Una versión racional de las criptomonedas

Qué son y qué no son. Probablemente.

Aquí en Coin Sciences, somos más conocidos por MultiChain, una plataforma popular para crear e implementar blockchains con permiso. Pero comenzamos nuestra vida en marzo de 2014 en el espacio de las criptomonedas, con el objetivo de desarrollar un protocolo "bitcoin 2.0" llamado CoinSpark. CoinSpark aprovecha los metadatos de las transacciones para agregar activos externos (ahora llamados tokens) y mensajes notarizados a bitcoin. Nuestro pensamiento subyacente fue este: si una cadena de bloques es un registro descentralizado seguro, seguramente ese registro tiene aplicaciones más allá de la gestión de su criptomoneda nativa.

Después de menos de un año, dejamos de desarrollar CoinSpark, tanto por un empujón como por un tirón. El impulso fue la falta de demanda del protocolo: las empresas convencionales eran (comprensiblemente) reacias a confiar sus procesos centrales a una cadena de bloques pública. Pero también hubo un tirón, en términos del creciente interés que vimos en los libros de contabilidad distribuidos cerrados o autorizados. Estos pueden definirse como bases de datos que son compartidas de manera segura y directa por múltiples partes conocidas pero que no confían, y que ninguna parte controla. Así que en diciembre de 2014 comenzamos a desarrollar MultiChain para abordar este interés, un cambio en la dirección que Silicon Valley llamaría un “pivote.

Dos años desde su primer lanzamiento, MultiChain ha demostrado un éxito rotundo y seguirá siendo nuestro foco en el futuro previsible. Pero seguimos teniendo un interés activo en el espacio de las criptomonedas y su rápido ritmo de desarrollo. Hemos estudiado la máquina virtual limitada por gas de Ethereum, los sistemas confidenciales basados ​​en CryptoNote como Monero, Zcash con su (relativamente) eficiente cero pruebas de conocimientoy nuevos participantes como Tezos y Eos. También hemos observado de cerca los interminables dramas del mundo de las criptomonedas, como la guerra de desgaste del tamaño de un bloque de bitcoin, las fallas de numerosos intercambios, Ethereum Desastre DAO y la desvinculación temporal de Tether. Las noticias criptográficas son el regalo que sigue dando.

Crypto y la empresa

Aparte de la pura curiosidad, hay una buena razón para que observemos tan de cerca. Esperamos plenamente que muchas de las tecnologías desarrolladas para las criptomonedas eventualmente encuentren su camino hacia las cadenas de bloques autorizadas. Y debo enfatizar aquí la palabra finalmente, porque la comunidad criptográfica tiene (por decirlo suavemente) un apetito de riesgo mucho mayor que las empresas que exploran nuevas técnicas de integración.

Es importante tener claro las similitudes y diferencias entre las criptomonedas y las cadenas de bloques empresariales, porque mucha angustia es causada por el uso de la palabra "cadena de bloques" para describir ambas. A pesar del ruido objeciones de algunosCreo que este uso es razonable, porque ambos tipos de cadenas comparten el objetivo de lograr un consenso descentralizado entre entidades que no confían en un registro de eventos. Como resultado, comparten muchas características técnicas, como transacciones firmadas digitalmente, redes peer-to-peer, restricciones de transacción y un algoritmo de consenso altamente robusto que requiere una cadena de bloques.

A pesar de estas similitudes, el aplicaciones de las cadenas de bloques de criptomonedas abiertas y sus contrapartes empresariales autorizadas parecen ser completamente distintas. Si encuentra esto sorprendente o inverosímil, considere los siguientes paralelismos: El protocolo de red TCP / IP se usa para conectar mi computadora a mi impresora, pero también alimenta toda la Internet. Las tarjetas gráficas hacen que los videojuegos en 3D sean más realistas, pero también pueden simular redes neuronales para el "aprendizaje profundo". La compresión basada en secuencias repetidas acelera los sitios web, pero también ayuda a los científicos a almacenar datos genéticos de manera eficiente. En informática, las tecnologías multipropósito son la norma.

Entonces, aquí en Coin Sciences, creemos que las cadenas de bloques se utilizarán tanto para las criptomonedas como para la integración empresarial a largo plazo. No caemos en ninguno de los lados de la división tradicional (casi tribal) entre los defensores de las cadenas públicas y privadas. Quizás esto refleje un elemento de ilusión, porque un ecosistema de criptomonedas próspero desarrollará más tecnologías (bajo licencias liberales de código abierto) que podemos usar en MultiChain. Pero no creo que esa sea la única razón. Creo que hay un argumento convincente a favor de las criptomonedas, que pueden valerse por sí mismas.

A favor de las criptomonedas

¿Qué sentido tienen las criptomonedas como bitcoin? ¿Qué aportan al mundo? Creo que la respuesta es la misma ahora que en 2008, cuando Satoshi Nakamoto publicó su famoso detalles de la moneda. Permiten transferencias directas de valor económico a través de Internet, sin un intermediario de confianza, y esto es algo increíblemente valioso. Pero a diferencia de la visión original de Satoshi, no veo esto como una mejor manera de comprar café en persona o teteras en línea. Más bien, las criptomonedas son una nueva clase de activo para las personas que buscan diversificar sus tenencias financieras en términos de riesgo y control.

Dejame explicar. En general, las personas pueden poseer dos tipos de activos: físicos y financieros. Para la mayoría de nosotros, los activos físicos son elementos sólidos y prácticos, como tierras, casas, automóviles, muebles, alimentos y ropa, mientras que unos pocos afortunados pueden poseer un bote o algo de arte. Por el contrario, los activos financieros consisten en un derecho sobre los activos físicos o el dinero emitido por el gobierno en poder de otros. A diferencia de los activos físicos, los activos financieros son inútiles por sí mismos, pero pueden intercambiarse fácilmente por cosas útiles. Esta liquidez e intercambiabilidad los hace atractivos a pesar de su forma abstracta.

Dependiendo de a quién le preguntes, el valor total de los activos financieros del mundo está entre $ 250 y $ 300 billones, o un promedio de $ 35-40 mil por persona viva. La mayor parte de esta suma está inmovilizada en bonos, es decir, dinero prestado a personas, empresas y gobiernos. La mayor parte del resto consiste en acciones de empresas públicas, distribuidas en las bolsas de valores del mundo. Los inversores tienen muchas opciones.

No obstante, todos los activos financieros tienen algo en común: su valor depende del buen comportamiento de soluciones y terceros. Además, con la excepción de algunos persistentes activos al portador, no se pueden transferir ni intercambiar sin un intermediario de confianza. Estas características crean un malestar considerable para los propietarios de estos activos, y ese sentimiento gana credibilidad durante los períodos de inestabilidad financiera. Si el propósito principal de la riqueza es hacer que las personas se sientan seguras frente a tormentas políticas o personales, y la riqueza misma está en riesgo de una tormenta de este tipo, entonces no está cumpliendo su función.

Por lo tanto, es natural que las personas busquen activos similares al dinero que no dependen del buen comportamiento de ningún tercero específico. Este impulso subyace en el fenómeno de nombre divertido de errores de oro - personas que poseen una parte considerable de sus activos en oro físico. El oro ha sido percibido como valioso por los humanos durante miles de años, por lo que es razonable suponer que esto continuará. Los gobiernos no pueden socavar el valor del oro, que a menudo sucumben a la tentación de imprimir demasiado de su propia moneda. Y al igual que en la época medieval, el oro se puede utilizar inmediatamente para el pago sin la asistencia o aprobación de un tercero.

A pesar de estas cualidades, el oro está lejos de ser ideal. Es caro de almacenar, pesado de transportar y solo se puede entregar a través de una interacción en persona. En la era de la información, seguramente preferiríamos un activo que esté descentralizado como el oro, pero que se almacene digitalmente en lugar de físicamente, y pueda enviarse a todo el mundo en segundos. Esta, en resumen, es la propuesta de valor de las criptomonedas: oro teletransportable.

Sobre el valor intrínseco

La objeción más inmediata y obvia a esta tesis es que, bueno, es claramente ridícula. No se puede simplemente inventar un nuevo tipo de dinero, representado en bits y bytes, y llamarlo Gold 2.0. El oro es algo real, ¡mira, es brillante! - y tiene un "valor intrínseco" que es independiente de su precio de mercado. El oro es un conductor de electricidad resistente a la corrosión y se puede utilizar para empastes dentales. A diferencia de Bitcoin, si nadie más en el mundo quisiera mi oro, aún podría hacer algo con él.

Hay algo de mérito en este argumento, pero es más débil de lo que parece inicialmente. Sí, el oro tiene algún valor intrínseco, pero su precio de mercado no se deriva de ese valor. En julio de 2001, una onza de oro costaba 275 dólares, diez años después costaba 1840 dólares y hoy vuelve a rondar los 1200 dólares. ¿El valor práctico de los empastes dentales y el cableado eléctrico se multiplicó por siete en diez años y luego se desplomó en los seis siguientes?

Claramente no. El argumento del valor intrínseco se trata de algo más sutil: coloca una límite inferior sobre el precio de mercado del oro. Si el oro llegara a ser más barato que sus sustitutos funcionales, como el cableado de cobre o la amalgama dental, los electricistas y dentistas lo comprarían. Entonces, si compra algo de oro hoy, puede estar seguro de que siempre valdrá la pena algo, incluso si es (drásticamente) menor que el precio que pagó.

Las criptomonedas carecen del mismo tipo de límite inferior, derivado de su utilidad práctica (discutiremos una forma diferente de soporte de precios más adelante). Si todos en el mundo perdieran interés en bitcoin, o si los gobiernos lo cerraran permanentemente, o si la cadena de bloques de bitcoin dejara de funcionar, entonces cualquier bitcoins que tenga no tendrá valor. Ciertamente, estos son riesgos a tener en cuenta, pero su naturaleza también apunta a la fuente del valor de una criptomoneda: la red de personas que tienen interés en mantenerla y realizar transacciones en ella. Para bitcoin y otros, esa red es grande y sigue creciendo.

De hecho, si miramos a nuestro alrededor, podemos encontrar muchos tipos de activos que son muy valorados pero tienen un uso práctico insignificante. Los ejemplos incluyen joyas, pinturas antiguas, placas especiales de automóviles, autógrafos de celebridades, sellos raros y bolsos de marca. Incluso podríamos decir que, en términos de idoneidad para el propósito, la propiedad en el centro de las ciudades está drásticamente sobrevalorada en comparación con los suburbios. En estos casos y más, es difícil justificar realmente por qué las personas encuentran algo valioso; la razón está profundamente enterrada en nuestra psique individual y colectiva. Lo único que tienen en común estos activos es su relativa escasez.

Por lo tanto, no diría que el éxito de bitcoin fue una consecuencia necesaria o predecible de su invención, por brillante que haya sido. Lo que sucedió fue una completa sorpresa para la mayoría de las personas, incluido yo mismo, como el aumento de los mensajes de texto, las redes sociales, el sudoku y los fidget spinners. Solo hay una razón para creer que las personas encontrarán valiosas las criptomonedas, y es el hecho de que parecen estar haciéndolo, en cantidades cada vez mayores. Bitcoin y sus primos han tocado un nervio psicoeconómico. A la gente le gusta la idea de poseer dinero digital que está bajo su control final.

Contra el cripto maximalismo

En este punto debo aclarar que no soy un “maximalista de criptomonedas”. No creo que esta nueva forma de dinero se apodere del mundo, reemplazando el panorama financiero existente del que dependemos. La razón de mi escepticismo es simple: las criptomonedas son una mala solución para la mayoría de las transacciones financieras.

No me refiero solo a sus tarifas altísimas y su escasa escalabilidad, que técnicamente se pueden resolver con el tiempo. El verdadero problema con bitcoin es su principal razón de ser: la eliminación de intermediarios financieros. En realidad, intermediarios desempeñar un papel crucial para hacer segura nuestra actividad financiera. ¿Quieren los consumidores que los pagos en línea sean irreversibles, si un comerciante los ha estafado? ¿Quieren las empresas que una pérdida o violación de datos provoque una quiebra inmediata? Uno de mis memes favoritos de Twitter es este de Dave Birch (aunque tenga en cuenta que bitcoin no es realmente anónimo o imposible de rastrear):

¡Ayuda! Quiero que me devuelvan mi dinero electrónico anónimo imposible de rastrear, parte 97: Corea del Sur https://t.co/LoImbsZnEV

- David GW Birch (@dgwbirch) 5 de Julio de 2017

Ayuda. Quiero que me devuelvan mi dinero electrónico anónimo imposible de rastrear, parte 97: tokens Ethereum https://t.co/Qi5w04dFAo

- David GW Birch (@dgwbirch) Sábado, Junio 18, 2017

Si bien es maravilloso enviar valor directamente a través de Internet, el precio de esta magia es la falta de recursos cuando algo sale mal. Para el ciudadano medio que compra un libro o una casa, esta compensación es simplemente un mal negocio. Y las interminables noticias sobre criptomonedas robadas y los intercambios de bitcoins pirateados no le harán cambiar de opinión. Como resultado, creo que las criptomonedas siempre serán un activo de nicho, y nada más. Encontrarán su lugar dentro o fuera del orden financiero existente, junto con acciones de pequeña capitalización y bonos de alto rendimiento. No hay suficiente gente pensando en las implicaciones de este resultado intermedio y aburrido, que a mí me parece más probable de todos.

Se puede establecer una clara analogía histórica con el auge del comercio electrónico. En los embriagadores días del boom de las punto com, los expertos predecían que las tiendas online reemplazarían a sus predecesoras físicas. Otros dijeron que nadie querría comprar productos invisibles de los recién llegados basados ​​en la web. Veinte años después, Amazon, Ebay y Alibaba han construido sus imperios, pero las tiendas físicas todavía están con nosotros y atractivo para comprar. En la práctica, la mayoría de nosotros compra algunas cosas en línea y otras cosas fuera de línea, según el artículo en cuestión. Existen compensaciones entre estas dos formas de comercio, al igual que las hay entre las criptomonedas y otras clases de activos. El que diversifica gana.

Ahora sobre ese precio

Si las criptomonedas existirán a largo plazo, pero no destruirán el orden financiero existente, entonces la pregunta realmente interesante es esta: ¿Exactamente qué tan grandes serán? Dentro de cincuenta años, ¿cuál será la capitalización de mercado total de todas las criptomonedas del mundo?

En mi opinión, la única respuesta honesta puede ser: no tengo ni idea. Puedo presentar un caso sólido para una capitalización de mercado a largo plazo (ajustada a la inflación) de $ 15 mil millones, ya que eso es exactamente donde estaba la criptografía antes de la explosión de este año (ahora desinflada). Y puedo presentar un caso igualmente sólido por $ 15 trillón, dado que el valor total del oro mundial es actualmente de $ 7 billones, y las criptomonedas son mejores en muchos sentidos. Me sorprendería si la respuesta final se saliera de este rango, pero una predicción tan amplia es tan buena como ninguna predicción.

La mayoría de los activos financieros tienen algún tipo de métrica que actúa para anclar su precio. Incluso en mercados turbulentos, no se desvían más de 2-3 veces en cualquier dirección antes de que los inversores racionales los vuelvan a poner en línea. Por ejemplo, los tipos de cambio entre monedas gravitan hacia paridad de poder adquisitivo, definida como la tasa a la que una canasta de bienes comunes cuesta lo mismo en todos los países. Los bonos gravitan hacia su precio de reembolso, ajustado por interés, inflación y riesgo, que depende de la parte emisora. Las acciones gravitan hacia una Tasa de ganacias sobre precio de 10 a 25, debido a las alternativas disponibles para los inversores que buscan ingresos. (Una excepción parece ser las acciones de tecnología de alto crecimiento, pero incluso estas finalmente vuelven a la tierra. Sí, Amazon, llegará tu día.)

Cuando se trata del mundo de las criptomonedas, no existe tal base. Las criptomonedas no se utilizan para fijar el precio de los bienes comunes y no pagan dividendos ni tienen una fecha límite para el canje. También carecen del pedigrí del oro o de las obras de arte, cuyo precio se ha descubierto durante cientos de años. Como resultado, los precios de las criptomonedas están completamente a merced de Keynesian espíritus animales, es decir, las decisiones irracionales, impulsivas y gregarias que la gente toma frente a la incertidumbre. Parafraseando a Benjamin Graham, quien escribió el libro En cuanto a la inversión en bolsa, Crypto Market está más loco que un loco. Los geeks entre nosotros podríamos llamarlo teoría del caos en acción, con miles de especuladores que se alimentan unos de otros en un vacío informativo.

Por supuesto, se pueden discernir algunos patrones en el ruido. No quiero escribir (o ser acusado de escribir) una guía para la inversión en criptomonedas, por lo que solo los mencionaré brevemente: reacciones a la incertidumbre política y fallas en blockchain, períodos de especulación impulsada por los medios, toma de ganancias por parte de las criptomonedas. ballenas, ciclos de 2 a 4 años, esquemas deliberados de bombeo y descarga y la implacable presión a la baja causada por la minería de prueba de trabajo. Pero si pudiera dar un consejo, sería este: compre o venda para asegurarse de que estará igualmente feliz (e infeliz) ya sea que los precios de las criptomonedas se dupliquen o se reduzcan a la mitad en la próxima semana. Porque cualquiera puede suceder y no tienes forma de saber cuál.

Si el precio de una criptomoneda no está ligado a nada y se mueve de manera impredecible, ¿podría bajar a cero? Salvo lo catastrófico de una blockchain técnico fracaso, creo que la respuesta es no. Considere a los especuladores que compraron bitcoins en 2015 y se agotaron durante el pico reciente, obteniendo un retorno de 10 veces. Si el precio de bitcoin vuelve a su nivel de 2015, sería una obviedad para ellos volver a comprar. En el peor de los casos, perderán una pequeña parte de sus ganancias generales. Pero si la historia se repite, pueden duplicar esos logros. Y tal vez la próxima vez, el precio suba aún más.

Este comportamiento racional de los inversores anteriores se traduce en el soporte de precios de una criptomoneda, entre el 10% y el 25% (mi estimación) de su pico histórico. Eso es exactamente lo que sucedió durante 2015 (vea el gráfico a continuación) cuando el precio de bitcoin se estabilizó en el rango de $ 200- $ 250 después de caer drásticamente de más de $ 1000 un año antes. En ese momento no había ninguna buena razón para creer que alguna vez volvería a subir, pero el costo de hacer una patada se volvió demasiado bajo para resistir.

Por eso creo que las criptomonedas estarán con nosotros a largo plazo. Siempre que bitcoin valga una cantidad no trivial, puede usarse como un medio para enviar dinero directamente en línea. Y mientras sirva para este propósito, será una inversión alternativa atractiva para las personas que buscan diversificarse. Lo mismo ocurre con otras criptomonedas que han alcanzado un nivel suficiente de interés y apoyo, como Ethereum y Litecoin. En el caso de Ethereum, esta lógica se aplica independientemente de que los contratos inteligentes encuentren aplicaciones serias o no.

Sobre ese tema, probablemente debería (y a regañadientes) mencionar la reciente ola de ofertas iniciales de monedas (ICO) simbólicas en Ethereum. En su mayor parte, no las veo como inversiones atractivas, porque su precio de oferta puede ser un punto alto al que nunca regresen. Y las sumas involucradas son a menudo ridículas: si $ 18 millones fueron suficientes para financiar el desarrollo inicial de Ethereum, no veo por qué proyectos mucho más simples están recaudando diez veces esa cantidad. Mi mejor suposición es que muchos inversores de ICO están buscando algo que hacer con sus riquezas de Ether recién encontradas, que prefieren no vender para reducir el precio. Irónicamente, después de ser recolectado por estas ICO, se está vendiendo mucho de todos modos.

De vuelta a la realidad

Existe una cierta simetría entre las reacciones de las personas a las criptomonedas y las cadenas de bloques empresariales. En ambos casos, algunos impulsan descaradamente la publicidad, afirmando que bitcoin destruirá el sistema financiero o que las cadenas empresariales reemplazarán las bases de datos relacionales. Otros son completamente despectivos, y ven las criptomonedas como elaborados esquemas Ponzi y las cadenas de bloques autorizadas como una farsa tecnológica.

En mi opinión, todas estas posiciones extremas ignoran una simple verdad: que existen compensaciones entre las diferentes formas de hacer las cosas, y en el caso de las criptomonedas y las cadenas de bloques empresariales, estas compensaciones son evidentes. Una tecnología no necesita ser buena para todo para tener éxito, solo necesita ser bueno para algunas cosas. Las personas que hacen esas cosas tienden a encontrarlo.

Entonces, cuando se trata de cadenas de bloques públicas y privadas, es hora de dejar de pensar en términos binarios. Cada tipo de cadena encontrará su lugar en el mundo y proporcionará valor cuando se use adecuadamente. En el caso de las criptomonedas, como método libre de intermediarios para la transferencia de valor digital y una clase de activos alternativa. Y en el caso de las blockchains empresariales, como un nuevo enfoque para compartir bases de datos sin un intermediario confiable.

Esa, al menos, es la apuesta que estamos haciendo aquí.

Divulgación: el autor tiene un interés financiero en varias criptomonedas. Coin Sciences Ltd no lo hace.

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Fuente: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrencies/