En breve
- Circle quiere que el USDC desafíe a Tether como la moneda estable dominante.
- Hay dudas sobre las reservas del USDC.
- Circle se enfrenta a duros desafíos legales y comerciales.
Jeremy Allaire, director ejecutivo de Circle, tiene grandes jubilación para su empresa y para USDC, la moneda estable que opera. En un blog post esta semana, Allaire escribió que Circle tiene la intención de convertirse en un banco federal y que espera que el USDC "crezca a cientos de miles de millones de dólares en circulación".
Los comentarios de Allaire llegan en un momento en que stablecoins—Tokens digitales vinculados a una moneda nacional— están teniendo un momento. Desde hace mucho tiempo popular entre los comerciantes de criptomonedas como una forma de entrar y salir de posiciones volátiles, el sistema financiero tradicional también ha comenzado a adoptar las monedas estables como un medio más eficiente para mover dinero.
En este momento, el mercado todavía está dominado por una moneda estable llamada Tether. Pero hay numerosos competidores y Allaire ve una oportunidad para que el USDC, actualmente el número dos por capitalización de mercado, tome la iniciativa en un momento en que los reguladores de EE. UU. insólito practicas de contabilidad. Circle, sin embargo, tiene sus propias preocupaciones regulatorias y comerciales, una situación que hace que los planes de Allaire de convertir al USDC en el rey de las monedas estables sean más tensos de lo que parece.
¿Qué tan estable es la moneda estable de Circle?
Las monedas estables son populares entre los usuarios porque ofrecen la misma conveniencia que otras blockchain-monedas basadas en Bitcoin pero sin la volatilidad. Y para las decenas de empresas que las emiten, las monedas estables ofrecen una manera fácil para hacer dinero.
Cuando las personas usan sus dólares para comprar monedas estables, compañías como Tether y Circle no pagan ningún interés. En cambio, usan esos dólares para crear reservas para respaldar las monedas estables, reservas que pueden generar ganancias para las empresas. Circle, por ejemplo, dice que espera hacer 40 millones de dólares este año fuera de sus operaciones en USDC.
Pero esta oportunidad viene con un dilema: ¿qué tan agresivamente debería invertir una empresa de moneda estable esas reservas? Poner las reservas en cosas como bonos o papel comercial significa mayores rendimientos, pero también significa que una moneda estable podría ser menos estable de lo que deja ver una empresa.
Cuando Circle revelada El mes pasado, que el USDC no estaba respaldado por efectivo en una base de 1 a 1, como la compañía ha prometido durante mucho tiempo, los competidores se abalanzaron. El rival más pequeño Paxos publicó un blog ilustrado post para afirmar que el USDC no era una verdadera moneda estable:
Como muestra el gráfico, Circle respalda parcialmente su moneda estable con activos como bonos y papel comercial que no son efectivo ni equivalentes de efectivo.
"Buscan el mayor rendimiento posible. La pregunta es ¿están poniendo en riesgo los activos de los consumidores al perseguir ese rendimiento? " El principal abogado de Paxos, Dan Burnstein, dijo Descifrar.
El jefe de la oficina de estrategia de Circle, Dante Disparte, respondió y declaró en una entrevista: "No vamos a dignificar el artículo de Paxos con una respuesta".
Según Disparte, toda la industria de las monedas estables está lista para estar fuertemente regulada y Circle se asegurará de que el USDC cumpla con las reglas emitidas por el Departamento del Tesoro de los EE. UU. U otras agencias. Sin embargo, se negó a decir si Circle planea cambiar su combinación de reservas.
Esto plantea la pregunta de si Circle realmente está poniendo en riesgo los activos de los consumidores, como sugiere Burstein. A primera vista, parece que Burstein podría estar exagerando el caso: los activos no monetarios que Circle utiliza para respaldar el USDC son relativamente seguros; no son bonos basura, monedas alternativas o algo que pueda explotar en cualquier momento.
Pero eso no significa que haya no riesgo. Según JP Koning, un exanalista bancario que escribe sobre monedas estables, el problema es qué sucedería en el caso de una crisis bancaria como las de marzo de 2020 o noviembre de 2008.
En tal crisis, los consumidores podrían apresurarse a convertir su USDC nuevamente en efectivo y, a su vez, obligar a Circle a vender sus activos para cumplir con las solicitudes de reembolso. Si eso sucediera, dice Koning, Circle podría verse obligado a vender esos activos por debajo del valor de mercado, o podría no ser capaz de venderlos en absoluto. Esto haría que el precio del USDC cayera por debajo de $ 1 y haría que la moneda estable de Circle se volviera inestable.
Si hay una nueva crisis, también es probable que una carrera con monedas estables sea más rápida y más severa que en los mercados tradicionales. Como un artículo reciente notas, esto se debe a que la prisa por la redención en el caso de las monedas estables se produciría en horas o minutos en lugar de varios días. Mientras tanto, tal crisis podría desencadenarse por eventos más amplios o por algo particular de las monedas estables, como el descubrimiento de un error en el protocolo de una moneda estable.
Estas son solo preocupaciones teóricas por ahora, pero es revelador que el socio de Circle, Coinbase, silenciosamente remoto lenguaje de su sitio web que indica que cada USDC estaba respaldado por "un dólar estadounidense, que se mantiene en una cuenta bancaria". Es probable que el cambio de palabra sea un movimiento de Coinbase para evitar demandas, pero también refleja que el USDC no es la inversión a prueba de fallas que Circle había prometido.
El duro camino del círculo por delante
Circle está en proceso de cotizar en bolsa, lo que significa que debe persuadir a los inversores de que su negocio en USDC es seguro y está creciendo. Es probable que esta sea la razón por la que la empresa declaró sus intenciones de convertirse en un banco autorizado por el gobierno federal, un estado que ayudaría a disipar los temores de los inversores potenciales sobre el riesgo regulatorio.
En este momento, Circle opera mediante licencias estatales de transmisión de dinero, un modelo utilizado por muchas otras compañías financieras, incluida PayPal. Otros emisores de stablecoins han adoptado una experiencia diferente Estrategias legales: Paxos y Gemini, por ejemplo, se basan en un régimen de monedas estables ideado por el estado de Nueva York, mientras que Tether ha seguido un modelo salvaje que implica operar en el extranjero.
Lo que todos estos modelos tienen en común es que requieren que los emisores de monedas estables lleven poco exceso de capital además de sus reservas. Esto es muy diferente de los bancos tradicionales, que normalmente deben tener un “colchón de capital” del 8% y, a menudo, incluso más. La idea del colchón es que, en caso de crisis, los bancos pueden asumir una pérdida en algunos de sus activos, pero aún tienen dinero más que suficiente para satisfacer las demandas de reembolso.
Si Circle sigue adelante con sus planes de convertirse en un banco nacional, también podría verse obligado a llevar ese colchón de capital. Esto podría ser una tarea difícil, especialmente si también se ve obligada a reemplazar el papel comercial y los bonos en sus reservas con letras del Tesoro que tienen un rendimiento cercano a cero.
¿De dónde sacaría Circle el efectivo para crear ese colchón del 8%? La compañía recaudó $ 440 millones en inversiones externas esta primavera, una parte de la cual podría usarse para establecer un colchón de capital. Pero a largo plazo, no está claro cómo Circle ganaría suficiente dinero con sus operaciones de moneda estable para mantener ese colchón y pagar sus operaciones diarias.
Disparte, el ejecutivo de Circle, expresó su confianza en las perspectivas comerciales futuras de la compañía, y señaló que USDC es solo uno de sus generadores de dinero; Circle también administra un negocio de "transacciones y tesorería" que espera generar $ 60 millones este año, y también posee una plataforma de financiación colectiva rentable llamada Seed Invest. Disparte también señaló que recibir un estatuto bancario le daría a Circle acceso a la ventana de descuento en la Reserva Federal, brindándole una fuente confiable de liquidez barata.
Además, Circle ya disfruta de asociaciones con los gigantes de pago Visa y Mastercard, lo que muestra cuánta tracción ha obtenido la empresa en el mundo financiero convencional.
Pero la incertidumbre aún se cierne sobre Circle, especialmente porque su plan de ser un banco es solo eso: un plan. La empresa solo ha declarado sus intenciones; todavía tiene que presentar el papeleo. Mientras tanto, la Reserva Federal planea publicar un informe importante sobre las monedas estables el próximo mes, lo que podría cambiar drásticamente la forma en que operan Circle y otros emisores de monedas estables, tal vez obligándolos a cambiar la estructura de sus reservas.
Esto no significa que Circle no tendrá éxito en sus planes de ganar las guerras de las monedas estables. Solo que muchas cosas tendrán que salir bien para que eso suceda.
Fuente: https://decrypt.co/78407/can-circle-win-stablecoin-wars
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