SEC Greenlights Pension Pot $35 τρισεκατομμυρίων για την προεπιλογή του Clearing House

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) αφαίρεσε το όριο 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων στο ποσό των συνταξιοδοτικών ταμείων που μπορεί να αξιοποιήσει η Options Clearing Corporation (OCC) σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων ενός από τα μέλη της.

«Σε ό,τι αφορά το συνολικό σχέδιο ρευστότητας της OCC, το πρόγραμμα Μη Τραπεζικής Διευκόλυνσης Ρευστότητας μειώνει τη συγκέντρωση της έκθεσης του αντισυμβαλλομένου της OCC διαφοροποιώντας τη βάση των παρόχων ρευστότητάς της μεταξύ τραπεζών και θεσμικών επενδυτών μη τραπεζών, μη εκκαθαριστικών μελών, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία ή οι ασφάλειες εταιρείες», ανέφερε η SEC.

Το OCC είναι ο μόνος οργανισμός εκκαθάρισης για μετοχές και δικαιώματα προαίρεσης μετοχών των ΗΠΑ που είναι εισηγμένες σε χρηματιστήρια που είναι εγγεγραμμένα στην SEC.

Όλα τα στοιχήματα επιλογών που τοποθετούνται στην Apple ή την Tesla περνούν από αυτό το γραφείο συμψηφισμού με τις επιλογές να είναι το προτιμώμενο εργαλείο για τις συναλλαγές μετοχών, ειδικά κατά τη διάρκεια χαμηλής μεταβλητότητας, καθώς ενισχύει τα κέρδη και τις ζημίες.

Η δημοτικότητά τους έχει αυξηθεί τόσο πολύ που τα δικαιώματα προαίρεσης έχουν πλέον ξεπεράσει τις χρηματιστηριακές συναλλαγές σε όγκο, με τη μέση ημερήσια πλασματική αξία των διαπραγματεύσιμων δικαιωμάτων προαίρεσης μιας μετοχής να αυξάνεται σε περισσότερα από 450 δισεκατομμύρια δολάρια το 2021, σε σύγκριση με 405 δισεκατομμύρια δολάρια για τις μετοχές, σύμφωνα με στοιχεία της Cboe Global Markets. .

Οι συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης αυξάνονται περαιτέρω φέτος στα 44 εκατομμύρια δικαιώματα που ανταλλάσσουν χέρια κάθε μέρα, σε σύγκριση με λιγότερα από 40 εκατομμύρια πέρυσι.

Όλη αυτή η δραστηριότητα περνά από το ενιαίο σημείο συμφόρησης του OCC, το οποίο ανήκει στα NYSE, Nasdaq και CBOE.

Εάν κάποιο από αυτά τα χρηματιστήρια ή άλλα μέλη του OCC αθετήσει λόγω ακραίας αστάθειας, το OCC πρέπει να παρέμβει και να ανταποκριθεί σε όλες τις υποχρεώσεις με αδιανόητη την αποτυχία του, καθώς τρισεκατομμύρια θα εξαφανίζονταν μέχρι το σημείο που τα γραφεία συμψηφισμού έχουν χαρακτηριστεί πολύ μεγάλα για εγγύηση.

Το OCC απαιτεί εξασφαλίσεις από τα μέλη του για τέτοιου είδους περιπτώσεις, αλλά πλέον μπορεί επίσης να χρησιμοποιήσει τα περιουσιακά στοιχεία των συνταξιοδοτικών ταμείων χωρίς κανένα όριο, εκτός από όσα το ίδιο το OCC δηλώνει ανά πάσα στιγμή. Ο/Η SEC λέει:

«Προς το παρόν, το συνολικό ποσό που μπορεί να αναζητήσει η OCC μέσω του προγράμματος Μη Τραπεζικής Διευκόλυνσης Ρευστότητας περιορίζεται στο 1 δισεκατομμύριο δολάρια.

Μέσω αυτής της προκαταρκτικής ειδοποίησης, η OCC προτείνει την άρση του ορίου χρηματοδότησης του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων και την αύξηση της ικανότητας της Μη Τραπεζικής Διευκόλυνσης Ρευστότητας σε ένα ποσό που θα καθορίζεται από το Διοικητικό Συμβούλιο του OCC κατά καιρούς, με βάση τις ανάγκες ρευστότητας του OCC εκείνη τη στιγμή και αριθμός άλλων παραγόντων.

Αντί να διατηρήσει το όριο χρηματοδότησης του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων για το πρόγραμμα Μη Τραπεζικής Διευκόλυνσης Ρευστότητας, η OCC προτείνει να καθοριστεί ένας στόχος για όλους τους εξωτερικούς πόρους ρευστότητας τουλάχιστον 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που είναι το τρέχον συνολικό ποσό εξωτερικής ρευστότητας».

Αυτό δεν ακούγεται πολύ άσχημο, μπορούν να αξιοποιήσουν 3 δισεκατομμύρια δολάρια περιουσιακών στοιχείων των συνταξιοδοτικών ταμείων, αντί για 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Αλλά αυτά τα 3 δισεκατομμύρια δολάρια είναι ο «στόχος» που έθεσαν οι ίδιοι και σε αυτή τη χρονική στιγμή.

Θα μπορούν να το αλλάξουν όπως θέλουν, καθώς η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς δεν έχει διατυπώσει αντίρρηση για την άρση του ανώτατου ορίου που θα οριστεί πλέον από την OCC με βάση τις «ανάγκες ρευστότητας εκείνη τη στιγμή».

Θεωρητικά, επομένως, εάν υπάρξει κάποιου είδους κατάρρευση όπως η τραπεζική κρίση του 2008, το OCC θα μπορεί να χρησιμοποιήσει το σύνολο των 35 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που κατέχουν τα συνταξιοδοτικά ταμεία για να καλύψει τις υποχρεώσεις του OCC, επιπλέον των περιουσιακών στοιχείων που κατέχουν οι ασφαλιστικές οντότητες.

Προηγουμένως, η SEC, λόγω της εντολής της να προστατεύει τους επενδυτές, θα είχε ζητηθεί πρώτα από την OCC για άδεια χρήσης περιουσιακών στοιχείων συνταξιοδοτικών ταμείων άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Τώρα, ωστόσο, δεν υπάρχει τέτοια απαίτηση χωρίς ανώτατο όριο για το ποσό που μπορεί να χρησιμοποιήσει το OCC.

Έτσι, όταν ο πρόεδρος της SEC Gary Gensler είπε Οι εκπαιδευτικοί να «επενδύσουν για τη συνταξιοδότηση» την ίδια ημέρα που η SEC δημοσίευσε αυτήν την ειδοποίηση χωρίς αντίρρηση στην πρόταση της OCC να μην υπάρχει όριο στο ποσό των περιουσιακών στοιχείων των συνταξιοδοτικών ταμείων που μπορούν να χρησιμοποιήσουν για να καλύψουν τις χρεοκοπίες, το διαδίκτυο έγινε βαλλιστικό.

«Δεν υποτίθεται ότι προστατεύετε τους μικροεπενδυτές; Κάνε τη δουλειά σου!», ήταν μια απάντηση.

«Συμβουλή # 1: μην κοιτάτε πού επενδύουμε τα χρήματα της σύνταξής σας», είπε ένας άλλος εν μέσω εκκλήσεων για παραίτηση.

Πόσο σοβαρό είναι αυτό;

Ένα γραφείο συμψηφισμού θα ήταν σαν το blockchain του bitcoin για κάποιο λόγο σταμάτησε να λειτουργεί, κάπως για πάντα.

Όλα τα bitcoin θα γίνονταν αμέσως άχρηστα επειδή δεν μπορείτε να τα ανταλλάξετε ή να τα μετακινήσετε πια, και έτσι στην περίπτωση του OCC, όλες οι επιλογές θα κατέστησαν αμέσως άχρηστες.

Δεν μπορεί να επιτραπεί να συμβεί ένα τέτοιο γεγονός, καθώς δεν είναι σαφές εάν τα συνταξιοδοτικά ταμεία θα άξιζαν κάτι σε κάθε περίπτωση εάν συνέβαινε.

Ωστόσο, η αφαίρεση του καλύμματος μοιάζει λίγο με το να αναγκάζεις το blockchain του ethereum να σταματήσει να λειτουργεί επίσης εάν το blockchain του bitcoin σταματούσε να λειτουργεί.

Αυτό συμβαίνει επειδή μπορείτε να φανταστείτε μια περίπτωση όπου η αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης σταματά να λειτουργεί, αλλά η χρηματιστηριακή αγορά συνεχίζει να κινείται.

Σε αυτό το σενάριο, οι καλύτερες επιλογές, οι οποίες είναι ως επί το πλείστον διαπραγματευτές όπως τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, θα εξαλειφθούν, αλλά τα συνταξιοδοτικά ταμεία δεν θα επηρεαστούν στον ίδιο βαθμό που τείνουν να διατηρούν κυρίως μετοχές spot για πολύ μακροπρόθεσμες επενδύσεις, με τις μετοχές spot να έχουν το δικό τους γραφείο συμψηφισμού.

Η κατάργηση του ανώτατου ορίου, θεωρητικά, υποδηλώνει ότι για τα συνταξιοδοτικά ταμεία δεν έχει σημασία αν κατέχουν ριψοκίνδυνες μετοχές ή ασφαλέστερες θέσεις, επειδή δυνητικά θα εξαλειφθούν από εκείνους που στοιχηματίζουν με επικίνδυνες επιλογές μετοχών.

Αγορά τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε μια «χειροκίνητη» αλυσίδα μπλοκ

Οι επιλογές είναι μόνο μια κατηγορία παραγώγων. Η συνολική πλασματική αξία όλων των παραγώγων ήταν πάνω από 600 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Ιούνιο του 2021, ενώ η ακαθάριστη αξία - το πραγματικό ποσό που αντάλλαξαν χέρια - ήταν 12.4 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Αυτά είναι κυρίως παράγωγα επιτοκίων, ωστόσο και ξένο συνάλλαγμα, με τα παράγωγα μετοχών να ανέρχονται σε 3.4 τρισεκατομμύρια δολάρια για τις ΗΠΑ σύμφωνα με στην Τράπεζα Διεθνούς Διακανονισμού.

Δεν παρέχεται περαιτέρω ανάλυση, αλλά το μεγαλύτερο μέρος αυτών των 3.4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων είναι συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, ωστόσο οι επιλογές ανταλλάσσουν μισό τρισεκατομμύριο σε πλασματική αξία την ημέρα.

Ένας αριθμός που δίνει η CBOE είναι 20 δισεκατομμύρια δολάρια την ημέρα, ενώ η συνολική κεφαλαιοποίηση των αμερικανικών μετοχών είναι περίπου 100 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Θεωρητικά, η έκθεση των συνταξιοδοτικών ταμείων στο OCC με αυτήν την αλλαγή κανόνα μπορεί επομένως να είναι συνολική, συνολικά 35 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Στην πράξη, ωστόσο, είναι μάλλον απίθανο να ανέλθει σε περισσότερο από μισό τρισεκατομμύριο σε ακραία γεγονότα, με την απάντηση να μην είναι πολύ σαφής σχετικά με το αν το OCC πρέπει ή όχι να έχει πρόσβαση σε αυτά τα συνταξιοδοτικά ταμεία χωρίς ανώτατο όριο, επειδή το OCC απλά δεν μπορεί να πάει υπό.

Αλλά τα συνταξιοδοτικά ταμεία θα πρέπει τώρα να εξετάσουν θεμελιωδώς ασφαλέστερα σχέδια για ανταλλαγή αξίας, όπως καθιερωμένα δημόσια blockchain που δεν μπορούν να σταματήσουν απλώς επειδή λειτουργούν με αυτοματοποιημένο κώδικα, αντί για μη αυτόματη τήρηση λογαριασμών με βάση τη μη αυτόματη ασφάλεια μέσω ελαττωματικών ανθρώπων που μπορούν και εξαπατούν.

Επειδή το σύστημα χαρτιού είναι αυτό που είναι και με την τεχνολογία χαρτιού δεν μπορείτε πραγματικά να ρυθμίσετε το σύστημα καλύτερα από το να εμπιστεύεστε τα μοναδικά χρηματιστήρια και το γραφείο συμψηφισμού, αν και δεν είναι ξεκάθαρο γιατί πρέπει να αφαιρεθεί εντελώς το καπάκι, εκτός από το ότι μάλλον σκέφτονται περιπτώσεις όπου ο συγχρονισμός είναι ουσιαστικός.

Ωστόσο, με συστήματα κωδικών, μπορείτε να δημιουργήσετε ένα γραφείο συμψηφισμού, ένα blockchain, όπου η αξία ανταλλάσσεται μέσω περιουσιακών στοιχείων του κομιστή και όχι αθέτησης υποχρεώσεων.

Επομένως, αυτοί οι δάσκαλοι θα πρέπει να σκεφτούν λίγο περισσότερο τη συνταξιοδότηση και να σκεφτούν εάν σε διάστημα 50 ετών θα ήταν χρήσιμο να έχετε ένα περιουσιακό στοιχείο που μοιάζει με χρυσό στο θησαυροφυλάκιο του σπιτιού σας, αν και ψηφιακό.

Και για αυτό το συγκεκριμένο σενάριο, ένα bitcoin ETF, ETN ή πληρεξούσιοι μετοχών όπως το COIN της Coinbase θα ήταν άχρηστο καθώς όλα περνούν από τα ίδια εκκαθαριστικά. Θα χρειαστείτε πραγματικό spot bitcoin στο πορτοφόλι σας.

Σε αρκετά μεγαλύτερο χρονικό πλαίσιο, η ιδέα είναι να αναβαθμιστούν αυτά τα κέντρα συμψηφισμού στο δημόσιο blockchain, έτσι ώστε αυτοί οι κίνδυνοι ευθύνης να μην ισχύουν πλέον με θεμελιώδη έννοια.

Αλλά μέχρι τότε, αυτή η αθόρυβη αλλαγή κανόνα σημαίνει ότι θεωρητικά, στις μετοχές η ασφαλέστερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων έχει το ίδιο επίπεδο κινδύνου με την πιο επικίνδυνη στα άκρα.

Επειδή στα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά δεν μπορείς να διαμεριστείς, δεν μπορείς να απομονώσεις κάτι σαν το Luna με μόνο το Luna blockchain να πέφτει. Αντιθέτως, ολόκληρο το σύστημα θα καταρρεύσει, με ακόμη και μαλακές διαμερισματοποιήσεις όπου ο «προστάτης των επενδυτών» αποφασίζει ότι τα ανώτατα όρια θα αρχίσουν τώρα να αφαιρούνται.

Ένας κίνδυνος

Το μόνο ερώτημα που απομένει: γιατί τώρα. Γιατί «η OCC πιστεύει τώρα ότι θα πρέπει να επιδιώξει να επεκτείνει τις διευκολύνσεις ρευστότητάς της για να αυξήσει την πρόσβαση της OCC σε μετρητά για τη διαχείριση μιας αθέτησης πληρωμών του μέλους».

Η απάντηση που θα ελπίζαμε είναι ότι το ενδιαφέρον των επιλογών έχει αυξηθεί και επομένως πρέπει να λάβουν πιο αυστηρά μέτρα, αλλά η SEC δεν παρέχει έναν καλό λόγο για τον λόγο για τον οποίο πρέπει να αφαιρεθεί το όριο.

Αντίθετα, λένε ότι αυτή η διευκόλυνση λειτουργεί από το 2015 και δεν υπάρχει κανένας κίνδυνος για τα συνταξιοδοτικά ταμεία. Κατά την κατάργηση της απαίτησης για εκ των προτέρων ειδοποίηση, λένε:

«Πρόσθετες δεσμεύσεις θα επιτρέπονταν χωρίς προηγούμενη ειδοποίηση μόνο εάν εκτελούνταν με ουσιαστικά παρόμοιους όρους όπως η τρέχουσα Μη Τραπεζική Διευκόλυνση Ρευστότητας, στην οποία η Επιτροπή δεν είχε προηγουμένως αντιταχθεί».

Δεδομένου ότι έχουν εγκρίνει αυτήν την εγκατάσταση στο παρελθόν, το πόσο μεγάλη γίνεται δεν έχει σημασία, φαίνεται να είναι η άποψη της SEC. Επιπλέον:

«Η Επιτροπή εξέτασε προσεκτικά τον κίνδυνο για τα συνταξιοδοτικά ταμεία των επενδυτών σε σχέση με τα οφέλη από την επέκταση της Μη Τραπεζικής Διευκόλυνσης Ρευστότητας.

Δεδομένου ότι η Μη τραπεζική διευκόλυνση ρευστότητας έχει συμπεριλάβει μη τραπεζικούς θεσμικούς επενδυτές, όπως συνταξιοδοτικά ταμεία και ασφαλιστικές εταιρείες στους παρόχους ρευστότητάς της από την εφαρμογή της το 2015, και έχει διατηρήσει ουσιαστικά τους ίδιους όρους καθ' όλη τη διάρκεια της, η Επιτροπή δεν πιστεύει ότι η προτεινόμενη επέκταση στη Μη Τραπεζική Διευκόλυνση Ρευστότητας θα εισήγαγε νέους κινδύνους στους αντισυμβαλλομένους της OCC».

Επομένως, τίποτα δεν έχει αλλάξει στην πραγματικότητα, φαίνεται να είναι η απάντησή τους, εκτός από το ότι ο κίνδυνος έχει διαδοθεί ευρύτερα με τους εκπαιδευτικούς που συνεισφέρουν στη συνταξιοδότησή τους να μην έχουν πολύ λόγο για το τι συμφωνούν οι συνταξιοδοτικοί προϊστάμενοι με την OCC, οι οποίοι είναι πλέον ελεύθεροι να χρησιμοποιούν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων χωρίς περαιτέρω εποπτεία της SEC.