Back to the Future: The Rise of Carry Trades

Η επιχείρηση συναλλαγών FX πρόκειται να υποστεί ορισμένες σημαντικές αλλαγές στη συμπεριφορά των πελατών που θα απαιτήσουν πολλές προσαρμογές από τους μεσίτες.

Για όσους είναι πολύ νέοι για να ασχοληθούν με τις συναλλαγματικές ισοτιμίες πριν από την οικονομική κρίση του 2008, οι διαφορές επιτοκίων μεταξύ USD και JPY ήταν 6%+ και οι διαφορές GBP, AUD και NZD ήταν ακόμη υψηλότερες. Υπήρχαν πολλοί πελάτες που έκαναν εμπόριο καθαρά για να κερδίσουν τις καθημερινές ροές. Αυτοί οι πελάτες χρησιμοποιούσαν συνήθως 5 έως 10Χ μόχλευση και κράτησε θέσεις για εβδομάδες και όχι ώρες.

Η χαμηλότερη μόχλευση σήμαινε ότι κράτησαν αυτές τις θέσεις στις περισσότερες μικρότερες κινήσεις και σταματούσαν μόνο κατά τη διάρκεια μεγάλων ταλαντώσεων. Σε πολλά ζεύγη, οι διαφορές στα επιτόκια σήμαιναν ότι υπήρχαν πάντα μονόδρομες ανοιχτές θέσεις και πολύ πιο αγέλη.

Οι πελάτες προφανώς συγκρίθηκαν μεσίτες στις πληρωμές μετατροπής μιας νύχτας όσο και στα spreads. Οι πελάτες του Carry trade είχαν συνήθως υψηλότερα υπόλοιπα, ήταν μεγαλύτεροι σε ηλικία και έτειναν να είναι πιο κερδοφόροι από εκείνους που διαπραγματεύονταν την ημέρα με υψηλότερη μόχλευση.

Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, καθώς οι διαφορές στα επιτόκια εξαφανίστηκαν, οι περισσότερες συναλλαγές μεταφοράς εξαφανίστηκαν εκτός από τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών, αλλά αυτοί οι όγκοι ήταν ένα μικρό κλάσμα από αυτό που συνεπάγονταν οι συναλλαγές μεταφοράς όταν εμπλέκονταν τα νομίσματα της G7.

Με τη συμμετοχή μεμονωμένων εμπόρων πολύ υψηλότερη το 2022 από ό,τι το 2007 και τα επιτόκια να κινούνται συνεχώς υψηλότερα, αναμένεται ότι οι συναλλαγές μεταφοράς θα γίνουν και πάλι ο κανόνας στο λιανικό εμπόριο αγορά fx όπως είναι ήδη μεταξύ τους πλευρά αγοράς μακροοικονομικά ταμεία. Οι μεσίτες θα πρέπει να προσαρμοστούν καθώς οι παραδοσιακές συναλλαγές βιβλίων B δεν θα λειτουργήσουν στη δημιουργία εσόδων από αυτήν τη ροή. Θα ήταν αυτοκτονικό να μην αντισταθμίσουμε μια θέση που θα παραμείνει για εβδομάδες και μήνες πληρώνοντας ημερήσιους τόκους.

Για να είναι ανταγωνιστικοί οι μεσίτες θα πρέπει να προσφέρουν πιο δίκαιες ροές στους πελάτες και αυτό σημαίνει ότι θα πρέπει να λάβουν πιο ανταγωνιστικές ροές από PB και PoP. Θα υπάρχει λιγότερη αμφίδρομη ροή και ΠΟΛΥ μεγαλύτερες ανοιχτές θέσεις.

Ένα όφελος για τους μεσίτες FX θα είναι η ελκυστικότητα του FX καθώς μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων θα αυξηθεί τρομερά μεταξύ των πιο mainstream επενδυτών και Συναλλαγές συναλλάγματος θα είναι πολύ πιο εύκολο να πουληθεί όταν μοιάζει περισσότερο με επενδύσεις σταθερού εισοδήματος με υψηλότερα ποσοστά επιτυχίας από ό,τι ημερήσιες συναλλαγές. Το άλλο μεγάλο όφελος θα είναι ότι τα έσοδα από ρολά μίας νύχτας θα είναι πολύ υψηλότερα από σήμερα ως ποσοστό του συνόλου και αυτό θα αυξήσει την κερδοφορία συνολικά.

Θα προκύψουν οι ακόλουθες προκλήσεις:

• Η κερδοφορία των πελατών των εμπόρων μεταφοράς, οι θέσεις μονής κατεύθυνσης και οι πληρωμές τόκων θα καταστήσουν το Β βιβλίο άχρηστο για πολλά ζεύγη. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα σε δικαιοδοσίες που περιορίζουν τη μόχλευση.
• Μια ροή βιβλίων θα είναι κερδοφόρα, αλλά περιορισμένη ανά συναλλαγή. Οι LP θα λατρέψουν όταν οι πελάτες εισέρχονται σε θέσεις, αλλά θα πνίγονται από μεγάλες κλήσεις περιθωρίου θέσης όταν το κοπάδι σε μάζα αναγκάζεται να εγκαταλείψει τις θέσεις, οδηγώντας σε πολλές διαφωνίες.
• Οι συναλλαγές ειδήσεων θα κάνουν μια σημαντική επιστροφή, καθώς η αγορά συναλλάγματος θα παραμείνει όμηρος των ιδιοτροπιών της πολιτικής της κεντρικής τράπεζας, επομένως, κάθε σημείο δεδομένων οικονομίας θα κινήσει την αγορά.
• Η συνολική αστάθεια θα αυξηθεί και μαζί με τις μεγαλύτερες ανοιχτές θέσεις θα αμφισβητήσει τις υπερβολικά επιεικές πολιτικές επέκτασης μόχλευσης των περισσότερων μεσίτη, καθώς υπάρχει πιθανότητα αύξησης του αρνητικού ισοζυγίου για τους επενδυτές με υψηλή μόχλευση.
• Τα ανταγωνιστικά ρολά θα πρέπει να είναι τα πρότυπα της αγοράς σε οποιαδήποτε προσφορά FX στη λιανική και χονδρική πλευρά.
• Οι μεσίτες θα πρέπει να εξασφαλίσουν μεγάλα όρια NOP (καθαρή ανοικτή θέση) για να αναλάβουν αυτήν την επιχείρηση.
• Καθώς οι πελάτες προσελκύονται από περισσότερες στρατηγικές διαπραγμάτευσης μεταφοράς, τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών με διψήφιες αποδόσεις θα γίνονται όλο και πιο ελκυστικά.

Οι νικητές σε αυτή τη νέα εποχή συναλλαγών σε FX θα είναι εκείνοι που θα προσαρμοστούν στον νέο κόσμο των συναλλαγών και δεν θα προσκολληθούν σε αυτό που λειτούργησε τα τελευταία δέκα χρόνια. Το νέο προϊόν αγοραπωλησίας PriceOn της TTs ταιριάζει απόλυτα σε αυτήν την επιστροφή στο σωστό μάρκετινγκ που αυτή η νέα εποχή θα εγκαινιάσει το FX.

Οι μεσίτες λιανικής FX μπορούν να βελτιστοποιήσουν τα έσοδά τους στην αγορά με πολύ καλύτερο τρόπο από ένα βιβλίο/Β βιβλίο. Πέντε έως δέκα φορές το P/L ενός βιβλίου A μπορεί να αποτυπωθεί χωρίς να διακινδυνεύσει ένα Βιβλίο. Η διατήρηση του κινδύνου αποθέματος για λεπτά σε αντίθεση με τις ώρες ή τις ημέρες μειώνει σημαντικά τη μεταβλητότητα του P/L.

Ο Drew Niv είναι ο Διευθύνων Σύμβουλος της TraderTools, διαβάστε περισσότερα από τα άρθρα του εδώ.

Η επιχείρηση συναλλαγών FX πρόκειται να υποστεί ορισμένες σημαντικές αλλαγές στη συμπεριφορά των πελατών που θα απαιτήσουν πολλές προσαρμογές από τους μεσίτες.

Για όσους είναι πολύ νέοι για να ασχοληθούν με τις συναλλαγματικές ισοτιμίες πριν από την οικονομική κρίση του 2008, οι διαφορές επιτοκίων μεταξύ USD και JPY ήταν 6%+ και οι διαφορές GBP, AUD και NZD ήταν ακόμη υψηλότερες. Υπήρχαν πολλοί πελάτες που έκαναν εμπόριο καθαρά για να κερδίσουν τις καθημερινές ροές. Αυτοί οι πελάτες χρησιμοποιούσαν συνήθως 5 έως 10Χ μόχλευση και κράτησε θέσεις για εβδομάδες και όχι ώρες.

Η χαμηλότερη μόχλευση σήμαινε ότι κράτησαν αυτές τις θέσεις στις περισσότερες μικρότερες κινήσεις και σταματούσαν μόνο κατά τη διάρκεια μεγάλων ταλαντώσεων. Σε πολλά ζεύγη, οι διαφορές στα επιτόκια σήμαιναν ότι υπήρχαν πάντα μονόδρομες ανοιχτές θέσεις και πολύ πιο αγέλη.

Οι πελάτες προφανώς συγκρίθηκαν μεσίτες στις πληρωμές μετατροπής μιας νύχτας όσο και στα spreads. Οι πελάτες του Carry trade είχαν συνήθως υψηλότερα υπόλοιπα, ήταν μεγαλύτεροι σε ηλικία και έτειναν να είναι πιο κερδοφόροι από εκείνους που διαπραγματεύονταν την ημέρα με υψηλότερη μόχλευση.

Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, καθώς οι διαφορές στα επιτόκια εξαφανίστηκαν, οι περισσότερες συναλλαγές μεταφοράς εξαφανίστηκαν εκτός από τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών, αλλά αυτοί οι όγκοι ήταν ένα μικρό κλάσμα από αυτό που συνεπάγονταν οι συναλλαγές μεταφοράς όταν εμπλέκονταν τα νομίσματα της G7.

Με τη συμμετοχή μεμονωμένων εμπόρων πολύ υψηλότερη το 2022 από ό,τι το 2007 και τα επιτόκια να κινούνται συνεχώς υψηλότερα, αναμένεται ότι οι συναλλαγές μεταφοράς θα γίνουν και πάλι ο κανόνας στο λιανικό εμπόριο αγορά fx όπως είναι ήδη μεταξύ τους πλευρά αγοράς μακροοικονομικά ταμεία. Οι μεσίτες θα πρέπει να προσαρμοστούν καθώς οι παραδοσιακές συναλλαγές βιβλίων B δεν θα λειτουργήσουν στη δημιουργία εσόδων από αυτήν τη ροή. Θα ήταν αυτοκτονικό να μην αντισταθμίσουμε μια θέση που θα παραμείνει για εβδομάδες και μήνες πληρώνοντας ημερήσιους τόκους.

Για να είναι ανταγωνιστικοί οι μεσίτες θα πρέπει να προσφέρουν πιο δίκαιες ροές στους πελάτες και αυτό σημαίνει ότι θα πρέπει να λάβουν πιο ανταγωνιστικές ροές από PB και PoP. Θα υπάρχει λιγότερη αμφίδρομη ροή και ΠΟΛΥ μεγαλύτερες ανοιχτές θέσεις.

Ένα όφελος για τους μεσίτες FX θα είναι η ελκυστικότητα του FX καθώς μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων θα αυξηθεί τρομερά μεταξύ των πιο mainstream επενδυτών και Συναλλαγές συναλλάγματος θα είναι πολύ πιο εύκολο να πουληθεί όταν μοιάζει περισσότερο με επενδύσεις σταθερού εισοδήματος με υψηλότερα ποσοστά επιτυχίας από ό,τι ημερήσιες συναλλαγές. Το άλλο μεγάλο όφελος θα είναι ότι τα έσοδα από ρολά μίας νύχτας θα είναι πολύ υψηλότερα από σήμερα ως ποσοστό του συνόλου και αυτό θα αυξήσει την κερδοφορία συνολικά.

Θα προκύψουν οι ακόλουθες προκλήσεις:

• Η κερδοφορία των πελατών των εμπόρων μεταφοράς, οι θέσεις μονής κατεύθυνσης και οι πληρωμές τόκων θα καταστήσουν το Β βιβλίο άχρηστο για πολλά ζεύγη. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα σε δικαιοδοσίες που περιορίζουν τη μόχλευση.
• Μια ροή βιβλίων θα είναι κερδοφόρα, αλλά περιορισμένη ανά συναλλαγή. Οι LP θα λατρέψουν όταν οι πελάτες εισέρχονται σε θέσεις, αλλά θα πνίγονται από μεγάλες κλήσεις περιθωρίου θέσης όταν το κοπάδι σε μάζα αναγκάζεται να εγκαταλείψει τις θέσεις, οδηγώντας σε πολλές διαφωνίες.
• Οι συναλλαγές ειδήσεων θα κάνουν μια σημαντική επιστροφή, καθώς η αγορά συναλλάγματος θα παραμείνει όμηρος των ιδιοτροπιών της πολιτικής της κεντρικής τράπεζας, επομένως, κάθε σημείο δεδομένων οικονομίας θα κινήσει την αγορά.
• Η συνολική αστάθεια θα αυξηθεί και μαζί με τις μεγαλύτερες ανοιχτές θέσεις θα αμφισβητήσει τις υπερβολικά επιεικές πολιτικές επέκτασης μόχλευσης των περισσότερων μεσίτη, καθώς υπάρχει πιθανότητα αύξησης του αρνητικού ισοζυγίου για τους επενδυτές με υψηλή μόχλευση.
• Τα ανταγωνιστικά ρολά θα πρέπει να είναι τα πρότυπα της αγοράς σε οποιαδήποτε προσφορά FX στη λιανική και χονδρική πλευρά.
• Οι μεσίτες θα πρέπει να εξασφαλίσουν μεγάλα όρια NOP (καθαρή ανοικτή θέση) για να αναλάβουν αυτήν την επιχείρηση.
• Καθώς οι πελάτες προσελκύονται από περισσότερες στρατηγικές διαπραγμάτευσης μεταφοράς, τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών με διψήφιες αποδόσεις θα γίνονται όλο και πιο ελκυστικά.

Οι νικητές σε αυτή τη νέα εποχή συναλλαγών σε FX θα είναι εκείνοι που θα προσαρμοστούν στον νέο κόσμο των συναλλαγών και δεν θα προσκολληθούν σε αυτό που λειτούργησε τα τελευταία δέκα χρόνια. Το νέο προϊόν αγοραπωλησίας PriceOn της TTs ταιριάζει απόλυτα σε αυτήν την επιστροφή στο σωστό μάρκετινγκ που αυτή η νέα εποχή θα εγκαινιάσει το FX.

Οι μεσίτες λιανικής FX μπορούν να βελτιστοποιήσουν τα έσοδά τους στην αγορά με πολύ καλύτερο τρόπο από ένα βιβλίο/Β βιβλίο. Πέντε έως δέκα φορές το P/L ενός βιβλίου A μπορεί να αποτυπωθεί χωρίς να διακινδυνεύσει ένα Βιβλίο. Η διατήρηση του κινδύνου αποθέματος για λεπτά σε αντίθεση με τις ώρες ή τις ημέρες μειώνει σημαντικά τη μεταβλητότητα του P/L.

Ο Drew Niv είναι ο Διευθύνων Σύμβουλος της TraderTools, διαβάστε περισσότερα από τα άρθρα του εδώ.