Verwendung von Bitcoin-Derivaten, um Spekulation von wahrem Momentum zu unterscheiden

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Dieser Artikel behandelt einige der jüngsten Aktionen auf dem Bitcoin-Derivatemarkt und geht auf die sich entwickelnde Beziehung zwischen Bitcoin und dem alten Finanzsystem ein.

Die Aktion an den globalen Kapitalmärkten war intensiv, mit massiver Volatilität zwischen den Währungen, mehr Verkäufen bei Anleihen und einer kurzen zinsbullischen Abweichung für Bitcoin, was die Bullen begeisterte.

Als Bitcoin wieder über 20,000 $ zurückschob, gab es einige Gerüchte über eine mögliche Entkopplung, da Bitcoin um über 7 % gestiegen ist, während die US-Aktienmärkte in der letzten Woche um etwa 4 % gefallen sind. Obwohl wir sicherlich gerne einen Moment sehen würden, in dem Bitcoin in einem zunehmend turbulenten Umfeld im alten Finanzsystem Erleichterung findet, bleiben wir bezüglich dieses Ergebnisses in naher Zukunft skeptisch, da die Daten dies einfach nicht stützen.

Wir können nicht genug betonen, dass es im aktuellen Handelsumfeld für Bitcoin weniger um Bitcoin selbst und mehr um den Dollar geht. Da die Renditen über Laufzeiten und Währungen hinweg in die Höhe schießen, bricht der Wert globaler Vermögenswerte zusammen, was anschließend zu einem Tag der Abrechnung führen wird, an dem sich alles gleichzeitig verkauft.

Wie wir es gerne sagen, löst sich die Alles-Blase auf, da der Vermögenswert, der dem Ganzen zugrunde liegt, die US-Staatsanleihe, weiter blutet.

Kehren wir für einen Moment zu Bitcoin zurück. Was war der Zeitraum der Outperformance und können wir bald mehr davon erwarten?

Die einfache Antwort ist, dass die Art des Kaufs – Long-Positionen auf dem Bitcoin-Futures-Markt – nie von nachhaltiger Natur war.

Zehntausende Bitcoin im Wert von Nettokäufen wurden innerhalb von Stunden zu Nettoverkäufern, da der Anstieg des offenen Interesses, der zu einem Anstieg des Marktpreises führte, schnell unter Wasser fiel. 

Unsere Überzeugung in Bezug auf den Bitcoin-Derivatemarkt und seinen Einblick in den Zustand des Marktzyklus ist die folgende:

Wenn der variable Zinssatz deutlich negativ ist, ist die Hauptlast des Kassaverkaufs und der Auflösung der Hebelwirkung aufgetreten. Der variable Zinssatz im ewigen Futures-Komplex kann uns Aufschluss darüber geben, ob die Bullen oder Bären überaggressiv sind.

Wenn die Finanzierungsrate deutlich negativ ist, kann dies daran liegen, dass sowohl geschlossene Long-Positionen den Preis unter den Kassamarkt drücken, als auch aggressive Short-Positionen den Preis nach unten drücken. Die Finanzierungsraten im heutigen Marktumfeld sind viel gedämpfter als die Verrücktheit von 2021.

Unsere Erwartung ist, dass eine Volatilität auf den alten Märkten zu einer großen Liquidation von Bitcoin-Derivaten führen würde, was den Preis unter die Spotmärkte treiben würde, während Short-Händler sich häuften. Dies würde sich in einem drastisch negativen Perpetual Futures Funding Rate zeigen (variabler Zinssatz, der Händler dazu anregt, Preise in der Nähe des Kassamarktsatzes zu begleichen).

Das haben wir in Bezug auf das Niveau, auf dem die Märkte 2020 und 2021 ihren Tiefpunkt erreichten, nicht gesehen.

Der Markt ist unserer Einschätzung nach heute nicht da.

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