Τι είναι το DEX; Μια εκκίνηση για το πώς λειτουργούν οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές και γιατί είναι σημαντικές

Τα αποκεντρωμένα χρηματιστήρια (DEX) αποτελούν τον ακρογωνιαίο λίθο της εφαρμογής των έξυπνων συμβολαίων και της τεχνολογίας blockchain. Ενώ το Bitcoin έκανε δημοφιλές το blockchain, το Ethereum έκανε δημοφιλή τα έξυπνα συμβόλαια συνδέοντάς τα σε μια διεπαφή ιστού και παρέχοντας dApps.

Αυτές οι dApps είναι ικανές να αναπαράγουν ολόκληρο τον χρηματοπιστωτικό κλάδο, από τον δανεισμό έως τον δανεισμό έως την ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων, σε αυτήν την περίπτωση, σε ένα DEX. Αυτές οι εφαρμογές καθιστούν δυνατή την ανταλλαγή ενός κρυπτονομίσματος με ένα άλλο χωρίς έναν κεντρικό οργανισμό που παρέχει ρευστότητα. 

Για να κατανοήσουμε πλήρως πώς λειτουργούν τα DEX, πρέπει να διερευνήσουμε πώς λειτουργούν τα ανταλλακτήρια στον κόσμο του TradFi.

Επεξήγηση του Marketing

Τα χρηματιστήρια και το συνάλλαγμα νομισμάτων βασίζονται σε μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για τη διατήρηση της ροής των περιουσιακών στοιχείων. Η αγορά συναλλάγματος είναι η μεγαλύτερη οικονομική αρένα στον κόσμο — αξίζει 2.4 τετρασεκατομμύρια δολάρια, με ημερήσιο όγκο 6.6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η κλίμακα του δεν αποτελεί έκπληξη. Τα εθνικά νομίσματα είναι άφθονα και ανταλλάξιμα. Αυτό σημαίνει ότι τα χρήματα που εμπλέκονται είναι σαφώς εκφρασμένα σε μονάδες και μπορούν να μετατραπούν σε άλλες μονάδες ίσες με την αξία τους, όπως ευρώ σε δολάρια. Αντίθετα, τα ακίνητα έχουν πολύ χαμηλή δυνατότητα υποκατάστασης επειδή το καθένα είναι μοναδικό (όπως ακριβώς και τα NFT).

Η υψηλή ανταλλάξιμη μεταφράζεται σε υψηλή ρευστότητα. Αυτή είναι η δυνατότητα ενός περιουσιακού στοιχείου να ανταλλάσσεται γρήγορα χωρίς να αλλάζει γρήγορα η αξία του. Ομοίως, στον κόσμο των κρυπτογράφησης, η ρευστότητα είναι η ευκολία με την οποία το διακριτικό Α μπορεί να ανταλλάσσεται με το διακριτικό Β. 

Μια ομάδα παικτών που ονομάζονται market makers διασφαλίζουν ότι υπάρχει επαρκής ρευστότητα. Στο TradFi, είναι κεντρικές τράπεζες, εμπορικές τράπεζες όπως η JPMorgan Chase ή η Credit Suisse ή καταστήματα συναλλαγών όπως η Citadel Securities. Πώς το κάνουν αυτό; Όταν ένας αγοραστής εισέρχεται στην αγορά, η παραγγελία πρέπει να αντιστοιχιστεί με έναν πωλητή. Οι αγοραστές υποβάλλουν μια προσφορά - την υψηλότερη τιμή που κάποιος είναι διατεθειμένος να πληρώσει για ένα περιουσιακό στοιχείο - ενώ οι πωλητές κάνουν μια ερώτηση, η οποία είναι η χαμηλότερη τιμή που είναι διατεθειμένος να πουλήσει.

Οι διαπραγματευτές ταιριάζουν με αυτά τα δύο μέρη καλύπτοντας το spread μεταξύ των αιτημάτων και των προσφορών των εμπόρων. Αυτά τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διοχετεύουν ρευστότητα στην αγορά με αντάλλαγμα ένα μικρό cut out από κάθε συναλλαγή. Χωρίς market makers, ακόμη και η εξαιρετικά ανταλλάξιμη αγορά χρήματος θα λειτουργούσε λιγότερο ομαλά.

Αυτό θα φανεί όταν εμβαθύνουμε στις εσωτερικές λειτουργίες των αποκεντρωμένων ανταλλαγών.

Γιατί χρειαζόμαστε αποκεντρωμένες ανταλλαγές;

Οι κεντρικές ανταλλαγές (CEX) λειτουργούν τόσο στον κόσμο του TradFi όσο και στα κρυπτονομίσματα. Δεδομένου του ποσού της βαθιάς ρευστότητας που διαρρέει μέσω κεντρικών χρηματιστηρίων, τι θα πρόσφεραν τα DEX σε σύγκριση; Αρχικά, ας δούμε τα βασικά οφέλη και μειονεκτήματα του CEX. Και οι market makers παίζουν ρόλο σε καθένα. 

Τα CEX παρέχουν τον πιο πρόσφορο τρόπο ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων, επειδή αυτά τα ιδρύματα έχουν συχνά συνδέσμους με κύρια συστήματα πληρωμών (τραπεζικούς λογαριασμούς, Visa, Mastercard, κ.λπ.) και υψηλά επίπεδα ρευστότητας. 

Επιπλέον, τα CEX παρέχουν επίσης μια βολική μετατροπή fiat-to-crypto. Ένας λογαριασμός CEX είναι ένα φιλοξενούμενο πορτοφόλι κρυπτογράφησης, το οποίο ονομάζεται επίσης πορτοφόλι θεματοφυλακής. 

Το CEX κρατά τα ιδιωτικά κλειδιά των χρηστών για πρόσβαση σε κεφάλαια blockchain. Όταν οι χάκερ έκλεψαν 94,636 BTC από την Bitfinex το 2016, οι χρήστες δεν μπορούσαν να κάνουν τίποτα επειδή ανέθεσαν την φύλαξη των ιδιωτικών κλειδιών τους στο CEX.

Εάν είχαν τραβήξει το BTC στα δικά τους πορτοφόλια κρυπτογράφησης που δεν έχουν φύλαξη, τότε θα ήταν ατομική τους ευθύνη να προστατεύσουν τα κεφάλαια. Από την άλλη πλευρά, το πορτοφόλι τους χωρίς φύλαξη δεν θα αντιπροσώπευε εξαρχής έναν τόσο μεγάλο κεντρικό στόχο. Είναι εύκολο να δει κανείς την πράξη εξισορρόπησης μεταξύ ευκολίας και ασφάλειας.

Επιπλέον, τα CEX είναι εξαιρετικά ελκυστικοί στόχοι για τους εγκληματίες του κυβερνοχώρου, αλλά οι ίδιοι οι CEX μπορούν να αναγκαστούν να μπλοκάρουν τα χρήματα των χρηστών. Αυτό συνέβη κατά τη διάρκεια του καναδικού «Trucker Freedom Convoy» όταν οι αρχές διέταξαν τα CEX να μπλοκάρουν 34 φιλοξενούμενα πορτοφόλια/λογαριασμοί. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα αποκεντρωμένα χρηματιστήρια έχουν ένα πλεονέκτημα.

Το ερώτημα λοιπόν είναι πώς μια αποκεντρωμένη πλατφόρμα θα παρείχε επαρκή ρευστότητα χωρίς τους διαπραγματευτές;

Πώς λειτουργούν τα Decentralized Exchanges (DEX);

Όπως όλες οι αποκεντρωμένες εφαρμογές (dApps), έτσι και τα DEX φιλοξενούνται σε μια έξυπνη αλυσίδα μπλοκ συμβολαίων. Τεχνικά, όλα τα blockchain είναι πλατφόρμες έξυπνων συμβολαίων, συμπεριλαμβανομένου του Bitcoin, αλλά δεν είναι όλα κατάλληλα για ανάπτυξη και ανάπτυξη dApp. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom ονομάζονται «πλατφόρμες έξυπνων συμβολαίων».

Συνήθως, λειτουργούν με μια παραλλαγή ενός μηχανισμού συναίνεσης Proof-of-Stake (PoS), με εξαίρεση το Ethereum, το οποίο σχεδιάζει να μεταβεί από το Proof-of-Work (PoW) στο PoS το 2022. 

Το κύριο πλεονέκτημα των DEX είναι ότι οι χρήστες μπορούν να συνδεθούν απευθείας με άλλους εμπόρους χωρίς τη μεσολάβηση διαπραγματευτών.

Αυτό μεταφράζεται επίσης σε απευθείας σύνδεση DEX με πορτοφόλια που δεν έχουν φύλαξη, όπως Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger και άλλα. Τα DEX χρησιμοποιούν δύο κύριες μεθόδους για να το επιτύχουν αυτό:

Βιβλία παραγγελιών DEX

Προηγουμένως, εξηγήσαμε ότι οι ειδικοί διαπραγματευτές παρέχουν ρευστότητα καλύπτοντας τα spread προσφοράς και ζήτησης των εμπόρων. Αυτό το κάνουν με τη βοήθεια βιβλίων παραγγελιών. 

Όπως υποδηλώνει το όνομα, πρόκειται απλώς για ηλεκτρονικές λίστες εντολών πώλησης και αγοράς. Συνήθως, επειδή συγκεντρώνουν τόσο τεράστιες ποσότητες παραγγελιών, τα βιβλία παραγγελιών χρησιμοποιούνται για να παρέχουν το συναίσθημα της αγοράς μέσω του διαγράμματος βάθους της αγοράς. 

Οι έμποροι μπορούν να εκδίδουν εντολές αγοράς ή περιορισμού. Για παράδειγμα, όταν υποβάλλει μια παραγγελία ορίου, ένας έμπορος ορίζει την αναμενόμενη τιμή. Με τη σειρά του, αυτό περιορίζει τον αριθμό των κουπονιών που είναι διαθέσιμα για αγορά ή πώληση. Εάν υπάρχει χαμηλή ρευστότητα, η οριακή εντολή θα παραμείνει σε ισχύ έως ότου γίνει η κατάλληλη αντιστοίχιση λογιστικής παραγγελίας.

Από την άλλη πλευρά, μια παραγγελία αγοράς συνεπάγεται την καλύτερη διαθέσιμη τιμή εντός του καθορισμένου εύρους. Σχεδόν όλα τα CEX βασίζονται σε παραγγελίες βιβλίων για να διευκολύνουν τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, σε ένα αποκεντρωμένο περιβάλλον, τέτοια χρηματιστήρια έχουν προβλήματα στη διατήρηση της ρευστότητας. Χωρίς έναν κεντρικό διαπραγματευτή αγοράς για την κάλυψη των περιθωρίων προσφοράς-ζήτησης, ένα τέτοιο DEX θα έπρεπε να είναι ιδιαίτερα δημοφιλές προκειμένου να παρέχει τον βέλτιστο αριθμό πωλητών έναντι αγοραστών.

Επιπλέον, τα βιβλία παραγγελιών on-chain έχουν ένα εκ πρώτης όψεως πρόβλημα επειδή τα δεδομένα on-chain είναι διαφανή. Όλες οι εντολές αγοράς και ορίου εμφανίζονται δημόσια, επομένως, αποκαλύπτονται στους ανθρακωρύχους. Με τη σειρά τους, μπορούν να υποβάλλουν εντολές αγοράς/πώλησης έναντι άλλων εμπόρων, επωφελούμενοι από τις πληροφορίες που παρέχουν στην αλυσίδα.

Αντίθετα, τα βιβλία παραγγελιών εκτός αλυσίδας χρησιμοποιούν μόνο blockchain για τον διακανονισμό συναλλαγών. Τέλος, επειδή τα βιβλία παραγγελιών παρέχουν σε βάθος πληροφορίες για την αγορά, είναι δυνατό να προβλεφθεί η κατεύθυνση των τιμών των κουπονιών. Οι κρυπτοφάλαινες μπορούν να το κάνουν κατάχρηση για να στήσουν ψεύτικους τοίχους αγοράς/πώλησης για συστήματα αντλίας και απόρριψης και συναλλαγών πλύσης.

Τι είναι τα δίκτυα blockchain επιπέδου 1 και επιπέδου 2;

Επειδή τα DEX επιτρέπουν την ανωνυμία μέσω πορτοφολιών που δεν υπόκεινται σε κράτηση, είναι δύσκολο να ληφθούν μέτρα πρόληψης. Φυσικά, μια τέτοια ανωνυμία είναι επίσης ένα από τα βασικά οφέλη DEX. Μερικά από τα πιο δημοφιλή βιβλία παραγγελιών DEX είναι τα ακόλουθα:

• wxya
• Ανταλλαγή Loopring
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Ανταλλαγή Nash

Αυτοματοποιημένοι Διαπραγματευτές (AMM) DEX

Τα αποκεντρωμένα χρηματιστήρια είναι συνήθως συνώνυμα με τα αυτοματοποιημένα πρωτόκολλα δημιουργίας αγορών. Ένα τέτοιο πρωτόκολλο αντικαθιστά εξ ολοκλήρου τα βιβλία παραγγελιών και τα αντικαθιστά με ένα έξυπνο σύστημα συμβάσεων.

Αντί για ένα σύστημα αντιστοίχισης, ένα DEX που εκτελεί ένα AMM αποτελείται από έξυπνα συμβόλαια με τη μορφή δεξαμενών ρευστότητας. Προσελκύουν παρόχους ρευστότητας (LP) που κλειδώνουν τα κρυπτογραφικά περιουσιακά τους στοιχεία για να ανταλλάσσουν άλλοι. Σε αντάλλαγμα για αυτές τις υπηρεσίες παροχής ρευστότητας, λαμβάνουν ένα επιτόκιο, το οποίο μετράται είτε ως ετήσια ποσοστιαία απόδοση (APY) είτε ως ετήσιο επιτόκιο (APR).

Ένας τέτοιος κομψός μηχανισμός κινήτρων επιλύει την έλλειψη κεντρικών διαπραγματευτών αγοράς, μετατρέποντας όλα τα LP σε διαπραγματευτές με αποκεντρωμένο τρόπο. Επειδή βασίζονται σε ομάδες ρευστότητας αντί να ταιριάζουν με τα βιβλία παραγγελιών, τα AMM παρέχουν πιο συνεπή ρευστότητα. 

Ωστόσο, τα AMM έχουν ένα μεγάλο μειονέκτημα - ολίσθηση - τη διαφορά τιμής μεταξύ της εισόδου στην αγορά του εμπόρου και της εκτελεσθείσας εντολής τιμής. 

Δεν είναι μυστικό ότι τα κρυπτονομίσματα είναι ευμετάβλητα περιουσιακά στοιχεία, ειδικά εκείνα κάτω από το ανώτατο όριο των 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Επομένως, η συναλλακτική δραστηριότητα και ο όγκος δημιουργούν σημαντικές διακυμάνσεις τιμών.

Σε μια ομάδα ρευστότητας, αυτή η αστάθεια μεταφράζεται σε ολίσθηση. Όσο περισσότερες παραγγελίες υπάρχουν, τόσο μεγαλύτερη είναι η ολίσθηση. Για να αντισταθμιστεί αυτό, οι ομάδες ρευστότητας πρέπει να είναι μεγάλες. Στην περίπτωση των ομάδων ρευστότητας Uniswap, θα πρέπει να είναι τουλάχιστον 100 φορές μεγαλύτερο από το συνολικό μέγεθος παραγγελίας για να διατηρηθεί η ολίσθηση κάτω από το 1%.

[Ενσωματωμένο περιεχόμενο]

Όπως τα βιβλία παραγγελιών υποφέρουν από έλλειψη ρευστότητας εάν δεν προσελκύουν αρκετούς πωλητές και αγοραστές, το ίδιο συμβαίνει και με τα AMM DEX. Για τους παρόχους ρευστότητας (LP), υπάρχει ένα επιπλέον πρόβλημα με τη μορφή της μόνιμης ζημίας (IL).

Το IL συμβαίνει όταν ένα περιουσιακό στοιχείο στο ζεύγος διαπραγμάτευσης διακριτικών είναι πιο ασταθές από το άλλο. Μετά την κατάθεση του διακριτικού στη δεξαμενή ρευστότητας ως πάροχος ρευστότητας, η αλλαγή στην τιμή αυτού του διακριτικού αντιπροσωπεύει ζημία. Ωστόσο, είναι μόνιμο εάν η συμβολική τιμή επιστρέψει στο επίπεδο που έχει κατατεθεί. Για παράδειγμα, με αυτό υπολογιστής μόνιμης απώλειας, είναι εύκολο να προσδιοριστεί η πιθανή απώλεια.

Ωστόσο, είναι εντελώς άλλο θέμα να αποτρέψουμε την εμφάνιση IL. Ο ευκολότερος τρόπος θα ήταν η παροχή ρευστότητας σε ζεύγη stablecoins προκειμένου να εξαλειφθεί πλήρως η μεταβλητότητα, όπως DAI/USDC ή USDT/USDC.

Τα πιο δημοφιλή AMM DEX είναι τα ακόλουθα:

• Απενεργοποίηση
• Bancor
• Ανταλλαγή σούσι
• Balancer
• Γνώση
• καμπύλη

Aggregator DEX

Ο τελευταίος τύπος αποκεντρωμένης ανταλλαγής είναι με τη μορφή αθροιστών. Αυτές οι πλατφόρμες συνδυάζουν πολλαπλά πρωτόκολλα που σχετίζονται με ζητήματα ρευστότητας. Το πιο σημαντικό, συγκεντρώνουν ρευστότητα από τα DEX για να μετριάσουν τον κίνδυνο ολίσθησης και να παρέχουν τις χαμηλότερες προμήθειες ανταλλαγής.

Με αυτόν τον τρόπο, οι aggregators εξυπηρετούν τη λειτουργία ιστοτόπων που παρέχουν τις καλύτερες τιμές για ηλεκτρονικές αγορές. Είναι τέτοια η ευελιξία τους που αξιοποιούν ακόμη και τη ρευστότητα των κεντρικών συναλλαγών, ενώ εξακολουθούν να χρησιμοποιούν πορτοφόλια μη θεματοφυλακής.

Δύο από τους πιο δημοφιλείς DEX aggregators είναι η 1inch και η DeversiFi.

Αξίζουν τα DEX;

Είναι δύσκολο να λυθεί το πρόβλημα της ρευστότητας. Ακόμα κι αν είναι αποκεντρωμένη, η δημοτικότητα της πλατφόρμας εξακολουθεί να είναι ο βασικός μοχλός ρευστότητας, είτε το DEX χρησιμοποιεί βιβλία παραγγελιών είτε AMM. Ωστόσο, το τελευταίο παρέχει καλλιέργεια απόδοσης με τη μορφή επιτοκίων.

Στο μέλλον, ενδέχεται να εξετάζουμε τα υβριδικά DEX, τα οποία συνδυάζουν τόσο το AMM όσο και τα βιβλία παραγγελιών. Αυτά δεν έχουν ακόμη κερδίσει έλξη, όπως π.χ Πρωτόκολλο Onomy, έχοντας πρόσφατα επεκταθεί στη λύση επεκτασιμότητας Polygon για το Ethereum. Το ίδιο το Onomy φιλοξενείται στην αλυσίδα Cosmos layer 1, στο ίδιο πλαίσιο blockchain που χτίστηκε η Terra.

Το Voyager παραδίδει επώδυνο μάθημα για τους κινδύνους του κινδύνου αντισυμβαλλομένου στο δράμα χρεοκοπίας

Ομοίως, τα DEX-αθροιστές όπως το DeversiFi επιτυγχάνουν τη σωστή ισορροπία μεταξύ της κομψής εμπειρίας χρήστη και των εργαλείων προσαρμογής. Ένα από τα πιο σημαντικά είναι η ρύθμιση της μέγιστης επιτρεπόμενης ολίσθησης. 

Με όλες αυτές τις εξελίξεις, σε συνδυασμό με τον κίνδυνο καταπάτησης από εχθρικές κυβερνήσεις, τα DEX θα κρατήσουν σίγουρα τη θέση τους στο οικοσύστημα κρυπτογράφησης.