Los mecanismos de descubrimiento de precios de capital eficientes transformarán los mercados de bienes no fungibles y otros activos ilíquidos
Lea esta publicación sobre infraestructura descentralizada en Mirror . Jake es fundador y director ejecutivo de coinfund, una empresa de inversión centrada en blockchain.
Hoy en día, la mayoría de las personas que siguen los productos no fungibles observan que se trata de una clase de activos muy ilíquidos y sienten que es probable que se mantenga así. Lo que puede no ser obvio es que, en el contexto de los mecanismos criptoeconómicos de blockchain, la "liquidez" es simplemente un problema de diseño de mecanismos que se resuelve rápidamente. En esta publicación, me gustaría profundizar en cómo la criptoeconomía financiará el espacio NFT, mejorará su perfil de liquidez y extenderá esta tecnología a otros activos ilíquidos a lo largo del tiempo.
La financiarización de la clase de activos NFT
En las primeras etapas del espacio blockchain, se necesitaron meses, y a veces años, para que un token fungible (léase: ERC20) lograra una liquidez significativa. Los emisores competirían para cotizar en una bolsa centralizada, pagar tarifas elevadas y superar los desafíos regulatorios. Pero el mercado aplicó contratos inteligentes y mecanismos criptoeconómicos para resolver el problema de liquidez de los fungibles. En estos días, a través de la magia de minería de liquidez y el ingenio de creadores de mercado automatizados, el tiempo de liquidez para un token ERC20 promedio es prácticamente cero y Los DEX están haciendo más de $ 2 mil millones de volumen diario mientras sirve $ 44 mil millones de Capitalización de mercado de DeFi.
Por el contrario, las perspectivas de vender cualquier artículo no fungible individual en el mercado secundario todavía son sombrías hoy, incluso después de un año en el que Los GMV de NFT han aumentado drásticamente en 2020. En una publicación anterior, Propuse que diseñáramos las NFT como “propiedad intelectual líquida.”Dado que el alcance de las NFT abarca cada vez más contenido digital, la visión de la propiedad intelectual líquida viene con la suposición implícita de que las NFT son, por derecho propio, una nueva clase de activos financieros.
A medida que las NFT se vuelven cada vez más financieras, requerirán nuevos tipos de intercambios, protocolos de préstamos y derivados. Por lo tanto, afirmo que descubrimiento de precios es el siguiente gran problema planteado en el espacio NFT. Los mecanismos eficientes de capital para el descubrimiento de precios permitirán a los participantes realizar transacciones más rápidamente, mejorar la liquidez a través de la tokenización, permitir que los no fungibles sean una garantía sin libros de pedidos y crear un rico conjunto de derivados con no fungibles como subyacente. En otras palabras, el descubrimiento de precios permitirá la financiarización de la clase de activos NFT.
Entonces, ¿cómo se implementará? Una vez más, como presentamos en esta publicación, los nuevos mecanismos de descubrimiento de precios, en particular, juegos de tasación - creará innovaciones clave que resolverán el problema de liquidez de las NFT y otros activos ilíquidos.
Comprender los mecanismos actuales de descubrimiento de precios
En la actualidad, solo existen algunas formas en las que se produce el descubrimiento de precios en las NFT. Primero, comprender estos mecanismos nos ayudará a formar un marco sobre cómo pensar sobre el problema del descubrimiento de precios.
- El mecanismo de venta. En el enfoque de ventas, utilizado por Raro y la mayoría de los demás mercados de NFT, las valoraciones se crean a partir de una venta pública en el mercado abierto. A medida que las NFT intercambian manos a través de las ventas, el mercado observa los precios históricos y la procedencia de los activos. Sin un mercado descomunal de participantes, este mecanismo predeterminado no tiene demasiada información sobre precios y el mercado es muy poco líquido. Como veremos, las ventas están en la frontera del capital. ineficacia: su principal inconveniente es que por cada dólar de valoración, alguien debe pagar un dólar para crearlo.
- El mecanismo de subasta. Para bien o para mal, la mayoría de los vendedores y compradores del mercado prefieren las subastas para obtener y fijar precios de NFT. Arte asíncrono utiliza subastas perpetuas como su galería nativa, al igual que Súper raro. La caída histórica de $ 3.5 millones de Beeple muestra que las subastas, aunque hacen carrera, son en general exuberantes. Vale la pena señalar que las subastas se adaptan bien a las ventas de arte, donde el valor intrínseco de los activos tiende a ser mucho más subjetivo y a los ojos del espectador. Pero desde una perspectiva de eficiencia de capital en los activos generales de NFT, las subastas no son óptimas. La mayoría de los mecanismos de subasta de blockchain en producción no son subastas de Vickrey, lo que incentivar a los participantes a ofertar su verdadero valor. Incluso si lo fueran, tendrían una eficiencia de capital aún peor que las ventas: requieren que los licitadores bloqueen el capital. (Algunas plataformas incluso han propuesto pagar a los postores Rendimiento de DeFi en el capital de licitación bloqueado para mitigar los bloqueos). En una subasta, por cada dólar de valoración, el mecanismo puede requerir varios dólares de valor de licitación.
- El mecanismo de fraccionamiento. Fraccionamiento de NFT, como se ve en el trabajo pionero de niftex, es la primera innovación hacia la creación de eficiencia de capital en un contexto de descubrimiento de precios NFT. Junto con otros enfoques como Ark, Punks envueltos, WG0y NFTX.org, el fraccionamiento fragmenta uno o más no fungibles en una moneda ERC20 que puede ganar liquidez en un DEX o intercambio centralizado. Cualquiera puede comprar cualquier cantidad de la moneda para ayudar a establecer la valoración general, reduciendo el costo de valoración para un usuario individual (pero no necesariamente en el mecanismo en su conjunto). Con el fraccionamiento también vienen los desafíos de la gobernanza de las partes interesadas y gestionar una proliferación de activos ERC20 correspondientes a un gran universo de no fungibles.
Esta discusión de los enfoques existentes motiva la pregunta de si existen enfoques que mejoren drásticamente la eficiencia del capital para el problema del descubrimiento de precios. Cubrimos algunos de estos enfoques en la siguiente sección.
La eficiencia del capital es lo que hace que el descubrimiento de precios sea disruptivo
Sobre la base de nuestra discusión hasta ahora, un marco básico para evaluar los mecanismos de descubrimiento de precios es medir su eficiencia de capital. Definamos P (x) como el precio descubierto de un bien x y C (x) como el costo total del gasto de los participantes requerido para fijar el precio. Entonces podemos definir ampliamente la eficiencia de descubrimiento de precios de un mecanismo como, informalmente, E = P / C en un conjunto particular de activos. En este marco, los mecanismos de venta siempre tienen una eficiencia de E = 1, los mecanismos de subasta tienen mi ≤ 1, y el fraccionamiento merece un análisis más matizado del que deberíamos hacer aquí, con mi ≥ 1. La pregunta es si podemos hacerlo mucho mejor que el fraccionamiento, y la respuesta es sí.
- Cálculo de precios. Si bien las subastas son excelentes para bienes valorados subjetivamente, los mercados de artículos de colección suelen fijar precios sobre la escasez y las propiedades bien definidas. Algunos activos, como CryptoKitties y bienes raíces virtuales, pueden tener precios que simplemente se pueden calcular. NFTBank.ai es una de las primeras empresas emergentes en presentar modelos precisos de aprendizaje automático para predecir los precios de los coleccionables en función de los precios anteriores de coleccionables similares o adyacentes. Los precios de los bienes raíces virtuales podrían sucumbir a modelos que tengan en cuenta las ventas pasadas y la posible generación de ingresos en el vecindario. En este contexto, la eficiencia del capital aumenta mucho porque podemos pensar que el mecanismo tiene un costo fijo, c, de implementar los algoritmos de precios. Por lo tanto, el costo se amortizará a través de los descubrimientos de precios y la eficiencia. E = P / c irá al infinito con el tiempo. Aún así, el jurado aún puede estar deliberando sobre si el aprendizaje automático funcionará bien para bienes exuberantes y valorados subjetivamente, como Arte de abeja.
- Redes de expertos. No necesariamente necesitamos construir un modelo de aprendizaje automático para lograr un costo fijo de descubrimiento de precios. Imagine que por cada precio, pagamos una cantidad fija de dinero a cinco expertos que nos brindan sus opiniones fundamentadas sobre el valor justo de mercado de un bien. La eficiencia del capital mejora a medida que los bienes aumentan de valor. Este enfoque puede utilizar servicios centralizados o redes de personas incentivadas para crear evaluaciones. Una preocupación con el uso de expertos humanos es la escala: ¿realmente tendremos suficientes expertos para procesar todo el volumen potencial de bienes que probablemente producirá el espacio NFT? Como veremos a continuación, este enfoque probablemente se formalice mejor como redes de oráculo en cadena, que naturalmente incentivarán a los agentes a jugar juegos de evaluación y hacerlo de manera eficiente.
- Oráculos de predicción entre pares. El desarrollo reciente más emocionante en los oráculos es la implementación de la predicción entre pares como un mecanismo en cadena, iniciado por Resultado. Predicción de pares es un juego cooperativo que incentiva a los participantes a responder consultas honestamente, sin requerir fuentes de datos u otras fuentes de verdad objetiva. Upshot propone aplicar la predicción de pares, junto con un algoritmo de ordenación, para crear un descubrimiento de precios de capital eficiente para NFT. Es difícil hacer justicia a la predicción de los pares en este pequeño espacio, pero el mecanismo por naturaleza es agnóstico entre los objetos de colección con precio objetivo o el arte con precio subjetivo: el oráculo informará un consenso educado. Lo más importante es que Upshot realiza varias mejoras interesantes en la eficiencia de capital de los juegos de evaluación actuales. Primero, los costos de valuación del mecanismo se amortizan en una gran cantidad de bienes, de manera similar al cálculo de precios. En segundo lugar, el margen de seguridad del protocolo se puede evaluar a partir de los ingresos futuros: si algunos tasadores son maliciosos o malos en su trabajo, el protocolo reduce activamente sus flujos de efectivo futuros al no seleccionarlos para las tareas de evaluación. Castigar a los agentes reduciendo sus flujos de efectivo futuros en lugar de hacerles pagar por la seguridad por adelantado es una gran mejora de la eficiencia del capital en los protocolos criptoeconómicos en general. La predicción de pares de Upshot será el primer mecanismo en cadena ampliamente aplicable al descubrimiento de precios de NFT, y los precios de NFT serán la primera aplicación del protocolo de Upshot que se implementará en 2021.
- Fijación de precios implícitos en derivados. Préstamos NFT, demostrados por empresas como NFTFi, y los índices NFT, según lo contemplado por NFTX.org, crea otro vector para el descubrimiento de precios NFT: el precio implícito en los derivados que tienen activos no fungibles como subyacente. Los derivados personalizados, como el derecho a comprar un NFT en el futuro o las cuotas de mercado de predicción, pueden potencialmente crear precios de NFT, al tiempo que delegan los costos de agregación de liquidez a otras plataformas o mecanismos. Todavía es temprano en este espacio y se desarrollará en los próximos años a medida que continúe la tendencia de financiarización.
Implicaciones de la liquidez no fungible
En general, el potencial de mecanismos de descubrimiento de precios de capital eficientes tiene profundas implicaciones para la liquidez de las NFT existentes y, por extensión, cualquier activo no líquido que pueda formularse como no fungible en cadena. Es probable que veamos todo un ecosistema de juegos de tasación desarrollarse en torno al problema del descubrimiento de precios en los años venideros. También hemos visto que algunos enfoques son más adecuados para bienes con precio objetivo y otros más adecuados para bienes con precios subjetivos.
A continuación se muestran algunas aplicaciones prácticas del descubrimiento de precios.
- Un creador podrá producir una obra y un mercado eficiente de juegos de tasación ofrecerá liquidez para esa obra de forma completamente automatizada. Como tal, este sería un mecanismo completamente disruptivo para monetizar la creatividad, el contenido y los bienes digitales.
- Los precios basados en Oracle se utilizarán para valorar carteras y colecciones de productos no fungibles para descubrir un nuevo valor.
- La "fijación de precios instantánea" de las NFT se puede utilizar para crear un límite inferior en el que los titulares siempre pueden liquidar sus activos. Neolásticos han propuesto mecanismos en líneas similares, y otros descubrimientos de precios podrían ser aplicables a una gama más amplia de productos.
- Cualquier aplicación que utilice NFT como garantía puede depender de los precios en cadena para controlar el riesgo. Por ejemplo, un protocolo de préstamos puede establecer márgenes de liquidación basados en precios automatizados. O, en una aplicación más técnica, los rollups optimistas pueden utilizar potencialmente este mecanismo para reducir los costes de "roll-off" de las NFT de la capa 2.
- Los inversores pueden tomar decisiones de compra de forma más rápida y eficaz con los precios sugeridos.
- Podemos crear índices NFT descentralizados respaldados por la seguridad de los juegos de evaluación en lugar de la confianza o la garantía. Esto puede generar importantes eficiencias para los inversores que buscan exposición al espacio NFT pero que dudan en evaluar activo por activo.
Me encantaría escuchar sus pensamientos y comentarios sobre este espacio fascinante y en desarrollo. Sigueme en Twitter @jbrukh.
Referencias
- [Emmones] Un mecanismo de precios eficiente para las NFT
- [Brukhman] Hilo de Twitter en #NFT Liquidez
- [Ausubel, Milgrom] La hermosa pero solitaria subasta de Vickrey
- [Brukhman] Todo el contenido digital está en cadena
- [Berenzón] Creadores de mercado de función constante: una innovación de cero a uno
- [Huberto] Niftex: La cláusula de rescisión en profundidad
- [Emmones] Predicción entre pares 101
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