A medida que se rompe el rally de precios de Bitcoin, ¿qué puede decirnos el mercado de futuros perpetuo?

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Actualización de opciones y derivados

Una dinámica y un gráfico que hemos cubierto ampliamente antes es la tasa de financiación perpetua del mercado de futuros de bitcoin en comparación con el precio. En la anterior corrida alcista de 2021, el mercado de futuros perpetuos (delincuentes) desempeñó un papel clave a la hora de mover los precios a corto plazo tanto al alza como a la baja con un apalancamiento excesivo. Vale la pena revisar el estado del mercado de derivados y el apalancamiento actual del sistema, ya que el precio de bitcoin se ha desplomado desde su último repunte, siguiendo a las acciones estadounidenses en un camino potencial hacia nuevos mínimos.

Desde su máximo en noviembre de 2021, el mercado de futuros perpetuos ha estado constantemente sesgado a la baja (la tasa de financiación neutral es del 0.10%). En pocas palabras, un mayor número de participantes en el mercado tuvieron y siguen teniendo un sesgo corto durante los últimos ocho meses. Incluso durante el último repunte del mercado bajista, eso no ha cambiado. No vimos que la tasa de financiación superara el territorio neutral, lo que muestra una señal clara de que los especuladores a largo plazo y el apetito por el riesgo no han regresado al mercado.

Con el lanzamiento exitoso de un ETF de futuros de bitcoin en los mercados de EE. UU. el otoño pasado, junto con una disminución general de la actividad especulativa en todo el mercado de bitcoins y criptomonedas, las tasas de financiación de los delincuentes han estado oscilando desde un sesgo neutral a corto con movimientos mucho menos explosivos en las tasas de financiación. . Aunque la dinámica del mercado de derivados ha cambiado, todavía vale la pena estar atento a una señal procesable del mercado de delincuentes donde el sesgo de venta en corto se vuelve fuertemente fuera de juego, como se ha demostrado a lo largo de la historia, marcando mínimos significativos. Vale la pena señalar que en ciclos anteriores del mercado bajista (donde los vendedores dispuestos disminuían la nueva demanda al contado entrante) la financiación podía permanecer negativa durante largos períodos de tiempo, debido a la falta de demanda para especular/apalancar el activo por parte de los alcistas. 

Otra forma de visualizar la tasa de financiación es observar un valor anualizado con las tasas de financiación negativas actuales que arrojan un rendimiento estimado del 3.32% para tomar una posición larga frente a la mayoría de las posiciones cortas. Desde el colapso de noviembre de 2021, el mercado aún no ha superado la tasa de financiación neutral anualizada. 

El precio se ha movido con la tendencia de disminución del interés abierto del mercado de futuros en USD desde la cima del mercado. Esto es más fácil de ver en los gráficos segundo y tercero a continuación, que solo muestran la participación en el mercado de futuros de los delincuentes de todos los intereses abiertos de futuros. El mercado de delincuentes representa la mayor parte del interés abierto de más del 75% y ha crecido sustancialmente desde aproximadamente el 65% a principios de 2021.

Con la cantidad de apalancamiento disponible en el mercado de delincuentes, tiene sentido por qué la actividad del mercado de delincuentes tiene un impacto tan grande en el precio. Utilizando un cálculo aproximado del volumen total del mercado de delincuentes de Glassnode de 26.5 mil millones de dólares por día (promedio móvil de 7 días) versus El volumen spot real de Messari (promedio móvil de 7 días ajustado por volúmenes de intercambio inflados) de $ 5.7 mil millones, el mercado de delincuentes negocia casi cinco veces el volumen de los mercados al contado. Además de eso, el volumen diario al contado ha bajado casi un 40% respecto al año pasado, una estadística que ayuda a comprender cuánta liquidez ha abandonado el mercado.

Dado el volumen de los contratos de derivados de bitcoin en relación con los mercados al contado, se puede llegar a la conclusión de que se pueden utilizar derivados para suprimir bitcoin. En realidad, no estamos de acuerdo, dada la tasa de interés dinámica asociada con los productos de futuros de bitcoin, creemos que en un período de tiempo suficientemente largo el efecto de los derivados es netamente neutral sobre el precio. Si bien Bitcoin probablemente explotó mucho más de lo que lo habría hecho de otra manera debido a los efectos reflejos del apalancamiento, esas posiciones eventualmente se vieron obligadas a cerrar, por lo que el mercado absorbió una reacción negativa igual.