Η αγορά του Bitcoin συνεχίζει να αντιμετωπίζει πολυάριθμους μακροοικονομικούς αντίθετους ανέμους, από την αυστηροποίηση της πολιτικής της Fed που αναμένεται τον Μάρτιο, και τώρα φόβους για πιθανή κλιμάκωση της σύγκρουσης στην Ουκρανία. Αυτή την εβδομάδα οι αγορές παραγώγων Bitcoin τιμολογούνται σε αυτή την αβεβαιότητα, με ισοπέδωση της καμπύλης της δομής των προθεσμιακών συμβολαίων μέχρι τον Μάρτιο. Τα ασφάλιστρα μελλοντικής εκπλήρωσης έως το τέλος του 2022 είναι σημαντικά χαμηλά, διαπραγματεύονται με μόλις 6% σε ετήσια βάση και η αγορά εκφράζει έντονη προτίμηση για προστατευτικά δικαιώματα πώλησης.
Ταυτόχρονα, η δυναμική προσφοράς εντός της αλυσίδας είναι αξιοσημείωτα σταθερή, μια πιθανή ένδειξη ότι οι επενδυτές είναι έτοιμοι να ξεπεράσουν όποια καταιγίδα βρίσκεται μπροστά, προτιμώντας να χρησιμοποιούν παράγωγα για να αντισταθμίσουν τους κινδύνους. Συνολικά, αυτό μιλά για τη συνεχιζόμενη ωρίμανση της αγοράς Bitcoin, καθώς η ρευστότητα βαθαίνει και καθίστανται διαθέσιμα πιο ολοκληρωμένα μέσα διαχείρισης κινδύνου. Αυτό διαφέρει πολύ σε σύγκριση με τους ιστορικούς κύκλους της αγοράς Bitcoin όπου η απομάκρυνση του κινδύνου ήταν δυνατή μόνο με την πώληση νομισμάτων σε αγορές spot.
Αντίθετα, οι τρέχουσες διακρατήσεις spot και οι ροές στην αλυσίδα εξακολουθούν να εμφανίζονται ως εποικοδομητικά χαρακτηριστικά, αντί για μαζική έξοδο που οδηγείται από φόβο ή πανικό.
Μεταφράσεις
Το This Week On-chain μεταφράζεται τώρα Ισπανικά, Ιταλικά, κινέζικο, Ιαπωνικά, να Τουρκική.
The Week Onchain Dashboard
Το Week Onchain Newsletter διαθέτει ζωντανό πίνακα ελέγχου με όλα τα επιλεγμένα γραφήματα διαθέσιμο εδώ. Αυτός ο πίνακας ελέγχου και όλες οι καλυπτόμενες μετρήσεις διερευνώνται περαιτέρω στην Αναφορά βίντεο που δημοσιεύεται κάθε Τρίτη κάθε εβδομάδα. Επισκεφτείτε και εγγραφείτε στο δικό μας Youtube Κανάλι, και επισκεφθείτε το δικό μας Πύλη βίντεο για περισσότερο περιεχόμενο βίντεο και σεμινάρια μετρήσεων.
Αβεβαιότητα Τιμές για τις αυξήσεις των επιτοκίων Μαρτίου
Καθώς οι αγορές παραγώγων Bitcoin ωριμάζουν και η ρευστότητα βαθαίνει, μπορούμε να αντλήσουμε όλο και πιο χρήσιμες πληροφορίες από τις τιμές μελλοντικής εκπλήρωσης και επιλογές. Σε όλα τα χρηματιστήρια που παρακολουθούμε, η δομή των προθεσμιακών συμβολαίων έχει ισοπεδωθεί μέχρι τον Μάρτιο, συμπίπτοντας με τις αναμενόμενες αυξήσεις επιτοκίων που προτείνει η Federal Reserve. Αυτό δείχνει μια σαφή αβεβαιότητα των επενδυτών σχετικά με τον ευρύτερο οικονομικό αντίκτυπο ενός αυστηρότερου δολαρίου ΗΠΑ, δεδομένων των προηγούμενων δεκαετιών χαλαρής νομισματικής πολιτικής.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης μέχρι το τέλος του 2022 διαπραγματεύονται επί του παρόντος με ένα πολύ μέτριο ετήσιο premium 6%, υποδηλώνοντας ότι η αγορά απέχει πολύ από το να προβλέψει μια άγρια ανοδική ώθηση σύντομα.
Υπήρξε επίσης μια αξιοσημείωτη απομόχλευση σε όλες τις αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αυτή την εβδομάδα, ωστόσο όχι ως αποτέλεσμα του περιβόητου καταρράκτη ρευστοποίησης που σημείωσε τόσες πολλές στιγμές το 2021. Ο κύριος μοχλός φαίνεται ότι είναι οι έμποροι που επιλέγουν να κλείσουν τις μελλοντικές θέσεις τους, αντί να αναγκαστική πώληση/προσφορά λόγω ρευστοποιήσεων και ασταθούς τιμολόγησης. Η αγορά φαίνεται να απορρίπτει τον κίνδυνο και να περιορίζει τη μόχλευση ως απάντηση στην πληθώρα των μακροοικονομικών αβεβαιοτήτων.
Το συνολικό ανοικτό ενδιαφέρον των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έχει πλέον μειωθεί από 2.0% σε 1.76% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Η σχετική μόχλευση αυτού του μεγέθους έχει αποδειχθεί ότι είναι ένα πολύ πιο σταθερό εύρος για την αγορά καθ' όλη τη διάρκεια του 2021 και επιτεύχθηκε τελευταία μετά το γεγονός απομόχλευσης στις 4 Δεκεμβρίου-21.
Μπορούμε επίσης να δούμε μια ισχυρή προτίμηση για την προστασία του δικαιώματος πώλησης με την αναλογία ανοιχτού ενδιαφέροντος Put/Call να συνεχίζει να αυξάνεται. Η μετάβαση από τους επενδυτές που ευνοούν τα κερδοσκοπικά δικαιώματα αγοράς και τα προστατευτικά δικαιώματα πώλησης είναι αρκετά σαφής μετά τα ATH του Οκτωβρίου και του Νοεμβρίου 2021, ενδεικτικό ενός νέου καθεστώτος επενδυτικού κλίματος.
Υψηλότερη κυριαρχία put/call είναι επίσης εμφανής όταν εξετάζουμε την κατανομή ανοιχτού επιτοκίου για το συμβόλαιο της 4ης Μαρτίου. Η αγορά έχει σαφή προτίμηση για θέσεις με προειδοποίηση μεταξύ $38 και $40, με περισσότερο από 2.5 φορές το ανοιχτό ενδιαφέρον των προειδοποιήσεων επιλογής κλήσης με τον υψηλότερο όγκο, μεταξύ $48 και $50.
Συνολικά, τα σήματα τιμολόγησης που είναι διαθέσιμα στις αγορές παραγώγων υποδηλώνουν μια προτίμηση για προστασία, συντηρητική μόχλευση και μια προσεκτική προσέγγιση στα σύννεφα καταιγίδας στον ορίζοντα. Με βάση τόσο τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης όσο και τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης, η αβεβαιότητα φαίνεται να επικεντρώνεται κυρίως στον αντίκτυπο των αυξήσεων των επιτοκίων της Fed που αναμένεται τον Μάρτιο. Στη συνέχεια, θα εξετάσουμε την απόδοση των μετρήσεων on-chain για να συνδυάσουμε αυτές τις παρατηρήσεις με το συναίσθημα των επενδυτών στις αγορές spot.
Το Spot Supply Dynamics παραμένει σταθερό
Όπως σημειώθηκε παραπάνω, η απομάκρυνση του κινδύνου από τους επενδυτές σε προηγούμενους κύκλους της αγοράς Bitcoin εκφράστηκε καλύτερα με την πώληση νομισμάτων σε αγορές spot, καθώς οι επενδυτές μειώνουν την έκθεσή τους. Σε αυτήν την περίπτωση, συνήθως θα περιμέναμε να δούμε μια περίοδο καθαρών εισροών νομισμάτων στα χρηματιστήρια, ένα φαινόμενο που παρατηρήθηκε από τον Μάιο έως τον Ιούλιο του 2021.
Ωστόσο, στην τρέχουσα αγορά, συνεχίζουμε να βλέπουμε καθαρές εκροές νομισμάτων με μη ασήμαντο ρυθμό. Σε όλα τα ανταλλακτήρια που παρακολουθούμε, το BTC ρέει από αποθέματα και σε πορτοφόλια επενδυτών με ρυθμό 42.9 χιλιάδες BTC το μήνα. Αυτή η τάση καθαρών εκροών έχει πλέον διατηρηθεί για περίπου 3 εβδομάδες, υποστηρίζοντας την τρέχουσα ανάκαμψη των τιμών από τα πρόσφατα χαμηλά των 33.5 χιλιάδων δολαρίων.
Η προσφορά μακροπρόθεσμου κατόχου (LTH) συνέχισε να διατηρεί μια πλάγια τάση, με συνολική προσφορά περίπου 13.341 εκατομμυρίων BTC. Υπάρχει σχεδόν πάντα μια συνεπής ροή νομισμάτων που ωριμάζουν από την κατάσταση βραχυπρόθεσμου κατόχου σε μακροπρόθεσμο. Ως εκ τούτου, αυτό δείχνει ότι ο βαθμός της δαπάνης LTH είναι περίπου ίσος και αντίθετος με τον βαθμό ωρίμανσης του νομίσματος.
Από το ATH του Οκτωβρίου, οι LTHs έχουν ξοδέψει μόνο 175 BTC στο δίκτυο, επιδεικνύοντας μια εξαιρετικά ανθεκτική ομάδα κατόχων, παρά τους αντίθετους ανέμους που επικρατούν.
Η κοόρτη βραχυπρόθεσμων κατόχων (STH, νομίσματα μικρότερα των ~155 ημερών), επί του παρόντος κατέχει το 18.85% της προσφοράς που βρίσκεται εκτός των συναλλαγματικών αποθεμάτων (σημείωση: Προμήθεια LTH + Προμήθεια STH + Υπόλοιπο ανταλλαγής ~ Κυκλοφορούμενη προσφορά).
Το 7.20% από αυτό το 18.85% επέστρεψε πρόσφατα σε μη πραγματοποιηθέν κέρδος κατά τη διάρκεια του ράλι τιμών πάνω από 44 χιλιάδες $. Αυτό δείχνει ότι δαπανήθηκαν 1.178 εκατομμύρια BTC (υποτίθεται ότι άλλαξαν χέρια) καθώς οι τιμές διαπραγματεύονταν μεταξύ 33.5 και 44.0 χιλιάδων $. Με άλλα λόγια, το 7.2% της προσφοράς νομισμάτων που διακρατείται εκτός χρηματιστηρίων έχει εκ νέου συσσωρευτεί τις τελευταίες τρεις εβδομάδες, παρέχοντας ένδειξη της υποκείμενης ζήτησης στο τρέχον εύρος τιμών.
Οι ανθρακωρύχοι συνεχίζουν επίσης να επιδεικνύουν μια ενδιαφέρουσα προτίμηση για τη συσσώρευση ή τη διανομή νομισμάτων. Το παρακάτω διάγραμμα παρουσιάζει δύο διαφορετικές κοόρτες ανθρακωρύχων, οι οποίοι έχουν αποκλίνουσα συμπεριφορά στην αντιμετώπιση της προσφοράς εξόρυξης:
- BinancePool (μπλε) είναι ένας ισχυρός καθαρός συσσωρευτής εξορυσσόμενων νομισμάτων από τα μέσα του 2020, έχοντας συγκεντρώσει ένα απόθεμα 33.2 χιλιάδων BTC. Ωστόσο, καθ' όλη τη διάρκεια του 2022, οι εξορύκτες που συνδέονται με το BinancePool ξοδεύουν σε ημι-κανονικές δόσεις μεταξύ 1.2 και 1.6 χιλιάδων BTC.
- Όλοι οι άλλοι ανθρακωρύχοι και πισίνες (πορτοκαλί) υπήρξαν πολύ βαρύτεροι διανομείς καθ' όλη τη διάρκεια του 2020-21, με τα συνολικά υπόλοιπα να έφτασαν τα χαμηλά πολλών ετών περίπου 690 χιλιάδες BTC τον Οκτώβριο-Νοέμβριο του περασμένου έτους. Αντιμετωπίζοντας τις πρόσφατες δαπάνες του BinancePool, αυτή η ομάδα εξορύκτη έχει προσθέσει από 5 έως 7 BTC στα συνολικά αποθέματά της το 2022.
Συνολικά, τα υπόλοιπα των ανθρακωρύχων ανεβαίνουν συνολικά, ωστόσο το παρακάτω διάγραμμα δείχνει ότι η πλειονότητα αυτής της συσσωρευμένης προσφοράς προέρχεται από εξορύκτες που σχετίζονται με το BinancePool.
Μπορούμε επίσης να διερευνήσουμε μεγάλα χαρτοφυλάκια πορτοφολιών, που συχνά αναφέρονται ως φάλαινες, για να δούμε αν υπάρχει καθαρή συσσώρευση ή διανομή στο παιχνίδι. Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η ερμηνεία των «εκμεταλλεύσεων φαλαινών» απαιτεί μια πολύ λεπτή προσέγγιση ανάλυσης και σπάνια είναι τόσο απλή όσο η παρακολούθηση των αλλαγών σε μια συνολική κοόρτη πορτοφολιών.
Το παρακάτω διάγραμμα παρουσιάζει δύο καμπύλες, που αντικατοπτρίζουν τα υπόλοιπα πορτοφολιού αξίας εκατομμυρίων USD:
- Προμήθεια που κατέχεται από οντότητες με 100-1k BTC (teal)
- Προμήθεια που κατέχεται από οντότητες με 1k-10k BTC (σκούρο μπλε)
Αυτό που μπορούμε να δούμε είναι μια σχεδόν ίση και αντίθετη αλλαγή στη συνολική προσφορά που διατηρήθηκε σε αυτές τις δύο κοόρτες καθ' όλη τη διάρκεια του 2021. Καθώς η προσφορά που κατείχαν 1. Η λεπτομερέστερη ανάλυση θα αποκάλυπτε εάν αυτά τα νομίσματα αγοράστηκαν, πουλήθηκαν ή απλώς αναδιαμορφώθηκαν σε μεγαλύτερο αριθμό UTXO μικρότερης αξίας.
Συνολικά, ωστόσο, κατά τη διάρκεια του 2021-22, αυτό αφήνει ένα καθαρό -32 χιλιάδες BTC που μετανάστευσαν από αυτές τις κοόρτες πορτοφολιών. Αυτός είναι αναμφισβήτητα ένας μικρός όγκος νομισμάτων όταν κατανέμεται σε μια διαδικασία αναδιανομής που διαρκεί ένα έτος και επίσης σε σχέση με την τρέχουσα μηνιαία ισοτιμία εκροών συναλλάγματος (42.9 χιλιάδες BTC/mth).
Συνοπτικά αυτή την εβδομάδα, φαίνεται ότι οι επενδυτές απομόχλευσης και αξιοποίηση των αγορών παραγώγων για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο και να αγοράσουν καθοδική προστασία, με έντονο μάτι τις αυξήσεις επιτοκίων της Fed που αναμένονται τον Μάρτιο. Εν τω μεταξύ, η συνολική δυναμική προσφοράς στην αλυσίδα φαίνεται να βρίσκεται σε μια μορφή ισορροπίας. Τόσο οι μακροπρόθεσμες όσο και οι βραχυπρόθεσμες προμήθειες κατόχων είναι περιορισμένες σε εύρος τιμών, τα υπόλοιπα των ανθρακωρύχων είναι συνολικά σταθερά έως ελαφρώς υψηλότερα τις τελευταίες εβδομάδες και η προσφορά φαλαινών (100-10 χιλιάδες πορτοφόλια BTC) είναι σταθερή από τον Δεκέμβριο.
Σε αντίθεση με τους προηγούμενους κύκλους Bitcoin, η πώληση σημείων εκμεταλλεύσεων δεν φαίνεται να είναι η προτιμώμενη στρατηγική αποφυγής κινδύνου. Αυτό αντικατοπτρίζει μια ολοένα και πιο ώριμη αγορά, με μια αυξανόμενη σειρά παραγώγων μέσων που διατίθενται για τους διαχειριστές κινδύνου.
Εβδομαδιαίο χαρακτηριστικό: Νέες μετρήσεις προσφοράς Bitcoin
Καθώς η δυναμική της αγοράς Bitcoin αλλάζει με την πάροδο του χρόνου, οι αναλυτές πρέπει να δώσουν προσοχή σε ένα αυξανόμενο σύνολο «τοποθεσιών» όπου το Bitcoin μπορεί να είναι κλειδωμένο και να ρέει μέσα/έξω. Η παρακάτω ενότητα εισάγει έναν αριθμό νέων μετρήσεων που είναι διαθέσιμες στο Glassnode Studio για την παρακολούθηση διαφόρων συγκεντρώσεων προσφοράς Bitcoin.
Υπάρχουν τώρα τρία Bitcoin ETF που διαπραγματεύονται στον Καναδά:
- Το Bitcoin Fund QBTC.U (πορτοκαλί)
- Σκοπός Bitcoin ETF (μωβ)
- Μερίδια νομισμάτων BTCQ.U (ροζ)
Συλλογικά, αυτά τα ETF κατέχουν τώρα συνολικά 62,628 BTC, που αντιπροσωπεύουν το 0.33% της κυκλοφορούσας προσφοράς, με το ETF Σκοπού να αντιπροσωπεύει το 47.6% του συνόλου.
Η περιτύλιξη του Bitcoin σε wBTC για χρήση στο οικοσύστημα Ethereum ήταν σε εντυπωσιακά υψηλή ζήτηση, έχοντας πλέον απορροφήσει 271,167 BTC, πάνω από το 1.43% της κυκλοφορούσας προσφοράς. Η προσφορά wBTC έχει επεκταθεί κατά 140% από την αρχή του 2021, αυξάνοντας κατά 158.2 χιλιάδες BTC.
Τέλος, καθώς συνεχίζονται οι μακροχρόνιες διαδικασίες αποκατάστασης του Mt Gox, οι μετρήσεις που παρουσιάζουν το υπόλοιπο των νομισμάτων που κατείχε ο διαχειριστής του Mt Gox, Nobuaki Kobayashi, είναι πλέον ζωντανές. Μετά από μια σειρά τμημάτων πώλησης το 2017-18, το συνολικό υπόλοιπο των κερμάτων που ελέγχεται από τον διαχειριστή του Mt Gox ανέρχεται επί του παρόντος σε 137,890 BTC, ίσο με το 0.72% της κυκλοφορούσας προσφοράς. Αυτή η μέτρηση θα ανταποκρίνεται σε περίπτωση που οποιοδήποτε από τα νομίσματα που κατέχονται δαπανηθούν και μετακινηθούν από τον Διαχειριστή.
