Volúmenes de CDS ahora 6.6 billones de dólares más que el año pasado

• Los volúmenes de derivados de crédito han sido enormes en 2022.
• Los datos de volumen YTD muestran que 2022 probablemente verá volúmenes récord de todos los tiempos.
• Los volúmenes ya son $ 6.6 billones más grandes que en el mismo punto en 2021.
• Analizamos el mercado de Cleared en CDS indexados y de un solo nombre.
• SBSDRVer revela los nombres más activos en CDS no autorizados y autorizados.

Hemos escrito con frecuencia sobre los mercados de crédito este año. Los temas son diversos y abarcan:

Una presencia saludable de CDS en este blog significa que algo está sucediendo en los mercados subyacentes. Con los bancos centrales cambiando (¿cambiando?) a una postura de política agresiva y tasas de interés cada vez más restrictivas, una de las grandes preguntas para los mercados es si los bancos centrales pueden diseñar un "aterrizaje suave" y evitar recesiones profundas. En ninguna parte es esto más pertinente que en los mercados de crédito. No importa dónde se encuentre la eventual postura monetaria neutral, el número y la magnitud de los eventos crediticios se definirán por la profundidad de cualquier recesión que se avecina. ¿Cómo serán las tasas de incumplimiento (y las tasas de recuperación) al otro lado de una recesión? Es una gran incógnita y aparentemente ha dado lugar a una gran cantidad de operaciones con derivados crediticios este año.

65% más de comercio ¿Alguien?

CCPVer analiza los volúmenes compensados ​​globales. Podemos usar los datos para ejecutar volúmenes del año hasta la fecha (YTD) en todos los derivados de crédito hasta finales de agosto de cada año. 2022 es un año destacado:

Demostración;

• Volúmenes nocionales en millones de USD de todos los Derivados de Crédito compensados ​​en CCP. Esto es en todo el mercado global, pero excluye cualquier volumen no compensado (que normalmente es <5% del mercado más grande, el índice CDS).
• 2022 ve volúmenes un 29% más altos que cualquier otro período de enero a agosto.
• Esta instantánea de los volúmenes YTD es anterior al pico semestral de volúmenes cada septiembre, por lo tanto, es probable que sea representativa de la negociación de formación de precios.
• Los volúmenes se mantuvieron notablemente estables en 2018, 2019 y 2021, y el comercio impulsado por la pandemia durante 2020 realmente se destacó.
• Sin embargo, 2022 busca establecer récords históricos para los volúmenes de CRD.
• Los volúmenes son un 65% más altos en lo que va del año en comparación con enero-agosto de 2021.

¿Cómo se han comportado los índices CDS?

La mayor parte del crecimiento del volumen se ha producido en los productos del Índice, ya que estos dominan la negociación de Derivados de Crédito compensados ​​en general:

Demostración;

• El comercio de índices ha impulsado el crecimiento.
• Los volúmenes son un 69 % más altos al 19 de agosto de 2022 en comparación con fines de agosto de 2021.
• Estos son un 31% más altos que el récord anterior, establecido en 2020.
• En términos nominales, ¡los índices han cotizado unos 6.6 billones de dólares más que el año pasado!
• De hecho, los volúmenes en lo que va de 2022 están dentro del 5% del total que se negoció durante todo el año 2021.

¿Qué índices han impulsado el crecimiento?

Un extra de $ 6.6 billones en nocional tiene que ser negociado en algo... ¿qué índices precisos han impulsado el crecimiento?

Demostración;

• Los volúmenes en iTraxx Europe han crecido 2.7 billones de dólares, o un 76 %, desde 2021.
• Los volúmenes en grado de inversión CDX han crecido $ 2.4 billones, o un 63 %.
• CDX EM es el "rezagado" con solo un 10% de crecimiento y ya comenzó en una base baja en comparación con los otros índices.
• Se agregaron otros $ 1.4 billones en actividad comercial en los índices CDX High Yield e iTraxx XOver.

Para reiterar, en comparación con 2021, los volúmenes aumentaron un 69 % en el comercio del índice CRD y un 31 % en comparación con 2020 (el año récord anterior).

¿Y en Nombres Únicos?

Demostración;

• Los volúmenes en CDS de un solo nombre son más altos que el año pasado
• Pero están bastante en línea con 2018-2020...
• Los volúmenes hasta la fecha están ligeramente por debajo de un período similar en 2017 (enero-agosto).

¿Encuentro esto sorprendente dada la gran cantidad de actividad que se observa en el comercio del índice CDS? Supongo que sabemos que los volúmenes del Índice no están siendo impulsados ​​por el comercio base (paquetes que negocian nombres únicos frente al índice).

Ahora tenemos una visión considerable del comercio de CDS de un solo nombre de personas estadounidenses a través de SBSDR, así que echemos un vistazo.

¿Qué muestran los datos de EE. UU.?

Nuestro último producto de datos, SBSDRVer, revela los nombres individuales de CDS más negociados cada mes. Los datos estuvieron disponibles por primera vez en febrero de 2022.

En CDS de nombre único, vemos más de 12,500 operaciones reportadas a SBSDR cada mes. Desafortunadamente, alrededor del 40% se reporta en el umbral tope de $ 5 millones, que realmente esperamos ver revisado al alza a su debido tiempo. Sin embargo, todavía podemos juzgar las tendencias a lo largo del tiempo. Vemos eso:

• Las empresas constituyen la mayor parte de las transacciones cada mes, lo que representa aproximadamente el 66 % de todas las transacciones.
• Los soberanos son los siguientes. Estos se negocian en tamaños nocionales más grandes, por lo que más del 65% de las transacciones están por encima del límite comercial de $5 millones para estos soberanos de un solo nombre:

Y un recordatorio (tanto para mí como para ustedes, lectores) de que los CDS de un solo nombre siguen siendo un mercado en gran medida sin liquidar. Solo alrededor del 13% de los volúmenes (por nocional) se notifican como compensados:

Esto varía entre soberanos y corporativos, siendo abril un punto particularmente alto para la compensación, con un 26 % de CDS corporativos de un solo nombre informados como compensados ​​(por número de operación).

Nuestra vista más activa en SBSDRVer revela qué nombres son los más populares. Mirando el mes completo más reciente (julio de 2022):

En los mercados compensados ​​y no compensados:

• Ford fue el CDS corporativo de un solo nombre más negociado, cotizando 164 veces.
• Tiene una gran ventaja sobre Carnival en el número 2, que negoció 118 veces.

Podemos mirar solo los volúmenes Borrados, lo que revela:

• Ford es también el nombre más negociado en compensación. El 40% de las operaciones (65 de 164) se liquidaron.
• Carnival cae a 3, y solo ve el 20% de las transacciones liquidadas.
• Goldmans, con 20 operaciones liquidadas, vio el 50% de las operaciones liquidadas (40 operaciones en total significa que se ubica entre los 50 nombres más activos en general).

Me sorprende que las tasas de compensación varíen tanto de un nombre a otro. ¿Qué es exactamente lo que motiva a las dos contrapartes a liquidar? ¿Es solo actividad D2D y gran parte de los intercambios informados son D2C? Uno para reflexionar en blogs futuros, incluido el análisis de la tasa de compensación de nombres que se pueden borrar únicamente.

En resumen

• Los derivados de crédito han estado excepcionalmente ocupados en 2022.
• Los índices de CDS han sumado más de 6.6 billones de dólares en valores nocionales negociados en comparación con el mismo período del año pasado.
• Ciertos productos del índice han visto aumentar los volúmenes en un 70 % o más en comparación con 2021.
• Los grandes volúmenes en Index CDS no se han replicado en Single Name CDS, que está experimentando volúmenes similares a los del año pasado.