SOFR-Futures sind jetzt größer als Eurodollar

• Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator behielt sein Allzeithoch von 46.4% im Juli 2022.
• Die Akzeptanz von SOFR erreichte mit 51.7 % des Marktes einen neuen Rekord.
• 20.3 % des EUR-Risikos wurden gegenüber €STR gehandelt, unter dem Allzeithoch des letzten Monats.
• Der Juli 2022 war ein relativ ruhiger Monat für Handelsaktivitäten, wobei das gehandelte Gesamtrisiko gegenüber dem Vormonat um ~25 % zurückging.

Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator für Juli 2022 wurde nun veröffentlicht.

Zeigen;

1. Die SOFR-Akzeptanz stieg auf einen neuen Rekordwert von 51.7 %.
2. Bei GBP und CHF werden weiterhin fast 100 % des Risikos als RFRs gehandelt.
3. 20.3 % des EUR-Risikos waren gegenüber €STR.
4. Im Juli 2022 wurden DV29.5 im Wert von 01 Mrd. USD in allen Zinsprodukten gehandelt, etwa 25 % weniger als im letzten Monat.
5. Sieh mein "Sommerpause”-Blog nach weiteren Datenpunkten bezüglich der gedämpften Handelsaktivität im letzten Monat.

Für den heutigen Blog ist mir aufgefallen, dass wir uns noch nicht ausführlich mit den USD-Futures befasst haben. Wir stellen das gleich unten.

Im Juli wurden mehr SOFR-Futures gehandelt als Eurodollar

Der wichtigste Meilenstein, den wir hervorheben können, ist, dass der fiktive Gegenwert des SOFR-Futures-Handels jetzt den Gegenwert in Eurodollar-Kontrakten übersteigt. Denken Sie daran, dass ich oft schockiert bin, wie groß der Eurodollar-Markt ist, also ist das wirklich eine ziemliche Errungenschaft:

Etwas tiefer in die Daten eintauchen;

• Peinlicherweise nehme ich diese Tatsache nur langsam wahr! Der fiktive Betrag des SOFR übertraf bereits vor langer Zeit den Eurodollar Mai 2022. Schande über mich, dass ich das verpasst habe….
• Zumindest habe ich es lange genug gelassen, um zu kommentieren, dass dies nun seit 3 ​​Monaten in Folge der Fall ist, und schlägt daher vor, dass wir eine Art Sieg/verfestigten Trend beanspruchen können.
• Der in Futures gehandelte Betrag des SOFR-Nominalwerts betrug im letzten Monat 43.3 Billionen $ gegenüber nur 25.7 Billionen $ in Eurodollar.
• Anders ausgedrückt, der SOFR-Markt war im Juli 69 2022 % größer als der Eurodollar!

Fed Funds Futures werden immer noch gehandelt

Für die Zwecke unseres RFR-Adoptionsindikators betrachten wir alle anderen gehandelten Indizes, die keine RFRs sind. Die bedeutendsten außerhalb der IBORs sind zweifellos Fed Funds. Und wir sehen weiterhin erhebliche Volumina, die mit Futures auf Fed Funds gehandelt werden, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die Zentralbanken so aktiv die Zinsen erhöhen:

Zeigen;

• Das durchschnittliche monatliche Volumen der Fed Funds Futures im Jahr 2021 betrug 11.8 Billionen $.
• Das durchschnittliche monatliche Volumen der Fed Funds-Futures im Jahr 2022 beträgt bisher 36.5 Billionen US-Dollar!
• A 3.1-fache Steigerung der Aktivität, da von der Fed riesige aufeinanderfolgende Zinserhöhungen angekündigt werden.
• Ich habe gerade nachgesehen, und das FOMC ist in der Tat weiterhin auf die Federal Funds Rate abzielen, nicht SOFR.
• Daher ist es „sinnvoll“, den zugrunde liegenden Future zu handeln.
• Es wäre großartig gewesen, wenn diese Aktivität im Hinblick auf die Übernahme von RFR auf SOFR umgestellt worden wäre. Schande.

Im Juli wurden mehr „Andere Kurse“ gehandelt als SOFR

Um dies in einen Kontext zu stellen, über alle USD-STIR-Futures hinweg:

Zeigen;

• Der Anteil des USD STIR-Marktes, der in SOFR gehandelt wird, nimmt wirklich zu (grüne Balken oben).
• Die Zunahme der SOFR-STIR-Futures-Aktivität bedeutet, dass SOFR jetzt mit 41.7 % der Gesamtaktivität der größte Einzelmarkt unter den USD-STIRs ist.
• Die Kombination aus Fed Funds und Eurodollars ist jedoch immer noch größer als der reine SOFR-Handel.
• Aus Übergangssicht ist es beruhigend, den starken Rückgang der Eurodollar-Aktivität (blaue Balken) zu sehen.
• 33 % der Aktivitäten wurden im Mai 2022 in Eurodollar getätigt, was im Juli auf nur noch 24.7 % schrumpfte. Dies ist der niedrigste Aktivitätsanteil seit Beginn der Aufzeichnungen.
• Wenn wir nur etwas mehr von den Aktivitäten der Fed Funds im SOFR sehen könnten! Sie sind beide mindestens Übernachtungspreise….

Währungsperspektive

Wie gesagt, mir fällt immer wieder auf, wie groß der Eurodollar/USD STIR-Markt ist. Es macht daher „Spaß“, die relativen Volumina nach Währungen aller gehandelten STIR-Kontrakte darzustellen:

Zeigen;

• USD-STIRs machen 77 % aller STIR-Aktivitäten in den sechs Währungen aus, die in unserem Adoptionsindikator überwacht werden.
• Angesichts der Tatsache, dass SOFR etwa 42 % aller USD-STIRs ausmacht, bedeutet dies, dass das SOFR-Volumen jetzt ~ 32 % aller STIR-Aktivitäten in unseren sechs Währungen ausmacht.
• Der größte Nicht-USD-STIR-Kontrakt ist kein RFR-Kontrakt. EUR-Euribors machen ~18 % des Marktes aus, und dies war schon vor dem Verschwinden des LIBOR so.
• SONIA-Futures bleiben auf globaler Ebene ziemlich klein – nur 4 % des globalen Volumens in den letzten Monaten.

Langfristig denke ich, bleibt abzuwarten, wie das Gleichgewicht zwischen SOFR- und Fed-Fonds-Aktivitäten aussehen wird.

Und schließlich werden wir im vierten Quartal dieses Jahres wahrscheinlich einen neuen RFR-Future zu überwachen haben. Diesmal in EUR, wobei CME die bevorstehende Einführung von €STR-Futures ankündigt:

Verfolgen Sie den Clarus-Blog, während wir die Daten weiterhin überwachen.