Bitcoin puede salvar nuestro sistema financiero de dinero fantasma

Este es un editorial de opinión de Ansel Lindner, economista, autor, inversor, especialista en Bitcoin y presentador de "Fed Watch".

El dinero fantasma tiene una larga historia, pero sólo recientemente se convirtió en parte de la lengua vernácula bitcoin a través del principal experto en eurodólares y escéptico de bitcoin, Jeff Snider, estratega jefe de Atlas Financial. Lo hemos entrevistado dos veces para el podcast "Fed Watch" de la revista Bitcoin: puedes escucharlo esta página y esta página, donde hablamos de algunos de estos temas.

En esta publicación, definiré el concepto de dinero fantasma, discutiré el eurodólar y el bitcoin como dinero fantasma, examinaré la escasez de divisas y su papel en la evolución monetaria y, finalmente, colocaré al bitcoin en su lugar entre las monedas.

¿Qué es el dinero fantasma?

El dinero fantasma es una unidad monetaria ideal abstracta, utilizada principalmente como unidad de cuenta y medio de intercambio, pero cuya función de depósito de valor es un derivado de un dinero base. Otros términos para el dinero fantasma incluyen: dinero político, cuasi-dinero, dinero imaginario, moneta numeraria o dinero de cuenta.

Para muchos historiadores económicos, la era más famosa del dinero fantasma es la Banco de amsterdam a partir de principios del siglo XVII. Era un banco de reserva completo, utilizaba contabilidad de doble entrada (libros mayores compartidos) para las transacciones y canjeaba saldos en una cantidad fija de plata. El dinero fantasma existía en sus libros y el dinero en sus bóvedas.

La innovación financiera de una unidad monetaria ideal abstracta evolucionó porque las monedas nunca tienen el mismo peso o finura. Las monedas en circulación tendían a desgastarse rápidamente, abollarse o cortarse e incluso si las monedas estaban en perfecto estado, los soberanos tendía a degradar las monedas sobre una base regular (para el año 1450, las monedas europeas solo tenían un 5% de contenido de plata). El dinero fantasma es una abstracción de moneda basada en una medida fija de un dinero (su reserva de valor), pero no necesita hacer referencia a monedas reales en circulación, solo una medida oficial.

Para decirlo en términos con los que los Bitcoiners están familiarizados, esta capa de abstracción le dio al dinero materia prima nuevas propiedades de seguridad y características de pago.

En cuanto a la seguridad, el dinero fantasma evita hasta cierto punto el problema de la degradación (podríamos llamar a esto resistencia a la degradación), porque la unidad de cuenta es un peso y una finura fijos establecidos por un banco, no por el soberano. Por ejemplo, el Banco de Amsterdam fijó el florín a 10.16 g de plata fina en 1618. Las monedas en circulación en ese momento tendían a diferir mucho y provenían de toda Europa. Incluso hubo ataques directos a los bancos inundando la economía local con monedas degradadas, como sucedió en la década de 1630 con la importación de monedas con menos contenido de plata desde el norte de los Países Bajos españoles a Ámsterdam.

El dinero fantasma también permite nuevas características, como la capacidad de realizar transacciones a largas distancias, en grandes sumas, llevando solo una carta, lo que reduce en gran medida los costos de transacción. También permitió bonos a más largo plazo a tasas de interés más bajas porque la unidad de cuenta es más estable. El precio de las acciones (una nueva innovación en ese momento), también podría valorarse en unidades monetarias estables.

En general, el dinero fantasma lleva a pensar en el valor como una unidad abstracta estable. Esto tiene efectos de gran alcance que son difíciles de exagerar cuando se trata de grandes inversiones a largo plazo, como proyectos de infraestructura masivos, que también se pusieron en marcha en la era preindustrial. Eventualmente, el pensamiento en unidades monetarias abstractas estables conduciría a toda la innovación financiera y bancaria que vemos hoy.

El dinero fantasma se considera, con razón, un derivado del dinero en sí, que reemplazó los aspectos inseguros de las monedas físicas, sin deshacerse de la forma subyacente del dinero. Sería más apropiado llamarla “moneda fantasma”, porque es simplemente un derivado estable, una moneda idealizada, utilizada para la contabilidad.

Todo tiene una compensación, y el dinero fantasma no es una excepción. La abstracción de la moneda brindó resistencia a la degradación por parte del soberano, pero también permitió a los bancos crear más fácilmente crédito denominado en esa unidad idealizada (préstamo de reserva fraccionaria), trasladando la tarea de impresión de dinero de los soberanos a los bancos. La expansión del crédito en el sector privado de acuerdo con los deseos del mercado puede generar auges económicos, pero la contrapartida es la siguiente caída.

Escasez de moneda

In un artículo de Jeff Snider, combina el uso de dinero fantasma con el concepto de escasez monetaria para explicar el surgimiento de la banca moderna y el comienzo del proceso evolutivo hacia el actual sistema financiero del eurodólar e incluso del bitcoin.

“Cualquier alternativa de dinero de cuenta [dinero fantasma] es la respuesta humana ingeniosa pero natural a estas condiciones específicas”.

Considera que el dinero fantasma es una práctica natural impulsada por el mercado, cuya principal fuerza impulsora es la escasez monetaria. El dinero fantasma puede añadir elasticidad a la oferta monetaria, como dije anteriormente, a través de la expansión del crédito. Señala el siglo XV. Gran hambruna de lingotes y los 1930 Gran Depresión como dos épocas muy importantes en la historia del dinero fantasma. Fueron períodos de inelasticidad en la oferta de moneda, lo que incentivó los esfuerzos por buscar nuevos suministros a través de la innovación financiera (dinero fantasma) o la búsqueda de nuevas fuentes de dinero (plata y oro en la era de la exploración y la expansión del crédito en eurodólares en la década de 1950). décadas de 1960 y XNUMX).

Más que nada, sin embargo, lo que podría haber llevado al dinero de cuenta a su posición preeminente fue algo llamado la Gran Hambruna de Lingotes. Así como el siglo XX pareció girar en una dirección y luego en la otra, desde la escasez de dinero deflacionario de la Gran Depresión hasta décadas más tarde, los cambios monetarios abrumadores debajo de la Gran inflación, así, también, la economía medieval sufrió uno para luego pivotar hacia su opuesto.

La edad de oro del dinero fantasma, perdonen el juego de palabras, coincidió con la hambruna de lingotes. El cuasidinero suele ser una solución a la inelasticidad; las presiones comerciales no se rinden fácilmente a algo como la falta de un medio de intercambio. La gente quiere hacer negocios porque el negocio, no el dinero, es la riqueza real.

“El papel del dinero, separado de cualquier deseo de almacenamiento de valor, no es más que facilitar tales negocios[.]” — Jeff Snider

Snider enmarca el dinero fantasma como una herramienta de mercado que también proporciona una ruta para aumentar la elasticidad del dinero en tiempos de escasez de moneda. En otras palabras, cuando la oferta de dinero no se expande a un ritmo suficiente, las dificultades económicas resultantes llevarán a las personas a buscar formas de expandir esa oferta de dinero, y el dinero fantasma es una solución preparada a través de la reserva fraccionaria.

Las opiniones de Snider lo colocan de lleno en el monetarista campamento, junto con Milton Friedman y otros. Ven en "la cantidad de dinero la principal fuente de actividad económica y sus perturbaciones". La inelasticidad es a la vez el principal culpable de la depresión y el principal motor de la innovación financiera.

El eurodólar como dinero fantasma

“La necesidad, básicamente, es la madre de la invención incluso cuando se trata de dinero […] Pero si el eurodólar fue la respuesta de la economía privada (global) a las restricciones del oro, ¿qué pasa entonces con las restricciones del eurodólar sobre el mismo después de agosto de 2007? ¿Dónde está el dinero fantasma del siglo XXI para reemplazar a los fantasmas preeminentes del siglo XX? —Jeff Snider

Snider enmarca el sistema del eurodólar como una respuesta de innovación natural a la inelasticidad que prevaleció en la Gran Depresión. En la década de 1950, cuando Robert Triffin comenzó a hablar sobre esto paradoja, el mercado estaba ocupado resolviéndolo a través de crédito y dinero fantasma. El sistema del eurodólar es simplemente una red de contabilidad y balances de doble entrada, utilizando la unidad monetaria global idealizada en ese momento, el dólar estadounidense (respaldado por $35/oz de oro).

Pero, ¿el eurodólar en su forma actual sigue siendo dinero fantasma? No, es dinero basado en crédito, pero parece casi idéntico.

Recuerde, el dinero fantasma es una unidad de dinero idealizada (en el pasado era plata u oro). El crédito también se denomina unidad de cuenta idealizada, un derivado de segundo orden, por así decirlo. A través del predominio del dinero fantasma, se volvió común pensar en una unidad monetaria abstracta, y la psicología del mercado cambió para centrarse en esta nueva herramienta financiera.

La diferencia entre el eurodólar actual, que es un sistema puramente basado en el crédito, y el crédito en un sistema monetario fantasma se encuentra en la función de depósito de valor. La reserva de valor del dinero fantasma proviene de una moneda base (plata, oro o bitcoin). El eurodólar hoy, por otra parte, está completamente divorciado de la base monetaria y está respaldado por algo nuevo. Un dólar hoy es una medida idealizada de la deuda denominada en dólares. Es una definición circular y autorreferencial en lugar de base monetaria:

“El dinero de cuenta [dinero fantasma] fue una de esas alternativas que también desdibujó las líneas entre el dinero y el crédito; en cierto sentido, el uso de libros de contabilidad para liquidar transacciones, incluso entre comerciantes, estaba bajo la definición más estricta de crédito en lugar de un sustituto monetario. Pero ese fue el caso solo en la medida en que eventualmente este pagaré en papel tendría que ser vendido en lingotes o en especie.

Las hipotecas de alto riesgo y sus equivalentes antiguos se hicieron posibles donde había una sobreabundancia de metálico, aunque tal vez contrariamente a la intuición sea mucho menos probable, si no completamente impráctico, utilizando solo fantasmas sin ataduras al dinero fuerte”. —Jeff Snider

En otras palabras, desvincular el dinero fantasma de su moneda fuerte puede simular la sobreabundancia de dinero. Sin embargo, nos equivocamos al seguir llamando a este dinero sin ataduras, dinero fantasma. ¿De qué es un fantasma? Una vez que elimina la atadura de la reserva de valor/dinero fuerte, ahora es una nueva forma de dinero.

También debo agregar que si los fantasmas sin ataduras pueden simular una sobreabundancia de moneda, también pueden simular una escasez de moneda en el otro extremo, que es exactamente lo que vemos hoy.

El eurodólar comenzó como dinero fantasma hasta 1971, cuando se eliminó la paridad con el oro, ya sea por evolución del mercado o por declaración oficial. Se convirtió en una nueva forma de dinero, dinero puro basado en el crédito.

¿Bitcoin es dinero fantasma?

Snider afirmó que “el cuasidinero es a menudo una solución a la inelasticidad”, no que todas las soluciones a la inelasticidad sean cuasidinero. Sin embargo, eso es lo que está haciendo cuando extrapola que debido a que bitcoin está proporcionando nueva liquidez monetaria en una época de escasez de eurodólares, ese bitcoin es dinero fantasma.

La escasez de divisas se puede resolver introduciendo un dinero completamente nuevo y, a medida que el dinero antiguo sufre escasez, el dinero nuevo, con un ancla de reserva de valor completamente nueva, puede convertirse en la principal unidad de cuenta. Este no es un proceso de dinero fantasma, es un proceso de reemplazo de dinero, algo con lo que el modelo monetarista no puede lidiar.

“Esto constituye el argumento básico de los llamados maximalistas de Bitcoin, que consideran que, en particular, la Reserva Federal, pero en realidad todos los bancos centrales, se han dejado llevar por excesos de 'impresión de dinero'. Están matando sus monedas al crear demasiadas, y las criptomonedas son el antídoto que se ofrece contra la "devaluación". No. De hecho, es todo lo contrario. 

Al igual que la hambruna de lingotes, los entusiastas de las criptomonedas de todo tipo están reaccionando, y en lo que basan su compra de monedas digitales, es el banco central. respuesta a una política monetaria que de otro modo sería severa y restrictiva. escasez.” —Jeff Snider

Snider tiene razón. Tengo que darle apoyo para abrir los ojos de mucha gente sobre esto. Hoy tenemos presiones deflacionarias, pero bitcoin es una protección contra la inflación y deflación como un activo libre de contraparte. Da la casualidad de que la fuerza predominante en el entorno económico actual es la presión deflacionaria de un colapso crediticio, que simula la escasez de divisas. Mientras más cantidad pero cada vez menos productiva deuda is la impresión de dinero, lo que significa que hay inflación, también aumenta la carga de la deuda en relación con la moneda en circulación. Crea un problema de deuda-ingreso que se manifiesta como una escasez monetaria.

“Dinero fantasma digital para una nueva era de escasez”. —Jeff Snider

Snider ve a Bitcoin como un nuevo dinero fantasma, donde yo veo dinero nuevo. El dinero fantasma no representa una amenaza para reemplazar el patrón monetario, porque es un derivado de ese estándar, como las monedas estables. Las monedas estables en dólares estadounidenses no reemplazarán a los dólares estadounidenses. Son un ejemplo perfecto de dinero fantasma.

Como dijo Snider anteriormente, el cuasi-dinero (dinero fantasma) es solo una solución a la escasez de moneda, sin embargo, etiqueta todas las soluciones como dinero fantasma, independientemente de su composición.

Snider ofrece evidencia en la forma de sus ciclos del eurodólar y su sincronización con los ciclos del bitcoin.

“En la burbuja bitcoin de 2017, exactamente lo mismo. Su precio en dólares se volvió parabólico junto con una clara burbuja en las ramas digitales, las ICO ahora olvidadas, el frenesí nunca duró mucho porque la premisa detrás de su aumento de precios era completamente defectuosa. Una vez que el dólar alcanzó su oferta de euro$ #4, se renovó la aguda escasez, el precio de bitcoin se hundió como una roca”. —Jeff Snider

Combinan bastante bien con las tapas de bitcoin. A continuación se muestra el mejor gráfico que pude encontrar suyo con fechas. Sin embargo, muchos de sus otros gráficos tienen fechas diferentes para estos ciclos.

Bastante convincente, pero no debería ser una sorpresa: la demanda de bitcoins es parte del mercado global más amplio de dinero. Los Bitcoiners definitivamente estarían de acuerdo. Cuando la oferta de dólares es escasa durante estos eventos del eurodólar, bitcoin pierde una oferta. Sin embargo, si bitcoin realmente fuera solo un dinero fantasma derivado del eurodólar, no establecería máximos y mínimos más altos en cada ciclo.

La razón por la que bitcoin puede establecer esos nuevos máximos cada vez es porque bitcoin es un dinero nuevo y poco a poco se está afianzando. Next al eurodólar no como dinero fantasma of él.

Volviendo a la Gran Hambruna de Lingotes, fue seguida por la explosión del dinero fantasma, pero lo que siguió a esa expansión es aún más interesante. ¿Qué sucedió en el siglo XVIII con respecto al dinero fantasma y el dinero nuevo? Gran Bretaña fue a un estándar de oro en 1717 (oficialmente en 1819). Cambió el dinero del que se derivó la función de depósito de valor.

La guinea de oro (7.6885 gramos de oro fino) estaba no un nuevo dinero fantasma. Como argumenté anteriormente, el propio eurodólar, inicialmente una respuesta a la escasez de moneda en la primera mitad del siglo XX, evolucionó finalmente hasta convertirse en una nueva reserva de valor en un dinero basado en el crédito puro.

Pero, ¿qué pasa si cerramos el círculo de la posición de Snider, cuando afirma que el eurodólar sigue siendo dinero fantasma hoy en día, una posición que los fanáticos del oro han argumentado durante años? ¿Qué pasa si todavía seguimos un patrón cuasi oro, porque los bancos centrales poseen la mayor parte del oro? (Ron Paul famoso preguntado Ben Bernanke por qué la Reserva Federal tenía oro si estaba desmonetizado. Su respuesta: “es una tradición, una tradición de largo plazo”).

Esta interpretación del actual sistema del eurodólar lo convertiría en un fantasma de un fantasma, basado en última instancia en la misma reserva de valor. También haría que la encarnación actual del eurodólar sea solo la fase final de otro experimento de dinero fantasma, listo para ser reemplazado por un nuevo dinero, de la misma manera que el patrón oro británico reemplazó al patrón plata internacional.

De cualquier manera que lo tome, que el eurodólar actual es un dinero nuevo porque es un dinero basado en el crédito puro, o que es el fantasma de un fantasma todavía conectado psicológicamente a un patrón oro, ambas posiciones respaldan una conclusión. El final último del proceso que describe Snider, que comienza con una escasez de moneda, se enfrenta a la inelasticidad a través del dinero fantasma y finalmente vuelve a la salud económica, es una nueva forma de dinero.

Bitcoin es una nueva reserva de valor para apuntalar el sistema financiero mientras intenta desesperadamente deshacerse de las restricciones de escasez de divisas al final de un ciclo crediticio global épico. Bitcoin no es un fantasma de lo viejo, es lo nuevo y sin restricciones.

Esta es una publicación invitada de Ansel Lindner. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC Inc o Bitcoin Magazine.