Εκτέλεση του Crypto Regulatory Gauntlet

1. Κινήσεις αγοράς

Για το τρίτο τρίμηνο, οι αγορές κρυπτονομισμάτων είχαν καλύτερες επιδόσεις και έδειξαν αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα. Παρά το γεγονός ότι η κρυπτογράφηση έχει ένα δύσκολο ρυθμιστικό γάντι σε αγορές όπως η Κίνα και οι ΗΠΑ, το Bitcoin (BTC) και το Ethereum (ETH) αυξήθηκαν κατά 25% και 33% το τρίτο τρίμηνο, αντίστοιχα (Πίνακας 3).

Πίνακας 1: Απόδοση τιμής: Bitcoin, Ethereum, Χρυσός, Μετοχές ΗΠΑ, USD, Χρηματοοικονομικά ομόλογα των ΗΠΑ

Πηγές: Blockchain.com, Google Finance

Ωστόσο, για τον μήνα Σεπτέμβριο οι τιμές των κρυπτονομισμάτων μειώθηκαν παράλληλα με τις μειώσεις στις μετοχές και σε πολλές άλλες παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Όπως συζητάμε στο πλαίσιο αγοράς μας παρακάτω, η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τη ρύθμιση, ο αντίκτυπος της σύσφιξης της Federal Reserve και πότε μπορεί να φτάσουν νέοι καταλύτες υιοθέτησης θολώνουν την εικόνα του Q4 για τα κρυπτονομίσματα.

2. Το Πλαίσιο της Αγοράς μας

Παρακολουθούμε μια σειρά από παράγοντες που φαίνεται πιθανό να επηρεάσουν την τιμολόγηση της αγοράς κρυπτονομισμάτων τους επόμενους μήνες.

Σε υψηλό επίπεδο, το πιο σημαντικό θέμα που βλέπουμε είναι η αλληλεπίδραση μεταξύ του αυξανόμενου θεσμικού ενδιαφέροντος για τον χώρο των κρυπτογράφησης και των αυξανόμενων ρυθμιστικών αντίθετων ανέμων που αντιμετωπίζει η αγορά.

Αν και μπορεί να φαίνεται αντιφατικό και ακατάλληλο για την The Street να κατανέμει κεφάλαια στη βιομηχανία ενόψει της ολοένα και πιο επιθετικής απώθησης του επίσημου τομέα, πιστεύουμε ότι και οι δύο αυτές τάσεις πηγάζουν από την ίδια βασική αιτία, δηλαδή ότι η ανατρεπτική δυνατότητα της τεχνολογίας έχει γίνονται εμφανείς και πολύ σημαντικές για να τις αγνοήσει κανείς.

Ενώ αναμένουμε περισσότερη αστάθεια καθώς οι συμμετέχοντες στα κρυπτογράφηση και οι αρχές επεξεργάζονται νέα ρυθμιστικά πλαίσια, θεωρούμε αυτή την ένταση ως μέρος μιας απαραίτητης διαδικασίας ωρίμανσης που τελικά θα δημιουργήσει μακροπρόθεσμη ακεραιότητα για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Το επίπεδο δραστηριότητας μέσω του franchise πελατών μας υποδηλώνει ότι παραμένει ένα σημαντικό ανεκτέλεστο ενδιαφέρον για το χώρο, με σημαντικές πρόσθετες έρευνες και νέες ροές κατανομής που δεν έχουν ακόμη έρθει.

Σύμφωνα με αυτό το θέμα, η πρόσφατη ανοδική τάση σε εναλλακτικά δίκτυα επιπέδου 1 (L1) (δηλαδή, δίκτυα blockchain πέρα ​​από το Bitcoin (BTC) και το Ethereum (ETH), όπως τα Algorand (ALGO), Solana (SOL) κ.λπ.) φαίνεται να ως ένα ακόμη σημείο επικύρωσης των θεσμικών εισροών. Δεδομένου ότι είναι ακόμη νωρίς στην κρυπτογράφηση, το "alt L1 trade" φαίνεται να είναι μια περίπτωση κατανεμητών που προσπαθούν να στηρίξουν ένα ευρύ καλάθι όλων των αξιόπιστων αλόγων στον αγώνα. Αυτή είναι μια καλή στρατηγική για επενδυτές crossover που δεν διαθέτουν το εύρος ζώνης για να επιλέξουν ευνοημένα μεμονωμένα περιουσιακά στοιχεία.

Ενάντια σε αυτή τη βασική δυναμική, οι τεχνολογικές εξελίξεις εντός του οικοσυστήματος επιταχύνονται. Δεδομένης της πρόσφατης εύκολης διαθεσιμότητας κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου και ανάπτυξης για έργα και υποδομές κρυπτογράφησης (π.χ. εξόρυξη bitcoin), δεν βλέπουμε καμία μείωση αυτής της τάσης για το άμεσο μέλλον. Συγκεκριμένα, παρακολουθούμε την ανάπτυξη των λύσεων κλιμάκωσης επιπέδου 2 για BTC (π.χ. Στοίβες (STX)) και ETH (π.χ. Πολύγωνο (MATIC)) ως ένα πιθανό θέμα που θα τραβήξει την προσοχή της αγοράς τους επόμενους μήνες. Όπως μας είπε πρόσφατα ένας υπεύθυνος προϊόντων εδώ στο Blockchain.com, «Τα πράγματα λειτουργούν πραγματικά τώρα. Μπορούμε να δημιουργήσουμε λειτουργίες και εφαρμογές που δεν μπορούσαμε να κάνουμε ούτε πριν από τρεις μήνες… Είναι υπέροχο να νιώθουμε νέοι ξανά στο crypto!”

Με άλλα λόγια, οι νέες τεχνικές δυνατότητες θα πρέπει να αποτελούν έναν ισχυρό ουράνιο άνεμο για δραστηριότητα και καινοτομία. Βλέπουμε μια υλική πιθανότητα ότι αυτό το θέμα ξεκινά ένα bull run στο τέλος του 2021, με επικεφαλής την ETH, ή πιθανώς ακόμη και την ίδια την BTC, ανάλογα με το αν η πρόσφατη εκρηκτική ανάπτυξη στο δίκτυο Lightning συνεχιστεί τις επόμενες εβδομάδες. Ένα ράλι υπό την ηγεσία του BTC θα ήταν σίγουρα μια έκπληξη για την αγορά, δεδομένης της πρόσφατης προσοχής στα NFT, το DeFi και άλλες περιπτώσεις χρήσης έξυπνων συμβάσεων. Για εμάς, ωστόσο, φαίνεται αρκετά πιθανό, δεδομένης της πρόσφατης συσσώρευσης του float σε ισχυρά χέρια και των μειωμένων συναλλαγματικών υπολοίπων που παρατηρούμε. Σημειώστε επίσης ότι με τις συναλλαγές BTC σε μια βασική περιοχή υποστήριξης περίπου 42 $ USD, και την κυριαρχία της κεφαλαιοποίησης BTC σε ιστορικά χαμηλά ~40%, η τεχνική ρύθμιση μπορεί να είναι έτοιμη για μια αντιστροφή υψηλότερη στο τέλος του έτους.

Μικρότερα θέματα που βλέπουμε και τα οποία επίσης παρακολουθούν προσεκτικά:

• Είσοδος σε κρυπτογράφηση πιο εξελιγμένων εμπόρων arbitrage. Είναι ξεκάθαρο τώρα ότι το arbitrage αστάθειας, οι βασικές συναλλαγές και άλλες στρατηγικές σχετικής αξίας σε κρυπτογράφηση φαίνονται πολύ ελκυστικές σε σχέση με τις συγκριτικές αποδόσεις που προσφέρονται στις παραδοσιακές αγορές. Αυτές οι στρατηγικές συνεχίζουν να προσελκύουν νεοεισερχόμενους και θα πρέπει να συμβάλλουν στη μείωση του κόστους κεφαλαίου για το οικοσύστημα στο σύνολό του, ενώ παράλληλα θα μειώνουν την αστάθεια των συναλλαγών. Αντίθετα, εάν παρατηρούσαμε αδικαιολόγητα ελκυστικές τιμές στις γνωστές ευκαιρίες, όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, αυτό θα αποτελούσε ισχυρή ένδειξη ότι οι θεσμικές εισροές είτε έχουν αντιστραφεί είτε υπονομευθεί από κάποια άλλη εξαιρετική δυναμική της αγοράς.
• Συσχέτιση με τις παραδοσιακές αγορές. Αναμένουμε να δούμε την πρόσφατη αύξηση της συσχέτισης μεταξύ κρυπτογράφησης και μετοχών να συνεχιστεί. Αυτό είναι φυσικό επακόλουθο της αυξανόμενης διασταυρούμενης κατανομής από επενδυτές με συνδυασμένους κινδύνους και στις δύο κατηγορίες.
• Ο αγωγός των αιτήσεων Bitcoin ETF είναι έτοιμος για αποφάσεις τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο. Ορισμένα από αυτά βασίζονται αποκλειστικά σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, γεγονός που θα μπορούσε να αυξήσει την πιθανότητα έγκρισής τους. Σε αυτό το σημείο αμφιβάλλουμε ότι θα έχει πολύ θεμελιώδη αντίκτυπο στις εισροές, αλλά η αγορά μπορεί να εξακολουθεί να εκτιμά τον τίτλο. Επιπλέον, εάν εγκριθεί ένα ETF που υποστηρίζεται από συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και κερδίσει εισροές στην αγορά, τότε μπορεί να δούμε αντίκτυπο στη βάση μετρητών/μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρύτερα επιτόκια για άλλη μια φορά, δημιουργώντας έτσι πρόσθετο κίνητρο για τους επενδυτές crossover που αναζητούν απόδοση να επιταχύνουν τον ρυθμό ένταξής τους στην κρυπτογράφηση αγορά.
• Οι προοπτικές των αγορών επιτοκίων των ΗΠΑ και της νομισματικής πολιτικής. Η πρόσφατη ανακοίνωση για τη μείωση των τιμών είχε δραματικό αντίκτυπο στην καμπύλη των επιτοκίων, τροφοδοτώντας μια απότομη αύξηση της αρκούδας. Ενώ οι τεχνικές κινητήριες δυνάμεις της πώλησης των επιτοκίων φαίνονται απλοί (η κωνικότητα είναι το αντίθετο από τον έλεγχο της καμπύλης απόδοσης), το υποκείμενο οικονομικό σήμα στη δράση των τιμών φαίνεται λιγότερο σαφές. Εάν επιτέλους φτάσαμε στο τέλος του κύκλου χαλάρωσης, με βασική οικονομική ισχύ που δικαιολογεί τη σύσφιξη της πολιτικής, τότε οι πραγματικές αποδόσεις θα πρέπει να συνεχίσουν να αυξάνονται. Η αύξηση των πραγματικών αποδόσεων θα μπορούσε να τροφοδοτήσει την εναλλαγή των τεχνολογικών περιουσιακών στοιχείων σε κυκλικά και πιθανότατα θα αποτελέσει μια αρχική έλξη στην αγορά κρυπτογράφησης. Τούτου λεχθέντος, δεδομένων των κινδύνων ανάπτυξης που προκύπτουν από θέματα παγκόσμιας ενεργειακής και εφοδιαστικής αλυσίδας και της επιβράδυνσης των χερσαίων κινεζικών ακινήτων, μια ανατροπή του πρόσφατου γερακικού περιστροφικού άξονα της Fed μας φαίνεται ως πιθανός ανοδικός καταλύτης και για την τιμολόγηση των κρυπτονομισμάτων.
• Καταστολή κρυπτονομισμάτων στην Κίνα. Η συνεχιζόμενη επιβολή κατά της κρυπτογράφησης από τις κινεζικές αρχές μπορεί να προκαλέσει ακόμα κάποια διαταραχή της αγοράς. Ωστόσο, φαίνεται ότι υπάρχει πλέον σημαντικά λιγότερη εμπλοκή κρυπτογράφησης από κινέζους εγχώριους πολίτες, μειώνοντας έτσι τις επιπτώσεις τυχόν μελλοντικών περαιτέρω καταστολών.
• Βραχυπρόθεσμη ισχύς του δολαρίου ΗΠΑ. Αυτό φαίνεται όλο και πιο πιθανό τους επόμενους μήνες με βάση τις διαφορές επιτοκίων και την τεράστια μείωση της παγκόσμιας ρευστότητας σε ετήσια βάση. Οι μελλοντικοί μακροοικονομικοί δείκτες δείχνουν όλοι μια ταχεία επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης, με προέλευση την Κίνα. Όλοι αυτοί οι παράγοντες υποστηρίζουν μια ανοδική άποψη για το USD και το DXY επιχειρεί επί του παρόντος μια σημαντική άνοδο των τιμών στα γραφήματα, γεγονός που υποδηλώνει αύξηση 5-10% στο εγγύς μέλλον, εάν είναι επιτυχής. Αυτό δεν είναι απαραίτητα πτωτικό ειδικά για τα κρυπτονομίσματα, αλλά η ισχύς του δολαρίου έχει την τάση να προκαλεί συνολική αστάθεια της αγοράς (μερικές φορές και προς τις δύο κατευθύνσεις) και θα μπορούσε να συγκρατήσει τις τιμές σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

3. Ανάλυση στην αλυσίδα

Κάθε μήνα βυθίζουμε δεδομένα σε αλυσίδα για να διερευνήσουμε ενδιαφέρουσες τάσεις ή κινήσεις στο δίκτυο Bitcoin.

Σε μηνιαία βάση, συνολική δραστηριότητα bitcoin στην αλυσίδα αυξημένη τον μήνα Σεπτέμβριο (Πίνακας 2).

Πίνακας 2: Δραστηριότητα δικτύου bitcoin Σεπτεμβρίου έναντι Αυγούστου

Σε τριμηνιαία βάση, η κεφαλαιοποίηση του bitcoin αυξήθηκε κατά 22.5%. Παρόλα αυτά, παρατηρήσαμε επιβράδυνση στη δραστηριότητα εντός της αλυσίδας κατά τη διάρκεια του τριμήνου με τις μέσες ημερήσιες πληρωμές μας να μειώνονται κατά 14.7%. Ωστόσο, έχουμε δει μια αύξηση 6.3% στις πληρωμές Blockchain.com συνολικά (Εικόνα 1).

Εικόνα 1: Πληρωμές Bitcoin που χρησιμοποιούν πορτοφόλια και πλατφόρμες Blockchain.com έναντι πληρωμές bitcoin που πραγματοποιούνται μέσω πορτοφολιών και πλατφορμών που δεν ανήκουν στο Blockchain.com

Ως αποτέλεσμα της μειωμένης δραστηριότητας στην αλυσίδα, οι μέσες χρεώσεις συναλλαγών μειώθηκαν από 17.50 $/συναλλαγή σε 3.01 $/συναλλαγή — μια δραματική πτώση 82%. Προς το τέλος του 2ου τριμήνου, εφαρμόσαμε (Blockchain.com) την αναβάθμιση επεκτασιμότητας του Segregated Witness (SegWit), μια πρόοδο που αναμενόταν με ανυπομονησία. Αυτή η διάθεση είχε ως αποτέλεσμα 80% υιοθέτηση SegWit μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου, κάτι που ωφέλησε τους χρήστες με τη μείωση των τελών.

Η μεγάλη πτώση στο μέγεθος του "Mempool", το οποίο μπορεί να θεωρηθεί ως "δεξαμενή συγκράτησης" για μη επιβεβαιωμένες συναλλαγές bitcoin, δείχνει επίσης τη σημαντική μείωση της δραστηριότητας του δικτύου bitcoin. Ιστορικά, περίοδοι χαμηλότερης σχετικής δραστηριότητας δικτύου bitcoin έχουν αποδειχθεί ελκυστικά σημεία εισόδου για τη μεσοπρόθεσμη έως μακροπρόθεσμη συσσώρευση bitcoin από τους επενδυτές.

Σχήμα 2: Το μέγεθος του mempool bitcoin (μια «δεξαμενή διατήρησης» για μη δαπανημένες συναλλαγές bitcoin) παραμένει χαμηλό παρά την ανάκαμψη του τρίτου τριμήνου στην τιμή του bitcoin

4. Επισκόπηση κανονισμών

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, τα κρυπτονομίσματα επωφελήθηκαν από ένα γενικά αποδεκτό ρυθμιστικό καθεστώς την τελευταία δεκαετία. Τα αποκεντρωμένα κρυπτονομίσματα έχουν ενσωματωθεί στο υπάρχον καθεστώς αδειοδότησης για άδειες πομπών χρημάτων.

Οι δυτικές αρχές επιβολής του νόμου φαίνεται να έχουν γίνει πιο άνετες με το επίπεδο ορατότητας σε μεγάλα δίκτυα κρυπτονομισμάτων. Σε μια πρόσφατη συζήτηση για κυρώσεις που σχετίζονται με ransomware, το Υπουργείο Οικονομικών ήταν καθαρός ότι γνωρίζει ότι πολλές καθιερωμένες δραστηριότητες κρυπτονομισμάτων είναι νόμιμες, αλλά, ωστόσο, εστιάζει επιπλέον σε «ένα υποσύνολο μικρότερων νεοφυών ανταλλαγών», τα οποία πιστεύει ότι είναι δυσανάλογα υπεύθυνα για εγκληματική δραστηριότητα.

Οι εξελίξεις στην εφαρμογή της νομοθεσίας περί τίτλων των Ηνωμένων Πολιτειών στα κρυπτογραφικά στοιχεία δεν είναι τόσο ξεκάθαρες. Η SEC κατέστησε σαφές ότι πιστεύει ότι ορισμένα κρυπτοστοιχεία είναι τίτλοι και υπόκεινται στο πεδίο εφαρμογής της SEC. Ο πρόεδρος Gensler έχει κάνει α αριθμός δηλώσεων που υποδηλώνουν πληρέστερη εφαρμογή των νόμων περί τίτλων των Ηνωμένων Πολιτειών στις αγορές περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης, εάν οι απόψεις του σχετικά με τη φύση τέτοιων περιουσιακών στοιχείων πείσουν τους νομοθέτες.

Επιπλέον, η SEC, το Υπουργείο Οικονομικών και διάφορες κρατικές ρυθμιστικές αρχές έχουν ξεκινήσει έρευνες για προγράμματα ενδιαφέροντος κρυπτονομισμάτων. Εάν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ανταποκριθεί επιτυχώς, θα μπορούσε να προκληθεί σοκ στη ρευστότητα στην αγορά και ίσως μια στροφή προς περισσότερα προγράμματα δανεισμού Αποκεντρωμένης Χρηματοδότησης.

Τέλος, σχετικά με το θέμα του DeFi, η SEC έχει επίσης εκδηλώσει ενδιαφέρον για την καταδίωξη των χειριστών αποκεντρωμένων χρηματιστηρίων, οι περισσότερες από τις οποίες δεν έχουν άδεια για το τι είναι εισηγμένο και επομένως είναι σχεδόν βέβαιο ότι διαπραγματεύονται τίτλους. Αυτά αποτελούν ένα δύσκολο πρόβλημα για τις ρυθμιστικές αρχές, καθώς τα περισσότερα αποκεντρωμένα έξυπνα συμβόλαια ανταλλαγής θα εξακολουθήσουν να υπάρχουν και να λειτουργούν υπό όλες εκτός από τις πιο ακραίες συνθήκες. Παρακολουθούμε στενά για να δούμε πώς μπορεί να καταλήξει να βαθμονομηθεί οποιοσδήποτε τέτοιος κανονισμός.

5. Τι διαβάζουμε, ακούμε και παρακολουθούμε

Crypto

Πέρα από το Crypto

Σημαντική σημείωση

Η έρευνα που παρέχεται εδώ αφορά τις γενικές πληροφορίες και τη χρήση σας και δεν προορίζεται να καλύψει τις ιδιαίτερες απαιτήσεις σας.

Ειδικότερα, οι πληροφορίες δεν αποτελούν οποιαδήποτε μορφή συμβουλής ή σύστασης από το Blockchain.com και δεν προορίζονται να βασιστούν σε αυτές από τους χρήστες κατά τη λήψη (ή την αποχή από τη λήψη) επενδυτικών αποφάσεων.

Πριν λάβετε οποιαδήποτε τέτοια απόφαση πρέπει να λάβετε κατάλληλες ανεξάρτητες συμβουλές.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4