Bitcoin, el preservador del poder adquisitivo

Este es un editorial de opinión de Dan, coanfitrión del Podcast de Bitcoin de Blue Collar.

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Contenidos de la serie

Parte 1: Fontanería Fiat

Introducción

Tuberías rotas

La complicación de la moneda de reserva

El enigma de Cantillon

Parte 2: El conservador del poder adquisitivo

Parte 3: Descomplejificación monetaria

El simplificador financiero

El desincentivador de la deuda

Una precaución "criptográfica"

Conclusión

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Una nota preliminar para el lector: Esto se escribió originalmente como un ensayo que desde entonces se ha dividido en tres partes. Cada sección cubre conceptos distintivos, pero la tesis general se basa en las tres secciones en su totalidad. Parte 1 trabajó para resaltar por qué el sistema fiduciario actual produce un desequilibrio económico. La Parte 2 y la Parte 3 funcionan para demostrar cómo Bitcoin puede servir como solución.

Los niveles de deuda sin precedentes que existen en el sistema financiero actual significan una cosa a largo plazo: degradación de la moneda. La palabra "inflación" se usa con frecuencia y con ligereza en estos días. Pocos aprecian su verdadero significado, sus verdaderas causas o sus verdaderas implicaciones. Para muchos, la inflación no es más que un precio en la gasolinera o en el supermercado del que se quejan mientras beben vino y cócteles. "¡Es culpa de Biden, Obama o Putin!" Cuando nos alejamos y pensamos a largo plazo, la inflación es un problema matemático fiduciario masivo, y yo sostengo que irresoluble, que se vuelve más y más difícil de conciliar a medida que avanzan las décadas. En la economía actual, la productividad va a la zaga de la deuda hasta tal punto que todos y cada uno de los métodos de restitución requieren lucha. Una métrica clave para el seguimiento de la progresión de la deuda es la deuda dividida por producto interno bruto (deuda/PIB). Digerir el gráfico a continuación que refleja específicamente tanto la deuda total como la deuda federal pública en relación con el PIB.

Si nos enfocamos en la deuda federal (línea azul), vemos que en solo 50 años hemos pasado de menos del 40% de deuda/PIB a 135% durante la pandemia de COVID-19, los niveles más altos del siglo pasado. También vale la pena señalar que la situación actual es significativamente más dramática que incluso este gráfico y estos números indican, ya que esto no refleja colosal pasivos por derechos no financiados (es decir, Seguro Social, Medicare y Medicaid) que se anticipan a perpetuidad.

¿Qué significa este endeudamiento excesivo? Para darle sentido, destilemos estas realidades hasta el individuo. Supongamos que alguien acumula pasivos exorbitantes: dos hipotecas muy por encima de su rango de precios, tres autos que no puede pagar y un bote que nunca usa. Incluso si sus ingresos son considerables, eventualmente su carga de deuda alcanza un nivel que no pueden sostener. Tal vez procrastinen contando las tarjetas de crédito o tomando un préstamo con una cooperativa de crédito local para simplemente cumplir con los pagos mínimos de su deuda existente. Pero si estos hábitos persisten, el lomo del camello inevitablemente se rompe: ejecutan las casas; SeaRay envía a alguien a sacar el bote de su camino de entrada; su Tesla es embargado; van a la quiebra. No importa cuánto él o ella sintieran que "necesitaban" o "merecían" todos esos artículos, las matemáticas finalmente los mordieron en el trasero. Si tuviera que crear un gráfico para resumir el dilema de esta persona, vería dos líneas divergentes en direcciones opuestas. La brecha entre la línea que representa su deuda y la línea que representa su ingreso (o productividad) se ampliaría hasta llegar a la insolvencia. El gráfico sería algo como esto:

Y sí, este gráfico es real. Es una destilación de los Estados Unidos. deuda total de los estados (en rojo) sobre el producto interno bruto, o productividad (en azul). Primero vi este gráfico publicado en Twitter por el conocido defensor del dinero sólido e inversor en tecnología Lawrence Lepard. Incluyó el siguiente texto encima.

“La línea azul genera ingresos para pagar intereses en la línea roja. ¿Ves el problema? Son solo matemáticas”.

Las matemáticas también se están poniendo al día con los estados soberanos, pero la forma en que las gallinas regresan a casa se ve bastante diferente para los gobiernos centrales que para el individuo en el párrafo anterior, particularmente en países con estatus de moneda de reserva. Verá, cuando un gobierno tiene sus garras tanto en la oferta de dinero como en el precio del dinero (es decir, las tasas de interés) como lo hace en el sistema monetario fiduciario actual, puede intentar incumplir de una manera mucho más suave. Este tipo de incumplimiento suave conduce necesariamente al crecimiento de la oferta monetaria, porque cuando los bancos centrales tienen acceso a reservas recién creadas (una impresora de dinero, por así decirlo) es increíblemente improbable que los pagos del servicio de la deuda se pierdan o se descuiden. Más bien, la deuda se monetizará, lo que significa que el gobierno pedirá prestado dinero recién fabricado.¹ del banco central en lugar de obtener capital auténtico mediante el aumento de impuestos o la venta de bonos a compradores reales en la economía (inversores reales nacionales o internacionales). De esta manera, el dinero se fabrica artificialmente para pagar los pasivos. Lyn Alden pone los niveles de deuda y la monetización de la deuda en contexto:

“Cuando un país comienza a llegar a cerca del 100 % de la relación deuda/PIB, la situación se vuelve casi irrecuperable… estudio de Hirschman Capital señaló que de los 51 casos de deuda pública que superaron el 130 % del PIB desde 1800, 50 gobiernos han incumplido. La única excepción, hasta ahora, es Japón, que es el nación acreedora más grande del mundo. Por "default", Hirschman Capital incluía incumplimiento nominal e inflaciones importantes donde los tenedores de bonos no pudieron ser pagados por un amplio margen sobre una base ajustada por inflación... No hay ejemplo que pueda encontrar de un país grande con más del 100% de deuda del gobierno a PIB donde el central El banco no posee una parte significativa de esa deuda”.²

El poder monetario desmesurado de los bancos centrales fiduciarios y las tesorerías contribuye en gran medida a la acumulación excesiva de apalancamiento (deuda) en primer lugar. El control centralizado sobre el dinero permite a los políticos retrasar el dolor económico de una manera aparentemente perpetua, aliviando repetidamente los problemas a corto plazo. Pero incluso si las intenciones son puras, este juego no puede durar para siempre. La historia demuestra que las buenas intenciones no son suficientes; si los incentivos están mal alineados, aguarda la inestabilidad.

Lamentablemente, la amenaza de una dañina devaluación de la moneda y la inflación aumenta dramáticamente a medida que los niveles de deuda se vuelven más insostenibles. En la década de 2020, comenzamos a sentir los efectos dañinos de este experimento fiduciario miope. Aquellos que ejercen el poder monetario ciertamente tienen la capacidad de paliar el dolor económico apremiante, pero a la larga, mi opinión es que esto amplificará la destrucción económica total, particularmente para los menos privilegiados de la sociedad. A medida que ingresan más unidades monetarias al sistema para aliviar la incomodidad, las unidades existentes pierden poder adquisitivo en relación con lo que habría ocurrido sin dicha inserción monetaria. Eventualmente, la presión se acumula en el sistema hasta tal punto que debe escapar por alguna parte; esa válvula de escape es la moneda degradante. Comerciante de bonos de toda la carrera Greg Foss lo pone así:

“En una espiral de deuda / PIB, la moneda fiduciaria es el término de error. Eso es pura matemática. Es una espiral a la que no hay escapatoria matemática ”.³

Este panorama inflacionario es especialmente problemático para los miembros de las clases media y baja por varias razones clave. Primero, como mencionamos anteriormente, este grupo demográfico tiende a tener menos activos, tanto en total como en porcentaje de su patrimonio neto. A medida que la moneda se derrite, los activos como las acciones y los bienes raíces tienden a aumentar (al menos un poco) junto con la oferta monetaria. Por el contrario, es probable que el crecimiento de los sueldos y salarios sea inferior a la inflación y que aquellos con menos efectivo libre comiencen rápidamente a mantenerse a flote. (Esto fue cubierto extensamente en Parte 1.) En segundo lugar, los miembros de la clase media y baja son, en general, demostrablemente menos alfabetizados financieramente y menos ágiles. En entornos inflacionarios, el conocimiento y el acceso son poder y, a menudo, es necesario maniobrar para mantener el poder adquisitivo. Es mucho más probable que los miembros de la clase alta tengan los conocimientos sobre impuestos e inversiones, así como la salida a instrumentos financieros selectos, para subirse a la balsa salvavidas cuando el barco se hunde. En tercer lugar, muchos asalariados promedio dependen más de los planes de beneficios definidos, la seguridad social o las estrategias tradicionales de jubilación. Estas herramientas están directamente en el ámbito del pelotón de fusilamiento inflacionario. Durante los períodos de degradación, los activos con pagos expresamente denominados en la moneda fiduciaria inflacionaria son los más vulnerables. El futuro financiero de muchas personas promedio depende en gran medida de uno de los siguientes:

1. Nada. No están ahorrando ni invirtiendo y, por lo tanto, están expuestos al máximo a la devaluación de la moneda.
2. Seguridad Social, que es el esquema ponzi más grande del mundo y muy bien puede no existir por más de una década o dos. Si se mantiene, se pagará en moneda fiduciaria degradante.
3. Otros planes de beneficios definidos tales como pensiones or rentas vitalicias. Una vez más, los pagos de estos activos se definen en términos fiduciarios. Además, a menudo tienen grandes cantidades de ingreso fijo exposición (bonos) con rendimientos denominados en moneda fiduciaria.
4. Carteras de retiro o cuentas de corretaje con un perfil de riesgo que ha funcionado durante los últimos cuarenta años pero que es poco probable que funcione durante los próximos cuarenta. Estas asignaciones de fondos a menudo incluyen una exposición creciente a los bonos por "seguridad" a medida que los inversores envejecen (paridad de riesgo). Desafortunadamente, este intento de mitigar el riesgo hace que estas personas dependan cada vez más de los valores de renta fija denominados en dólares y, por lo tanto, del riesgo de degradación. La mayoría de estas personas no serán lo suficientemente ágiles como para girar a tiempo para retener el poder adquisitivo.

La lección aquí es que el trabajador e inversor cotidiano necesita desesperadamente una herramienta útil y accesible que excluya el término de error en la ecuación de la deuda fiduciaria. Estoy aquí para argumentar que nada sirve más maravillosamente a este propósito que bitcoin. Aunque aún se desconoce mucho sobre el fundador seudónimo de este protocolo, Satoshi Nakamoto, su motivación para desatar esta herramienta no fue un misterio. En el bloque de genesis, el primer bloque de Bitcoin jamás minado el 3 de enero de 2009, Satoshi destacó su desdén por la manipulación y el control monetario centralizado al incorporar un reciente artículo de portada del London Times:

"The Times 03 / Jan / 2009 Canciller al borde del segundo rescate para los bancos".

Las motivaciones detrás de la creación de Bitcoin ciertamente fueron multifacéticas, pero parece evidente que uno de los problemas principales, si no el principal, que Satoshi se propuso resolver fue el de la política monetaria inmutable. Mientras escribo esto hoy, unos trece años desde el lanzamiento de este primer bloque, este objetivo se ha logrado sin cesar. Bitcoin se destaca como la primera manifestación de escasez digital duradera e inmutabilidad monetaria: un protocolo que impone un programa de suministro confiable a través de una casa de moneda descentralizada, impulsada por el aprovechamiento de la energía del mundo real a través de la minería de Bitcoin y verificada por un distribuido globalmente, radicalmente. red descentralizada de nodos. Actualmente existen aproximadamente 19 millones de BTC y nunca existirán más de 21 millones. Bitcoin es una confiabilidad monetaria concluyente: la antítesis y la alternativa a la degradación de la moneda fiduciaria. Nunca ha existido nada parecido y creo que su aparición es oportuna para gran parte de la humanidad.

Bitcoin es un gran regalo para los marginados financieros del mundo. Con una pequeña cantidad de conocimiento y un teléfono inteligente, los miembros de la clase media y baja, así como los del mundo en desarrollo y los miles de millones que aún no tienen acceso a los servicios bancarios, ahora tienen un marcador de posición confiable para el capital que tanto les costó ganar. Greg Foss a menudo describe bitcoin como "seguro de cartera", o como lo llamaré aquí, seguro de trabajo duro. Comprar bitcoin es la salida de un trabajador de una red monetaria fiduciaria que garantiza el agotamiento de su capital a una que matemática y criptográficamente asegura su participación en el suministro. Es el mas duro dinero que la humanidad haya visto jamás, compitiendo con algunos de los dineros más blandos de la historia humana. Animo a los lectores a prestar atención a las palabras de Saifedean Ammous de su libro seminal “El estándar de Bitcoin: "

“La historia muestra que no es posible aislarse de las consecuencias de que otros tengan dinero más fuerte que el suyo”.

En un marco de tiempo reducido, Bitcoin está diseñado para preservar el poder adquisitivo. Sin embargo, aquellos que eligen participar antes en su curva de adopción son los que más se benefician. Pocos entienden las implicaciones de lo que sucede cuando los efectos de red de crecimiento exponencial se encuentran con un protocolo monetario con una inelasticidad de suministro absoluta (pista: podría seguir pareciéndose al gráfico a continuación).

Bitcoin tiene los ingredientes de una innovación cuyo momento ha llegado. La aparente impenetrabilidad de su arquitectura monetaria contrastada con la plomería económica actual en tremendo deterioro indica que los incentivos están alineados para que la mecha se encuentre con la dinamita. Se puede decir que Bitcoin es la tecnología monetaria más sólida jamás descubierta y su advenimiento se alinea con el final de un ciclo de deuda a largo plazo cuando los activos tangibles estarán plausiblemente en mayor demanda. Está preparado para captar gran parte del aire que escapa de los globos de una serie de⁴ clases de activos, que incluyen deuda de rendimiento bajo a negativo, bienes raíces, oro, arte y coleccionables, banca extraterritorial y acciones.

Es aquí donde puedo simpatizar con las miradas en blanco o las risas de la parte de los lectores que señalan que, en nuestro entorno actual (julio de 2022), el precio de Bitcoin se ha desplomado en medio de altos IPC impresiones (alta inflación). Pero sugiero que tengamos cuidado y nos alejemos. de hoy capitulación Era pura euforia hace poco más de dos años. Bitcoin tiene sido declarado "muerto" una y otra vez a lo largo de los años, solo para que esta zarigüeya resurja más grande y saludable. En un plazo bastante corto, un punto de precio BTC similar puede representar tanto una codicia extrema como, posteriormente, un miedo extremo en su camino hacia la captura de valor en aumento.

La historia nos muestra que las tecnologías con fuertes efectos de red y una gran utilidad, una categoría en la que creo que Bitcoin encaja, tienen una forma de obtener una enorme adopción justo debajo de las narices de la humanidad sin que la mayoría lo reconozca.

El siguiente extracto del conocido libro de Vijay Boyapati "Caso alcista para Bitcoin" ensayo⁵ explica esto bien, particularmente en relación con las tecnologías monetarias:

“Cuando el poder adquisitivo de un bien monetario aumenta con el aumento de la adopción, las expectativas del mercado de lo que constituye “barato” y “caro” cambian en consecuencia. De manera similar, cuando el precio de un bien monetario se desploma, las expectativas pueden cambiar a una creencia general de que los precios anteriores eran "irracionales" o demasiado inflados. . . . La verdad es que las nociones de “barato” y “caro” carecen esencialmente de sentido en referencia a los bienes monetarios. El precio de un bien monetario no es un reflejo de su flujo de efectivo o cuán útil es, sino más bien una medida de cuán ampliamente adoptado se ha vuelto para los diversos roles del dinero”.

Si Bitcoin algún día acumula un valor enorme de la forma en que sugerí que podría hacerlo, su trayectoria ascendente será cualquier cosa menos suave. En primer lugar, considere que es probable que la economía en su conjunto sea cada vez más inestable en el futuro: los mercados sistémicamente frágiles respaldados por el crédito tienden a ser volátiles a la baja a largo plazo frente a los activos tangibles. Las promesas construidas sobre promesas pueden caer rápidamente como fichas de dominó, y en las últimas décadas hemos experimentado episodios deflacionarios cada vez más frecuentes y significativos (a menudo seguidos de recuperaciones asombrosas asistidas por la intervención fiscal y monetaria). En medio de un contexto general de inflación, habrá ataques de fortalecimiento del dólar; estamos experimentando uno actualmente. Ahora agregue el hecho de que, en esta etapa, bitcoin es incipiente; es mal entendido; su suministro es completamente insensible (inelástico); y, en la mente de la mayoría de los grandes actores financieros, es opcional y especulativo.

Mientras escribo esto, Bitcoin está casi un 70% por debajo de un máximo histórico de $ 69,000 y, con toda probabilidad, será extremadamente volátil durante algún tiempo. Sin embargo, la distinción clave es que BTC ha sido, y en mi opinión seguirá siendo, volátil al alza en relación con los activos blandos (aquellos con horarios de suministro subjetivos y en expansión; es decir, fiat). Cuando se habla de formas de dinero, las palabras "sólido" y "estable" están lejos de ser sinónimos. No puedo pensar en un mejor ejemplo de esta dinámica en el trabajo que el oro frente a la marca de papel alemana durante la Hiperinflación en la República de Weimar. Sumérjase en el gráfico a continuación para ver cuán tremendamente volátil fue el oro durante este período.

Dylan LeClair tiene dijo lo siguiente en relación con el cuadro anterior:

“A menudo verá gráficos de la Alemania de Weimar en los que el precio del oro en el marco de papel se vuelve parabólico. Lo que ese gráfico no muestra son las fuertes caídas y la volatilidad que se produjeron durante el período hiperinflacionario. La especulación con apalancamiento se eliminó varias veces”.

A pesar de que el marco de papel se infló por completo en relación con el oro a largo plazo, hubo períodos en los que el marco superó significativamente al oro. Mi caso base es que bitcoin continuará haciendo algo similar en relación con la canasta contemporánea mundial de monedas fiduciarias.

En última instancia, la proposición de los toros de bitcoin es que el mercado direccionable de este activo es abrumador. Reclamar incluso una pequeña parte de esta red puede permitir que los miembros de las clases media y baja enciendan la bomba de sumidero y mantengan seco el sótano. Mi plan es acumular BTC, asegurar las escotillas y aferrarme con poca preferencia de tiempo. Cerraré esta parte con las palabras del Dr. Jeff Ross, ex radiólogo intervencionista convertido en administrador de fondos de cobertura:

“Las cuentas de cheques y de ahorros son donde su dinero va a morir; los bonos no tienen riesgo de retorno. Ahora tenemos la oportunidad de cambiar nuestro dólar por el mejor dinero sólido, la mejor tecnología de ahorro que jamás haya existido”.⁶

En la Parte 3, exploraremos otras dos formas clave en las que Bitcoin funciona para rectificar los desequilibrios económicos existentes.

Notas a pie de página

1. Aunque esto a menudo se denomina "impresión de dinero", la mecánica real detrás de la creación de dinero es compleja. Si desea una breve explicación de cómo ocurre esto, Ryan Deedy, CFA (editor de este artículo) explicó la mecánica de manera sucinta en una correspondencia que tuvimos: "La Reserva Federal no puede comprar UST directamente del gobierno, razón por la cual tienen que pasar por bancos comerciales/bancos de inversión para realizar la transacción. […] Para ejecutar esto, la Reserva Federal crea reservas (un pasivo para la Reserva Federal y un activo para los bancos comerciales). El banco comercial luego usa esas nuevas reservas para comprar los UST al gobierno. Una vez comprados, la Cuenta General del Tesoro (TGA) en la Fed aumenta en el monto asociado, y los UST se transfieren a la Fed, que aparecerá en su balance como un activo”.

2. De “¿Importa la deuda nacional?” por Lyn Alden

3. De “Por qué todos los inversores de renta fija deben considerar Bitcoin como un seguro de carterade Greg Foss

4. Cuando digo “excesivamente monetizado”, me refiero al flujo de capital hacia inversiones que de otro modo podrían ahorrarse en una reserva de valor u otra forma de dinero si existiera una solución más adecuada y accesible para retener el poder adquisitivo.

5. Ahora un primer libro por el mismo título.

6. Dicho durante una panel de macroeconomía en la Conferencia Bitcoin 2022

Esta es una publicación invitada de Dan. Las opiniones expresadas son totalmente propias y no reflejan necesariamente las de BTC Inc o Bitcoin Magazine.