SOFR macht jetzt mehr als die Hälfte des Marktes aus

• Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator sprang auf ein neues Allzeithoch von 46.0% im Mai 2022.
• Die Einführung von SOFR hat (knapp!) 50 % des Marktes geknackt.
• 21.8 % des EUR-Risikos wurden gegenüber €STR gehandelt, was gegenüber dem Allzeithoch des letzten Monats leicht zurückging.
• Wir betrachten die SEF-Aktivität in SOFR.

Der ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator für Mai 2022 wurde nun veröffentlicht.

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• Ein neues Allzeithoch von 46% für den gesamten RFR-Annahmeindikator.
• Mai 2022 war der vierzehnte monatliche Anstieg in Folge bei der Einführung von RFR, der bis März 2021 zurückreicht.
• Die SOFR-Akzeptanz stieg auf ein weiteres Allzeithoch von 50.1%.
• Nahezu 100 % des Handels erfolgt jetzt in RFRs für CHF, JPY und GBP. Es gibt wenig Grund zu der Annahme, dass sich dies in Zukunft ändern wird.
• Es war wieder ein ziemlich verhaltener Monat in Bezug auf die gesamte Handelsaktivität. Das scheint doch erstaunlich, diese Woche zu schreiben Marktvolatilität, die wir erleben.

Gibt es Fallstricke?

Die Daten erzählen eine starke Geschichte und sind bemerkenswert konsistent.

SOFR-Adoption gestiegen – Jep.
Nahezu 100 % in den alten LIBOR-Währungen handeln – Zecke.
€STR – schleppt sich irgendwie dahin, muss aber mehr tun – Immer noch der Fall.
AUD – im Moment nicht am Übergang interessiert – Ja Siree.

Welche SEF sieht die meisten SOFR?

Lassen Sie uns einen Blick auf einen anderen Bereich der Clarus-Daten werfen, da der ISDA-Bericht nur wenig hervorzuheben ist – SEFAnsicht. Unsere Daten-App überwacht den Marktanteil von SEFs. Führt der Übergang vom USD-LIBOR zum SOFR zu Änderungen bei den SEFs?

Schauen wir uns vier Diagramme an.

1. Gesamte SEF-USD-Aktivität

Zunächst einmal der Marktanteil bei allen SEFs bei allen USD-Zinsprodukten (LIBOR und RFRs):

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• Marktanteil gemessen an DV01 (Millionen US-Dollar). Bitte beachten Sie, dass diese Diagramme je nach Nennwert deutlich unterschiedlich aussehen.
• Bemerkenswert ist weiterhin die Dominanz der D2C-Plattformen Tradeweb und Bloomberg. Sie machen 64 % der Gesamtaktivität aus – obwohl ich nicht überzeugt bin alle dieser Aktivität wirklich preisbildend ist?
• Vor Dezember 2021, als die Einführung von SOFR bei ~25 % des USD-Marktes (oder darunter) lag, hatten D2C-Plattformen einen Marktanteil von 64 % an der Gesamtaktivität. Im Jahr 2022, wo die SOFR-Akzeptanz jetzt auf 50 % steigt, hat sich daran kein bisschen geändert. Sie haben dieses Jahr immer noch 64 % der Gesamtaktivität gesehen!
• Wenn wir uns Tradition ansehen, die in diesem Zeitraum einen Marktanteil von 9.0 % hatte, war dies auch in den Jahren 2021 und 2022 fast genau gleich (8.9 % gegenüber 9.4 %).
• Es ist eine ähnliche Geschichte bei allen SEFs. Der Marktanteil ist bemerkenswert stabil. TP (Tulletts) beträgt in diesem Jahr durchschnittlich 8.1 % gegenüber 9.2 % im letzten Jahr; IGDL (ICAP) bei 6.9 % in diesem Jahr gegenüber 6.4 % im Jahr 2021.
• Tradeweb mit 46 % und Bloomberg mit 18 % waren ebenfalls stabil. Schauen Sie sich diese Tradeweb-Nummer an – beeindruckend!

2. Nur D2C-SOFR-Aktivität

Zweitens: Wie sieht der Kampf zwischen Tradeweb und Bloomberg bei SOFR aus? Das Diagramm zeigt Volumina in DV01 (in Millionen US-Dollar).

Ich mag dieses Diagramm, da es zeigt, wie schnell der SOFR-Handel in nur 12 Monaten begonnen hat. Betrachtet man die Zahlen;

• März 2022 ist der einzige Monat, in dem über 1 Mrd. USD von DV01 mit SOFR-verknüpften Produkten auf D2C-SEFs gehandelt wurden. Wie beim Rest des Marktes war in den letzten zwei Monaten ein Rückgang der Aktivität zu verzeichnen. Ich frage mich erneut, ob die aktuelle Marktvolatilität im Juni daran etwas ändern wird?
• Tradeweb hat im Jahr 73 einen Marktanteil von ~2022 %. Dieser war in den letzten 12 Monaten stabil in einer Spanne von 66-88 %.
• Der SOFR-Übergang scheint die Dominanz von Tradeweb nicht zu bedrohen.

3. Nur D2D-SOFR-Aktivität

Mit Interdealer-SEF-Aktivität, die dank der auf SOFR übergeht SOFR zuerst Initiativen, wo liegen die aktuellen Marktanteile der IDBs?

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• Marktanteil gemessen an DV01 (Millionen US-Dollar). Bitte beachten Sie, dass diese Diagramme je nach Nominalwert deutlich anders aussehen können.
• Trades hatten in diesem Jahr einen Marktanteil von 34 % im SOFR. Das ist ein Anstieg von ~30 % in der zweiten Hälfte des Jahres 2021.
• ICAP (IGDL) mit 24 %, kombiniert mit Tulletts (TP) mit 21 %, sind 2. bzw. 3. (oder 1. in Kombination!).
• BGC verzeichnet einen konstanten Marktanteil von 13-14 %.
• Interessant ist das Wachstum von Dealerweb. Vielleicht nutzt Tradeweb den D2C-Fußabdruck jetzt erfolgreich im Interbankenmarkt? Das ist es wert, in einem zukünftigen Blog untersucht zu werden.

Und was ist mit der SEF-SOFR-Adoption?

Dies ist ein ziemlich cooles Diagramm, um den Blog zu beenden. Fast 80 % des SEF-Handels, gemessen am DV01, wird gegenüber SOFR gehandelt. Wenn nur alles auf SEF (und OTC!) gehandelt würde:

Zusammenfassend

• Die RFR-Akzeptanz auf dem gesamten Markt erreichte ein neues Allzeithoch von 46.0% im Mai 2022.
• Mehr als die Hälfte des Marktes für USD-Zinsen wurde gegen SOFR gehandelt.
• Der SEF-Marktanteil bei USD-Zinsprodukten ist mit fortschreitender Umstellung stabil.
• D2C-SEF-Plattformen sehen 64 % des gesamten USD-SEF-Volumens.
• 80 % aller SEF-USD-Volumina werden gegen SOFR gehandelt (gemessen an DV01).