Έρευνα: Η ποσοτική σύσφιξη έχει τη δυνατότητα να είναι η πιο ενοχλητική από ποτέ

Η ποσοτική σύσφιξη (QT) μειώνει τον ισολογισμό της Federal Reserve. Μεταβιβάζει ένα σημαντικό ποσό τίτλων που καλύπτονται από ενυπόθηκα δάνεια του Υπουργείου Οικονομικών και πρακτορείων σε επενδυτές.

Η τρέχουσα πολιτική της Fed είναι να χρησιμοποιήσει το QT ως εργαλείο για την καταπολέμηση του πληθωρισμού καθώς και την αύξηση των επιτοκίων.

Είναι το αντίθετο από αυτό που ήταν πιο διαδεδομένο τα τελευταία χρόνια στην ποσοτική χαλάρωση, όπου οι κεντρικές τράπεζες τυπώνουν χρήματα για να αγοράσουν τίτλους από την ανοιχτή αγορά.

Το QT δεν ήταν η πολιτική στις ΗΠΑ από το 2017 και σύμφωνα με μακροοικονομικά δεδομένα, αυτό το QT θα είναι πιο σημαντικό όταν οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι τεταμένες. Ο στόχος είναι να καταπολεμηθεί ο αυξανόμενος πληθωρισμός με τη μείωση του ισολογισμού της Fed ύψους 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το 2019 υπήρχαν 4.2 τρισεκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό της Fed και μέχρι το τέλος Μαΐου 2022, είχε ανέλθει στα 8.9 τρισεκατομμύρια δολάρια λόγω των επιθετικών αγορών περιουσιακών στοιχείων σε όλη την πανδημία Covid-19.

Μεταξύ 2017 και 2019, η Fed μείωσε την κατοχή ομολόγων της κατά 650 δισεκατομμύρια δολάρια. Θα αρχίσουμε να βλέπουμε τον αντίκτυπο του QT αυτόν τον Σεπτέμβριο και τα δεδομένα υποδηλώνουν ότι θα είναι πιο εκτεταμένο και επιθετικό από ό,τι το 2017. Η Fed πιθανότατα θα εκφορτώνει 95 δισεκατομμύρια δολάρια χρεογράφων ομολόγων και ενυπόθηκων δανείων, με βάση προβλέψεις άνω των 2 $ τρισεκατομμύριο.

Επιπλέον, η αγορά του αμερικανικού ομολόγου είναι επίσης πιο ασταθής από ό,τι το 2017. Η μπλε γραμμή στο παρακάτω διάγραμμα δείχνει τον δείκτη MOVE, ο οποίος μετρά τη μελλοντική αστάθεια των επιτοκίων των ομολόγων. Η μεταβλητότητα είναι πολύ πάνω από τα επίπεδα κατά τη διάρκειαING το ύψος του Covid-19 και την προηγούμενη περίοδο του QT το 2017.

Η πράσινη γραμμή αντιπροσωπεύει μέτρα ρευστότητας, όπως η διαφορά προσφοράς-ζήτησης για γραμμάτια του Δημοσίου. Αυτή η εξάπλωση είναι επίσης αυξημένη, παρόμοια με τα επίπεδα πανδημίας.

Το παρακάτω διάγραμμα απεικονίζει το μέγιστο μερίδιο τίτλων επιλέξιμων για SOMA που κατέχει κάθε τύπος επενδυτή από το 2000. Αυτά τα δεδομένα λειτουργούν ως πραγματοποιημένο σημείο αναφοράς για τη μέγιστη ικανότητα απορρόφησης του ισολογισμού. Οι ξένοι κάτοχοι και τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς (ΑΚΧΑ) ενδέχεται να είναι σε θέση να απορροφήσουν ορισμένους πρόσθετους τίτλους που είναι επιλέξιμοι για τη SOMA, αν και το πεδίο εφαρμογής είναι πιθανώς περιορισμένο. Ωστόσο, οι συντάξεις και οι τράπεζες είναι σχεδόν δυναμικές.

Το μερίδιο των ξένων κατόχων μειώνεται από την παγκόσμια οικονομική κρίση, καθώς στράφηκαν στην αγορά χρυσού. Η Fed θα χρειαστεί πολύ υψηλότερες αποδόσεις για τις βραχυπρόθεσμες λήξεις, υποδεικνύοντας ότι αυτό το επεισόδιο QT έχει τη δυνατότητα να είναι πιο ανατρεπτικό από ποτέ, κυρίως λόγω των αυξανόμενων επιτοκίων.

Το Bitcoin δεν έχει τέτοια νομισματική πολιτική. Δεν υπάρχει τρόπος να αυξήσετε την προσφορά χωρίς να διαχωρίσετε ολόκληρο το δίκτυο, αφαιρώντας την ικανότητα οποιουδήποτε μέρους να αυξήσει την προσφορά χρήματος Bitcoin. Το Bitcoin είναι αυτοματοποιημένο όσον αφορά τη νομισματική πολιτική, με την προσφορά να συνδέεται άμεσα με το hashrate και τη δυσκολία δικτύου. Αυτοί οι μηχανισμοί αποτελούν μέρος του επιχειρήματος που ευνοεί το Bitcoin ως αποθήκη αξίας και μακροπρόθεσμη αντιστάθμιση πληθωρισμού.

Η βιομηχανία κρυπτογράφησης ακολούθησε τις παραδοσιακές αγορές τίτλων καθ' όλη τη διάρκεια του 2022. Ωστόσο, το Bitcoin δεν γνώρισε ποτέ ύφεση, επιθετικό QT ή πληθωρισμό πέρα από 2.3%, τα οποία κυριαρχούν στη σημερινή αγορά. Οι επόμενοι 12 μήνες θα είναι άνευ προηγουμένου έδαφος για το Bitcoin και θα είναι μια πραγματική δοκιμή του οικονομικού σχεδιασμού του.