Treasury Management: Ein Leitfaden zum Navigieren in Abschwüngen

Kryptomärkte können volatil sein. Im vergangenen Jahr sind die Preise wild geschwungen und haben sich erst kürzlich von einem lebhaften „Winter“ erholt. Oben, unten, seitwärts – es ist unmöglich zu wissen, aus welcher Richtung der Wind wehen wird. Was die Menschen jedoch kontrollieren können, ist die Art und Weise, wie sie sich auf solche Wechselfälle vorbereiten. 

Treasury-Management ist die Praxis, die Ressourcen eines Projekts im Laufe der Zeit zu verwalten. Das Ziel besteht im Allgemeinen darin, sicherzustellen, dass ein Unternehmen fortgeführt werden kann – dass es über genügend liquide Mittel verfügt, um den Betrieb fortzusetzen. Dies kann die Zahlung kurzfristiger Ausgaben wie Gehaltsabrechnungen und Mieten oder längerfristige strategische Investitionen wie Akquisitionen und Forschung und Entwicklung beinhalten. Unabhängig von den Ausgaben sollte das Treasury-Management die Kernbetriebsziele eines Projekts sorgfältig prüfen und darauf abzielen, diese zu erreichen.

Das Treasury-Management ist eine Kernfunktion jeder Organisation, aber es ist heute angesichts der Ungewissheit der aktuellen Marktbedingungen besonders relevant. Von dezentralen autonomen Organisationen oder „DAOs” bis hin zu traditionellen Startups rechnen die Teams mit einem Marktumfeld mit hoher Inflation, niedrigen Renditen und einer Verschärfung der Finanzierungsmöglichkeiten sowohl auf öffentlichen als auch auf privaten Märkten. Angesichts dieser neuen Normalität sollten Teams mehr Wert auf konservative Cash-Management-Prinzipien legen, um Stürme zu überstehen und gestärkt aus ihnen hervorzugehen.

Hier ist ein grundlegendes Framework, dem Teams dabei folgen können.

1. Berechnen Sie den monatlichen Cash-Burn

Der erste Schritt besteht darin, ein realistisches Finanzmodell zu entwickeln. In buchhalterischer Hinsicht bedeutet dies, dass prognostizierte Zu- und Abflüsse auf monatlicher Basis verfolgt werden (z. B. „Nettoverbrennung“). Einfacher gesagt bedeutet es, zu berechnen, wie viel Geld ein bestimmtes Projekt voraussichtlich jeden Monat ausgeben wird, im Verhältnis zu den erwarteten Einnahmen. Diese Analyse sollte die Komponenten spezifizieren, die sowohl Einnahmen als auch Ausgaben antreiben. Beispielsweise sollte die Ausgabenseite die Barausgaben für wichtige Betriebsfunktionen (Technik, Geschäftsentwicklung, Recht usw.) sowie alle erwarteten nicht betrieblichen Abflüsse (Finanzierungskosten, Steuern, andere einmalige Zahlungen usw.) aufschlüsseln .). Auf der Einnahmenseite sollten die Zuflüsse ebenfalls in operative und nicht operative Kategorien unterteilt werden. Dies wird dazu beitragen, ihre relative Vorhersagbarkeit im Laufe der Zeit zu bestimmen. 

Konservative Annahmen tragen dazu bei, dass ein Projekt seine Landebahn nicht überschätzt. Dies gilt insbesondere bei der Prognose von Einnahmen. In einem Abschwung werden die Einnahmen wahrscheinlich sinken – oder zumindest das Wachstum verlangsamt – wenn die Kunden ihre Budgets kürzen oder, schlimmer noch, möglicherweise ihr Geschäft aufgeben. Auch Einnahmen, die als wiederkehrende oder vertraglich zugesagte Einnahmen angenommen werden, können schwieriger einzuziehen sein. Während diese Art der Finanzplanung nicht immer für die vielen Kryptoprojekte und Unternehmungen in der Frühphase gilt, die noch kein Geld verdienen müssen, kann die Berücksichtigung dieser Wahrscheinlichkeiten dazu beitragen, dass Projekte längerfristig realistischer planen. 

Kluge Finanzplanung ist für traditionelle Startups Routine – und auch für DAOs zunehmend relevant. DAOs unterscheiden sich in vielerlei Hinsicht von traditionellen Startups, einschließlich ihrer Organisationsstrukturen und des Grades der dezentralen Kontrolle. In vielen Fällen können DAOs aus verschiedenen unabhängigen Einheiten bestehen, die auf ein gemeinsames Ziel hin zusammenarbeiten und die Budgets von der breiteren DAO erhalten. Traditionelle Unternehmen haben hingegen eher Liquidität aus verschiedenen Finanzierungsrunden in der Bilanz. Da sich DAOs jedoch weiterentwickeln und immer ausgefeilter werden Betriebsstrukturen, ist es entscheidend, dass auch sie Einblick in ihre allgemeine finanzielle Gesundheit haben. Dadurch wird sichergestellt, dass sie die Betriebsausgaben bei Fälligkeit decken können, einschließlich Beitragszahlungen, Incentive-Programme und mehr. Es wird auch Transparenz über den Betriebszustand der Organisation schaffen und eine bessere Entscheidungsfindung ermöglichen. Während Teams wie MakerDAO vorangegangen sind Bei dieser Art von Analyse bis heute gehen wir davon aus, dass dies schließlich zu einem Tischeinsatz für alle erfolgreichen DAOs in der Zukunft werden wird.

2. Behalten Sie die Betriebsausgaben in bar bei

Sobald die Cash-Burn-Rate bestimmt ist, kann ein Projekt mit der Entwicklung eines allgemeinen Finanzverwaltungsplans beginnen. Kernziele sind hier: Kapitalschutz, Liquidität und Einkommen, in dieser Reihenfolge.

Priorität Nummer eins ist die Deckung kurzfristiger Betriebskosten. Es ist entscheidend, die Sicherheit und Zugänglichkeit von Kapital zu optimieren, bevor man Renditemöglichkeiten erkundet. Dies bedeutet in der Regel Wartung mindestens 12 Monate – idealerweise 18 Monate – der Betriebsausgaben auf einem einfachen Geldkonto (z. B. Bankeinlagen oder Geldmarktkonto) oder im Fall einer DAO in hochwertige Stablecoins. Dieses Kapital erwirtschaftet relativ wenig Rendite, steht aber zur Verfügung, um kurzfristige Verbindlichkeiten bei Fälligkeit zu begleichen. Seien Sie konservativ.

Projekte sollten nicht nur kurzfristige Ausgaben in bar halten, sondern auch sicherstellen, dass sie Vermögenswerte und Verbindlichkeiten nach Währungen abgleichen. Mit anderen Worten, wenn Verbindlichkeiten auf USD lauten, dann sollte auch ein entsprechender Betrag an liquiden Mitteln auf USD lauten. Dies ist besonders relevant für Unternehmen oder DAOs, die Krypto-Assets halten, aber Ausgaben in Dollar haben. Um zu vermeiden, abgeschriebene Vermögenswerte in einem rückläufigen Markt verkaufen zu müssen, sollten die Teams sicherstellen, dass sie Vermögenswerte regelmäßig in die entsprechende Währung umrechnen, um die laufenden Betriebskosten zu decken; Natürlich müssen sie auch sicherstellen, dass sie alle Vermögensverkäufe in einer Weise durchführen, die den geltenden regulatorischen Beschränkungen entspricht, und über die entsprechenden rechtlichen Umhüllungen verfügen, damit sie gegebenenfalls Steuern zahlen können. Haben Sie immer alles zur Hand, was Sie brauchen. 

Anscheinend ist Diversifikation ziemlich ungewöhnlich. EIN aktuellen Studie von Chainalysis, einem Krypto-Tracking-Unternehmen, zeigt, dass 85 % der DAOs ihre gesamte Schatzkammer in einem einzigen Krypto-Asset speichern – typischerweise ihrem nativen Governance-Token. Unter denen, die Stablecoins besitzen, hält die Mehrheit 10 % oder weniger ihrer Reserven in Stablecoins. Während einige DAOs begrenzte Betriebskosten haben, ist es für diejenigen, die wesentliche Operationen haben, möglich, dass sie gezwungen sein könnten, ihre einheimischen Token zu niedrigen Preisen zu verkaufen, um die Betriebskosten zu decken oder strategische Kerninitiativen einzuschränken. Das wäre suboptimal.

Einige Projekte zögern möglicherweise, Krypto gegen Fiat-Währung oder Stablecoins zu verkaufen, weil sie befürchten, dass dies ein negatives Signal an den Markt sendet. Dies sind projektspezifische Entscheidungen, die von den besonderen Umständen jedes Projekts abhängen. Sie sollten jedoch immer alle regulatorischen und steuerlichen Erwägungen berücksichtigen. 

Projekte können negative Ergebnisse vermeiden – wie den Verkauf nativer Token in einem rückläufigen Markt oder die Einschränkung strategischer Initiativen – indem sie einen ausreichenden Cash-Puffer aufrechterhalten. Ein angemessenes Cash-Management stellt sicher, dass Projekte Ausgaben für potenziell längere Zeiträume decken können, was während eines Abschwungs kritisch sein kann, wenn der Zugang zu Finanzierungsmärkten schwierig sein kann. Eine vorausschauende Planung ermöglicht es Projekten auch, sich auf die Kernbetriebsziele zu konzentrieren, da sie wissen, dass ihr Betriebskapital vor Verlusten geschützt ist.

3. Entwickeln Sie einen Plan für zusätzliches Kapital

 Für Unternehmen, die Barmittel halten, die ihr Betriebsbudget für 12 bis 18 Monate überschreiten, kann es sinnvoll sein, Möglichkeiten für zusätzliche Renditen zu prüfen. Wie beim Betriebskapitalbudget, das im vorherigen Abschnitt besprochen wurde, sollte diese Übung durch den Liquiditätsbedarf des Projekts im Laufe der Zeit beeinflusst werden. Das folgende Diagramm bietet einen allgemeinen Überblick über verschiedene Produkte und wann sie in Betracht gezogen werden könnten. Im Allgemeinen werden Produkte, die eine höhere Rendite bieten, geeigneter, wenn sich ein Projekt von operativen Barmitteln (zur Deckung des täglichen Bedarfs) zu strategischen Barmitteln (zur Verfolgung von Wachstum und anderen Möglichkeiten) bewegt.

Jedes Produkt hat unterschiedliche Risiko-, Rendite- und Liquiditätsprofile. Vor der Aufteilung unter ihnen ist es hilfreich, einen grundlegenden Plan zu entwickeln, der den Gesamtansatz leitet. 

Hier ist eine Vorlage Investitionsplan wir teilen oft mit traditionellen Portfoliounternehmen – diejenigen, die in die linke Spalte oben fallen – wenn wir dieses Thema diskutieren. Während einige dieser Überlegungen möglicherweise nicht auf Unternehmen in der Frühphase, DAOs und andere Projekte anwendbar sind, sind sie dennoch aufschlussreich, um zu lernen, wie Unternehmen mit größeren Bilanzen über das Management von Bargeld denken.

Im Allgemeinen weisen traditionelle Unternehmen überschüssige Barmittel sicheren Beständen zu. Dazu gehören Produkte wie Geldmarktinstrumente und festverzinsliche Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating (Rating BBB oder höher). In einem bestimmten Portfolio diversifizieren diese Unternehmen ihre Vermögenswerte in der Regel über Laufzeiten, Kreditqualität, Sektoren und Emittenten. Um sich ein Bild davon zu machen, wie das aussieht, finden Sie unten eine Aufschlüsselung der Allokationen zwischen Unternehmen in der mittleren bis späten Phase mit einem Vermögen von bis zu 100 Millionen US-Dollar bei der Silicon Valley Bank.

Während wir in den letzten Jahren gesehen haben, dass einige Treasurer von Unternehmen zusätzliche Risiken eingegangen sind, ist oft eine konservativere Strategie ratsam. Dies gilt insbesondere im aktuellen Zinsumfeld, in dem die Rendite vieler traditioneller Kredit- und Bankprodukte allmählich zurückkehrt. Zum Beispiel Renditen auf bestimmte Geldmarktinstrumente beginnen sich in einigen Fällen 150 oder 200 Basispunkten zu nähern, was sie zu einer attraktiven Option für die Verwaltung von Bargeld macht. Ein Portfolio, das um diese Art von Vermögenswerten herum verankert ist, dürfte für viele Unternehmen gut geeignet sein.

In der Zwischenzeit sind für DAOs, die On-Chain-Treasuries verwalten, in den letzten Jahren eine Vielzahl von Geldmarkt- und festverzinslichen Produkten entstanden, die möglicherweise in Betracht gezogen werden sollten. Dazu gehören Produkte wie z Compounds, Element Finanzen und Stieglitz, unter anderen. Für längerfristiges Bargeld kann es sinnvoll sein, das Abstecken mit hochwertigen Protokollen wie z Freibad und andere. Wie bei traditionelleren Produkten ist es jedoch wichtig, die Risiko-, Ertrags- und Liquiditätsprofile dieser Optionen zu berücksichtigen, bevor Sie sie zuordnen. Es ist auch wichtig, alle technischen oder betrieblichen Risiken zu bewerten, die bei der Interaktion mit Assets oder Protokollen in der Kette auftreten können, um sicherzustellen, dass ein Projekt Assets keinem Verlustrisiko aussetzt.

4. Bauen Sie operative Kapazitäten auf

Wenn eine Strategie vorhanden ist, ist es an der Zeit, die verschiedenen operativen Elemente auszubauen, die zur Umsetzung des Plans erforderlich sind. Für Unternehmen mit traditionelleren Treasury-Management-Plänen umfasst dies die Suche nach einem Bankpartner und einem Anlageberater sowie die Einrichtung interner Prozesse, um die ordnungsgemäße Verwahrung, Berichterstattung, Bewertung, Kontrolle, Besteuerung und Prüfungsanforderungen sicherzustellen.

Projekte müssen nicht alles alleine herausfinden. Der Bankpartner sollte in der Lage sein, bei der Bereitstellung von Anlagevehikeln zu helfen, die in die Anlagepolitik eines Unternehmens passen. Der Bankpartner kann möglicherweise auch anspruchsvollere Anlageberater empfehlen, um die Rendite innerhalb bestimmter Risikoparameter zu maximieren. Wenden Sie sich immer an eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft oder einen Wirtschaftsprüfer bezüglich ordnungsgemäßer Praktiken und Verfahren in Bezug auf die Bilanzierung von Investitionen und damit verbundenen Erträgen.

Für DAOs oder Unternehmen, die Krypto halten, zeigt das folgende Diagramm die wichtigsten operativen Elemente, die möglicherweise erforderlich sind, sowie einige der wichtigsten Optionen in jedem Fall:

Als Minimum ist eine sichere Wallet-Einrichtung erforderlich, um sicherzustellen, dass Vermögenswerte immer sicher verwahrt werden. Dies ist besonders relevant, wenn Assets in anderen Protokollen bereitgestellt oder anderweitig in die Kette verschoben werden. Die Optionen reichen von traditionellen Verwahrern wie Anchorage oder Coinbase bis hin zu dezentralen oder Multi-Sig-Optionen wie z Entropie or Gnosis.

Über die Verwahrung hinaus benötigen DAOs in der Regel auch eine Form der Governance-Genehmigung von den Token-Inhabern, bevor sie eine Treasury-Management-Strategie umsetzen. Werkzeuge wie Schnappschuss und Übereinstimmen kann für die Abstimmung verwendet werden, während Foren wie Diskurs und Commonwealth kann dazu beitragen, die Diskussion in der Gemeinschaft zu erleichtern.

DAOs können auch auf die aufkommende Suite von On-Chain-Analyseprodukten zurückgreifen, um den Status ihrer Strategie im Laufe der Zeit zu überwachen, einschließlich Nansen, Dune und Flipside-Krypto. Gehaltsabrechnungs- und betriebsbezogene Tools wie z Opolis, Koordinaten und Utopia kann auch verwendet werden, um Budgets zu verwalten und Ausgaben im Laufe der Zeit zu verfolgen. 

Und schließlich kann es sich angesichts der Komplexität dieser Aufgabe lohnen, sich an Firmen zu wenden, die Beratungsdienste zu diesem Thema anbieten. Diese reichen von traditionellen Beratern wie z Silicon Valley Bank zu mehr krypto-nativen Firmen wie z Reverie, Alastor, Stulpe und Lama, unter anderen. Die Teams sollten auch sicherstellen, dass sie regulatorische Analysen verschiedener Strategien durchführen und gegebenenfalls externe Berater hinzuziehen.

5. Überwachen Sie und nehmen Sie bei Bedarf Anpassungen vor

Schließlich sollten die Teams ihre Cash-Positionen aktiv überwachen und ihre Strategien nach Bedarf anpassen. Dies erfordert eine Aktualisierung der Verbrennungsprognosen, um sicherzustellen, dass Bargeld ordnungsgemäß verwaltet wird. Teams sollten auch regelmäßig bestätigen, dass ihre Strategien weiterhin an ihren Kernprinzipien (Kapitalerhalt, Liquidität, Einkommen) ausgerichtet bleiben. Dadurch wird sichergestellt, dass sie kein unnötiges Risiko eingehen, wenn sich ihre Strategie im Laufe der Zeit weiterentwickelt.  

Tl; dr

Treasury Management ist ein integraler Bestandteil für den langfristigen Erfolg eines jeden Projekts. Um die Erfolgschancen zu maximieren, sollten sowohl das Cash-Management als auch die längerfristige Kapitalallokation gut definiert und gut ausgeführt werden. Die Ziele sind Kapitalschutz, Liquidität und Einkommen, in genau dieser Reihenfolge.

Unter den gegenwärtigen wirtschaftlichen Bedingungen ist es wichtig, kritisch über potenzielle unvorhergesehene Geschäftsausgaben nachzudenken, die außerhalb des normalen Betriebsablaufs entstehen können. Sobald ein Projekt eine konservative Schätzung des für die Aufrechterhaltung des Betriebs erforderlichen Kapitals hat, sollte es einen verfügbaren Barbestand von mindestens 12 Monaten – oder besser 18 Monaten – an Nettomittelabflüssen vorsehen. Alle verbleibenden Barreserven können dann gemäß einer Richtlinie zugewiesen werden, die die relevanten Stakeholder, die spezifischen Rollen jedes Stakeholders, die an der Umsetzung der Strategie beteiligten Institutionen und die mit allen Beteiligungen verbundenen Berichtspflichten klar definieren sollte. Nachdem eine Strategie eingeführt wurde, sollte die Leistung der Beteiligungen überwacht und die Eignung der Strategie in Bezug auf die sich ständig ändernden Anforderungen eines Projekts regelmäßig bewertet werden.

Die Vorbereitung beugt nun späteren Schmerzen vor.

***

Danksagungen: Besonderer Dank gilt der Silicon Valley Bank für die Erlaubnis, eine Aufschlüsselung der Anlagerichtlinien an eine Untergruppe der Kunden ihrer Vermögensverwaltungsgruppe weiterzugeben.

***

Die hier geäußerten Ansichten sind die der einzelnen zitierten Mitarbeiter von AH Capital Management, LLC („a16z“) und nicht die Ansichten von a16z oder seinen verbundenen Unternehmen. Bestimmte hierin enthaltene Informationen stammen aus Drittquellen, einschließlich von Portfoliounternehmen von Fonds, die von a16z verwaltet werden. Obwohl sie aus als zuverlässig erachteten Quellen stammen, hat a16z solche Informationen nicht unabhängig überprüft und macht keine Zusicherungen über die aktuelle oder dauerhafte Genauigkeit der Informationen oder ihre Angemessenheit für eine bestimmte Situation. Darüber hinaus kann dieser Inhalt Werbung von Drittanbietern enthalten; a16z hat solche Anzeigen nicht überprüft und unterstützt keine darin enthaltenen Werbeinhalte.

Dieser Inhalt wird nur zu Informationszwecken bereitgestellt und sollte nicht als Rechts-, Geschäfts-, Anlage- oder Steuerberatung angesehen werden. Sie sollten diesbezüglich Ihre eigenen Berater konsultieren. Verweise auf Wertpapiere oder digitale Vermögenswerte dienen nur der Veranschaulichung und stellen keine Anlageempfehlung oder ein Angebot zur Erbringung von Anlageberatungsdiensten dar. Darüber hinaus richtet sich dieser Inhalt nicht an Anleger oder potenzielle Anleger und ist nicht für die Verwendung durch diese bestimmt, und es darf unter keinen Umständen darauf vertraut werden, wenn eine Entscheidung getroffen wird, in einen von a16z verwalteten Fonds zu investieren. (Ein Angebot zur Investition in einen a16z-Fonds wird nur durch das Privatplatzierungsmemorandum, den Zeichnungsvertrag und andere relevante Unterlagen eines solchen Fonds abgegeben und sollte vollständig gelesen werden.) Alle erwähnten, erwähnten oder erwähnten Investitionen oder Portfoliounternehmen oder Portfoliounternehmen Die beschriebenen Investitionen sind nicht repräsentativ für alle Investitionen in von a16z verwaltete Vehikel, und es kann nicht garantiert werden, dass die Investitionen rentabel sind oder dass andere Investitionen in der Zukunft ähnliche Merkmale oder Ergebnisse aufweisen werden. Eine Liste der Investitionen von Fonds, die von Andreessen Horowitz verwaltet werden (mit Ausnahme von Investitionen, für die der Emittent a16z keine Genehmigung zur öffentlichen Offenlegung erteilt hat, sowie unangekündigte Investitionen in öffentlich gehandelte digitale Vermögenswerte) ist unter https://a16z.com/investments verfügbar /.

Die darin bereitgestellten Diagramme und Grafiken dienen ausschließlich zu Informationszwecken und sollten bei Anlageentscheidungen nicht als verlässlich angesehen werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse. Der Inhalt spricht nur zum angegebenen Datum. Alle Prognosen, Schätzungen, Prognosen, Ziele, Aussichten und/oder Meinungen, die in diesen Materialien geäußert werden, können ohne Vorankündigung geändert werden und können von den Meinungen anderer abweichen oder ihnen widersprechen. Weitere wichtige Informationen finden Sie unter https://a16z.com/disclosures.