Αναφορά IntoTheBlock: Πώς οι DEX χρησιμοποιούν κίνητρα και αποδεικτικά στοιχεία για να δημιουργήσουν έσοδα

Ενημέρωση On-Chain Markets από τον Juan Pellicer, Into The Block

Το Web3 έχει να κάνει με τις συναλλαγές αξίας και οι ανταλλαγές είναι στην καλύτερη θέση για να παρέχουν αυτήν τη χρησιμότητα και την αξιοποίηση. Αλλά πού πάει αυτή η τιμή;

Η πιο βασική ανάγκη που απαιτούν οι χρήστες του DeFi είναι η ανταλλαγή διακριτικών. Η χρέωση μιας μικρής προμήθειας για αυτήν την ανταλλαγή είναι ένας από τους πιο άμεσους τρόπους δημιουργίας ταμειακών ροών για ένα πρωτόκολλο DeFi. Αυτά τα πρωτόκολλα είναι αποκεντρωμένες ανταλλαγές και σήμερα ορισμένα από αυτά παράγουν εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια σε ημερήσιο όγκο συναλλαγών και παράγουν καθημερινά έσοδα που υπερβαίνουν το 1 εκατομμύριο δολάρια σε ορισμένες περιπτώσεις. Αυτές είναι οι τρεις ανταλλαγές που παράγουν τα περισσότερα έσοδα: 

Τα έσοδα προέρχονται από τα τέλη που πληρώνουν οι έμποροι για την ανταλλαγή μάρκων. Επομένως, οι προμήθειες που προκύπτουν είναι ανάλογες με την αξία που διαπραγματεύεται σε κάθε αποκεντρωμένο χρηματιστήριο. Αυτές οι χρεώσεις τείνουν να ποικίλλουν από 0.30% έως 0.01% ανάλογα με κάθε πρωτόκολλο και ειδικότερα ομάδα. 

Πέρα από τη σύγκριση αυτών των στοιχείων, είναι ενδιαφέρον να διερευνήσουμε πώς αυτά τα έσοδα ρέουν διαφορετικά σε κάθε πρωτόκολλο, καθώς αυτά μπορούν να κατανεμηθούν πολύ διαφορετικά μεταξύ όλων των μερών που εμπλέκονται στο πρωτόκολλο: των παρόχων ρευστότητας, της DAO/ομάδας που υποστηρίζει το πρωτόκολλο ή των κατόχων το διακριτικό του πρωτοκόλλου. Η σωστή παροχή κινήτρων σε αυτά τα μέρη είναι ζωτικής σημασίας σε μια επιτυχημένη αποκεντρωμένη ανταλλαγή. Και αυτή η διαδικασία μπορεί να μετατρέψει μια αμφιταλαντευόμενη ανταλλαγή σε μια μηχανή σταθερών εσόδων.

Το πρώτο μοντέλο που εξετάζεται είναι εκείνα τα αποκεντρωμένα χρηματιστήρια που δεν εξάγουν καθόλου αξία από τις συναλλαγές τους εκτός της πράξης ανταλλαγής. Η πράξη της συναλλαγής μάρκες είναι απλώς μια ανταλλαγή μεταξύ παρόχων ρευστότητας και εμπόρων, οι οποίοι πληρώνουν ένα μικρό ποσό κινήτρων προς αυτούς τους παρόχους. Σε αυτό το σενάριο, ούτε οι κάτοχοι του διακριτικού του πρωτοκόλλου ούτε η ομάδα πίσω από το πρωτόκολλο ανταμείβονται οικονομικά. 

Το καλύτερο παράδειγμα είναι το Uniswap: Χωρίς χρεώσεις πρωτοκόλλου, όλες οι προμήθειες συναλλαγών συγκεντρώνονται στους παρόχους ρευστότητας. Το διακριτικό του πρωτοκόλλου δεν συγκεντρώνει μέρος των εσόδων και η διακυβέρνηση είναι η κύρια χρησιμότητα του, η οποία δεν είναι απαραιτήτως «άνευ αξίας», καθώς οι κάτοχοι διακριτικών διακυβέρνησης έχουν την εξουσία να επιβάλλουν τον τρόπο λειτουργίας του πρωτοκόλλου. Για παράδειγμα, θα μπορούσαν ενδεχομένως να εγκρίνουν την εισαγωγή ενός τέλους πρωτοκόλλου που θα αποφέρει έσοδα. 

Η τρέχουσα έλλειψη ομάδων κινήτρων με το διακριτικό UNI της Uniswap μετριάζει την πιθανή πίεση πωλήσεων που μπορεί να επιφέρουν. Το διακριτικό τους δεν ανταμείβεται εύκολα. Για το λόγο αυτό, το πρωτόκολλο δεν παρέχει ενεργά κίνητρα για παροχή ρευστότητας στη δεξαμενή του με το κύριο διακριτικό του:

Τα περισσότερα από τα αποκεντρωμένα χρηματιστήρια εμπίπτουν σε μια δεύτερη κατηγορία που ακολουθεί διαφορετική προσέγγιση. Δεν συγκεντρώνονται όλες οι προμήθειες διαπραγμάτευσης στους παρόχους ρευστότητας, ενώ μέρος κατευθύνεται προς τους συμμετέχοντες στα διακριτικά του πρωτοκόλλου. 

Αυτό κατά συνέπεια εισάγει αγοραστική πίεση επειδή είναι ένας ελκυστικός λόγος για να αγοράσετε και να κρατήσετε (και συνήθως ποντάρετε) αυτά τα διακριτικά του πρωτοκόλλου. Δεδομένου ότι αυτή η απόφαση έχει αντίκτυπο στην κερδοφορία των παρόχων ρευστότητας, πολλές ομάδες ρευστότητας έχουν κίνητρα με ανταμοιβές εξόρυξης ρευστότητας με τα κύρια διακριτικά πρωτοκόλλου. 

Αυτή η ανταλλαγή προσελκύει ρευστότητα, η οποία βελτιώνει την απόδοση του συναλλάγματος με καλύτερες συναλλαγματικές ισοτιμίες και έτσι συσσωρεύονται περισσότερες προμήθειες, αλλά εισάγει κάποια πίεση πώλησης του διακριτικού του πρωτοκόλλου στο σύστημα. Αυτή η προσέγγιση είναι ένας από τους πιο επιτυχημένους μηχανισμούς για την προσέλκυση ρευστότητας σε ένα πρωτόκολλο, όπως φαίνεται στο επόμενο παράδειγμα με την ιστορική ρευστότητα του Curve Finance: 

Αυτό το μοντέλο ανοίγει τη δυνατότητα συμπερίληψης ποσοστών λήψης, όπου μέρος των τελών συγκεντρώνεται απευθείας από την ομάδα/DAO πίσω από το πρωτόκολλο. Αυτή είναι μια συνεκτική πτυχή, δεδομένου ότι αυτά τα πρωτόκολλα απαιτούν ενεργή και συνεχή διαχείριση για τη βελτίωση του προϊόντος ή την προσαρμογή ορισμένων παραμέτρων. Δραστηριότητες όπως η υποστήριξη πελατών ή η παρουσία στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης απαιτούν συνεχή προσοχή και παίζουν τεράστιο ρόλο στην επιτυχία αυτών των προϊόντων. Ως εκ τούτου, θα πρέπει με κάποιο τρόπο να ανταμειφθούν.

Δεν υπάρχει καμία δομή διανομής καθορισμένη σχετικά με τον τρόπο διαίρεσης του ποσοστού που πρέπει να λάβει κάθε ομάδα. Στην πραγματικότητα, κάθε πρωτόκολλο ορίζει πρακτικά διαφορετικό ποσό από τους ανταγωνιστές του. Σε ορισμένες περιπτώσεις, δεν κατευθύνουν καν αμοιβές σε ορισμένες από αυτές τις ομάδες. Τα πρωτόκολλα που εμφανίζονται είναι αυτά που παράγουν τα περισσότερα έσοδα. Όλοι τους έχουν επιτύχει εντυπωσιακά μεγέθη εσόδων παρά τα διαφορετικά σχέδια τους. 

DEX	% αμοιβές σε LP	% χρεώσεις στους κατόχους κουπόνι	% αμοιβές στην ομάδα / DAO
Απενεργοποίηση	100%	-	-
SushiSwap, Traderjoe	83.3%	16.6%	-
Ανταλλαγή Spooky	85%	15%	-
καμπύλη	50%	50%	-
Ανταλλάξτε τηγανίτα	68%	20%	12%
Balancer	90%	-	10%
wxya	-	-	100% *

Το Tokenomics μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να δώσει κίνητρα στην ομάδα πίσω από το πρωτόκολλο. Εάν το DAO/ομάδα κατανείμει ένα σημαντικό ποσοστό της αρχικής διανομής κουπονιού, η ανακατεύθυνση ενός σταθερού ποσού των τελών προς αυτούς θα μπορούσε να δώσει διπλά κίνητρα στην ομάδα, ενώ παράλληλα θα λάβει κάποια κίνητρα από παρόχους ρευστότητας ή κατόχους κουπονιών.

Ασφαλώς υπάρχει περιθώριο πειραματισμού για την καλύτερη ευθυγράμμιση των κινήτρων μεταξύ όλων των μερών που εμπλέκονται σε ένα πρωτόκολλο και υπάρχουν νεότερες μέθοδοι που δεν λαμβάνονται υπόψη στον προηγούμενο πίνακα. Για παράδειγμα το Ανταλλαγή όσμωσης τιμωρεί τους παρόχους ρευστότητας που αφαιρούν τη ρευστότητα με μια μικρή χρέωση (γνωστή ως προμήθεια εξόδου). Δεδομένου ότι η κατάργηση της ρευστότητας είναι μια ενέργεια που βλάπτει τόσο το πρωτόκολλο όσο και τους επενδυτές που το χρησιμοποιούν, θεωρούν δίκαιο να αποσπάσουν κάποια αξία για να δοθούν κίνητρα στους παρόχους ρευστότητας να παραμείνουν μακροπρόθεσμα και να μετριάσουν εν μέρει αυτό που είναι γνωστό ως «μισθωτή» ρευστότητα. Αυτή είναι μια ιδέα που απεικονίζει πώς η ρευστότητα αλλάζει γρήγορα από τη μια ομάδα στην άλλη προσπαθώντας να κυνηγήσει αυτές τις ομάδες με τα καλύτερα κίνητρα.

Η ευθυγράμμιση των μερών που εμπλέκονται σε ένα πρωτόκολλο δεν είναι μια ασήμαντη εργασία. Μακροπρόθεσμα, θα δούμε τι λειτουργεί καλύτερα και τι θα αποτύχει. Στην ιδανική περίπτωση, οι πάροχοι ρευστότητας ανταμείβονται δίκαια για να διατηρήσουν τη ρευστότητά τους, οι ανταλλαγές των εμπόρων είναι εύλογα δαπανηρές, οι κάτοχοι κουπονιών συγκεντρώνουν σημαντικά έσοδα και η ομάδα που διατηρεί το πρωτόκολλο ανταμείβεται ανάλογα. Θα υπάρχουν τα πρωτόκολλα που χρησιμοποιούμε σήμερα σε πέντε, 10 ή 50 χρόνια; Η νόμιμη και ανταγωνιστική εξισορρόπηση όλων αυτών των μερών που παρουσιάζονται στο άρθρο θα μπορούσε να είναι το κλειδί για την επιτυχία και τη βιωσιμότητα μιας αποκεντρωμένης ανταλλαγής για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Πηγή: https://thedefiant.io/intotheblock-how-dexs-use-incentives-and-tokenomics-to-generate-revenue/