FX Clearing 2022

• Εξετάζουμε την αύξηση των εκκαθαρισμένων όγκων στα προϊόντα συναλλάγματος.
• Τα NDF τώρα βλέπουν πάνω από 1 τρισεκατομμύριο $ να εκκαθαρίζονται σε έναν μόνο μήνα.
• Το ανοιχτό ενδιαφέρον έχει αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία δύο χρόνια.
• Τα NDF σε 8 ζεύγη νομισμάτων κυριαρχούν στους εκκαθαρισμένους όγκους OTC.

Για όσους ενδιαφέρονται για ακαθάριστες αγορές και ιδιαίτερα FX, μπορεί να είναι ενδιαφέρον να γνωρίζουμε ότι το πιο πρόσφατο Τριετής Έρευνα BIS είναι θέμα μηνών μακριά:

Ένα από τα (πολλά) στοιχεία που θα εξετάσουμε στα δεδομένα είναι αν η απορρόφηση του Εκκαθάριση FX έχει επιταχυνθεί/υψώσει/κατέβει κατακόρυφα. Ας ρίξουμε μια ματιά στα δεδομένα που έχουμε Προϊόντα Clarus για να δούμε αν μπορούμε να ρίξουμε φως σε αυτό πιο έγκαιρα.

Εκκαθαρισμένοι τόμοι FX

Χρησιμοποιώντας CCPView, βλέπουμε ότι οι εκκαθαρισμένοι όγκοι συναλλάγματος έχουν αυξηθεί σημαντικά από τότε έγραψε τελευταία για αυτούς πολύ πίσω το 2019:

Επίδειξη;

• Οι όγκοι συναλλαγματικών ισοτιμιών που έχουν εκκαθαριστεί αιχμής ξεπερνούν πλέον το 1 τρισεκατομμύριο $ σε έναν μήνα μεγάλου όγκου.
• Ο Μάρτιος του 2020, του 2021 και του 2022 κατέγραψαν διαδοχικά υψηλά όλων των εποχών σε όγκους. Αυτό είναι ένα παράξενα τακτικό μοτίβο με τον Μάρτιο να είναι ένας βασικός μήνας.
• Σχετίζεται αυτό με νέες φάσεις του Ασαφείς κανόνες περιθωρίου έρχεται ζωντανά; Νόμιζα ότι ήταν τον Σεπτέμβριο κάθε έτους….;
• Η LCH ForexClear συνεχίζει να έχει μερίδιο αγοράς 98%+ στην εκκαθάριση FX OTC.
• Το παρακάτω διάγραμμα εβδομαδιαίου όγκου (με τα ίδια δεδομένα) δεν υποδηλώνει ότι υπάρχει κάποια ασυνήθιστη δραστηριότητα (όπως οι όγκοι συμπίεσης που εμφανίζονται) σε κάποια συγκεκριμένη εβδομάδα. Ωστόσο, αυτές οι κορυφές Μαρτίου είναι σίγουρα ασυνήθιστες στα μηνιαία δεδομένα:

Αυτά είναι ακόμα όλα τα NDF;

Με μια λέξη, Ναι!

Η γεώτρηση στον μήνα ρεκόρ, Μάρτιος 2022, δείχνει τους τύπους προϊόντων που εκκαθαρίζονται στο FX:

Το βασικό μήνυμα εδώ είναι ότι το 96%+ των εκκαθαρισμένων τόμων FX βρίσκονται σε NDF.

Οι οπαδοί του ιστολογίου θα ξέρουν ότι ήταν μια μεγάλη ιστορία για να φτάσετε τόσο μακριά εκκαθάριση NDF, επομένως θα πρέπει επίσης να αναγνωρίσουμε ότι υπήρξε κάποια αύξηση του όγκου άλλα προϊόντα FX, αλλά δεν είναι ακόμη σημαντικά σε σύγκριση με την αύξηση των NDF:

Ποια ζεύγη νομισμάτων NDF είναι τα μεγαλύτερα;

Τα ίδια στοιχεία για τον Μάρτιο του 2022, αλλά αυτή τη φορά χωρισμένα ανά ζεύγος νομισμάτων, δείχνουν:

• 22% του όγκου σε TWD
• Το 21% είναι σε INR
• 17% σε KRW
• 10% σε BRL
• 5% το καθένα σε PHP και IDR
• 4% το καθένα σε CNY και CLP
• Το 88% των συνολικών όγκων είναι σε αυτά τα 8 ζεύγη νομισμάτων.

Για να θέσουμε την εκκαθάριση εκτός NDF FX, όλοι οι άλλοι τύποι προϊόντων αντιπροσώπευαν περίπου τον ίδιο όγκο με την εκκαθάριση USDCLP NDF τον Μάρτιο του 2022.

Τιμές εκκαθάρισης NDF

Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε το Εβδομαδιαία αναφορά ανταλλαγής CFTC για να παρακολουθείτε πόσο από την αγορά NDF έχει πλέον εκκαθαριστεί. Δεδομένης της μεγάλης αύξησης των όγκων τα τελευταία 2-3 χρόνια, βλέπουμε σημαντική αύξηση των επιτοκίων εκκαθάρισης;

Σημαντική αύξηση στα εκκαθαρισμένα NDF από τα μέσα Ιουλίου 2019.

Τα πιο πρόσφατα στοιχεία δείχνουν τα υψηλότερα ποσοστά εκκαθάρισης, φτάνοντας το 29%

ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΗ NDF ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2019

Και τι βλέπουμε τώρα;

• Ένα πολύ σταθερό ποσοστό εκκαθάρισης κατά το 2022.
• Το 28% του όγκου NDF έχει εκκαθαριστεί το 2022 σύμφωνα με τα δεδομένα CFTC.
• Αυτό κυμάνθηκε από 24% έως και 34%.
• Το διάγραμμα δείχνει ότι ο υψηλότερος ρυθμός εκκαθάρισης επιτεύχθηκε την εβδομάδα με το χαμηλότερο όγκο.
• Το αντίθετο ισχύει επίσης – το χαμηλότερο ποσοστό εκκαθάρισης επιτεύχθηκε την εβδομάδα με τον υψηλότερο όγκο.
• Τα ποσοστά εκκαθάρισης ήταν περίπου σταθερά λόγω της αναταραχής της αγοράς τον Φεβρουάριο, αλλά να θυμάστε ότι οι όγκοι USDRUB μόλις που καταγράφονται σε σύγκριση με τα 8 μεγαλύτερα νομίσματα.

Και τι γίνεται με τα FX Futures;

Με εκκαθαρισμένους όγκους OTC FX πάνω από $1Trn τώρα, υπάρχει ακόμα χώρος για FX Futures; CCPView δείχνει ότι τα παράγωγα συναλλάγματος που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο αποτελούν επίσης σημαντική αγορά, με περισσότερα από 3 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ισοδύναμα USD που διαπραγματεύονται σε έναν πολυάσχολο μήνα:

Αυτά τα προϊόντα είναι κυρίως FX Future που διαπραγματεύονται σε CME και το BRL FX Future διαπραγματεύεται σε B3 (στο οποίο νομίζω ότι η CME κατέχει επίσης μερίδιο;).

Ωστόσο, η σύγκριση όγκων μεταξύ OTC και ETD είναι εμφανώς δύσκολη. Αντίθετα, αν συγκρίνουμε το σχετικό μέγεθος του Ανοιχτού Ενδιαφέροντος μεταξύ των δύο, βλέπουμε ότι τα εκκαθαρισμένα NDF είναι η πολύ πιο σημαντική αγορά:

Επίδειξη;

• Πάνω από το 80% του Ανοιχτού Ενδιαφέροντος για προϊόντα Cleared FX είναι σε NDF.
• Τα NDF έχουν σχετικά μικρή μέση διάρκεια - ας πούμε έναν μήνα.
• Υποθέτω ότι τα περισσότερα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος είναι ακόμη μικρότερα και πιθανότατα διαπραγματεύονται ως μέσο αντιστάθμισης κινδύνου spot.
• Είναι ενδιαφέρον να δούμε ότι το ανοιχτό ενδιαφέρον σε όλα αυτά τα προϊόντα είναι περίπου 45% υψηλότερο τώρα από ό,τι πριν από δύο χρόνια. Θα συνεχιστεί η ανάπτυξη;

Συνοψίζοντας

• Οι μηνιαίοι όγκοι σε εκκαθαρισμένα προϊόντα OTC FX ξεπερνούν πλέον το $1Trn.
• Το 96% αυτών των όγκων βρίσκονται σε εκκαθαρισμένα NDF.
• 8 ζεύγη νομισμάτων αποτελούν σχεδόν το 90% όλων των τόμων.
• Τα δεδομένα CFTC υποδηλώνουν ότι το 28% των όγκων NDF έχουν εκκαθαριστεί το 2022.
• Οι όγκοι είναι πολύ υψηλότεροι στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος, αλλά το ανοιχτό ενδιαφέρον τους είναι χαμηλότερο από ό,τι στα εξωχρηματιστηριακά προϊόντα.
• Το ανοιχτό ενδιαφέρον για προϊόντα εκκαθαρισμένων συναλλάγματος αυξήθηκε κατά 45% τα τελευταία δύο χρόνια.