Γιατί η SEC μπορεί να απορρίψει τα ETF Spot Ether – Unchained

Η έγκριση των ETF spot bitcoin στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο ήταν ένα σημαντικό ορόσημο για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων. Με την επιτυχημένη κυκλοφορία στον καθρέφτη οπισθοπορείας, οι επενδυτές ελπίζουν τώρα σε spot Ether ETF, αλλά οι προοπτικές για αυτά είναι πιο σκοτεινές. 

Τους τελευταίους μήνες, αρκετές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale και VanEck, υπέβαλαν αίτηση για έκδοση spot Ether ETF, τα οποία θα παρακολουθούσαν την τιμή του εγγενούς κρυπτονομίσματος του blockchain Ethereum, ETH. Η 23η Μαΐου είναι η τελική προθεσμία για να αποφασίσει η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς για ορισμένες από αυτές τις αιτήσεις.

Αν και υπάρχει μεγάλη προσδοκία για Ether ETF, υπάρχουν επίσης ορισμένες ανησυχίες ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) μπορεί να τα απορρίψει, ειδικά όταν εξετάζουμε το χρονοδιάγραμμα των γεγονότων πριν από την έγκριση των spot Bitcoin ETF.

Στις Unchained podcast, ο Eric Balchunas, ανώτερος αναλυτής ETF στο Bloomberg Intelligence και μέλος της ομάδας που κάλεσε την ακριβή ημερομηνία έγκρισης του ETF bitcoin, είπε: «Ήμουν λίγο πιο αισιόδοξος πριν από έναν μήνα». Στη συνέχεια, αναφερόμενος στον συμπαίκτη του στην προβολή των spot εγκρίσεων ETF bitcoin, είπε: «Ο συνεργάτης μου στο έγκλημα σε αυτό – είμαστε περισσότερο σαν το 50%.

Υποδείξεις ότι τα πράγματα είναι διαφορετικά για τα ETF Spot Ether

Ο λόγος για τον οποίο οι άνθρωποι περίμεναν να περάσουν τα spot Ether ETF ήταν ότι τόσο το bitcoin όσο και ο αιθέρας έχουν ένα κοινό χαρακτηριστικό που δεν έχουν άλλα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης: και τα δύο χρησιμεύουν ως το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο για τα προθεσμιακά προϊόντα ETF. Για να συμβεί αυτό, και τα δύο περιουσιακά στοιχεία είχαν ταξινομηθεί ως εμπορεύματα, έτσι ώστε αυτά τα προθεσμιακά προϊόντα να μπορούν να εγκριθούν. 

Ωστόσο, παρόλα αυτά, η Grayscale έπρεπε να μηνύσει την SEC και να κερδίσει, προκειμένου η εταιρεία να αποδεχτεί και να εγκρίνει τα spot ETF bitcoin. Την ημέρα των εγκρίσεων, ο πρόεδρος της SEC, Gary Gensler, δημοσίευσε μια δήλωση, υπογραμμίζοντας ότι το χέρι της SEC εξαναγκάστηκε από το δικαστήριο και μετά βίας έκρυβε κάποια περιφρόνηση για το ίδιο το bitcoin, αποκαλώντας το «κυρίως ένα κερδοσκοπικό, ασταθές περιουσιακό στοιχείο που χρησιμοποιείται επίσης για παράνομη δραστηριότητα, συμπεριλαμβανομένου ransomware. , ξέπλυμα βρώμικου χρήματος, φοροδιαφυγή κυρώσεων και χρηματοδότηση της τρομοκρατίας».

Διαβάστε περισσότερα: Η SEC καθυστερεί τη λήψη απόφασης για το Spot Ethereum ETF της BlackRock

Έτσι, μία από τις πρώτες μεγάλες διαφορές μεταξύ της αναζήτησης έγκρισης ETF spot αιθέρα έναντι ETF spot bitcoin είναι ότι, παρόλο που πριν από χρόνια, το bitcoin και ο αιθέρας ταξινομήθηκαν και τα δύο ως εμπορεύματα πριν από την έγκριση των ETF μελλοντικής εκπλήρωσής τους, καμία εταιρεία δεν κάνει μήνυση επί του παρόντος. SEC (η οποία θα ήταν η υπάρχουσα ή μελλοντική ρυθμιστική αρχή οποιουδήποτε αιτούντος) προκειμένου να εγκριθούν τα ETF spot αιθέρα. 

Στην πραγματικότητα, όπως επεσήμανε ο Balchunas κατά τη διάρκεια του podcast, η Grayscale, η οποία είχε κίνητρο να μηνύσει την SEC προκειμένου να μπορέσει να μετατρέψει τα περιουσιακά στοιχεία στο Bitcoin καταπίστευμά της σε ένα ETF, ενδέχεται να μην ήταν διατεθειμένη να το πράξει για την εμπιστοσύνη του Ethereum, καθώς Η SEC ενέκρινε όλα τα spot Bitcoin ETF να ξεκινήσουν τις συναλλαγές ταυτόχρονα. Βασικά, η Grayscale, αφού ξόδεψε πολλά χρήματα σε αυτή τη δίκη, στη συνέχεια κατέληξε σε έναν αγώνα αγώνα με εννέα άλλους εκδότες ETF και έχασε μερίδιο αγοράς αντί να διατηρήσει το πλεονέκτημά της για πρώτη φορά.   

Ένας άλλος λόγος για σκεπτικισμό ότι η SEC θα εγκρίνει τα ETF spot ether έως τις 23 Μαΐου είναι το γεγονός ότι οι αιτούντες δεν βρίσκονται στο ίδιο επίπεδο συνομιλιών με την SEC με τους υποψηφίους spot bitcoin ETF στο ίδιο σημείο στο χρονοδιάγραμμα μέχρι την Προθεσμία 23 Μαΐου. 

Παρόλο που, κατά τη διάρκεια του podcast, ο Μπαλτσούνας σκέφτηκε έναν υποθετικό λόγο ότι το τρέχον επίπεδο των συνομιλιών μπορεί να μην έχει νόημα, είπε ότι προσωπικά του δίνει ακόμα μια παύση. «Τώρα υπάρχει προφανώς ένα πρότυπο [για τα ETF κρυπτογραφικών στοιχείων του σημείου] που έχει δημιουργηθεί τώρα λόγω όλης της δουλειάς που έκαναν στα ενημερωτικά δελτία bitcoin, αλλά θα νόμιζες ότι θα προσεγγίσουν κάποια στιγμή επειδή το ETH έχει τις ιδιαιτερότητές του που πρέπει να εργάζομαι πάνω σε. Έτσι, μέχρι να δούμε αρραβώνα, θα παραμείνουμε αρκετά ήπιοι στις πιθανότητες μας.»

Διαβάστε περισσότερα: Γιατί τα Spot Ether ETFs πιθανότατα δεν θα κλέψουν το Thunder του Bitcoin — ακόμα κι αν περιλαμβάνεται το ποντάρισμα

Αυτό δεν εμπόδισε τους παρατηρητές του κρυπτογραφικού ETF να επισημαίνουν ότι η Coinbase είχε μια συνάντηση με την SEC στις 6 Μαρτίου. Ωστόσο, ο Balchunas tweeted ως απάντηση στη συζήτηση σχετικά με αυτό, «Κανονικά θα έλεγα ότι αυτό ήταν [ένα] καλό σημάδι, αλλά από όσο γνωρίζω το Προσωπικό δεν έχει δώσει ακόμη σχόλια στους εκδότες, κάτι που δεν είναι καλό σημάδι όπως [είμαστε] παρελθόν όταν έδωσαν σχόλια για τα ETF btc."

Ανησυχία σχετικά με τη συσχέτιση μεταξύ των μελλοντικών εκπτώσεων Ether έναντι του Spot

Παρά αυτές τις διαφορές, εξακολουθεί να αφήνει το γεγονός ότι η απλή ύπαρξη των ETF συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αιθέρα σημαίνει ότι σε κάποιο σημείο, η SEC συμφώνησε να ταξινομήσει τον αιθέρα ως εμπόρευμα. Έτσι, ορισμένοι παρατηρητές πιστεύουν ότι η SEC μπορεί να προσπαθήσει να αρνηθεί τα Ether ETF χρησιμοποιώντας τον ίδιο λόγο που είχε αρχικά δώσει για την απόρριψη των ETF spot bitcoin κατά την περίοδο μετά την έγκριση των ETF συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin: ένα κενό στη συσχέτιση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και των τιμών spot .

Οι αγορές spot και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συνδέονται θεωρητικά, με τις τιμές να αναμένεται να συγκλίνουν κοντά στην ημερομηνία λήξης ενός συμβολαίου. Αυτή η συσχέτιση επηρεάζεται από παράγοντες όπως το κόστος αποθήκευσης, η απόδοση ευκολίας και η αποτελεσματικότητα της αγοράς. Η SEC εκφράζει συνήθως ανησυχία όταν η συσχέτιση είναι χαμηλή, καθώς θα μπορούσε να υποδηλώνει απάτη και χειραγώγηση στην αγορά spot.

Ο Balchunas, ο οποίος δεν είχε ακριβείς αριθμούς, είπε ότι «η συσχέτιση μεταξύ των συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης του αιθέρα και του αιθέρα [μπορεί να μην είναι] τόσο μεγάλη όσο τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin και bitcoin, και αυτό είναι πιθανώς αυτό που πρόκειται να χρησιμοποιήσουν σε μια απόρριψη».

Αυτό που τελικά ανάγκασε το χέρι της SEC στη δικαστική υπόθεση με το Grayscale ήταν οι δικαστές να επισημάνουν τη στενή συσχέτιση μεταξύ των συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin και των τιμών spot bitcoin. 

Αυτό εγείρει το ερώτημα: ποια είναι η συσχέτιση μεταξύ των τιμών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αιθέρα και του spot αιθέρα;  

Ορισμένοι παίκτες στο διάστημα προσπαθούν να απαντήσουν σε αυτήν την ερώτηση προκειμένου να προλάβουν μια απόρριψη βάσει αυτού του συλλογισμού από την SEC. Για παράδειγμα, το έκανε το Coinbase ανάλυση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin και του spot bitcoin παρόμοιο με αυτό της SEC (αν και το δείγμα δεδομένων τους περιλαμβάνει μερικούς επιπλέον μήνες) που έδειξε πολύ στενότερες διαφορές μεταξύ των δύο – για παράδειγμα, 99.1% σε ωριαία βάση σε αντίθεση με 98.4% από την SEC, και 96.4% σε 5λεπτη βάση σε αντίθεση με 94.6% από την SEC. 

Η ανάλυση της Coinbase περιελάμβανε επίσης συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ETH και spot, σε συσχέτιση 99.3% σε ωριαία βάση και 96.2% σε 5λεπτη βάση. Η ανάλυση της Επιτροπής για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αιθέρων έναντι του spot μένει να φανεί, αλλά ορισμένοι παρατηρητές του ETF περιουσιακών στοιχείων κρυπτονομισμάτων πιστεύουν ότι η SEC μπορεί να έχει δημιουργηθεί για να αρνηθεί με βάση αυτό το σκεπτικό. 

Αντιδρώντας στην είδηση ​​της συνάντησης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς με την Coinbase (αλλά όχι με τυχόν εκδότες), ο Scott Johnson, δικηγόρος οικονομικών στην Davis Polk & Wardwell, είπε στο X, «Αυτό μου δείχνει ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς είναι πιθανό να εγκρίνει/απορρίψει με βάση τη συσχέτιση (που δεν πρέπει να αποτελεί έκπληξη). Γιατί να φέρετε την Coinbase για να συζητήσετε την ανάλυση συσχέτισής τους ενώπιον των πραγματικών εκδοτών;»

Λοιπόν τι ακολουθεί? 

Όχι μόνο δεν υπάρχει καμία μήνυση κατά της SEC για ένα spot ETH ETF (όπως είπε ο Balchunas στο podcast, «Είναι περίεργο να μηνύσεις την SEC»), αλλά λίγοι από τους αιτούντες μπορεί να έχουν οικονομικά κίνητρα να το κάνουν. "Πόσα χρήματα είναι πραγματικά διαθέσιμα για Ether ETF;" ρώτησε ο Μπαλτσούνας. «Όχι τόσο κατά τη γνώμη μου. Απλώς κοιτάξτε τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και θα σας έδιναν κάποιο οδηγό για το ενδιαφέρον για αυτήν την αγορά». 

Λέει ότι εάν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς αρνηθεί, «αυτό θα γίνει κάτι. Θα τους κάνει να μπλέξουν ξανά με τη βιομηχανία». Για αυτόν τον λόγο, λέει, αν ήταν η SEC, θα το ενέκρινε απλώς για να «συνεχίσω τη ζωή μου». Ωστόσο, επειδή η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς μπορεί να έχει δεχθεί πολιτικό πλήγμα για την έγκριση των spot ETFs bitcoin, λέει ότι η άρνηση των ETF spot ether μπορεί να είναι σαν να «πετάς ένα κόκκαλο σε μερικούς από τους ανθρώπους που ήταν εξοργισμένοι για να πουν, απλώς να αποδείξουμε: «Είμαστε όχι σε αυτά τα πράγματα».

Προς το παρόν, τα μάτια δεν θα είναι μόνο στραμμένα στην SEC και στις επικοινωνίες της με τους αιτούντες, αλλά και στην ανάλυσή της για τους αριθμούς συσχέτισης. Σε αυτό το σημείο, το μόνο σίγουρο είναι ότι η έγκριση του spot ether ETF δεν είναι το slam dunk που ήλπιζαν ορισμένοι παρατηρητές.