Εξήγηση: Γιατί η crypto ενδιαφέρεται για τις κλήσεις περιθωρίου MicroStrategy

Όταν η MicroStrategy (MSTR) δημοσίευσε την τελευταία της έκθεση κερδών, ο Τύπος και το crypto Twitter ήταν πλημμυρισμένοι από εικασίες σχετικά με το περιθώριο κέρδους του Bitcoin. Μόνο, γιατί είναι τόσο σημαντικό πού ονομάζεται αυτή η σκοτεινή εταιρεία δυνητικά περιθωρίου; 

Η MicroStrategy προσφέρει υπηρεσίες ανάλυσης σε επιχειρήσεις μέσω του λογισμικού της, αλλά έγινε γνωστή εκτός αυτής της αγοράς όταν ο Michael Saylor, ιδρυτής και κύριος μέτοχός της, έπαιξε την εταιρεία του all-in στο Bitcoin.

Στην πραγματικότητα, το MSTR φαίνεται να είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος εταιρικός κάτοχος Bitcoin μετά το Grayscale Trust. Καθώς η αγορά κρυπτονομισμάτων εισήλθε σε περιοχή βαθιάς αρκούδας φέτος, το μέγα στοίχημα του Saylor για το Bitcoin εγείρει ακόμη περισσότερα ερωτήματα - ενώ παράλληλα προσέφερε μια εικόνα για την ευπάθεια της αγοράς Bitcoin.

Μια σύντομη ιστορία της αγοράς Bitcoin της MicroStrategy

Μια γρήγορη ματιά στους αριθμούς της MicroStrategy αποκαλύπτει ότι το περιθώριο κλήσης του Michael Saylor μπορεί να είναι πολύ υψηλότερο από αυτό που θα ήθελε να παραδεχτεί. Το Bloomberg περιέγραψε την αγορά BTC της MicroStrategy ως μοχλός παιχνίδι στο Bitcoin.

Με τα έσοδα να μην πλησιάζουν καθόλου το χρέος που αναλαμβάνει η MSTR για να αγοράσει Bitcoin, είναι σαφές ότι ο Saylor μετέτρεψε την ταπεινή του επιχείρηση λογισμικού ανάλυσης σε μια εταιρεία με μεγάλη μόχλευση με τεράστια στοιχήματα στο Crypto Casino.

Και φυσικά στον κόσμο της κρυπτογράφησης, αυτό εξηγεί γιατί το MSTR έχει γίνει τόσο δημοφιλές. Με κεφαλαιοποίηση 1.44 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2019 και έσοδα περίπου 486 εκατομμύρια δολάρια, το MSTR μόλις και μετά βίας εμφανίστηκε στον κύκλο ειδήσεων.

Ωστόσο, καθώς οι συμμετοχές της σε BTC κατέκλυσαν την αξία της επιχείρησης λογισμικού της, η MSTR έγινε γρήγορα περισσότερο με το Bitcoin παρά με το λογισμικό. Σε αυτό το σημείο δεν υπάρχει άλλη εταιρεία στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης που να είναι τόσο εκτεθειμένη στο BTC όσο η MSTR.

Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η κατοχή της MicroStrategy ως μετοχή θα σας δώσει ισοδύναμη έκθεση στην τιμή του Bitcoin – επειδή η εταιρεία Το απόθεμα αραιώνεται σε μεγάλο βαθμό για να αγοράσει περισσότερο BTC.

Η MicroStrategy ξεκίνησε να αγοράζει Bitcoin τον Αύγουστο του 2020 από την πώλησή της 250 εκατομμυρίων δολαρίων σε απόθεμα και στη συνέχεια συνέχισε να αγοράζει BTC με την έκδοση μη εξασφαλισμένων χαρτονομισμάτων που θα μπορούσαν να μετατραπούν σε μετοχές. Προσθέτοντας σε αυτό το νέο οικονομικό χρέος, η MSTR εξέδωσε ένα ομόλογο, πήρε ένα δάνειο και πούλησε περισσότερες μετοχές για να αγοράσει BTC.

Στο μέλλον, όλα λειτουργούν με ψηφιακή ενέργεια. #Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) Ιούνιος 22, 2022

Διαβάστε περισσότερα: Εξηγήθηκε η κλήση περιθωρίου της MicroStrategy

Δεν είχε χρέη το 2018, κατέγραψε χρέος 113 εκατομμυρίων δολαρίων το 2019, αλλά αφού άρχισε να συσσωρεύει το χρέος BTC το 2020, κατέγραψε χρέος 581.5 εκατομμυρίων δολαρίων. Σήμερα, το συνολικό χρέος της MicroStrategy φτάνει τα 2.435 δισεκατομμύρια δολάρια.

Εάν τα έσοδα και το εισόδημα παραμείνουν στα σημερινά τους επίπεδα, ο Σέιλορ θα το κάνει αναπόφευκτα πρέπει να πουλήσει μέρος του BTC του για να καλύψει το δάνειό του και να εξοφλήσει τους κατόχους ομολόγων, όποια κι αν είναι η τιμή του Bitcoin – πέρα ​​από την υπερβολική μείωση της τιμής της μετοχής που θα έρθει μόλις αρχίσουν να εξαργυρώνονται τα μη εξασφαλισμένα χαρτονομίσματα. 

Το μεγαλύτερο μέρος του χρέους Bitcoin που έχει η MicroStrategy είναι σε ακάλυπτο χρέος που απελευθέρωσε το 2020, με 650 εκατομμύρια δολάρια σε 0.75% που λήγουν το 2025 και το 2021 1.05 δισεκατομμύρια δολάρια σε 0% λήγουν το 2027. Το 2021 η MicroStrategy κυκλοφόρησε επίσης 500 εκατομμύρια δολάρια σε εξασφάλιση ομολογίες στο 6.125% με λήξη το 2028.

Τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους, η MicroStrategy έλαβε δάνειο 205 εκατομμυρίων δολαρίων από τη Silvergate με εξασφάλιση με την BTC για να αγοράσει περίπου 4,000 επιπλέον BTC. Ωστόσο, είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι η πληρωμή επιτοκίου για αυτό το δάνειο δεν έχει ακόμη δηλωθεί.

Οι αγορές Bitcoin χρηματοδοτήθηκαν επίσης από την πώληση 1,413,767 μετοχών το 2021 σε περίπου ελαφρώς υψηλότερα από 700 δολάρια ανά μετοχή, με περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε πωλήσεις. Από το 2019, οι μετοχές της MicroStrategy αυξήθηκαν κατά 12.6%. Θα αυξηθούν ακόμη περισσότερο.

Συνολικά, η MicroStrategy αγόρασε 129,218 Bitcoin για συνολική τιμή 3.97 δισεκατομμυρίων $ και μέση τιμή αγοράς ανά Bitcoin περίπου 30,700 $.

Το 2021, η MicroStrategy πραγματοποίησε ένα τελικό κέρδος μετρητών 93.8 εκατομμυρίων δολαρίων, που ήταν σχετικά η τρίτη καλύτερη χρονιά της τα τελευταία δέκα χρόνια. Τα έσοδα και τα εισοδήματα παρουσίασαν πτώση από το 2015, αλλά αυξήθηκαν το 2021. Η φήμη του Saylor συνέπεσε με ελαφρώς καλύτερες ταμειακές ροές και έσοδα, αλλά ακόμη και να είναι διάσημος στο Twitter δεν ήταν αρκετό για να κάνει βιώσιμα τα χρέη της εταιρείας του. 

Οι χαμηλές αξιολογήσεις σημαίνουν πίεση στη μετοχή

Το Altman Z-Score, ένας δείκτης ανάλυσης που χρησιμοποιείται από τους διαχειριστές κεφαλαίων, βαθμολογεί τη MicroStrategy με -0.06, υποδεικνύοντας ότι βρίσκεται στις «Ζώνες κινδύνου». Αυτό ουσιαστικά σημαίνει ότι η MicroStrategy μπορεί να αντιμετωπίσει την πιθανότητα χρεοκοπίας τα επόμενα δύο χρόνια.

Λογικά, εάν η τιμή του Bitcoin παραμείνει κάτω από τη μέση τιμή αγοράς του MSTR, η εταιρεία θα το έκανε αναπόφευκτα χρεοκοπήσει επειδή το BTC του δεν θα ήταν αρκετό για να πληρώσει τα χρέη. Το απόθεμά του, το οποίο έχει υψηλή συσχέτιση με το Bitcoin, θα κατρακυλούσε και τα μη εξασφαλισμένα χαρτονομίσματα θα κατέστησαν άχρηστα.

Από την άλλη πλευρά, εάν το Bitcoin επιστρέψει στα 60,000 $ και άνω, η MSTR θα μπορούσε να έχει κέρδος εάν πουλήσει το Bitcoin της και η αγορά αποτιμήσει την τιμή της μετοχής αρκετά υψηλή ώστε οι κάτοχοι των μη εξασφαλισμένων χαρτονομισμάτων να εξαργυρώσουν με κέρδος . Ωστόσο, ακόμη και αυτό το σενάριο θα απαιτούσε το BTC να είναι σε συνεχή ζήτηση σε υψηλότερα επίπεδα τιμών.

Με απλά λόγια, το MSTR έχει πολλά BTC προς εκφόρτωση και, για να επιβιώσει η εταιρεία, χρειάζεται παρατεταμένη ανοδική αγορά BTC όπου οι αγοραστές συνεχίζουν να αναζητούν όλο και υψηλότερες τιμές.

#HODL

- Μάικλ Σάιλορ (@saylor) Ιούνιος 24, 2022

Από το 2020, το BTC έκανε απόδοση 763%, ενώ η MicroStrategy υστερούσε στο 69%. Ο Nasdaq έκανε απόδοση 83.66%. Η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας (2.5 δισεκατομμύρια δολάρια) είναι επίσης σημαντικά μικρότερη από την αξία των συμμετοχών BTC της εταιρείας, περίπου 3.7 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η γρήγορη τροχιά του Σέιλορ σε έναν τζογαδόρο BTC με υψηλά στοιχήματα συνέβη πολύ γρήγορα. Τώρα, έχει κολλήσει στη θέση του χωρίς να μπορεί να αλλάξει πορεία.

Αρχικά, το 2020, η ετήσια έκθεση της MicroStrategy περιγράφει την απόφασή της να αγοράσει BTC δεν ανέφερε την κερδοσκοπική πτυχή πίσω από τον ιδεαλιστικό και μακροπρόθεσμο στόχο του Bitcoin να γίνει παγκόσμιο και νομισματικό κατάστημα αξίας.

Από το 2021, η MicroStrategy αύξησε το σκεπτικό στο σκεπτικό της για το Bitcoin, υποστηρίζοντας ότι το crypto ήταν αντιστάθμιση πληθωρισμού:

«Οι εταιρείες με πλεονάζον κεφάλαιο και ταμειακά αποθέματα στον ισολογισμό τους δεν προστατεύουν την αξία των μετόχων. Πιστεύουμε ότι το bitcoin το διορθώνει».

«Οι εξωγενείς δυνάμεις του πληθωρισμού, της ρύθμισης, της αντιπαράθεσης, της διαφθοράς, του εξαναγκασμού ή της δήμευσης μπορούν να θέσουν το μέλλον οποιουδήποτε οργανισμού σε κίνδυνο. Πιστεύουμε ότι το bitcoin το διορθώνει επίσης».

Σήμερα, το επιχείρημα ότι το Bitcoin είναι η καλύτερη αντιστάθμιση πληθωρισμού έχει γίνει το πιο σημαντικό σημείο συζήτησης του Michael Saylor για το Bitcoin. Ωστόσο, η πραγματικότητα μεσολάβησε, δείχνοντας αυτό Το BTC και ο πληθωρισμός δεν συσχετίζονται αρνητικά.

Το άλλο κύριο επιχείρημα του Saylor εδώ βασίζεται σε μια αρχή κοινωνικής δικαιοσύνης, λέγοντας ότι οι νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές ήταν υπερβολικά ωφέλιμες για άτομα που κατείχαν περιουσιακά στοιχεία όπως μετοχές και όχι για τους ανθρώπους που εξαρτώνται από τον μηνιαίο μισθό τους.

Διαβάστε περισσότερα: Πώς ο Michael Saylor σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει πραγματικά το απόθεμα Bitcoin $6 δις της MicroStrategy

Η αρνητική συσχέτιση μεταξύ του Bitcoin και του πληθωρισμού μπορεί κάλλιστα να οφείλεται στην ίδια νομισματική πολιτική που ο Saylor υποστήριξε ότι συνέβαλε στην οικονομική και εισοδηματική ανισότητα. Η διαλεκτική απόχρωση εδώ είναι ενδιαφέρουσα, γιατί αν το BTC ήταν το καλύτερο είδος αντιστάθμισης του πληθωρισμού και η επιτυχία του εξαρτιόταν από τα χαμηλά επιτόκια και την εύκολη πρόσβαση στο κεφάλαιο, είναι σαν η επεκτατική νομισματική πολιτική να έχει προσφέρει επίσης το δικό της αντίδοτο.

Χαμηλά επιτόκια: ωραίο να έχεις ή πρέπει να έχεις;

Υπάρχει κάποια συσχέτιση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου όπως η μετοχή της Tesla με το Bitcoin, τα οποία φέρεται να βοηθούνται επίσης από ένα νομισματικό καθεστώς χαμηλών επιτοκίων. Το 2021, το Bitcoin και η Tesla εκτινάχθηκαν μαζί σε νέα εκθετικά υψηλά.

Κατά ειρωνικό τρόπο, η Tesla ξεπέρασε το Bitcoin από το 2020 από τώρα. Έτσι, με την παρόμοια λογική του Saylor, οι άνθρωποι θα μπορούσαν επίσης να έχουν αντιστάθμιση του πληθωρισμού αγοράζοντας επικίνδυνες μετοχές.

Δεν θα δούμε ακόμη πώς θα αποδώσουν μετοχές υψηλού κινδύνου όπως η Tesla σε περιβάλλον υψηλότερου επιτοκίου, αλλά θα είναι ακόμα πιο ενδιαφέρον με το Bitcoin. Ένα γράφημα που δημοσιεύτηκε από Market Ear Η γραφική παράσταση του ανεστραμμένου μοτίβου του GS Financial Index με την τιμή του Bitcoin δείχνει μια σταθερή συσχέτιση. 

Το χειρότερο για τον Σέιλορ είναι ότι μπορεί να είναι ο χειρότερος εχθρός του εαυτού του. Εάν εκτιναχθεί, πώς θα επηρεάσει η εκφόρτωση του BTC στην αγορά και την τιμή του Bitcoin;

Ο άλλος σημαντικός πιθανός κίνδυνος σε αυτό το σενάριο είναι το Grayscale Trust. Πόση ζημιά θα είχε η αγορά αν Το Grayscale Trust και το MSTR ανατινάζονται? Ξαφνικά, εκείνοι που αγόρασαν Bitcoin για τον ιδεαλιστικό σκοπό να είναι ανεξάρτητοι από μεγάλους χρηματοοικονομικούς παίκτες βρέθηκαν με ένα περιουσιακό στοιχείο που υποστηρίζεται από δύο φάλαινες που μπορεί να συντρίψουν την αγορά από την ιδιοτροπία τους.

Τελικά, οι Bitcoiners δεν έχουν άλλη επιλογή από το να ελπίζουν ότι το στοίχημα του Saylor θα πετύχει.

Για περισσότερα ενημερωμένα νέα, ακολουθήστε μας Twitter και  ειδήσεις Google ή ακούστε το ερευνητικό μας podcast Καινοτομία: Blockchain City.