Γιατί τα ETF Spot Ether πιθανότατα δεν θα κλέψουν το Thunder του Bitcoin — ακόμα κι αν περιλαμβάνεται το ποντάρισμα – Unchained

Το Ether (ETH) έχει πρόβλημα εικόνας, τουλάχιστον όταν πρόκειται για mainstream επενδυτές.

Όλα τα βλέμματα είναι στραμμένα στην πιθανή επικείμενη έγκριση των spot διαπραγματεύσιμων κεφαλαίων αιθέρα (ETF) στις ΗΠΑ — μετά τη θεαματική κυκλοφορία των ETFs spot bitcoin — αλλά οι αναλυτές και οι ειδικοί στον κλάδο του ETF δεν περιμένουν ότι ο αιθέρας θα κλέψει τη βροντή του bitcoin.

«Θα μοιάζει λίγο με το χρυσό και το ασήμι», δήλωσε ο Τάουνσεντ Λάνσινγκ, επικεφαλής προϊόντων στον διευθυντή επενδύσεων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων CoinShares. «Το διαπραγματεύσιμο προϊόν χρυσού (ETP) είχε τεράστιο ενδιαφέρον στις Ηνωμένες Πολιτείες και το ασήμι ήταν σαν μικρό αδερφό».

Οκτώ εταιρείες — συμπεριλαμβανομένων των BlackRock, Fidelity και VanEck — διεκδικούν την έγκριση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) για την κυκλοφορία Ether ETF. Δύο από αυτές τις εταιρείες - η Ark/21Shares και η Franklin Templeton - έχουν σηματοδότησε την πρόθεσή τους να αξιοποιήσουν δυνητικά τη λειτουργικότητα πονταρίσματος του blockchain Ethereum για τη δημιουργία πρόσθετου εισοδήματος για το αμοιβαίο κεφάλαιο, αξιοποιώντας έναν βασικό παράγοντα διαφοροποίησης μεταξύ Ethereum και Bitcoin.

Διαβάστε περισσότερα: BlackRock's Spot Bitcoin ETF IBIT Ο ταχύτερος ποτέ που έφτασε τα 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία

Το Bitcoin χρησιμοποιεί έναν ενεργοβόρο μηχανισμό συναίνεσης, γνωστό ως απόδειξη εργασίας, για την επικύρωση των συναλλαγών. Οι εξορύκτες Bitcoin ανταγωνίζονται για να λύσουν περίπλοκες κρυπτογραφικές προκλήσεις για να ασφαλίσουν το δίκτυο και σε αντάλλαγμα να λαμβάνουν bitcoin ως ανταμοιβή. Η εξόρυξη Bitcoin έχει γίνει ολοένα και πιο εξελιγμένη τα τελευταία χρόνια και περιλαμβάνει εξειδικευμένο υπολογιστικό εξοπλισμό.

Από την άλλη πλευρά, ο αιθέρας, το εγγενές νόμισμα του blockchain Ethereum, χρησιμοποιείται για την επικύρωση συναλλαγών στο Ethereum μέσω ενός μηχανισμού συναίνεσης που είναι γνωστός ως proof-of-stake. Οι επικυρωτές προσφέρουν αιθέρα ως εγγύηση για την ευκαιρία να επικυρώσουν το δίκτυο και να κερδίσουν περισσότερο αιθέρα ως ανταμοιβή. Τα άτομα μπορούν να επιλέξουν το stake ether μέσω των υπηρεσιών πονταρίσματος που εκτελούν επικυρωτές με αντάλλαγμα ένα μερίδιο των ανταμοιβών πονταρίσματος.

Τα εκκρεμή Ether ETF, τα οποία παρακολουθούν την τιμή του spot αιθέρα, θεωρητικά θα πρέπει να μπορούν να συμμετέχουν στο ποντάρισμα κλειδώνοντας τον αιθέρα που βρίσκεται υπό κράτηση και να κερδίζουν πρόσθετο εισόδημα για τους επενδυτές με τρόπο που δεν μπορούν τα ETF bitcoin.

Ενώ οι αποδόσεις πονταρίσματος μπορεί να είναι ένα ισχυρό σημείο πώλησης για τους επενδυτές κρυπτογράφησης, ωστόσο, είναι απίθανο να ισχύει για τους κύριους επενδυτές.

«Δεν νομίζω ότι [το ποντάρισμα είναι] μεγάλη απήχηση όταν μιλούσαμε για τον τυπικό λιανικό επενδυτή σας», δήλωσε η Roxanna Islam, επικεφαλής έρευνας τομέα και βιομηχανίας στο VettaFi, μια πλατφόρμα ETF που βασίζεται σε δεδομένα και ανάλυση. "Ειδικά όταν ένας κύριος επενδυτής μπορεί να αποκτήσει αυτό το εισόδημα σε λιγότερο επικίνδυνο μέρος από ό,τι θα κάνατε με αυτό."

Στη σκιά του Bitcoin

Εκτός των Η.Π.Α., πολλά προϊόντα που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο αιθέρων έχουν ήδη ενσωματώσει το ποντάρισμα στις προσφορές τους και ακόμη κι έτσι, ο αιθέρας παραμένει ακόμα στη σκιά του bitcoin.

«Σε γενικές γραμμές, αν κοιτάξετε παγκοσμίως, τα προϊόντα Ethereum είναι μικρότερα από τα αντίστοιχα του Bitcoin», δήλωσε η Ophelia Snyder, συνιδρύτρια και πρόεδρος στον πάροχο ETP crypto 21Shares. «Αυτό ισχύει στην Ευρώπη. Αυτό ισχύει στις αμερικανικές αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης».

Στην Ευρώπη, η 21Shares προσφέρει δύο ETP Ether, ένα με ποντάρισμα και ένα χωρίς. Άλλοι πάροχοι ETP ETP στην Ευρώπη περιλαμβάνουν μεταξύ άλλων το CoinShares, το Wisdom Tree και το VanEck. Στον Καναδά, ο διαχειριστής κεφαλαίων επενδύσεων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων 3iQ πρόσφατα ενσωματωθεί ποντάροντας στο Ether ETF και στα προϊόντα κεφαλαίων κλειστού τύπου, τα οποία κυκλοφόρησαν το 2021 και το 2020 αντίστοιχα.

Διαβάστε περισσότερα: Ο Ether κατευθύνεται για 3,500 $; 

CoinShares ενσωματωθεί ποντάροντας τον Φεβρουάριο στο ETP του ETP. Ο Lansing της CoinShare είπε ότι οι ανταμοιβές πονταρίσματος έκαναν το ETP οριακά πιο ελκυστικό για τους επενδυτές, αλλά δεν ήταν ο κύριος μοχλός ενδιαφέροντος.

Τον Οκτώβριο του περασμένου έτους, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αιθέρων που διαπραγματεύονται στο εμπόριο έλαβε έγκριση από την SEC για έναρξη διαπραγμάτευσης στις ΗΠΑ, αλλά η αντίδραση των επενδυτών ήταν σίγαση την ημέρα της κυκλοφορίας. Τα εννέα Ether ETF πριόνι ένας συνδυασμένος όγκος συναλλαγών 2 εκατομμυρίων δολαρίων την πρώτη ημέρα των συναλλαγών, ο οποίος μειώνεται σε σύγκριση με το Όγκος συναλλαγών 1 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έκανε το ETF συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin ProShares (BITO) τις δύο πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης.

«Τα προϊόντα μελλοντικής εκπλήρωσης [ether] δείχνουν ξεκάθαρα ότι το μεγαλύτερο μέρος του ενδιαφέροντος παραμένει γύρω από το bitcoin στις Ηνωμένες Πολιτείες», δήλωσε ο Lansing.

Το αμερικανικό προθεσμιακό προϊόν αιθέρα που κυκλοφόρησε στην αγορά κρυπτονομισμάτων, συνέπεσε τόσο με την ποινική δίκη του Sam Bankman-Fried, του ατιμασμένου ιδρυτή του χρεοκοπημένου χρηματιστηρίου κρυπτογράφησης FTX, όσο και με τον αγώνα ETF για το spot bitcoin των ΗΠΑ, ο οποίος είχε αρχίσει να θερμαίνεται.

Έλλειψη όρεξης επενδυτών;

Το Islam της VettaFi σημειώνει ότι η κυκλοφορία ενός ETF spot ether θα μπορούσε να φέρει περισσότερο ενθουσιασμό από το λανσάρισμα μελλοντικής εκπλήρωσης, αλλά θα εξακολουθεί να είναι «ωχρό σε σύγκριση» με την κυκλοφορία του spot bitcoin ETF. Αποδίδει αυτή την έλλειψη όρεξης στο ότι οι κύριοι επενδυτές δεν κατανοούν τους βασικούς διαφοροποιητές μεταξύ bitcoin και αιθέρα, τονίζοντας ότι όσοι κατανοούν τις διαφορές είναι πιθανό να είναι ιθαγενείς κρυπτογράφησης και να αγοράσουν απευθείας το περιουσιακό στοιχείο.

«Αν ρωτούσατε μόνο τον μέσο λιανικό επενδυτή γιατί θα ήθελε να επενδύσει στο bitcoin, είναι [επειδή] είναι ένα υπέροχο νέο ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο, παίζει ρόλο στην ανατρεπτική τεχνολογία, έχει αρκετά συναρπαστική αστάθεια τιμών», είπε ο Ισλάμ. «Θα μπορούσατε να πείτε το ίδιο πράγμα για τον αιθέρα, αλλά αν το έχουν ήδη με το bitcoin, γιατί να το έχουν με τον αιθέρα;»

Ωστόσο, ο Snyder της 21Shares πιστεύει ότι οι εγγενείς επενδυτές κρυπτογράφησης θα εξακολουθούν να ενδιαφέρονται για την κατανομή κεφαλαίων σε ένα Ether ETF. «Οι άνθρωποι που έχουν επενδύσει σε μεγάλο βαθμό στο οικοσύστημα κρυπτογράφησης [ακόμα] θέλουν να διαθέσουν μέρος των 401K τους», είπε ο Snyder. «Δεν μπορούν απλώς να αποσυρθούν από αυτό και να το βάλουν στο Coinbase και να αγοράσουν λίγο αιθέρα και μετά να το ποντάρουν. Δεν λειτουργεί με αυτόν τον τρόπο με λογαριασμούς με φορολογικό πλεονέκτημα.»

Διαβάστε περισσότερα: 5 τρόποι που εντόπισαν τα ETF του Bitcoin έχουν καταρρίψει όλες τις προσδοκίες

21Αναφορές επιβλέπει το μεγαλύτερο ETP ETP στην Ευρώπη από περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση, και ο Snyder παρατηρεί ότι ο αιθέρας είναι λιγότερο γνωστός στους θεσμικούς κύκλους. Το Bitcoin έχει μια ιστορία 14 ετών ως περιουσιακό στοιχείο, ενώ το Ethereum κυκλοφόρησε το 2015, αρχικά με έναν μηχανισμό συναίνεσης απόδειξης της εργασίας και στη συνέχεια μετατράπηκε σε απόδειξη συμμετοχής το 2022.

Υπήρξε επίσης μεγάλη ζήτηση για τα spot bitcoin ETF, είπε ο Snyder. Η SEC αρνήθηκε την πρώτη εφαρμογή spot bitcoin ETF το 2017, η οποία ήταν αρχικά κατατεθεί το 2013. Α μακρά δημόσια μάχη ακολούθησε μεταξύ της SEC και των λάτρεις της κρυπτογράφησης, γεγονός που αύξησε την ευαισθητοποίηση σχετικά με το προϊόν.

«Οι εγκρίσεις ETF bitcoin είναι η πιο επιτυχημένη κυκλοφορία του ETF στην ιστορία», είπε ο Snyder. «Δεν είναι αυτή η προσδοκία για ένα νέο ETF… αυτό δεν είναι κάτι που οι άνθρωποι θα πρέπει να περιμένουν ότι θα αναπαραχθεί».

Ρυθμιστικά εμπόδια

Ακόμη και όταν εγκρίθηκαν τα ETF spot bitcoin, η SEC έδειξε τη διστακτικότητα της απέναντι στο προϊόν. Αυτοί δεν επέτρεψε οι πάροχοι να προσφέρουν εξαργυρώσεις σε είδος, που είναι το πρότυπο του κλάδου. Στο πλαίσιο της διαδικασίας εξαγοράς σε είδος, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο δεν χρειάζεται να πωληθεί για να διατηρηθεί η τιμή της μετοχής του ETF σύμφωνα με την Καθαρή Αξία Ενεργητικού (NAV). Για τα ETF bitcoin, πρέπει να χρησιμοποιούν εξαργυρώσεις μόνο σε μετρητά, πράγμα που σημαίνει ότι ο εκδότης πρέπει να χρησιμοποιήσει μετρητά για να αγοράσει bitcoin και στη συνέχεια να πουλήσει bitcoin έναντι μετρητών για εξαργυρώσεις.

Το ποντάρισμα θα μπορούσε να παίζει ρόλο σε σχέση με το ποιες αιτήσεις εγκρίνονται και ποιες όχι, είπε ο Ισλάμ της VettaFi. Η 23η Μαΐου είναι η τελευταία ημέρα κατά την οποία η SEC πρέπει να εκδώσει απόφαση σχετικά με τις αιτήσεις ETF από τις VanEck και Ark/21Shares. Αυτοί θα είναι οι πρώτοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων που θα αντιμετωπίσουν την τελική προθεσμία. Κάθε εκδότης έχει τέσσερις προθεσμίες για μια απόφαση και η SEC έχει ήδη καθυστερήσει ορισμένες αποφάσεις καθώς οι εκδότες πλησιάζουν τις αρχικές προθεσμίες.

Επενδυτική τράπεζα Standard Chartered αναμένει τα ETF θα λάβουν έγκριση στις 23 Μαΐου, ενώ οι αναλυτές της εταιρείας έρευνας και χρηματιστηριακής εταιρείας Bernstein θέτει η πιθανότητα έγκρισης έως τον Μάιο στο 50%.

"Οι πρώτες επαναλήψεις των Ether ETF, αμφιβάλλω ότι θα έχουν ενσωματωμένη λειτουργία πονταρίσματος", είπε. Κρίστοφερ Μάτα, πρόεδρος της 3iQ US, σημειώνοντας ότι το ποντάρισμα είναι ένα άλλο επίπεδο πολυπλοκότητας με το οποίο θα πρέπει να βολευτεί η SEC.

Ενώ το 3iQ μπόρεσε να αντιμετωπίσει τις ανησυχίες με τις ρυθμιστικές αρχές, το Ισλάμ της VettaFi σημειώνει ότι υπάρχει ένας ολόκληρος σωρός κινδύνων που πρέπει να αντιμετωπίσει η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς σχετικά με το ποντάρισμα από ανησυχίες ρευστότητας έως την περικοπή, η οποία είναι η διαδικασία τιμωρίας ενός επικυρωτή για κακή συμπεριφορά. Αναρωτιέται πόσο ανοιχτή θα είναι η εταιρεία στο ποντάρισμα λαμβάνοντας υπόψη την απροθυμία της προς την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

«Θα ήταν μια διαφορετική ιστορία αν όλοι ανέφεραν [ποντάρισμα] και ήταν status quo», είπε ο Ισλάμ. «Η SEC απώθησε τις εξαγορές σε είδος και μετρητά για το spot bitcoin ETF, παρόλο που αυτό ήταν status quo. Οπότε νομίζω ότι έχουν περισσότερους λόγους να απωθήσουν, ειδικά αν μόνο δύο από αυτά μιλούν για χρήση πονταρίσματος».