Der Hype um dezentrale Finanzen wird manchmal zugeschrieben Auslösung einer breiteren Marktrallye Im Juli, als neue Protokolle damit begannen, Token freizugeben, die sofort Gewinne vervielfachten, die um ein Vielfaches ihres ursprünglichen Wertes lagen. Trotz des unbestreitbaren Preiswachstums ist jedoch nicht sofort klar, ob der Sektor insgesamt gewachsen ist, da zuverlässige Messdaten zur Messung der grundlegenden Leistung von DeFi-Protokollen unglaublich schwer zu beschaffen sind.
Die Projekte eignen sich für ziemlich strenge Analysemethoden, da sie häufig genau definierte Einnahmen und Ausgaben haben. Aber der Aufstieg des Liquiditätsabbaus oder der Ertragslandwirtschaft bringt die Metriken in gewisser Weise aus dem Gleichgewicht. Protokolle belohnen ihre Benutzer mit ihren eigenen Governance-Token, im Wesentlichen als Bezahlung für die Nutzung der Plattform. Eine rasende Bewegung zur Maximierung des Ertrags für diese Token verzerrte die vorherrschende DeFi-Erfolgsmetrik, den Total Value Locked oder TVL.
Ein klares Beispiel hierfür ist das zusammengesetzte Protokoll, bei dem der Wert von Dai, der ihm zugeführt wird, seine Gesamtmenge an Token fast dreimal übersteigt - 1.1 Milliarden Dollar vs 380 Mio. US$ zum Zeitpunkt des Schreibens vorhanden. Dies ist darauf zurückzuführen, dass Compound-Benutzer Hebelpositionen auf Dai eingeben - was bei Stablecoins normalerweise nicht der Fall ist. Während dies die Gemeinde dazu führte diskutieren die Vorzüge von TVLEinige andere ähnliche Messungen wurden ebenfalls verzerrt.
Evaluierung eines DeFi-Kreditprojekts
Die Bewertungsmetriken ändern sich je nach Projekttyp geringfügig. Bei Kreditprotokollen wie Compound und Aave repräsentiert TVL die angebotsseitige Liquidität des Projekts oder die Gesamtsumme aller derzeit von ihnen gehaltenen Einlagen. Es ist erwähnenswert, dass TVL nur die On-Chain-Reserven berücksichtigt. Nach Für DeFi Pulse sind nur rund 220 Millionen Dai in Compound eingeschlossen, nicht 1.1 Milliarden.
DAI in Verbindung gesperrt. Quelle: Defipulse.com
Kreditanbieter werden jedoch in der Regel anhand des Buchwerts oder der Höhe der Kreditaufnahme bewertet. Da dies Einnahmen generiert, wird dies als eine viel direktere Messung der Finanzdaten des Protokolls angesehen.
Aufgrund der Verteilung der Netzwerkmünze kann COMP jedoch alle Token außer Tether (USDT) und 0x (ZRX) haben laut Compound-Dashboard negative effektive Zinsen beim Ausleihen, was bedeutet, dass Benutzer dafür bezahlt werden. Das Compound-Protokoll verlagert diese Kosten derzeit durch Verdünnung an die Käufer und Inhaber von COMP.
Obwohl es schwierig sein kann, herauszufinden, wie viel Liquidität nur zur Spekulation über COMP-Renditen zur Verfügung steht, ist dies möglicherweise nicht erforderlich. Der Zweck der Bewertung der Einnahmen der Bank oder des Kreditprotokolls besteht darin, zu messen, wie viel von diesem Wert durch die Aktie oder den Token erfasst werden kann. Da der Token jedoch zur Subventionierung der Kreditkosten verwendet wird, wird der Wert effektiv von seinen Inhabern extrahiert . Dies kann durch den Token-Preis von COMP gesehen werden. Seit seiner Veröffentlichung hat es aufgrund der Verwässerung und des Verkaufsdrucks von neu abgebauten Token weiter an Wert verloren.
COMP Token Preisdiagramm. Quelle: TradingView
Aufgrund dieses Phänomens kann eine Bewertungsstrategie für Compound den Teil des Buchwerts, der den Wert von Token-Inhabern extrahiert, leicht ignorieren oder sogar subtrahieren. Selbst im ersteren Fall wäre der Buchwert von Compound einfach 25 Mio. US$ von einer beanspruchten 1 Milliarde US-Dollar - die Gesamtsumme der geliehenen USDT und ZRX.
Obwohl offensichtlich nicht alle Vermögenswerte nur für die Rendite vorhanden sind, berichtete Cointelegraph dies zuvor Dai im Wert von nur 30 Millionen Dollar wurde ausgeliehen kurz bevor es zur bevorzugten Währung für den Liquiditätsabbau wurde. Andre Cronje, der Gründer des yEarn-Protokolls, sagte gegenüber Cointelegraph, dass der Markt diese Nuancen nicht berücksichtigt habe: „Wir haben diese seltsame TVL gleich Bewertungsmentalität, die ich überhaupt nicht verstehe, wenn die TVL 100 Mio. USD beträgt. dann sollte die Marktkapitalisierung - zirkulierend, nicht vollständig verwässert - 100 Mio. USD betragen. “ Obwohl er es „völlig verrückt“ findet, Einnahmen zu ignorieren, setzte er seine Gedankenübung fort:
„Wenn also die zirkulierende Marktkapitalisierung gleich TVL ist, wie kann man das am besten erhöhen? TVL erhöhen. Wie erhöhen Sie TVL? Belohnung mit Token. Der Token-Wert steigt aufgrund von TVL-Spekulationen und wiederholt die Schleife. “
Auswirkungen auf andere Protokolle
Compound begann den Trend der Ertragslandwirtschaft, aber es war nicht das einzige Protokoll, bei dem die Aktivität beträchtlich zunahm. Dezentrale Börsen wie Uniswap, Balancer und Curve haben ihre gesehen Handelsvolumen steigen dramatisch seit Juni. Volume on Curve, ein DEX, der sich auf den Austausch von Stallmünzen untereinander konzentrierte, sprang zu Beginn der Ertragslandwirtschaft im Juni.
Monatliches Volumen über dezentrale Börsen. Quelle: DuneAnalytics
Uniswap hat ein vielfältigeres Angebot und der größte Teil seines Volumens besteht aus Ether (ETH) zu stabilen Münzpaaren, insbesondere zu Ampleforth - welche sah einen starken Boom-and-Bust-Zyklus auftreten. Es hat auch einen großen Teil des Volumens für neue Token wie YFI in Anspruch genommen und ist oft der erste Ort, an dem sie aufgelistet wurden.
MakerDAO hat seine TVL von 500 Millionen US-Dollar fast verdreifacht. Der Großteil davon ist auf die Preiserholung bei Ether zurückzuführen, obwohl sie in Bezug auf ETH und Bitcoin gewachsen ist (BTC) auch. Wie Cointelegraph zuvor berichtete, entschied sich die Gemeinde dafür Erhöhen Sie die Gesamtmenge an Dai, die geprägt werden könnte in dem Bemühen, seinen Preis auf 1 Dollar zurückzugeben.
Während das Wachstum von Dai zum Nennwert als Erfolgsgeschichte angesehen werden kann, hat die Maker-Community beschlossen, die Zinssätze für praktisch alle liquiden Mittel auf Null zu setzen, ohne auf Einnahmen aus dem Wachstum zu verzichten. Gleichzeitig war Compound der Hauptempfänger des neuen Dai mit gesperrtem Wert der Reis von etwa 140 Mio. USD auf 210 Mio. USD seit Ende Juli, über 55% aller Dai.
Ist das Wachstum real?
Der Liquidity-Mining-Boom wirkte sich zweifellos positiv auf einige allgemeine Kennzahlen aus, insbesondere auf das Besuchervolumen für DeFi-Plattform-Websites und die Anzahl der Benutzer, die mit den Protokollen interagieren. Daten von SimilarWeb zeigen das der Verkehr to Compound hat sich seit Juni auf rund 480,000 vervierfacht, während es sich für Uniswap auf 1.1 Millionen mehr als verdoppelt hat, und Balancer hat in zwei Monaten mit 270,000 monatlichen Besuchen eine starke Präsenz aufgebaut.
Zusätzlich hat der DeFi-Austauschaggregator 1inch.exchange seine fast verdreifacht der Verkehr in den letzten zwei Monaten. Protokolle mit einem schwächeren Verhältnis zur Ertragslandwirtschaft profitierten ebenfalls, wobei MakerDAO und Aave ein bescheideneres, aber immer noch signifikantes Wachstum verzeichneten.
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In Bezug auf das Benutzervolumen vervierfachte sich die Anzahl der monatlichen durchschnittlichen eindeutigen Geldbörsen, die es verwenden, im Juni auf 20,000, obwohl diese Anzahl seitdem zurückgegangen ist. Erwähnenswert ist auch, dass laut DappRadar-Daten mehr als 80% der jüngsten Aktivitäten aus nur 30 Geldbörsen stammen.
Benutzeraktivität auf Verbindung. Quelle: DappRadar
Die Gesamtzahl der DeFi-Benutzer stieg laut einer DuneAnalytics-Visualisierung vom 50. Juni bis 1. August um etwa 1%. Dies steht im Gegensatz zu dem vorherigen Zweimonatszeitraum vom 1. April bis 31. Mai, in dem ein Wachstum von 30% zu verzeichnen war .
Die Mehrheit der neuen Benutzer kommt aus dezentralen Börsen, wobei Uniswap seine gesamte Benutzerbasis seit Juni auf 150,000 verdoppelt hat. Diese Metrik zeigt jedoch alle Benutzer an, die mit den Protokollen interagiert haben, nicht nur diejenigen, die zu einem bestimmten Zeitpunkt aktiv sind.
Insgesamt DeFi-Benutzer. Quelle: DuneAnalytics
Was bleibt übrig?
Zusammenfassend ist das DeFi-Wachstum in den letzten zwei Monaten vielfältig. Während der Liquidity-Mining-Hype und die anschließenden Preisgewinne wahrscheinlich dazu beigetragen haben, zusätzliche Aufmerksamkeit zu erregen, wurden fundamentale Kennzahlen aufgrund der Spekulation stark verzerrt.
Der dezentrale Austausch scheint sowohl in Bezug auf neue Benutzer als auch in Bezug auf das Volumen am meisten vom Hype profitiert zu haben, aber dies scheint eine Beschleunigung eines bereits positiven Trends zu sein. Ob das Wachstum anhalten wird, bleibt eine wichtige Frage. Kain Warwick, Mitbegründer von Synthetix - einem krypto-gestützten Vermögensemittenten - sagte gegenüber Cointelegraph:
„Es ist immer möglich, dass die Leute den Ertrag bewirtschaften und dann ein neues Feld finden. Daher ist Bootstrapping-Liquidität keine Garantie dafür, dass Ihr Protokoll Benutzer behält. […] Aber Bootstrapping-Liquidität mit einer Art Anreiz ist eine großartige Möglichkeit, Neuankömmlinge anzulocken, denn wenn Sie etwas haben, das dem Produktmarkt entspricht, ist es wahrscheinlich, dass es etwas klebrig wird. “
Cronje war etwas negativer und beschrieb anhand einer landwirtschaftlichen Analogie, was passieren könnte. und fügte hinzu: "Aber nachdem sie die Ernte ruiniert haben, kann manchmal eine stärkere Ernte wachsen, und einige Heuschrecken bleiben zurück, und sie werden symbiotisch anstelle des anfänglichen Parasiten."
Cronje ist der Ansicht, dass die anfänglichen Auswirkungen der Ertragslandwirtschaft nicht nachhaltig sind, was bei Neuankömmlingen zu einer falschen Wahrnehmung führt, dass 1,000% Erträge die Norm sind. Sobald dies nicht mehr der Fall ist, werden die Benutzer einen schlechten Geschmack im Mund haben, argumentiert er: „Im Moment ist es überzeichnet; bald wird es gehasst werden; und was danach noch übrig bleibt, denke ich, wird ziemlich cool sein. “
Token auf neue Weise verteilen
Warwick beschrieb den Zweck des Liquiditätsabbaus als Anreiz für eine frühzeitige Teilnahme mit Teilbesitz. Cronje war viel skeptischer und sagte: "Der gesamte Liquiditätsabbau wird derzeit für gestütztes TVL bezahlt." Trotzdem führte er selbst ein Liquidity-Mining-Programm durch, betonte jedoch, dass dies nur eine Möglichkeit zur Verteilung von Token sei.
„Mein Ziel war es, eine aktive und engagierte Community zu schaffen. Und ich denke, yEarn hat das geschafft “, schloss Cronje. Im Gegensatz dazu waren Garngabeln wie YFFI und YFII „reine Liquiditätsminen, und alles, was passierte, waren verkaufte Leute“, sagte er. Der Preis von YFII hat zusammengebrochen um 90% seit seinem Hoch am 30. Juli.
Warwick bemerkte, dass "es möglicherweise einen besseren Weg gibt, das Eigentum zu verteilen, während das Wachstum gebootet wird", obwohl er nicht weiß, wie. Er findet es immer noch vorzuziehen Erste MünzenangeboteDa Benutzer ihre Liquidität nur vorübergehend bereitstellen müssen: „Sie gehen offensichtlich ein gewisses Plattformrisiko ein, aber es ist immer noch vorzuziehen, ihr Kapital durch den Kauf von Token zu verlieren.“ Obwohl die Risiken für die Liquidity Miner gering sein mögen, zeigt das Beispiel von YFII deutlich, dass die Auswirkungen der Verwässerung und der spekulativen Nachfrage für die Käufer dieser Token katastrophal werden können.