Έρευνα: Η Fed θα φουσκώσει και θα γκρεμίσει το σπίτι σας καθώς αρχίζει να σφίγγει ποσοτικά

Η ποσοτική χαλάρωση (QE) έχει γίνει συνώνυμη με την πανδημία COVID-19, καθώς η έκρηξη από τα lockdown σταμάτησε την ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας και απείλησε να μετατραπεί σε οικονομική κρίση.

Για να δημιουργήσουν τεχνητά οικονομική ανάπτυξη, οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να αγοράζουν κρατικά ομόλογα και άλλους τίτλους, ενώ οι κυβερνήσεις άρχισαν να επεκτείνουν την προσφορά χρήματος τυπώνοντας περισσότερο χρήμα.

Αυτό έγινε περισσότερο αισθητό στις ΗΠΑ, όπου η Federal Reserve αύξησε το ποσοστό των δολαρίων σε κυκλοφορία κατά ρεκόρ 27% μεταξύ 2020 και 2021. Ο ισολογισμός της Fed έφτασε περίπου τα 8.89 τρισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Αυγούστου 2022, σημειώνοντας αύξηση άνω των 106 % από το μέγεθός του στα 4.31 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Μάρτιο του 2020.

Τίποτα από αυτά, ωστόσο, δεν κατάφερε να αποτρέψει μια οικονομική κρίση. Τροφοδοτούμενη από τον συνεχιζόμενο πόλεμο στην Ουκρανία, η τρέχουσα κρίση ετοιμάζεται σιγά-σιγά να εξελιχθεί σε πλήρη ύφεση.

Για να μετριάσει τις συνέπειες των αναποτελεσματικών πολιτικών QE της, η Federal Reserve ξεκίνησε ένα ξεφάντωμα ποσοτικής σύσφιξης (QT). Ονομάζεται επίσης εξομάλυνση του ισολογισμού, το QT είναι μια νομισματική πολιτική που μειώνει τις τιμές της Fed νομισματικά αποθέματα με την πώληση κρατικών ομολόγων. Η αφαίρεση της Treasurys από τα ταμειακά της υπόλοιπα αφαιρεί τη ρευστότητα από τη χρηματοπιστωτική αγορά και, θεωρητικά, περιορίζει τον πληθωρισμό.

Τον Μάιο του τρέχοντος έτους, η Fed ανακοίνωσε ότι θα ξεκινήσει το QT και θα αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Μεταξύ Ιουνίου 2022 και Ιουνίου 2023, η Fed σχεδιάζει να αφήσει τίτλους αξίας περίπου 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων να λήγουν χωρίς επανεπένδυση. Ο Jerome Powell, Πρόεδρος της Federal Reserve, εκτίμησε ότι αυτό θα ισοδυναμούσε με μια αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στον τρόπο με τον οποίο θα επηρεάσει την οικονομία. Εκείνη την εποχή, το ανώτατο όριο είχε οριστεί σε 30 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα για τα Treasurys και 17.5 δισεκατομμύρια δολάρια για τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια (MBS) για τους πρώτους τρεις μήνες.

Ωστόσο, ο ολοένα και πιο ανησυχητικός πληθωρισμός ώθησε τη Fed να διπλασιάσει τον ρυθμό συρρίκνωσής της για τον Σεπτέμβριο, αυξάνοντάς τον από 47.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε 95 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό σημαίνει ότι μπορούμε να περιμένουμε ότι θα εκφορτωθούν σε ένα μήνα 35 δισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους που βασίζονται σε στεγαστικά δάνεια. Και ενώ η αγορά φαίνεται να ανησυχεί περισσότερο για τα Treasurys, η εκφόρτωση των τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια θα μπορούσε να είναι αυτό που πραγματικά πυροδοτεί μια ύφεση.

Οι κίνδυνοι από την εκφόρτωση της Fed τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια

Ενώ οι τίτλοι που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια (MBS) αποτελούν σημαντικό μέρος της χρηματοπιστωτικής αγοράς στις ΗΠΑ εδώ και δεκαετίες, το ευρύ κοινό γνώρισε αυτό το χρηματοπιστωτικό μέσο μόνο από την οικονομική κρίση του 2007.

Μια ασφάλεια που υποστηρίζεται από υποθήκη είναι μια ασφάλεια που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία και υποστηρίζεται από μια συλλογή υποθηκών. Δημιουργούνται με τη συγκέντρωση μιας παρόμοιας ομάδας στεγαστικών δανείων από μια μόνο τράπεζα και στη συνέχεια πωλούνται σε ομάδες που τα συσκευάζουν μαζί σε έναν τίτλο που μπορούν να αγοράσουν οι επενδυτές. Αυτοί οι τίτλοι θεωρούνταν υγιείς επενδύσεις πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2007, καθώς σε αντίθεση με τα ομόλογα που εξοφλούσαν τριμηνιαία ή εξαμηνιαία κουπόνια, οι τίτλοι που καλύπτονταν από στεγαστικά δάνεια καταβάλλονται μηνιαίως.

Μετά την κατάρρευση της αγοράς κατοικίας το 2007 και την επακόλουθη χρηματοπιστωτική κρίση, η MBS έγινε πολύ μολυσμένη για τους επενδυτές του ιδιωτικού τομέα. Για να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά και να αποτρέψει περαιτέρω κατάρρευση, η Federal Reserve παρενέβη ως αγοραστής έσχατης ανάγκης και πρόσθεσε 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε MBS στον ισολογισμό της. Αυτό συνεχίστηκε μέχρι το 2017, όταν άρχισε να αφήνει να λήγουν ορισμένα από τα ενυπόθηκα ομόλογά της.

Η πανδημία του 2020 ανάγκασε τη Fed να προχωρήσει σε άλλο ένα ξεφάντωμα αγορών, προσθέτοντας δισεκατομμύρια σε MBS στο χαρτοφυλάκιό της για να εισφέρει μετρητά σε μια οικονομία που παλεύει με lockdown. Με τον πληθωρισμό τώρα να εκτινάσσεται στα ύψη, η Fed ξεκινά ένα άλλο ξεφάντωμα εκφόρτωσης για να κρατήσει μακριά την άνοδο των τιμών.

Εκτός από το ότι επιτρέπει τη λήξη τους, η Fed πουλά επίσης τους τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια του χαρτοφυλακίου της σε ιδιώτες επενδυτές. Όταν οι ιδιώτες επενδυτές αγοράζουν αυτά τα ενυπόθηκα ομόλογα, αντλούν μετρητά από τη συνολική οικονομία - και θα πρέπει (τουλάχιστον θεωρητικά) να βοηθήσει τη Fed να επιτύχει ακριβώς αυτό που είχε σκοπό να κάνει.

Ωστόσο, οι πιθανότητες να λειτουργήσει πραγματικά το σχέδιο της Fed μειώνονται καθημερινά.

Ενώ η εκφόρτωση 35 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε MBS κάθε μήνα μπορεί να φαίνεται σαν να περιορίζει τον πληθωρισμό βραχυπρόθεσμα, θα μπορούσε να έχει επιζήμια επίδραση στην ήδη ταλαιπωρημένη αγορά κατοικίας.

Από την αρχή του έτους τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων αυξήθηκαν από 3% σε 5.25%. Το άλμα στο 3% από το σταθερό επιτόκιο 2.75% ήταν αρκετό για να σηκώσει κόκκινες σημαίες για πολλούς. Ένα άλμα στο 5.25% και η πιθανότητα να αυξηθεί ακόμη περισσότερο σημαίνει ότι εκατοντάδες χιλιάδες άνθρωποι θα μπορούσαν να απωθηθούν από την αγορά κατοικίας. Η σοβαρότητα αυτού του προβλήματος γίνεται πιο ξεκάθαρη όταν το δούμε ως ποσοστιαία αύξηση, και όχι ως απόλυτο νούμερο — τα επιτόκια έχουν αυξηθεί κατά 75% από την αρχή του έτους.

Με τις πληρωμές στεγαστικών δανείων κατά 75% υψηλότερες, η αγορά θα μπορούσε να δει πολλούς ανθρώπους να αθετούν τις πληρωμές τους και τα σπίτια τους να κινδυνεύουν με αποκλεισμό. Εάν πραγματοποιηθούν μαζικές κατασχέσεις όπως αυτές που είδαμε το 2007, η αγορά κατοικίας των ΗΠΑ θα μπορούσε να πλημμυρίσει από μια νέα προσφορά κατοικιών.

Στοιχεία από την Εθνική Ένωση Κατασκευαστών Οικιών (NAHB) δείχνουν ότι η μηνιαία προσφορά μονοκατοικιών και διαμερισμάτων στις ΗΠΑ αυξάνεται από το 2021. Ο δείκτης NAHB Housing Market Index, ο οποίος αξιολογεί το σχετικό επίπεδο των πωλήσεων μονοκατοικιών , μειώνεται σημαντικά από την αρχή του έτους, εισερχόμενος στον όγδοο συνεχόμενο μήνα πτώσης.

Σύμφωνα με στοιχεία από την Εθνική Ένωση Μεσιτών, η προσιτή τιμή στέγασης στις ΗΠΑ έχει φτάσει τα επίπεδα του 2005, υποδηλώνοντας ότι οι τιμές των κατοικιών θα μπορούσαν να κορυφωθούν όπως ακριβώς έκαναν το 2006.

Η Redfin και η Zillow, οι δύο μεγαλύτερες μεσιτικές εταιρείες ακινήτων στις ΗΠΑ, είδαν την τιμή της μετοχής τους να πέφτει κατά 79% και 46% από την αρχή του έτους. Το πρόβλημα που δημιουργείται στην αγορά κατοικίας από το περασμένο καλοκαίρι δείχνει ότι η «ήπια προσγείωση» που προσπαθεί να επιτύχει η Fed με το QT θα είναι κάθε άλλο παρά ήπια. Με όλο και περισσότερες συνθήκες της αγοράς να ταιριάζουν σχεδόν τέλεια με τις συνθήκες που παρατηρήθηκαν το 2006, μια νέα στεγαστική κρίση θα μπορούσε να περιμένει στη γωνία. Στην προσπάθειά της να σταθεροποιήσει τη χρηματοπιστωτική αγορά, η Fed θα μπορούσε άθελά της να αποσταθεροποιήσει τη στεγαστική αγορά.

Οι επιπτώσεις που θα μπορούσε να έχει μια στεγαστική κρίση και μια ύφεση στην αγορά κρυπτογράφησης είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Οι προηγούμενες πτώσεις της αγοράς έχουν παρασύρει τα κρυπτονομίσματα μαζί τους, αλλά η αγορά ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων κατάφερε να ανακάμψει πιο γρήγορα από τις παραδοσιακές αντίστοιχές της.

Θα μπορούσαμε να δούμε την αγορά κρυπτογράφησης να δέχεται άλλο ένα χτύπημα σε περίπτωση πλήρους ύφεσης. Ωστόσο, η υποτίμηση του νομίσματος θα μπορούσε να ωθήσει περισσότερους ανθρώπους να αναζητήσουν εναλλακτικά «σκληρά περιουσιακά στοιχεία» — και να βρουν αυτό που αναζητούν κρυπτο.