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Stablecoins sind bisher die Killer-App von Crypto – nur nicht Terra

Zeitstempel: 18. Mai 2022 5:06 Uhr
Stablecoin Blockworks Exklusive Kunst von Axel Rangel
  • Permissionless-Diskussionsteilnehmer waren sich einig, dass das zum Scheitern verurteilte Design der algorithmischen Stablecoin Terra rücksichtslos war
  • Der Gründer von Terraform Labs, Do Kwon, sollte ursprünglich neben seinen Kritikern auf der Bühne stehen

Circle hat letzte Woche USDC im Wert von 7 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt, als die Märkte auf den Untergang von Terra reagierten – was unterstreicht, wie wichtig die Besicherung von Stablecoins während intensiver Volatilität ist.

Der Stablecoin-Emittent mit Sitz in Boston hat im vergangenen Jahr 61 Milliarden US-Dollar eingelöst, sagte Joao Reginatto, Vice President of Product Management bei Circle, während einer Podiumsdiskussion auf der Permissionless-Veranstaltung von Blockworks in Palm Beach am Mittwoch.

Das bedeutet, dass Circle mehr als 11 % seiner gesamten Rücknahmen für ein ganzes Jahr in nur einer Woche verarbeitet hat – eine Woche, in der 280 Milliarden US-Dollar von der gesamten Marktkapitalisierung der Kryptowährung abgezogen wurden.

Weitere Diskussionsteilnehmer waren Nic Carter von Castle Island Ventures, Catherine Gu, Head of CBDC and Protocol bei Visa, Sam MacPherson, der leitende Entwickler von MakerDAO, und Sam Kazemian, Gründer von Frax. Der Gründer von Terraform Labs, Do Kwon, sollte ursprünglich auf dem Panel erscheinen.

„Unser Modell ist super langweilig, es ist sehr, sehr einfach: vollständige Besicherung“, sagte Reginatto. „Kunden bringen einen Dollar mit, wir geben ihnen 1 USDC, wir behalten diesen Dollar. Sie bringen USDC, wir geben ihnen einen Dollar zurück.“

Der Ansatz von Circle steht in krassem Gegensatz zum gescheiterten algorithmischen Stablecoin TerraUSD (UST) von Terraform Labs. Circle unterstützt USDC mit einer Mischung aus Bargeld und US-Staatsanleihen, während UST versuchte, seine Dollarbindung durch Arbitrage und einen komplizierten Präge- und Verbrennungsprozess mit einem sekundären Token, LUNA, aufrechtzuerhalten.

Terra war die tickende Zeitbombe von Crypto

Der bombastische Gründer von Terraform Labs, Kwon, hatte versucht, die Lebensfähigkeit von UST zu stärken, indem er mehr als 3 Milliarden Dollar in Bitcoin angehäuft hatte. Dies war technisch gesehen keine Sicherheit, um UST zu unterstützen, sondern Krypto, das für die „Verteidigung“ der Stablecoin-Halterung ausgegeben werden sollte, wenn sie anfing zu wackeln.

Dennoch brach UST Anfang dieses Monats von 1 $ auf bis zu 0.04 $ ein. LUNA hingegen fiel von mehr als 86 $ auf einen Bruchteil eines Cents. Mehr als 46 Milliarden US-Dollar wurden in nur vier Tagen aus der kombinierten Marktkapitalisierung von UST und LUNA verdampft.

„Luna/Terra war eindeutig die größte tickende Zeitbombe [im Krypto-Raum], sicherlich das zerbrechlichste Projekt“, sagte Carter.

Carter beschrieb das nicht besicherte Design von Terra als „rücksichtsloses Finanz-Engineering“ und bezeichnete seinen Niedergang als vorhersehbar für diejenigen, die „ein bisschen Perspektive“ hatten. Die Algorithmen von Terra waren in Komplexität verschleiert, sogar absichtlich, was es für Zuschauer schwierig machte, zu untersuchen und zu verstehen, wie sie funktionieren sollten.

„Die Leute konnten sich nicht dagegen aussprechen, weil [Kwon] auf Twitter so lautstark war. Es gab das Gefühl, dass Sie Ihre Branchenkollegen, die in Terra investiert hatten, nicht beleidigen wollten – es gab enorme Anreize, keine Nachforschungen anzustellen“, fügte Carter hinzu.

Der leitende Entwickler von MakerDAO, MacPherson, stimmte zu, dass das Design von Terra rücksichtslos war, „so ziemlich von Anfang an“. Die Implosion von UST unterstrich die Notwendigkeit einer Besicherung von Stablecoins, sagte MacPherson. Aus diesem Grund hat sich MakerDAO entschieden, seinen Stablecoin DAI (derzeit um 164 %) zu übersichern, „damit die Benutzer sicher sein können, dass sie DAI immer für einen Dollar handeln können“.

Stablecoins sind die Killer-App von Crypto

Die Moderatorin des Panels, Kate Rooney, von CNBC, fragte Gu von Visa, wie der Finanzriese über das Terra-Fiasko denke. Gu sagte, Visa wolle „interessante Anwendungsfälle“ und sein Fokus im Stablecoin-Bereich liege auf Fiat-unterstützten digitalen Währungen. Visa untersucht auch Projekte, die On-Chain-Sicherheiten verwenden – ein ausgefallener Begriff für kryptogestützte Stablecoins wie MakerDAOs DAI.

„Wir müssen darüber nachdenken, wie diese verschiedenen Projekte aufgebaut werden – Sicherheitsvorkehrungen und Standards sind für Verbraucher, Kleinanleger und Institutionen gleichermaßen wichtig“, sagte Gu.

Es ist wichtig zu verstehen, wie Stablecoin-Reserven geprüft werden und wer ihre systemischen Risiken modelliert und testet, sagte sie und erklärte, dass „selbst die sichersten Vermögenswerte Risiken haben können“.

Frax-Gründer Kazemian stimmte zu, obwohl sein Stablecoin auf einen fraktionalen Algorithmus angewiesen ist, um seine Bindung aufrechtzuerhalten – obwohl er etwas anders konzipiert ist als Terras UST. Frax ist derzeit zu 89 % besichert, wobei die restlichen 11 % von Algorithmen verwaltet werden, die durch die Interaktion mit verschiedenen dezentralen Finanzprotokollen (DeFi) Wert generieren.

Kazemian sagte: „Deshalb ist die Besicherung von Frax vollständig on-chain. Die Besicherung wird durch einen Algorithmus angepasst, und Sie können die Höhe der Schulden und Liquidität auf den Kreditmärkten sehen. Man kann nicht einfach viele dieser Dinge tun und hoffen, dass es gut klappt: Man malt sich eine Zielscheibe auf den Rücken.“

Einige glauben, dass CBDCs (digitale Zentralbankwährungen) eines Tages die Lücken im Stablecoin-Markt füllen könnten. Gu von Visa zitierte eine aktuelle Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, die ergab, dass neun von zehn CBDCs CBDCs erforschen und aktiv damit experimentieren. Im Gegensatz zu Stablecoins werden CBDCs den gleichen Status wie anderes Zentralbankgeld haben, d.h. die volle Konvertibilität in andere Formen gesetzlicher Zahlungsmittel.

MacPherson von MakerDAO hatte keine starke Meinung zu CBDCs, aber wenn sie in die Kette kommen, könnten sie möglicherweise als Sicherheit für dezentralisierte Stablecoins dienen, sagte er.

Circles Reginatto war etwas weniger positiv.

„Zentralbanken scheinen nicht die Art von Organisation zu sein, die diese Mechanismen in großem Umfang betreiben könnte“, sagte er. „Frax, Maker, Circle, die sind sehr kompliziert zu bedienen.“

Reginatto erklärte auch, dass Circle an die genehmigungsfreie Natur öffentlicher Blockchains glaube, und erklärte, dass die Firma nie einen Vertrag mit Maker und Frax unterzeichnet habe, aber beide Projekte USDC nutzen, um ihre Token zu besichern.

Die vernichtendste Kritik am CBDC-Konzept kam jedoch von Carter, der Stablecoins als „ein unglaubliches Konsumprodukt“ bezeichnete.

„Stablecoins sind bisher die Killer-App von Krypto, keine Frage. Sie waren für eine große Transaktionsautonomie verantwortlich“, sagte Carter, bevor er betonte, dass der Datenschutz unglaublich wichtig ist, wenn es um Bargeld in einem digitalen Kontext geht. Die politischen Entscheidungsträger erwägen die Fallstricke für den Datenschutz, wenn sie digitale Dollars in ein unveränderliches Hauptbuch legen, aber Carter war skeptisch, ob sie sich letztendlich dafür entscheiden würden, die relative Anonymität von Bargeld nachzuahmen.

„Keine Regierung wird uns das geben, kein CBDC-Plan ist diesbezüglich aufrichtig … Wir müssen uns dafür den Stablecoin-Sektor ansehen.“

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