Argumente für einen zu frühen Börsengang

Wenn das IPO-Fenster weit geöffnet ist, versuchen Unternehmen, durchzuspringen. Es ist eine Gelegenheit, die Startups über alle Phasen hinweg anzieht, sogar solche, die unter weniger lebhaften Marktbedingungen vielleicht gewartet hätten.

Der Bullenlauf, der Ende letzten Jahres seinen Höhepunkt erreichte war keine Ausnahme. Weit von der Rentabilität entfernte Unternehmen in Sektoren von Fintech über Elektrofahrzeuge bis hin zu Unternehmenssoftware haben die größten Debüts seit Jahren durchgeführt. In der Zwischenzeit erschlossen zahlreiche weniger bekannte Startups die öffentlichen Märkte im Rahmen von SPAC-Fusionsabkommen.

Es hat alles sehr gut geklappt. Bis es nicht geschah.

Derzeit wird praktisch jedes risikofinanzierte Unternehmen, das 2020 oder 2021 an die Börse ging, zu einem Bruchteil seines früheren Höchststands gehandelt. Am stärksten betroffen waren größtenteils diejenigen, die den SPAC-Weg zum Markt eingeschlagen haben, von denen viele jetzt einen gefährlichen Kurssturz erleben kurz davor, Gebiete zu dekotieren.

Das bringt uns zu der zentralen Frage dieser Kolumne: Sind in den letzten Jahren zu viele Unternehmen zu früh an die Börse gegangen? Hätten sie warten sollen, bis sie die Art von vorhersehbaren Erträgen und Wachstumspfaden liefern konnten, die öffentliche Investoren bevorzugen?

Zu früh? Vielleicht nicht

Vielleicht. Aber vielleicht nicht.

Diese verworrene Einstellung passiert, wenn Sie mit der Recherche einer Kolumne mit einer Meinung beginnen, nur um mit einer anderen zu enden. Die Logik ist, dass trotz der schrecklichen Leistung vieler börsennotierter Unternehmen in letzter Zeit nicht immer klar ist, dass sie besser daran getan hätten, privat zu bleiben.

Natürlich wird die Perspektive eines Investors einer börsennotierten Gesellschaft, der große Verluste aus frühen SPAC-Deals in Rechnung stellt, unterschiedlich sein. In ihren Augen sind die Unternehmen eindeutig zu früh ausgestiegen.

für Lise Käufer, Partner und Gründer bei Klasse V Gruppe, einem Beratungsunternehmen für IPO-Kandidaten, besteht kaum ein Zweifel daran, dass sich viele Unternehmen für den SPAC-Weg entschieden haben, weil sie nicht bereit waren, sich der Prüfung durch Investoren bei traditionellen Angeboten zu stellen. Zu einem großen Teil kauften diese Unternehmen die Rhetorik, dass es ein schnellerer und einfacherer Weg sei, an die Börse zu gehen.

„Tatsächlich hat sich für die meisten herausgestellt, dass beides nicht der Fall ist, und das Ergebnis ist, dass eine Reihe von Unternehmen, die nicht für die Hauptsendezeit bereit sind, an die öffentlichen Märkte gesprungen sind, bevor eine stabile Infrastruktur vorhanden war“, sagte Buyer.

Aber während die IPOs der Class of 2021 definitiv nicht gut gehandelt werden, fügt Buyer hinzu, haben diese Unternehmen erhebliches Geld auf der Bank, um ihre Operationen zu finanzieren. „Angesichts der Tatsache, dass die meisten Technologieaktien in den letzten Monaten einen Rückschlag erlitten haben, haben viele der jüngsten Börsengänge genau das Richtige getan, um Geld zu beschaffen, während ‚die Aussichten gut waren'“, stellt sie fest.

Während die Anleger möglicherweise nicht glücklich sind, gelang es den Unternehmen selbst, erhebliche Mittel aufzubringen, um einen langwierigen Abwärtszyklus zu überstehen.

Historische Trends rund um das IPO-Timing

Dennoch gibt die enttäuschende Performance der kürzlich börsennotierten Unternehmen Anlass zu der Überlegung, ob die nächste Generation neuer Marktteilnehmer eine reifere Kohorte sein wird.

Bereits im Technologiebereich sind Unternehmen, die traditionelle IPOs verfolgen, älter geworden. Von 1980 bis 2021 lag das Durchschnittsalter eines Technologieunternehmens, das an die Börse ging, bei acht Jahren Forschungsprojekte für Jay Ritter, Finanzprofessor an der University of Florida. In drei der vergangenen vier Kalenderjahre lag der Altersmedian hingegen bei 12 Jahren.

Aber diese Mediane haben sich von Jahr zu Jahr dramatisch verschoben. Während des Tech-Aktien-Booms von 1999 erreichte das Durchschnittsalter eines Technologieunternehmens beim Börsengang einen Tiefststand von 4 Jahren. Inmitten des Markteinbruchs von 2008 erreichte sie einen Höchststand von 14 Jahren.

Die größten traditionellen Venture-Backed-IPOs des letzten Jahres waren auf der reifen Seite. Dazu gehörten Hersteller von Elektrofahrzeugen Rivian (gegründet 2009), Kryptoplattform Coinbase (gegründet 2012) und Anbieter von Unternehmenssoftware UiPath (gegründet in 2005).

Ritters Daten enthielten keine Tech-Unternehmen, die über SPAC an die Börse gingen, die tendenziell jünger sind. Laut Crunchbase-Daten ist die mittleres Gründungsjahr für VC-unterstützte Unternehmen, die beispielsweise 2021 über SPAC an die Börse gingen, war 2013. Im Vergleich dazu war das mittlere Gründungsjahr für VC-unterstützte Unternehmen, die durch einen traditionellen Börsengang oder eine direkte Notierung an die Börse gingen, 2010.

Einige der VC-unterstützten Unternehmen, die letztes Jahr über einen SPAC an die Börse gingen, waren besonders jung. Sie beinhalten Bogenschütze Luftfahrt (gegründet 2020), Bakkt (gegründet 2018) und Hyzon-Motoren (gegründet in 2019).

Da sich die oben genannten Unternehmen allesamt schlecht entwickelt haben, liegt die Vermutung nahe, dass Anleger sich in Zukunft von solch jungen Angeboten fernhalten werden.

Der Fall für (vielleicht) nicht warten

Es gibt jedoch Argumente dafür, dass diejenigen die besten Renditen erzielen, die die richtigen Wetten auf sehr junge Unternehmen abgeschlossen haben.

Immerhin Apple an die Börse ging, als es etwas mehr als vier Jahre alt war, bemerkt Chon Tang, Gründer der UC Berkeley SkyDeck-Fonds. Und während die Aktien der meisten jüngeren Unternehmen, die in den letzten Jahren an die Börse gegangen sind, stark gesunken sind, ist er immer noch ziemlich beeindruckt von den zugrunde liegenden Technologien, die sie im 3D-Druck und anderen Sektoren entwickeln.

Beeindruckende Technologien reichen jedoch in der Regel langfristig nicht aus, um das Interesse der Investoren aufrechtzuerhalten, stellt Tang fest. Öffentliche Aktionäre wollen auch eine gewisse Vorhersehbarkeit in Bezug auf das Gewinn- und Umsatzwachstum, was etwas ist, was aufstrebende Unternehmen normalerweise nicht gut positioniert sind, um dies zu erreichen.

Wahrscheinlich werden einige der heutigen Unternehmen, die scheinbar zu früh auf den Markt kommen, schließlich zu den vorhersehbaren Umsatzmaschinen heranreifen, die von den Anlegern bevorzugt werden.

„Genau wie in den Abschwüngen 2000 und 2008 werden diejenigen, die ihre Ressourcen effektiv nutzen, während einer Erholung gedeihen und die anderen verschwinden“, prognostiziert Buyer.

Illustration: Dom Guzman

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• Quelle: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/