Τι ήταν η Terra;

Το Terra ήταν ένα από τα blockchain που βασίστηκαν στο επεκτάσιμο και ανοιχτού κώδικα πλαίσιο Cosmos. Επειδή η αρχιτεκτονική του Cosmos επιτρέπει πολύ μεγαλύτερη ταχύτητα συναλλαγών και επεκτασιμότητα από το Ethereum, η Terra έγινε κορυφαίος υποψήφιος ως «δολοφόνος του Ethereum».

Όλα αυτά τερμάτισαν ένα από τα βασικά προϊόντα της Terra, το stablecoin TerraUSD (UST), που αποσυνδέθηκε κατά τη διάρκεια δύσκολων συνθηκών της αγοράς τον Μάιο του 2022. Η κατάρρευση της Terra, η οποία εξάτμισε κρυπτονομίσματα αξίας περίπου 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων κεφαλαιοποίηση της αγοράς, έκανε το έργο το σύνθημα για την αποτυχία κρυπτογράφησης κατά τη διάρκεια της bear market του 2022.

Τώρα η Terra, όπως και η Lehman Brothers στο TradFi, έχει γίνει μια προειδοποιητική ιστορία. Ως αποτέλεσμα, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τι σχεδιάστηκε να κάνει και γιατί απέτυχε. 

Terra's Origins

Τον Ιανουάριο του 2018, ο Νοτιοκορεάτης προγραμματιστής λογισμικού Do Kwon, μαζί με τον επιχειρηματία κεφαλαιούχο Daniel Shin, συνίδρυσαν την startup blockchain Terraform Labs στη Σεούλ. Ένα χρόνο αργότερα, κυκλοφόρησαν το εγγενές κρυπτονόμισμα του δικτύου, το LUNA..

Ο στόχος του Do Kwon ήταν να χρησιμοποιήσει το blockchain Terra για να παραδώσει stablecoins σε κάθε μεγάλο δίκτυο. Αν και μπορεί να φαίνεται ότι το stablecoin DAI που βασίζεται στο Ethereum εξυπηρετεί ήδη αυτόν τον σκοπό, ο Kwon σκέφτηκε ότι θα μπορούσε να το κάνει καλύτερα διορθώνοντας τις ελλείψεις του.

[Ενσωματωμένο περιεχόμενο]

Επειδή το DAI stablecoin μπορεί να κλειδωθεί σε δανεισμό dApps όπως το Compound ως εγγύηση, αυτό περιόρισε την προσφορά του και οδήγησε σε μια premium τιμή DAI έναντι του δολαρίου. Για αυτόν τον λόγο, η Kwon ήθελε να αναπτύξει ένα stablecoin που έχει μια δυναμικά συρρικνούμενη και διευρυνόμενη προσφορά αγοράς — ένα αλγοριθμικό stablecoin.

Αυτό επέτρεψε στο stablecoin να παραμείνει κοντά στην αναλογία ενός προς ένα του δολαρίου. Επίσης, επέτρεψε μεγαλύτερη επεκτασιμότητα dApp με την παγκόσμια υιοθέτηση κρυπτογράφησης. Τον Σεπτέμβριο του 2020, η Terra Labs ξεκίνησε αυτό το αλγοριθμικό stablecoin ως TerraUSD (UST) στο χρηματιστήριο Bittrex Global.

Πώς λειτούργησε το Blockchain της Terra;

Το blockchain της Terra κατασκευάστηκε με Σύμπαν SDK (κιτ προγραμματιστή λογισμικού). Η Terra μοιράστηκε την αρχιτεκτονική της με το οικοσύστημα των blockchains Cosmos. Συγκεκριμένα χρησιμοποίησε Αποδεικτικό συμμετοχής με ανάθεση προσφοράς (DPoS) ομοφωνία.

Παράλληλα με τους επικυρωτές για την επεξεργασία συναλλαγών και την προσθήκη τους ως νέα μπλοκ δεδομένων, η Terra χρησιμοποίησε αντιπροσώπους. Επέλεξαν επικυρωτές για να κερδίσουν ένα μέρος της ανταμοιβής μπλοκ επικυρωτή, ως πονταρισμένα διακριτικά LUNA. Εάν οι επικυρωτές πήγαιναν ενάντια στο πρωτόκολλο, τόσο οι επικυρωτές όσο και οι αντιπρόσωποί τους έχασαν το στοιχηματισμένο LUNA.

Tendermint Core ήταν α Βυζαντινό ανεκτικό σε σφάλματα (BFT) Ο αλγόριθμος συναίνεσης που προστάτευε το δίκτυο από προσπάθειες διπλής δαπάνης και παρείχε ανοχή έως και 33%. Αυτό σημαίνει ότι το 33% των παραγόντων του δικτύου (επικυρωτές) έπρεπε να ανατραπεί πριν να παραποιηθεί μια συναλλαγή.

Το Tendermint ενίσχυσε αυτήν την αντίσταση χάρη στις δεσμευμένες καταθέσεις. Επειδή πρέπει να ξεκλειδωθούν, οι καταθέσεις έχουν περίοδο αποδέσμευσης τριών μηνών. Ένας τέτοιος πλεονασμός δίνει άφθονο χρόνο προειδοποίησης στους αντιπροσώπους να αλλάξουν επικυρωτές. 

Τελικά, αυτό έκανε ένα δίκτυο που βασίζεται στο Cosmos πιο ασφαλές επειδή κάθε επίθεση έχει και κόστος και τηλεγραφείται πολύ νωρίτερα. Όπως και άλλα blockchain που βασίζονται στο Cosmos, η Terra είχε σχεδόν μια στιγμή μπλοκ χρόνο τελικότητας, έως και τρία δευτερόλεπτα, γεγονός που το έκανε ένα δίκτυο εταιρικής ποιότητας συγκρίσιμο με το Visa. 

Ολισθηρός Μηχανισμός

Στο αποκορύφωμά του, το Terra's συνολική τιμή κλειδωμένη (TVL) έφτασε τα 21.7 δισεκατομμύρια δολάρια τον Μάιο του 2022. Η Terra έκανε σχεδόν το 15%. Μερίδιο αγοράς DeFi. Αυτή ήταν η πλησιέστερη ανταγωνιστική αλυσίδα που έφτασε να διαταράξει τη μακροχρόνια κυριαρχία του Ethereum στην αγορά. 

Ομοίως, τόσο το εγγενές διακριτικό της Terra, το LUNA, όσο και το UST κατατάχθηκαν στα 10 κορυφαία κρυπτονομίσματα, με το LUNA να κορυφώνεται σχεδόν στα 41 δισεκατομμύρια δολάρια τον Απρίλιο του 2022 και το UST στα 19 δισεκατομμύρια δολάρια τον επόμενο μήνα. 

Δυστυχώς, ο Do Kwon βασίστηκε σε έναν ολισθηρό νομισματικό μηχανισμό. Για να καταλάβουμε πώς πρέπει να εξερευνήσουμε το έννοια seigniorage.

Πόσο κοστίζει η παραγωγή ενός τραπεζογραμματίου, όπως 100 $; Η διαφορά μεταξύ αυτού του κόστους και της αξίας αυτού του τραπεζογραμματίου είναι το τιμολόγιο. Με άλλα λόγια, είναι η διαφορά μεταξύ του κόστους παραγωγής και της ονομαστικής αξίας που αποδίδει την πραγματική αξία του νομίσματος. 

Ο Kwon εφάρμοσε την αρχή του Seigniorage για να συλλάβει αξία με ένα αλγοριθμικό stablecoin. Χρησιμοποίησε έναν μηχανισμό διπλής κοπής/καύσης μεταξύ LUNA και UST:

• Εάν το UST έπεφτε κάτω από την αναλογία ένα προς ένα έναντι του δολαρίου, οι κάτοχοι κουπονιών LUNA χρησιμοποίησαν αυτήν την ευκαιρία για να κάψουν 1 UST για να κόψουν LUNA αξίας 1 $. Όταν μειώθηκε αυτή η προσφορά UST, κάθε stablecoin έγινε πιο πολύτιμο και το ανέβασε στην αναλογία ένα προς ένα έναντι του δολαρίου.
• Εάν το UST αυξήθηκε υψηλότερα από την αναλογία ένα προς ένα έναντι του δολαρίου, οι κάτοχοι κουπονιών LUNA χρησιμοποίησαν αυτήν την ευκαιρία για να κάψουν LUNA αξίας 1 $ για να κόψουν 1 UST. Επειδή αυτή η αυξημένη προσφορά UST, κάθε stablecoin έγινε λιγότερο πολύτιμο και έπεσε πίσω στην αναλογία ένα προς ένα έναντι του δολαρίου.

Με άλλα λόγια, το LUNA απορρόφησε την αστάθεια του αλγοριθμικού stablecoin και του επέτρεψε να μην υποστηρίζεται από το πραγματικό USD, το οποίο βλέπουμε σε κλασικά εξασφαλισμένα stablecoins όπως το USDT και το USDC.

Ένα σταθερό νόμισμα πολλαπλών εξασφαλίσεων, όπως το DAI, είναι υπερασφαλισμένο για να διατηρήσει την πρόσδεσή του στο δολάριο. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η αξιοπιστία της DAI ήταν υψηλή, ενώ η ονομασία UST ήταν ελάχιστη, γεγονός που την έκανε πιο επεκτάσιμη.

Επειδή το UST εξαρτιόταν από το LUNA, το διακριτικό διακυβέρνησης και χρησιμότητας της Terra γνώρισε εκπληκτική εκτίμηση. Αυτό υποκινήθηκε επιπλέον από ένα από τα βασικά dApps της Terra — Anchor Protocol. Όπως και άλλες δανειστικές dApps, το Anchor βασίστηκε σε μια απλή ιδέα:

• Οι πάροχοι ρευστότητας προμήθευαν UST stablecoin στις έξυπνες δεξαμενές ρευστότητας της Anchor με συμβόλαια.
• Οι πάροχοι ρευστότητας έγιναν αποκεντρωμένοι δανειστές χρησιμοποιώντας ένα αποκεντρωμένο stablecoin.
• Στη συνέχεια, οι δανειολήπτες χρησιμοποίησαν αυτές τις δεξαμενές ρευστότητας για να λάβουν δάνεια με εξασφάλιση, δίνοντας στους δανειστές τόκους όπως θα έκανε μια τράπεζα.

Το πρόβλημα ήταν ότι το Anchor Protocol έθεσε το επιτόκιο τεχνητά υψηλό για να δελεάσει την εισροή χρηστών, στο 19.5%. Αυτό δημιούργησε μια τεράστια ευπάθεια πλατφόρμας η οποία τελικά κατέρρευσε. Εξάλλου, τέτοιες υψηλές αποδόσεις θα μπορούσαν να εξυπηρετηθούν μόνο με συνεχή απορρόφηση από τους χρήστες, όχι μέσα στο ίδιο το οικοσύστημα της Terra. Γι' αυτό πολλοί χαρακτήρισαν το Πρωτόκολλο Άγκυρας ως σχήμα Πόντσι.

Πτώση της Terra

Ολόκληρο το οικοσύστημα της Terra βασιζόταν στη διατήρηση της τιμής του LUNA ή, τουλάχιστον, στο να μην υποστεί σοβαρή υποτίμηση. Γνωρίζοντας καλά αυτή την ευπάθεια, η Luna Foundation Guard (LFG) άρχισε να ενισχύει τη σύνδεση UST με Bitcoin σε συνδυασμό με την υποστήριξη LUNA. 

Η Terraform Labs είχε ιδρύσει την LFG για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και τη χορήγηση κεφαλαίων για την ανάπτυξη του οικοσυστήματος της Terra. Η LFG, για παράδειγμα, είχε δώσει επιχορήγηση στο Anchor Protocol. 

Όταν το LUNA άρχισε να πέφτει κατά τη διάρκεια της bear market, πολλοί επενδυτές απέσυραν κεφάλαια από το οικοσύστημα Terra, με επικεφαλής την Anchor. Αυτό μετατράπηκε σε ένα κλασικό bank run, εμβαθύνοντας το ευρύτερο selloff στα κρυπτονομίσματα. 

Η αδυναμία του μοντέλου ήταν ήδη ορατή τον Φεβρουάριο του 2022. Ένα μέλος της κοινότητας Anchor με το όνομα «N3m0» ζήτησε από την LFG να ενισχύσει τα αποθεματικά της Anchor με $ 450M για να υποστηρίξει τη μείωση των εσόδων. Η απόδοση του Stablecoin του Anchor ήταν τόσο υψηλή (έως και 20%), που έγινε μη βιώσιμη χωρίς τη συνεχή διεύρυνση του πυθμένα της πυραμίδας.

Οι επικριτές ονόμασε αυτό το επιχειρηματικό μοντέλο ως κλασικό σχέδιο Ponzi. Σε Φόρουμ διακυβέρνησης Terra, το N3m0 προέβλεψε ότι η Anchor θα εξαντλούσε τις αποδόσεις του stablecoin τον Νοέμβριο. Αποδείχθηκε ότι η πτώση ήρθε πολύ νωρίτερα. 

Όταν το LUNA άρχισε να πέφτει κατά τη διάρκεια της bear market την άνοιξη, πολλοί επενδυτές απέσυραν κεφάλαια από το οικοσύστημα Terra, με επικεφαλής την Anchor. Αυτό μετατράπηκε σε ένα κλασικό bank run, εμβαθύνοντας το ευρύτερο selloff στα κρυπτονομίσματα. 

Μέσα σε λιγότερο από μία εβδομάδα, από 5 Μαΐου έως 11 Μαΐου, η τιμή του LUNA κρατήρας σε κλάσματα του λεπτού από 65 $. Η ΛΟΥΝΑ κατέρρευσε.

Μόλις το LUNA κατέρρευσε, σύντομα ακολούθησε το UST. Παρόλο που η LFG ανέπτυξε 1.5 δισεκατομμύρια δολάρια (750 εκατομμύρια δολάρια σε BTC και 750 εκατομμύρια δολάρια σε UST) στις 9 Μαΐου για να υπερασπιστεί τη σύνδεση του stablecoin, ήταν πολύ αργά.

Στη συνέχεια, το μπλοκ της Terra εισήλθε στο Terra 2.0, αφήνοντας πίσω το ανενεργό UST και το LUNA έγινε LUNA Classic (LUNC). 

Εν τω μεταξύ, εισαγγελείς της Νότιας Κορέας πραγματοποίησαν έφοδο στα εργαστήρια Terraform και εξέδωσαν ένταλμα σύλληψης «Κόκκινη Ανακοίνωση» της Interpol για τον Do Kwon, του οποίου το πού βρίσκεται άγνωστο. Σε πρόσφατη συνέντευξη στο Unkeyed Podcast, ο Do Kwon αρνήθηκε ότι ήταν φυγάς. 

Αποποίηση ευθυνών σειράς:

Αυτό το άρθρο της σειράς προορίζεται για γενικούς σκοπούς καθοδήγησης και ενημέρωσης μόνο για αρχάριους που συμμετέχουν σε κρυπτονομίσματα και DeFi. Τα περιεχόμενα αυτού του άρθρου δεν πρέπει να ερμηνεύονται ως νομικές, επιχειρηματικές, επενδυτικές ή φορολογικές συμβουλές. Θα πρέπει να συμβουλευτείτε τους συμβούλους σας για όλες τις νομικές, επιχειρηματικές, επενδυτικές και φορολογικές επιπτώσεις και συμβουλές. Το Defiant δεν είναι υπεύθυνο για τυχόν χαμένα χρήματα. Χρησιμοποιήστε την καλύτερη κρίση σας και εφαρμόστε τη δέουσα επιμέλεια πριν αλληλεπιδράσετε με έξυπνα συμβόλαια.