Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παγιώνονται; Τα δεδομένα.

Με το μέτωπο του πληθωρισμού και το κέντρο του μυαλού όλων, ας δοκιμάσουμε μια απλή υπόθεση. Εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εδραιώνονται –δηλαδή οι άνθρωποι αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα είναι αυξημένος για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα– υπάρχουν στοιχεία για αυτό στη συναλλακτική δραστηριότητα;

Τι στοιχεία μπορούμε να δούμε; Υπάρχουν δύο πιθανά σήματα:

1. Περισσότερη συναλλακτική δραστηριότητα στα Inflation Swaps.
2. Η σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής της δραστηριότητας στα Inflation Swaps αυξάνεται, καθώς οι συμμετέχοντες στην αγορά επιμηκύνουν το χρονικό ορίζοντα κατά τον οποίο αντισταθμίζεται ο πληθωρισμός.

Και μόνο σε περίπτωση που έχουμε αναγνώστες που δεν γνωρίζουν το πληθωριστικό περιβάλλον σε αυτό το ιστολόγιο, προτείνω να ελέγξετε τα σημαντικότερα σημεία της BIS από τις αρχές αυτής της εβδομάδας:

Εάν χρειάζεστε κάποια υπενθύμιση σχετικά με τις ανταλλαγές πληθωρισμού γενικότερα, δείτε μερικές από τις πρόσφατες αναρτήσεις μας σχετικά με το θέμα:

1. G3 ΟΙ ΟΓΚΟΙ ΑΝΤΙΚΑΤΑΣΤΑΣΗΣ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΥ ΕΙΝΑΙ ΣΕ ΑΝΩ
2. ΜΕΓΑΛΟΙ ΟΓΚΟΙ ΣΕ ΠΙΣΤΩΣΕΙΣ ΚΑΙ ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟ ΣΥΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΙΣΟΔΥΝΑΜΙΑ

Μηνιαίοι εκκαθαρισμένοι όγκοι ανταλλαγής πληθωρισμού

Οι μηνιαίοι όγκοι εκκαθαρισμένων ανταλλαγών για τον πληθωρισμό ξεπέρασαν τα 500 δισεκατομμύρια δολάρια για πρώτη φορά το Μάρτιος 2021. Αυτός ήταν ουσιαστικά διπλάσιος από τους μηνιαίους όγκους που διαπραγματεύονταν το 2020. Κάποιοι θα υποστήριζαν ότι η αγορά έχει καλύψει όλη αυτή την ιστορία πληθωρισμού εδώ και αρκετό καιρό!

Οι εκκαθαρισμένοι όγκοι του πληθωρισμού δεν έχουν φτάσει ξανά σε αυτά τα ζαλισμένα ύψη. Εξετάζοντας τους εκκαθαρισμένους τόμους για τα τελευταία 2 χρόνια από CCPView εμφανίζει όμως πολύ υγιείς όγκους:

Επίδειξη;

• Εκκαθαρισμένοι όγκοι σε EUR, GBP και USD πληθωριστικές ανταλλαγές ανά μήνα. Οι τόμοι εμφανίζονται σε πλασματικά ισοδύναμα USD.
• Για το πλαίσιο, Φεβρουάριος 2020 ήταν ο πρώτος μήνας που οι παγκόσμιοι εκκαθαρισμένοι όγκοι ξεπέρασαν τα 300 δισ. δολάρια.
• Τώρα, ο μέσος μηνιαίος όγκος του 2022 είναι 400 δισεκατομμύρια δολάρια (με 4 ακόμη ημέρες συναλλαγών να απομένουν τον Ιούνιο του 2022!).
• Και το 2022 μπορεί να προσθέσει έναν ακόμη μήνα 0.5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στα βιβλία ρεκόρ, με πλασματικές συναλλαγές 510 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Μάρτιο του 2022, εντός του 9% του μηνιαίου όγκου ρεκόρ όλων των εποχών που διαπραγματεύτηκε τον Μάρτιο του 2021.
• Οι όγκοι το 1ο εξάμηνο του 2022 (μέχρι στιγμής) είναι περίπου 22% υψηλότεροι από τους όγκους το δεύτερο εξάμηνο του 2. Είναι εποχικά μια περίοδος μεγαλύτερου όγκου το 2021ο εξάμηνο; Ενημερώστε μας στα σχόλια παρακάτω.

EUR Inflation Swap Clearing

Εξετάζοντας κάθε νόμισμα με τη σειρά, η αγορά ανταλλαγών πληθωρισμού EUR είναι ένα ενδιαφέρον θηρίο:

Όπως δείχνει το διάγραμμα:

• Οι 3 μήνες ρεκόρ του 2021 (Φεβρουάριος-Απρίλιος) ξεχωρίζουν πραγματικά στη δραστηριότητα του πληθωρισμού του ευρώ.
• Αυτοί οι τρεις μήνες είναι οι μόνοι μήνες που έχουν καταγραφεί όταν οι όγκοι ήταν μεγαλύτεροι από πλασματικά ισοδύναμα 200 δισ. $+.
• Αυτοί οι 3 μήνες οδήγησαν τη μέση μηνιαία δραστηριότητα σε ανταλλαγές πληθωρισμού ευρώ σε 166 δισεκατομμύρια δολάρια το 2021, αν και αυτό ήταν κάπως χαμηλότερο το δεύτερο εξάμηνο του 2 στα 2021 δισεκατομμύρια δολάρια.
• Ο μέσος μηνιαίος όγκος μέχρι στιγμής το 2022 ανέρχεται στα 150 δισεκατομμύρια δολάρια.
• Το 2022, οι εκκαθαρισμένοι όγκοι πληθωρισμού ευρώ τείνουν να αντιπροσωπεύουν περίπου το 40% των συνολικών παγκόσμιων όγκων. Εξακολουθεί να είναι η μεγαλύτερη αγορά πληθωρισμού σε πλασματικό όγκο.

CCPView περιλαμβάνει επίσης ανάλυση των τενόρων που διαπραγματεύονται.

Επίδειξη;

• Τον Μάιο του 2022 σημειώθηκαν μεγάλοι όγκοι ανταλλαγών για τον πληθωρισμό σε ευρώ. Θα τον νικήσει ο Ιούνιος του 2022;
• Συγκεκριμένα, ο Μάιος του 2022 είδε το μεγαλύτερο ποσό ανταλλαγών 10 Y EUR που εκκαθαρίστηκε ποτέ. Είναι η μοναδική φορά στην ιστορία των δεδομένων μας που περισσότερα από 60 δισεκατομμύρια δολάρια που ισοδυναμούν με ανταλλαγές πληθωρισμού 10 Y EUR έχουν εκκαθαριστεί σε έναν μόνο μήνα.
• Αυτό είναι περίπου 20% μεγαλύτερο από ό,τι κατά τους μήνες ρεκόρ το 2021.
• Είναι αυτό ένα σημάδι ότι η μέση διάρκεια των αντισταθμίσεων πληθωρισμού επεκτείνεται;

Μπορούμε να σχεδιάσουμε τη σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής των συναλλαγών ανταλλαγής ανταλλαγών πληθωρισμού EUR χρησιμοποιώντας τα δεδομένα διάρκειας:

Επίδειξη;

• Σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής των εκκαθαρισμένων ανταλλαγών πληθωρισμού σε ευρώ. Αυτό υπολογίζεται ως (Tenor in Months * Noional) / Total noional. Αυτό μοιάζει πολύ με κάποια από τη μεθοδολογία που χρησιμοποιούμε στο Δείκτης υιοθέτησης RFR.
• Η μεγαλύτερη σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής που έχουμε δει πρόσφατα ήταν σε έναν από τους χαμηλότερους μήνες - τον Αύγουστο του 2020 - στους 110 μήνες (9 χρόνια).
• Πέρα από αυτό, ο Ιούνιος και ο Ιούλιος του 2021 είχαν μέση διάρκεια ζωής μεγαλύτερη από 7.5 χρόνια (δηλαδή αρκετά μικρότερη από τον Αύγουστο του 2020) και ο Μάιος του 2022 έρχεται ως ο 4ος μεγαλύτερος τενόρος, με 7.55 χρόνια, στη χρονοσειρά μας.

Συνολικά, δεν είμαι πεπεισμένος ότι υπάρχει ισχυρό μήνυμα ότι οι συναλλαγές επιμηκύνονται σε ευρώ.

GBP Inflation Swap Clearing

Στρέφοντας την προσοχή μας στις αγορές GBP.

Επίδειξη;

• Εκκαθαρισμένοι όγκοι ανά περίοδο ανταλλαγής GBP Inflation. Όλοι οι τόμοι βρίσκονται στο LCH SwapClear.
• Οι όγκοι έχουν πραγματικά αυξηθεί το 2022 – κατά 34% σε σύγκριση με πέρυσι.
• Ο Μάρτιος του 2022 ήταν ένας μήνας ρεκόρ όλων των εποχών, με ισοδύναμα άνω των 188 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
• Στην πραγματικότητα, οι τρεις μεγαλύτεροι μήνες όγκου συνέβησαν το 1ο τρίμηνο του 2022!
• Και ο Μάιος του 2022 ήταν ο πέμπτος μεγαλύτερος όλων των εποχών.
• Η διαπραγμάτευση GBP Inflation είναι εξαιρετικά ενεργή αυτή τη στιγμή.

Υπάρχει, επομένως, ένα σημάδι ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εδραιώνονται στις αγορές GBP – υπάρχει πολύ περισσότερη δραστηριότητα από ό,τι έχουμε δει ποτέ πριν. Οι συναλλαγές επιμηκύνονται επίσης;

Λοιπόν, αυτό το γράφημα λέει μια ιστορία!

• Σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής των εκκαθαρισμένων GBP Inflation Swaps.
• Τον Ιούνιο του 2021 σημειώθηκε η μεγαλύτερη μέση δραστηριότητα, στα 9.2 χρόνια.
• Το 2022, η ίδια μέση ζωή ήταν περισσότερο από 5.7 χρόνια.
• Στην πραγματικότητα, υπάρχουν ενδείξεις το 2022 ότι ο σταθμισμένος μέσος όρος ζωής της δραστηριότητας γίνεται πολύ μικρότερος.
• Αυτό μπορεί να εξηγήσει γιατί βλέπουμε υψηλότερες πλασματικές συναλλαγές. Είναι παρόμοιο ποσό κινδύνου, αλλά κινήθηκε «ανοδικά» την καμπύλη σε μικρότερες διάρκειες.
• Για παράδειγμα, ο Μάιος του 2022 είδε τον 3ο υψηλότερο όγκο συναλλαγών 2 ετών και μικρότερων τενόρων.
• Ένα για επαλήθευση των υπολογισμών μας DV01.

Εκκαθάριση Inflation Swap USD

Τέλος, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εδραιώνονται στις αμερικανικές αγορές;

Επίδειξη;

• Ορισμένοι μεγάλοι όγκοι συναλλαγών για τον πληθωρισμό το 2022.
• Τον Μάρτιο του 2022 σημειώθηκαν ρεκόρ όλων των εποχών στις εκκαθαρισμένες ανταλλαγές πληθωρισμού σε δολάρια ΗΠΑ, ξεπερνώντας τα 140 δισεκατομμύρια δολάρια για πρώτη φορά.
• Ο μηνιαίος μέσος όγκος το 2022, ωστόσο, είναι σχεδόν πανομοιότυπος με τον μέσο όρο του 2021, σε περίπου 95 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα.
• Οι μηνιαίοι όγκοι είναι αρκετά ασταθείς.
• Με 4 ημέρες διαπραγμάτευσης να απομένουν ακόμη, ο Ιούνιος του 2022 έχει ήδη δει το δεύτερο μεγαλύτερο ποσό πλασματικών συναλλαγών σε χρονικά διαστήματα 2 ετών και λιγότερο. Αυτό ξεπεράστηκε μόλις τον Μάρτιο του 2022.

Δεδομένου αυτού του τελευταίου σημείου δεδομένων, ίσως δεν αποτελεί έκπληξη να δούμε το ακόλουθο διάγραμμα για τον σταθμισμένο μέσο όρο ζωής σε ανταλλαγές πληθωρισμού USD:

• Σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής των εκκαθαρισμένων ανταλλαγών πληθωρισμού USD.
• Τον Δεκέμβριο του 2020 σημειώθηκε η μεγαλύτερη μέση δραστηριότητα, σχεδόν 10 χρόνια.
• Το 2022, η ίδια μέση ζωή ήταν περισσότερο από 6.8 χρόνια, σε σύγκριση με 7.5 χρόνια το 2021.
• Το γράφημα υποδηλώνει ότι οι συναλλαγές ήταν κάπως μικρότερες φέτος.

Συνοψίζοντας

• Αναζητούμε ενδείξεις ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εδραιώνονται.
• Προτείνουμε ότι οι αυξημένοι όγκοι συναλλαγών και οι μεγαλύτερες μέσες λήξεις υποδηλώνουν παγιωμένες προσδοκίες για τον πληθωρισμό.
• Τα στοιχεία δείχνουν ότι η δραστηριότητα ανταλλαγής πληθωρισμού είναι 22% υψηλότερη φέτος από πέρυσι.
• Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στις αγορές GBP (+34%).
• Ωστόσο, δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι η μέση διάρκεια ζωής των συναλλαγών αυξάνεται σε αυτές τις δύο αγορές.
• Οι ανταλλαγές πληθωρισμού σε ευρώ σημείωσαν όντως ένα ρεκόρ διαπραγμάτευσης ανταλλαγών 10 ετών τον Μάιο του 2022, αλλά δεν υπάρχει σαφής ένδειξη ότι αυτό αποτελεί μέρος μιας γενικής τάσης.