Ausführen des Krypto-Regulierungshandschuhs

1. Marktbewegungen

Im dritten Quartal entwickelten sich die Krypto-Asset-Märkte überdurchschnittlich und zeigten eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit. Obwohl Krypto in Märkten wie China und den USA einen anspruchsvollen regulatorischen Spießrutenlauf durchführt, legten Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) im dritten Quartal um 25 % bzw. 33 % zu (Tabelle 3).

Tabelle 1: Kursentwicklung: Bitcoin, Ethereum, Gold, US-Aktien, USD, US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit

Quellen: Blockchain.com, Google Finance

Im September fielen die Kryptopreise jedoch zusammen mit Rückgängen bei Aktien und vielen anderen traditionellen Anlageklassen.

Wie wir unten in unserem Marktrahmen erörtern, könnten die anhaltende Unsicherheit in Bezug auf die Regulierung, die Auswirkungen der Straffung der US-Notenbank und wann neue Katalysatoren für die Einführung eintreffen, das Bild für Krypto im vierten Quartal trüben.

2. Unser Marktrahmen

Wir beobachten eine Vielzahl von Faktoren, die die Preise auf dem Kryptomarkt in den kommenden Monaten wahrscheinlich beeinflussen werden.

Auf hoher Ebene ist das wichtigste Thema, das wir sehen, das Zusammenspiel zwischen dem wachsenden institutionellen Interesse am Krypto-Raum und dem zunehmenden regulatorischen Gegenwind, mit dem der Markt konfrontiert ist.

Auch wenn es widersprüchlich und unklug erscheinen mag, dass The Street angesichts des zunehmend aggressiven Widerstands des offiziellen Sektors Kapital für die Branche bereitstellt, glauben wir, dass beide Trends auf dieselbe Ursache zurückzuführen sind, nämlich das disruptive Potenzial der Technologie werden offensichtlich und zu wichtig, als dass man sie ignorieren könnte.

Wir erwarten zwar eine höhere Volatilität, da Krypto-Teilnehmer und die Behörden neue regulatorische Rahmenbedingungen erarbeiten, sehen diese Spannungen jedoch als Teil eines notwendigen Reifeprozesses, der letztendlich eine langfristige Integrität für die Anlageklasse schaffen wird.

Das Aktivitätsniveau unserer Kunden-Franchise deutet darauf hin, dass noch ein erheblicher Nachholbedarf an diesem Bereich besteht, mit erheblichen zusätzlichen Anfragen und neuen Zuteilungsströmen, die noch kommen werden.

In Übereinstimmung mit diesem Thema scheint der jüngste Aufwärtstrend bei alternativen Layer-1-(L1)-Netzwerken (dh Blockchain-Netzwerken jenseits von Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) wie Algorand (ALGO), Solana (SOL) usw.) uns als weiteren validierenden Datenpunkt zu institutionellen Zuflüssen. Angesichts der Tatsache, dass Krypto noch in den Anfängen ist, scheint der „alt L1-Handel“ ein Fall von Allokatoren zu sein, die versuchen, einen breiten Korb aller glaubwürdigen Pferde im Rennen zu unterstützen. Dies ist eine solide Strategie für Crossover-Investoren, denen die Bandbreite fehlt, um bevorzugte Einzelanlagen auszuwählen.

Gegen diese Kerndynamik beschleunigen sich die technologischen Entwicklungen innerhalb des Ökosystems. Angesichts der jüngsten leichten Verfügbarkeit von Risiko- und Wachstumskapital für Krypto-Projekte und Infrastruktur (z. B. Bitcoin-Mining) sehen wir auf absehbare Zeit keine Verringerung dieses Trends. Insbesondere beobachten wir das Wachstum von Layer-2-Skalierungslösungen für BTC (zB Stacks (STX)) und ETH (zB Polygon (MATIC)) als potenzielles Thema, um die Aufmerksamkeit des Marktes in den kommenden Monaten zu erregen. Wie ein Produktmanager hier bei Blockchain.com kürzlich zu uns sagte: „Die Dinge funktionieren jetzt tatsächlich. Wir können Funktionen und Apps entwickeln, die wir noch vor drei Monaten nicht schaffen konnten… Es ist großartig, sich in Krypto wieder jung zu fühlen!“

Anders ausgedrückt: Neue technische Fähigkeiten sollten einen kräftigen Rückenwind für Aktivität und Innovation bilden. Wir sehen eine materielle Möglichkeit, dass dieses Thema bis Ende 2021 einen Bullenlauf auslöst, der von der ETH oder möglicherweise sogar von BTC selbst angeführt wird, je nachdem, ob das jüngste explosive Wachstum des Lightning-Netzwerks in den kommenden Wochen anhält. Eine von BTC angeführte Rallye wäre sicherlich eine Überraschung für den Markt, wenn man in letzter Zeit NFTs, DeFi und andere Anwendungsfälle von Smart Contracting in den Blick nimmt. Angesichts der jüngsten Anhäufung des Floats in starken Händen in der Kette und der von uns beobachteten sinkenden Devisensalden erscheint uns dies jedoch durchaus möglich. Beachten Sie auch, dass mit dem BTC-Handel in einem wichtigen Unterstützungsbereich um 42 USD und einer Dominanz der BTC-Marktkapitalisierung auf historischen Tiefstständen von ~40% das technische Setup für eine Umkehr nach oben bis zum Jahresende bereit sein könnte.

Kleinere Themen, die wir sehen, müssen ebenfalls genau beobachtet werden:

• Einstieg in die Kryptowährung von anspruchsvolleren Arbitrage-Händlern. Es ist jetzt klar, dass Volatilitätsarbitrage, Basishandel und andere Relative-Value-Strategien in Krypto im Vergleich zu vergleichbaren Renditen auf traditionellen Märkten sehr attraktiv erscheinen. Diese Strategien ziehen weiterhin neue Marktteilnehmer an und sollten dazu dienen, die Kapitalkosten für das gesamte Ökosystem zu senken und gleichzeitig die Handelsvolatilität zu reduzieren. Sollten wir hingegen bei bekannten Gelegenheiten wie der Futures-Basis unangemessen attraktive Preise beobachten, wäre dies ein starker Indikator dafür, dass sich die institutionellen Zuflüsse entweder umgekehrt haben oder durch eine andere außergewöhnliche Marktdynamik untergraben wurden.
• Korrelation mit traditionellen Märkten. Wir erwarten, dass die jüngste Zunahme der Korrelation zwischen Krypto und Aktien anhält. Dies ist eine natürliche Folge der zunehmenden Kreuzallokationen von Anlegern mit gemischten Risiken in beiden Buckets.
• Pipeline von Bitcoin-ETF-Anträgen zur Entscheidung im Oktober und November. Einige von ihnen sind rein Futures-basiert, was ihre Zulassungswahrscheinlichkeit erhöhen könnte. An dieser Stelle bezweifeln wir, dass dies einen großen fundamentalen Einfluss auf die Zuflüsse haben wird, aber der Markt könnte die Schlagzeile dennoch schätzen. Wenn ein Futures-gestützter ETF genehmigt wird und Marktzuflüsse erzielt, können wir darüber hinaus erneut einen Einfluss auf die Cash/Futures-Basis durch breitere Zinssätze sehen, wodurch ein zusätzlicher Anreiz für renditesuchende Crossover-Investoren geschaffen wird, ihr Tempo beim Onboarding in die Kryptowährung zu beschleunigen Markt.
• US-Zinsmärkte und Aussichten für die Geldpolitik. Die jüngste Ankündigung der Drosselung hat sich dramatisch auf die Zinskurve ausgewirkt und einen Bären-Steepener angeheizt. Während die technischen Treiber des Zinsausverkaufs einfach erscheinen (Taper ist das Gegenteil von Kontrolle der Zinskurve), scheint das zugrunde liegende wirtschaftliche Signal der Preisbewegung weniger klar zu sein. Wenn wir endlich das Ende des Lockerungszyklus erreicht haben und die Kernwirtschaftsstärke eine Straffung der Geldpolitik rechtfertigt, sollten die Realrenditen weiter steigen. Steigende Realrenditen könnten eine Rotation von Tech-Assets hin zu zyklischen Werten ankurbeln und würden wahrscheinlich den Kryptomarkt zunächst belasten. Angesichts der Wachstumsrisiken, die sich aus globalen Energie- und Lieferkettenproblemen und der Verlangsamung des chinesischen Onshore-Immobilienmarkts ergeben, erscheint uns eine Umkehr des jüngsten hawkishen Fed-Pivots auch als potenzieller Aufwärtskatalysator für die Krypto-Preisgestaltung.
• Krypto-Durchgreifen in China. Die fortgesetzte Durchsetzung von Krypto durch die chinesischen Behörden kann immer noch zu Marktstörungen führen. Es scheint jedoch, dass jetzt deutlich weniger Krypto-Involvement von chinesischen Inlandsbürgern verbleiben, wodurch die Auswirkungen zukünftiger weiterer Razzien gemildert werden.
• Kurzfristige US-Dollar-Stärke. Dies erscheint in den nächsten Monaten aufgrund der Zinsdifferenzen und einer enormen Reduzierung der globalen Liquidität im Jahresvergleich immer wahrscheinlicher. Vorausschauende makroökonomische Indikatoren deuten alle auf eine rasche Verlangsamung des globalen Wachstums mit Ursprung in China hin. Diese Faktoren unterstützen alle eine zinsbullische USD-Sicht, und der DXY versucht derzeit einen großen Preisausbruch in den Charts, was bei Erfolg auf einen Anstieg von 5–10% in naher Zukunft hindeutet. Dies ist nicht unbedingt bärisch speziell für Krypto, aber die Dollarstärke neigt dazu, eine allgemeine Marktvolatilität (manchmal in beide Richtungen) zu verursachen und könnte die Preisbildung in allen Anlageklassen bremsen.

3. On-Chain-Analyse

Jeden Monat tauchen wir in On-Chain-Daten ein, um interessante Trends oder Bewegungen im Bitcoin-Netzwerk zu untersuchen.

Auf monatlicher Basis die gesamte Bitcoin-On-Chain-Aktivität hat im Monat September (Tabelle 2).

Tabelle 2: Bitcoin-Netzwerkaktivität im September vs. August

Auf Quartalsbasis stieg die Marktkapitalisierung von Bitcoin um 22.5%. Trotzdem haben wir im Laufe des Quartals eine Verlangsamung der On-Chain-Aktivität festgestellt, wobei unsere durchschnittlichen täglichen Zahlungen um 14.7 % gesunken sind. Wir haben jedoch insgesamt einen Anstieg der Zahlungen von Blockchain.com um 6.3% verzeichnet (Abbildung 1).

Abbildung 1: Bitcoin-Zahlungen mit Blockchain.com-Wallets und -Plattformen im Vergleich zu Bitcoin-Zahlungen über Nicht-Blockchain.com-Wallets und -Plattformen

Als Folge der reduzierten On-Chain-Aktivität sind die durchschnittlichen Transaktionsgebühren von 17.50 USD/Transaktion auf 3.01 USD/Transaktion gesunken – ein dramatischer Rückgang um 82 %. Gegen Ende des zweiten Quartals haben wir (Blockchain.com) das Skalierbarkeits-Upgrade Segregated Witness (SegWit) implementiert, ein mit Spannung erwarteter Fortschritt. Dieser Rollout führte zu einem 80% SegWit-Akzeptanz bis Ende des dritten Quartals, was den Benutzern durch die Senkung der Gebühren zugute kam.

Der starke Rückgang der Größe des „Mempools“, der als „Holding Tank“ für unbestätigte Bitcoin-Transaktionen angesehen werden kann, veranschaulicht auch die deutliche Reduzierung der Bitcoin-Netzwerkaktivität. Historisch gesehen haben sich Perioden mit geringerer relativer Bitcoin-Netzwerkaktivität als attraktive Einstiegspunkte für die mittel- bis längerfristige Bitcoin-Akkumulation durch Investoren erwiesen.

Abbildung 2: Die Größe des Bitcoin-Mempools (ein „Holding Tank“ für nicht ausgegebene Bitcoin-Transaktionen) bleibt trotz der Erholung des Bitcoin-Preises im dritten Quartal niedrig

4. Regulatorischer Überblick

In den Vereinigten Staaten hat die Kryptowährung in den letzten zehn Jahren von einem allgemein akzeptierten Regulierungssystem profitiert. Dezentrale Kryptowährungen wurden sauber in das bestehende Lizenzregime für Geldübermittlerlizenzen integriert.

Die westlichen Strafverfolgungsbehörden scheinen sich mit der Transparenz der wichtigsten Kryptowährungsnetzwerke wohler zu fühlen. In einer kürzlichen Diskussion über Sanktionen im Zusammenhang mit Ransomware war das Finanzministerium klar dass es weiß, dass viele etablierte Kryptowährungsaktivitäten legitim sind, aber dennoch einen zusätzlichen Fokus auf „eine Untergruppe kleinerer im Aufbau befindlicher Börsen“ legt, die seiner Meinung nach unverhältnismäßig für kriminelle Aktivitäten verantwortlich sind.

Die Entwicklungen bei der Anwendung der US-Wertpapiergesetze auf Krypto-Assets sind nicht so eindeutig. Die SEC hat deutlich gemacht, dass sie glaubt, dass einige Krypto-Assets Wertpapiere sind und der SEC unterliegen. Vorsitzender Gensler hat ein Anzahl der Aussagen die auf eine umfassendere Anwendung der US-amerikanischen Wertpapiergesetze auf die Märkte für Krypto-Assets hinweisen, wenn seine Ansichten über die Art dieser Vermögenswerte den Gesetzgeber überzeugen.

Darüber hinaus haben die SEC, das Finanzministerium und verschiedene staatliche Aufsichtsbehörden Untersuchungen zu Zinsprogrammen für Kryptowährungen eingeleitet. Wenn die SEC ihre Argumente erfolgreich durchsetzt, könnte es zu einem Liquiditätsschock auf dem Markt und möglicherweise zu einer Verlagerung zu mehr dezentralisierten Finanzkreditprogrammen kommen.

Zum Thema DeFi schließlich hat die SEC auch Interesse bekundet, die Betreiber dezentraler Börsen zu verfolgen, von denen die meisten keine Genehmigungen für das, was gelistet ist, haben und daher mit ziemlicher Sicherheit mit Wertpapieren handeln. Diese stellen ein kniffliges Problem für die Regulierungsbehörden dar, da die meisten dezentralen Börsen Smart Contracts weiterhin existieren und unter allen außer den extremsten Umständen funktionieren würden. Wir beobachten genau, wie eine solche Regulierung am Ende kalibriert werden könnte.

5. Was wir lesen, hören und sehen

Crypto

Jenseits von Crypto

Wichtiger Hinweis

Die hierin bereitgestellten Recherchen dienen Ihrer allgemeinen Information und Verwendung und sind nicht dazu gedacht, Ihre speziellen Anforderungen zu erfüllen.

Insbesondere stellen die Informationen keine Form von Beratung oder Empfehlung von Blockchain.com dar und sind nicht dazu bestimmt, sich von Benutzern bei Anlageentscheidungen (oder Unterlassungen) darauf zu verlassen.

Vor einer solchen Entscheidung sollte eine angemessene unabhängige Beratung eingeholt werden.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4