Το SOFR είναι πλέον πάνω από το ήμισυ της αγοράς

• Ο δείκτης υιοθέτησης ISDA-Clarus RFR εκτινάχθηκε σε νέο υψηλό όλων των εποχών 46.0% Μάιος 2022.
• Η υιοθέτηση του SOFR έσπασε το 50% (μόνο!) της αγοράς.
• Το 21.8% του κινδύνου EUR διαπραγματεύθηκε έναντι €STR, υποχωρώντας ελαφρά από το υψηλό όλων των εποχών του περασμένου μήνα.
• Εξετάζουμε τη δραστηριότητα του ΣΕΦ στο SOFR.

Ο ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator για τον Μάιο του 2022 έχει πλέον δημοσιευτεί.

Επίδειξη;

• Ένα νέο υψηλό όλων των εποχών 46% για τον συνολικό δείκτη υιοθέτησης RFR.
• Ο Μάιος του 2022 ήταν η δέκατη τέταρτη συνεχόμενη μηνιαία αύξηση στην υιοθέτηση RFR, που χρονολογείται από τον Μάρτιο του 2021.
• Η υιοθέτηση του SOFR αυξήθηκε σε άλλο υψηλό όλων των εποχών 50.1%.
• Ουσιαστικά το 100% των συναλλαγών είναι πλέον σε RFR για CHF, JPY και GBP. Δεν υπάρχει λόγος να αναμένουμε ότι αυτό θα αλλάξει στο μέλλον.
• Ήταν και πάλι ένας αρκετά υποτονικός μήνας όσον αφορά τη συνολική εμπορική δραστηριότητα. Φαίνεται καταπληκτικό να γράφω αυτή την εβδομάδα, μετά από όλα διαπιστώνουμε αστάθεια της αγοράς.

Υπάρχουν Γκόττσα;

Τα δεδομένα λένε μια ισχυρή ιστορία, και είναι εξαιρετικά συνεπή.

Έγκριση SOFR – Ναι.
Συναλλαγές κοντά στο 100% στα παλιά νομίσματα LIBOR – τσιμπούρι.
€STR – κάπως προχωρά αλλά χρειάζεται να κάνει περισσότερα – Εξακολουθεί να ισχύει.
AUD – δεν ενδιαφέρεται για μετάβαση αυτή τη στιγμή – Ναι κύριε.

Ποιο ΣΕΦ βλέπει τα περισσότερα SOFR;

Με λίγα να επισημάνουμε από την έκθεση ISDA, ας ρίξουμε μια ματιά σε μια άλλη περιοχή των δεδομένων Clarus – SEFView. Η εφαρμογή δεδομένων μας παρακολουθεί το μερίδιο αγοράς των SEF. Η μετάβαση από το USD LIBOR στο SOFR προκαλεί αλλαγές στα SEF;

Ας δούμε τέσσερα διαγράμματα.

1. Συνολική δραστηριότητα SEF USD

Πρώτα, μερίδιο αγοράς σε όλα τα SEF σε όλα τα προϊόντα με τιμές USD (LIBOR και RFR):

Επίδειξη;

• Μερίδιο αγοράς όπως μετρήθηκε με DV01 (εκατομμύρια $). Λάβετε υπόψη ότι αυτά τα γραφήματα φαίνονται σημαντικά διαφορετικά από πλασματικά.
• Η κυριαρχία των πλατφορμών D2C, Tradeweb και Bloomberg, συνεχίζει να είναι αξιοσημείωτη. Αντιπροσωπεύουν το 64% της συνολικής δραστηριότητας – αν και δεν είμαι πεπεισμένος όλοι αυτής της δραστηριότητας είναι πραγματικά διαμόρφωση τιμών;
• Πριν από τον Δεκέμβριο του 2021, όταν η υιοθέτηση του SOFR ήταν στο ~25% της αγοράς του USD (ή χαμηλότερη), οι πλατφόρμες D2C είχαν μερίδιο αγοράς 64% της συνολικής δραστηριότητας. Το 2022, με την υιοθέτηση του SOFR τώρα να σκαρφαλώνει στο 50%, αυτό δεν έχει αλλάξει ούτε ένα κομμάτι. Έχουν δει ακόμα το 64% της συνολικής δραστηριότητας φέτος!
• Αν δούμε την Παράδοση, η οποία κατέχει μερίδιο αγοράς 9.0% κατά την περίοδο, αυτό ήταν σχεδόν ακριβώς το ίδιο το 2021 και το 2022 (8.9% έναντι 9.4%).
• Είναι μια παρόμοια ιστορία σε όλα τα ΣΕΦ. Το μερίδιο αγοράς είναι εντυπωσιακά σταθερό. Το TP (Tulletts) είναι κατά μέσο όρο 8.1% φέτος έναντι 9.2% πέρυσι. Το IGDL (ICAP) στο 6.9% φέτος έναντι 6.4% το 2021.
• Το Tradeweb στο 46% και το Bloomberg στο 18% παρέμειναν επίσης σταθερά. Κοιτάξτε αυτόν τον αριθμό Tradeweb – εντυπωσιακό!

2. Μόνο Δραστηριότητα D2C SOFR

Δεύτερον, πώς είναι η μάχη μεταξύ Tradeweb και Bloomberg στο SOFR; Το γράφημα δείχνει όγκους σε DV01 (εκατομμύρια $).

Μου αρέσει αυτό το γράφημα καθώς δείχνει πόσο γρήγορα απογειώθηκε η διαπραγμάτευση SOFR σε μόλις 12 μήνες. Κοιτάζοντας τα στοιχεία.

• Ο Μάρτιος του 2022 είναι ο μόνος μήνας κατά τον οποίο πάνω από 1 δισεκατομμύριο $ DV01 έχουν διαπραγματευτεί προϊόντα συνδεδεμένα με SOFR σε D2C SEF. Όπως και στην υπόλοιπη αγορά, τους τελευταίους δύο μήνες σημειώθηκε μείωση της δραστηριότητας. Αναρωτιέμαι ξανά αν η τρέχουσα αστάθεια της αγοράς τον Ιούνιο θα το αλλάξει αυτό;
• Η Tradeweb έχει μερίδιο αγοράς ~73% το 2022. Αυτό παρέμεινε σταθερό τους τελευταίους 12 μήνες, σε ένα εύρος 66-88%.
• Η μετάβαση στο SOFR δεν φαίνεται να απειλεί την κυριαρχία του Tradeweb.

3. Μόνο Δραστηριότητα D2D SOFR

Με τη δραστηριότητα της SEF μεταξύ αντιπροσώπων που μεταβαίνει σε SOFR χάρη στο SOFR πρώτα πρωτοβουλίες, πού βρίσκονται τα τρέχοντα μερίδια αγοράς για τα IDB;

Επίδειξη;

• Μερίδιο αγοράς όπως μετρήθηκε με DV01 (εκατομμύρια $). Λάβετε υπόψη ότι αυτά τα γραφήματα μπορεί να φαίνονται σημαντικά διαφορετικά από πλασματικά.
• Οι Trads είχαν μερίδιο αγοράς 34% στο SOFR φέτος. Αυτό είναι από ~ 30% το δεύτερο εξάμηνο του 2021.
• Η ICAP (IGDL) στο 24%, σε συνδυασμό με τα Tullett (TP) στο 21%, είναι 2η και 3η αντίστοιχα (ή 1η όταν συνδυάζονται!).
• Η BGC έχει ένα σταθερό μερίδιο αγοράς 13-14%.
• Είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί η ανάπτυξη στο Dealerweb. Ίσως η Tradeweb αξιοποιεί με επιτυχία το αποτύπωμα D2C στη διατραπεζική αγορά τώρα; Αυτό αξίζει να διερευνηθεί σε ένα μελλοντικό blog.

Και τι γίνεται με την υιοθεσία SEF SOFR;

Αυτό είναι ένα πολύ ωραίο γράφημα για να ολοκληρώσετε το blog. Σχεδόν το 80% των συναλλαγών του SEF, όπως μετράται από το DV01, διαπραγματεύεται έναντι του SOFR. Αν τα πάντα διαπραγματεύονταν στο SEF (και στο OTC!):

Συνοψίζοντας

• Η υιοθέτηση RFR σε ολόκληρη την αγορά έφτασε στο νέο υψηλό όλων των εποχών 46.0% Μάιος 2022.
• Πάνω από το ήμισυ των τιμών της αγοράς USD διαπραγματεύονται έναντι του SOFR.
• Το μερίδιο αγοράς της SEF στα προϊόντα με τιμές USD είναι σταθερό καθώς προχωρά η μετάβαση.
• Οι πλατφόρμες D2C SEF βλέπουν το 64% των συνολικών όγκων SEF USD.
• Το 80% όλων των όγκων SEF USD διαπραγματεύονται έναντι του SOFR (μετρούμενο με DV01).