuziehen, das auf den hochliquiden Anleihemärkten nahezu risikofreie Zinssätze erzielen kann

Aber wenn Niemerg recht hat, sind die hohen Renditen, die den letzten Zyklus der Kryptowährungen kennzeichneten, nicht der wahre Wert von DeFi. 

„DeFi wird aufgrund der Innovation erfolgreich sein“, sagte er. „Weil es etwas schafft, was die Leute letztendlich wollen. Und wir sind noch sehr, sehr am Anfang dieses Prozesses.“