Νωρίς το πρωί της Τρίτης, 10 Μαΐου 2022, ο Μάικλ Σέιλορ είχε ένα πρόβλημα — στην πραγματικότητα, είχε πολλά. Λίγες μέρες πριν, η MicroStrategy, η εμπορική εταιρεία Nasdaq που ίδρυσε το 1989, κατέθεσε τα οικονομικά της για το πρώτο τρίμηνο του 2022 αναφέρουν. Και ενώ τα νούμερα της πρώτης γραμμής ήταν θεμελιωδώς αρνητικά, υπήρχε κάτι άλλο που πρέπει να ανησυχεί: συγκεκριμένα η εικασία ότι η εταιρεία ενδέχεται να αντιμετωπίσει σύντομα ένα περιθώριο κλήσης.
Η μετοχή της MicroStrategy (MSTR) υποχώρησε περισσότερο από 34%, υποχωρώντας από τα 364 $ στο κλείσιμο τιμή 219 $ σε μόλις επτά ημέρες. Κεντρικό στοιχείο αυτής της υποτίμησης ήταν ένα επιθετικός Στρατηγική κατανομής κεφαλαίου: η ταχεία μετατροπή του ταμείου της εταιρείας σε μεγαλύτερη στον κόσμο δημόσια απόρριψη του bitcoin (BTC).
Αυτό παρά το γεγονός ότι δεν έχει πραγματικό ιστορικό ως εναλλακτική εταιρεία επενδύσεων ενεργητικού.
Όχι μόνο η εταιρεία αγόραζε τόσο BTC όσο μπορούσε να αντέξει οικονομικά, μετά στρες τα ταμειακά της αποθέματα, ο πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου Saylor ζήτησε από την εταιρεία να δανειστεί εκτεταμένα για την υποστήριξη του έργου. Και έχει κάνει επανειλημμένες δημόσιες δηλώσεις μέσω Twitter που έχουν άφησε πολλούς να ξύνουν τα κεφάλια τους.
Διαβάστε περισσότερα: Η MicroStrategy απορρίπτει τη μεγαλύτερη δυσκολία των τελευταίων δεκαετιών, καθώς η SEC απορρίπτει το funky κατάθεση Bitcoin
Ένα κατάστημα ψηφιακής υποτίμησης
Οι τιμές των κρυπτονομισμάτων, έχοντας ήδη υποχωρήσει από τα υψηλά όλων των εποχών τον περασμένο Νοέμβριο, σημείωσαν κρατήρα στις αρχές Μαΐου και ενίσχυσαν ήδη σημαντικές τριμηνιαίες απώλειες για την εταιρεία. Μια υποτίμηση 170.1 εκατομμυρίων δολαρίων των συμμετοχών BTC της επέκτεινε τις καθαρές ζημίες 110 εκατομμυρίων δολαρίων του προηγούμενου τριμήνου σε 130 εκατομμύρια δολάρια μόνο τους πρώτους τρεις μήνες του έτους.
Τα οπτικά στοιχεία που περιβάλλουν τις αυξανόμενες απώλειες του MSTR, τη συρρίκνωση των εσόδων και τη μειωμένη αποθήκευση ψηφιακής αξίας ήταν ήδη δύσκολο να διαχειριστούν. Αλλά την Τρίτη 9 Μαΐου, το επίπεδο δυσκολίας ορίστηκε σε "ακραίο".
Έχοντας προηγουμένως γνωστοποιούνται «το πρώτο στον κόσμο» προθεσμιακό δάνειο 205 εκατομμυρίων δολαρίων με υποστήριξη bitcoin, που εκδόθηκε από την Silvergate Bank, τον πρόεδρο και οικονομικό διευθυντή της MicroStrategy Phong Le, ρωτήθηκε κατά τη διάρκεια μιας κέρδη κλήση πόσο ακριβώς θα πρέπει να πέσει το bitcoin για να αντιμετωπίσει η εταιρεία ένα περιθώριο κέρδους.
Η απάντησή του: Αυτό το bitcoin θα έπρεπε να κοπεί στη μέση ή να χτυπηθεί $21,000.
Διαβάστε περισσότερα: Η MicroStrategy είναι πολύ καλή καθώς οι επενδυτές κρυπτογράφησης ιδρώνουν πάνω από το περιθώριο κέρδους
Η αφήγηση του περιθωρίου των 21,000 $
Παρά την περαιτέρω εξήγηση του Le ότι η εταιρεία είχε άφθονο πρόσθετο bitcoin για να δημοσιεύσει ως εγγύηση και την ελευθερία να το κάνει, η φλυαρία των μέσων ήταν αχαλίνωτη και η αγορά δεν συγχωρούσε. Το "Margin call στα $21,000" ήταν παντού. Η MSTR εγκατέλειψε την ισχνή αντίληψη της ανοιχτής τιμής της στην αγορά των 271 $, απόρριψη πάνω από 19% πριν από το κλείσιμο.
Το BTC γίνεται κατανοητό, ακόμη και από τους πιο ευαγγελικούς υποστηρικτές του, ότι είναι άγρια ασταθής. Σε αντίθεση με τις παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, οι διακυμάνσεις των τιμών κατά 50% είναι συνηθισμένες — ακριβώς εκείνη την ημέρα Το bitcoin διαπραγματευόταν περίπου 34,000 $, μειωμένο κατά 50% από το ανώτατο όριο των 69,000 $ τον Νοέμβριο.
Εάν δεν γινόταν κάτι για να αλλάξει η αφήγηση, αυτός ο αριθμός των 21,000 δολαρίων θα μπορούσε να συνεχίσει να δημιουργεί κίνδυνο για τη μετοχή της MicroStrategy. Εάν το ιστορικά ασταθές περιουσιακό στοιχείο πλησίαζε αυτήν την τιμή, ο Τύπος θα αναζωογονούσε αμέσως την προσφορά του Phong Le και θα ειδοποιούσε σχετικά με τις κλήσεις περιθωρίου, ή ακόμα χειρότερα.
Η αντί-αφήγηση των 3,562 δολαρίων
Έτσι, το πρωί της Τρίτης, ο Saylor ανέβηκε στο Twitter για να αντιμετωπίσει τις αυξανόμενες ανησυχίες του κοινού και να αντικρούσει σιωπηρά τον CFO του, προσφέροντας μια δραματική χαμηλότερο σημείο αναφοράς για ανησυχία.
Από εκείνη την ημέρα υπήρξε μια αύξηση δημόσια συζήτηση στον Τύπο και στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης σχετικά με το «πραγματικό» όριο κλήσης περιθωρίου και την πιθανότητα η MicroStrategy να αναγκαστεί να ρευστοποιήσει τις συμμετοχές της σε BTC.
Με το bitcoin να αναπηδά τώρα $20,000 επίπεδο αυτή η συζήτηση έχει φτάσει σε πυρετό, αλλά ο ενημερωμένος σχολιασμός λείπει και οι εικασιακές απόψεις αφθονούν. Σε αντίθεση με πολλά θέματα στο crypto, αυτό το ζήτημα έχει μερικά ξεκάθαρες απαντήσεις και μερικοί απλοί, αδιαμφισβήτητοι υπολογισμοί για να τα εικονογραφήσουν.
Ως δημόσια εταιρεία, η MicroStrategy έχει γνωστοποιούνται όλα όσα χρειάζεται ένας περίεργος επενδυτής για να καταλήξει στη σωστή απάντηση μόνος του – αλλά εμείς κάναμε τη δουλειά για εσάς.
Το πρώτο στον κόσμο προθεσμιακό δάνειο με υποστήριξη BTC
Η MicroStrategy, σε συνεργασία με την Silvergate Bank, ανακοίνωσε ότι έκλεισε το το πρώτο προθεσμιακό δάνειο στον κόσμο με υποστήριξη bitcoin τον Μάρτιο 23, 2022.
Η Protos εξέτασε τη σύμβαση πίστωσης και ασφάλειας μεταξύ της Silvergate Bank και της Macrostrategy, LLC —της εξ ολοκλήρου θυγατρικής της MicroStrategy που χρησιμοποιήθηκε για την εκτέλεση αυτής της συναλλαγής— και μπόρεσε να βρει βασικά ψήγματα πληροφοριών σε αυτήν.
Για να κάνουμε το μέρος μας για να μειώσουμε τον θόρυβο και να παρέχουμε σαφείς, σχετικές πληροφορίες, αναλύσαμε τους όρους του δανείου και τους μηχανισμούς αθέτησης πληρωμών και υπολογίσαμε ορισμένες εκτιμήσεις τι αντίκτυπο μπορεί να έχει η περαιτέρω υποτίμηση του BTC για το δάνειο της MicroStrategy.
(Όλες οι πληροφορίες που εμφανίζονται σε αυτήν την περίληψη και τους αντίστοιχους πίνακες προέρχονται απευθείας από το δημόσιο αρχείο έγγραφα υποβλήθηκε στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και διατίθεται στις επενδυτικές σχέσεις της MicroStrategy .)
Το δάνειο: βασικές λεπτομέρειες
- Έκδοση: 3/23/2022
- Ποσό Δανείου: 205,000,000 $
- Διάρκεια: 36 μήνες (λήξη 3/23/2025)
- Επιτόκιο: 4.39%, κυμαινόμενο (3.7% + SOFR, 0.69% στις 6/14/22)
- Ενεχυριασμένη Αξία εξασφαλίσεων BTC 820,000,000 $
- Μέγιστη επιτρεπόμενη αξία δανείου: 50%
Η Όροι δανείου: περίληψη και ανάλυση της ερώτησης για το περιθώριο
Το δάνειο της MicroStrategy περιλαμβάνει τη δέσμευση της εταιρείας BTC από τις συμμετοχές της, την αποστολή του σε τρίτους θεματοφύλακες (που αναγράφονται στις δημόσιες αρχειοθετήσεις, κάτι που αν και ασυνήθιστο δεν είναι πρωτοφανές) και διατηρεί τα κεφάλαια σε αυτόν τον λογαριασμό, ώστε να η συνολική αξία δεν πέφτει ποτέ κάτω από 50% της αξίας του δανείου.
Αυτό είναι γνωστό ως Loan-to-Value (LTV), εκφρασμένο ως ποσοστό. Το 50% LTV ισοδυναμεί με την απαίτηση διπλάσιας αξίας του δανείου σε ενεχυρίαση.
- Η MicroStrategy λαμβάνει $ 205 εκατομμύρια για να χρησιμοποιηθεί:
- για να αγοράσετε bitcoin (η «Συναλλαγή»),
- για την πληρωμή τόκων, προμηθειών και εξόδων που σχετίζονται με τη Συναλλαγή, ή
- για γενικούς εταιρικούς σκοπούς του Δανειολήπτη ή της Μητρικής.
- Η MicroStrategy δεσμεύει BTC αξίας 820 εκατομμυρίων δολαρίων (από τις 23 Μαρτίου 2022) για να λειτουργήσει ως εγγύηση για την εξασφάλιση του δανείου.
- Η MicroStrategy απαιτείται επίσης να διατηρεί έναν επιπλέον λογαριασμό 5 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ που θα χρησιμοποιηθεί ως συμπληρωματική ασφάλεια.
Εάν η αξία του bitcoin πέσει, και το Το LTV ξεπερνά το 50% οποιαδήποτε ημέρα, η MicroStrategy έχει μία εργάσιμη ημέρα για να προσθέσει επιπλέον BTC στον λογαριασμό θεματοφυλακής ή να διακινδυνεύσει μια αθέτηση.
- Η τιμή του BTC καθορίζεται καθημερινά στη 1:00 μ.μ. PST, χρησιμοποιώντας την Τιμή Bitcoin Coindesk Ευρετήριο (XBX), σταθμισμένος μέσος όρος της τιμής του BTC σε τέσσερα μεγάλα χρηματιστήρια.
- Εάν η αξία του bitcoin πέσει και το LTV υπερβεί το 50%, ενεργοποιείται η απαίτηση δέσμευσης επιπλέον BTC. Στη συνέχεια, η MicroStrategy πρέπει να δεσμεύσει αρκετό επιπλέον bitcoin για να μειώσει το LTV σε:
- 25%, αναλογία 1:4 των εξασφαλίσεων προς το ανεξόφλητο ποσό δανείου. ή
- 35%, αλλά αυτό θα επιφέρει πρόσθετο επιτόκιο 0.25% έως ότου το LTV μειωθεί κάτω από το 25%.
Εάν η MicroStrategy αποτύχει να παράσχει την πρόσθετη απαιτούμενη ασφάλεια και το LTV δεν μειωθεί στο ελάχιστο ποσοστό, η Silvergate Bank έχει την επιλογή να να αποκτήσει την εξασφάλιση και να τη ρευστοποιήσει, καθώς και να ακολουθήσει μια σειρά από άλλες δραστηριότητες για την ελαχιστοποίηση των απωλειών.
Δεδομένης της διασυνδεδεμένης φύσης των κορυφαίων παικτών στον τομέα της χρηματοδότησης κρυπτογράφησης, κάτι τέτοιο μπορεί να επηρεάσει αρνητικά τη Silvergate σε άλλα μέρη του χαρτοφυλακίου της. Το αν αυτό έχει επίδραση στη συμπεριφορά του Silvergate μένει να φανεί.
Η ερώτηση κλήσης περιθωρίου: TL;DR
- Θα αναγκαστεί η MicroStrategy να πουλήσει BTC για να αποφύγει την αθέτηση πληρωμών ή μια κλήση περιθωρίου για το δάνειό της στην Silvergate Bank;
- Όχι.
- Τούτου λεχθέντος, θα μπορούσε να απαιτήσει έως και το 10% του ταμείου της BTC για να το πετύχει αυτό σε τιμές που παρατηρήθηκαν τις τελευταίες δύο ημέρες.
Δεδομένου ότι η κεφαλαιοποίηση της MSTR είναι τώρα χαμηλότερη από την αξία των BTC που διαθέτει, είναι επίσης πιθανό ότι η περαιτέρω καθοδική πίεση στις τιμές BTC θα αποδυναμώσει ένα από τα άλλα πιθανά στοιχεία ενεργητικού της εταιρείας: τη μετοχή της.
Για περισσότερα ενημερωμένα νέα, ακολουθήστε μας Twitter και ειδήσεις Google ή ακούστε το ερευνητικό μας podcast Καινοτομία: Blockchain City.
Ο ορθοστάτης Επεξήγηση: Μαθηματικά κλήσης περιθωρίου MicroStrategy εμφανίστηκε για πρώτη φορά σε Πρώτος.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Σχετικά
- Λογαριασμός
- απέναντι
- Πράξη
- δραστηριοτήτων
- Πρόσθετος
- διεύθυνση
- Συμφωνία
- Όλα
- κατανομή
- επιτρέπει
- ήδη
- εναλλακτική λύση
- ποσό
- ανάλυση
- ανακοίνωσε
- απάντηση
- γύρω
- προσόν
- Ενεργητικό
- διαθέσιμος
- μέσος
- υποστηρίζεται
- Τράπεζα
- βάση
- πριν
- παρακάτω
- αναφοράς
- μεταξύ
- Bitcoin
- Bitcoin Τιμή
- blockchain
- Bloomberg
- επιτροπή
- φέρω
- BTC
- τιμή btc
- επιχείρηση
- Εξαγορά
- υπολογίζεται
- κλήση
- κεφάλαιο
- Μετρητά
- κεντρικός
- Διευθύνων Σύμβουλος
- πρόεδρος
- αρχηγός
- τάξεις
- κλειστό
- κλείσιμο
- CNBC
- Coindesk
- Κοινός
- εταίρα
- Εταιρεία
- υπολογιστή
- ΣΥΝΕΧΕΙΑ
- Συνομιλία
- Εταιρικές εκδηλώσεις
- Αντίστοιχος
- θα μπορούσε να
- δημιουργία
- μονάδες
- κρυπτο
- κηδεμονικός
- φύλακας
- στον κυβερνοχώρο
- ημέρα
- δημόσια συζήτηση
- Παρά
- ψηφιακό
- κατευθείαν
- διπλασιαστεί
- κάτω
- δραματικά
- κατά την διάρκεια
- Νωρίς
- αποτέλεσμα
- εκτιμήσεις
- όλοι
- πάντα
- ακριβώς
- υπερβαίνει
- Χρηματιστήρια
- έξοδα
- εξέφρασε την
- Πρόσωπο
- τους φόβους
- Αμοιβές
- χρηματοδότηση
- οικονομικός
- Εταιρεία
- Όνομα
- ακολουθήστε
- Ίδρυση
- Ελευθερία
- από
- θεμελιώδης
- θεμελιωδώς
- χρήματα
- περαιτέρω
- General
- μετάβαση
- καλός
- Μεγαλώνοντας
- που έχει
- επικεφαλίδα
- ύψος
- Συμμετοχές
- Πως
- HTTPS
- αμέσως
- Επίπτωση
- Σε άλλες
- πληροφορίες
- ενημερώνεται
- τόκος
- διερευνητική
- επένδυση
- επενδυτής
- Επενδυτές
- ζήτημα
- IT
- Κλειδί
- γνωστός
- large
- Επίπεδο
- LLC
- Μακριά
- απώλειες
- που
- διατηρήσουν
- κάνω
- διαχείριση
- Μάρτιος
- αγορά
- Cap Cap
- μαθηματικά
- Εικόνες / Βίντεο
- Μικροστρατηγική
- ενδέχεται να
- εκατομμύριο
- ελάχιστο
- μήνες
- περισσότερο
- πλέον
- και συγκεκριμένα
- Nasdaq
- Φύση
- ανάγκες
- αρνητικός
- καθαρά
- δίκτυο
- νέα
- Θόρυβος
- αριθμός
- αριθμοί
- προσφορά
- προσφορές
- Αξιωματικός
- Πετρέλαιο
- ανοίξτε
- Απόψεις
- Επιλογή
- ΑΛΛΑ
- μέρος
- Πληρωμή
- ποσοστό
- Πίσσα
- παίκτες
- το podcast
- χαρτοφυλάκιο
- κατοχή
- δυνατότητα
- δυνατός
- δυναμικού
- πρόεδρος
- τύπος
- χυτρα
- προηγούμενος
- τιμή
- Πρόβλημα
- σχέδιο
- παρέχουν
- δημόσιο
- αγορά
- σκοποί
- Q1
- ερώτηση
- αύξηση
- σειρά
- Ορθολογική
- φθάσει
- ρεκόρ
- Μειωμένος
- σχετικά με
- συγγένειες
- παραμένουν
- λείψανα
- απαιτούν
- απαιτείται
- έσοδα
- Κίνδυνος
- Είπε
- SEC
- προστατευμένο περιβάλλον
- ασφάλεια
- πωλούν
- σειρά
- διάφοροι
- αλλαγή
- Ασημένιο
- Ασημένια πύλη
- Απλούς
- So
- Μ.Κ.Δ
- social media
- μερικοί
- κάτι
- κερδοσκοπία
- Θέτω κατά μέρος
- δηλώσεις
- Ακόμη
- στοκ
- κατάστημα
- Στρατηγική
- υποβάλλονται
- θυγατρική
- ουσιώδης
- υποστήριξη
- όροι
- Η
- τρίτους
- τρία
- κατώφλι
- Μέσω
- κορυφή
- Θέματα
- τροχιά
- Διαπραγμάτευσης
- παραδοσιακός
- συναλλαγή
- Μεταμόρφωση
- ενεργοποιήθηκε
- τιτίβισμα
- Τουίτερ
- κατανοητή
- πρωτοφανής
- us
- USD
- αξία
- W
- αν
- ενώ
- Εργασία
- του κόσμου
- αξία
- θα
- Yahoo
- έτος