China Hongqiao (01378.HK) aumenta el flujo de caja, el mercado espera una nueva emisión de bonos extraterritoriales

HONG KONG, 1 de marzo de 2024 – (ACN Newswire) – En 2023, la industria del aluminio de China experimentó un crecimiento vigoroso, y datos de la Oficina Nacional de Estadísticas muestran que la producción de aluminio alcanzó los 63.034 millones de toneladas, lo que supone un aumento interanual del 5.7%. ; La producción de aluminio electrolítico alcanzó los 41.594 millones de toneladas, lo que refleja un aumento interanual del 3.7%. Este impulso de crecimiento se atribuyó a la recuperación gradual del sector inmobiliario y a la rápida expansión de la industria de las energías renovables.

La brecha cada vez mayor entre la oferta y la demanda de aluminio electrolítico hizo subir los precios del aluminio, lo que llevó a una mejora continua en las ganancias y la rentabilidad de China Hongqiao Group Limited (denominada “China Hongqiao”). En los primeros nueve meses de 2023, su entidad operativa principal, Shandong Hongqiao, logró unos ingresos acumulados de 97.866 millones de RMB y un beneficio neto de 6.525 millones de RMB. En particular, el beneficio neto de Shandong Hongqiao aumentó un 226.2% interanual en el tercer trimestre, con un notable aumento trimestral del 167.9%, lo que indica un crecimiento sólido y sostenido para China Hongqiao. Por la presente, los analistas resumen el bono extraterritorial anterior y se centran en discutir el HONGQI 6.25 06/08/24.

El precio de los bonos en dólares de China Hongqiao se ha mantenido estable. Los analistas atribuyen esta estabilidad a los sólidos fundamentos de la empresa, su desempeño activo desde hace mucho tiempo en los mercados de capitales extraterritoriales y los estrechos vínculos con instituciones de inversión.

La siguiente parte ha recopilado el historial del mercado offshore de China Hongqiao. La compañía emitió su primer bono extraterritorial convertible en 2012 y desde entonces ha emitido un total de 9 bonos extraterritoriales (6 bonos senior y 3 bonos convertibles), por un monto de emisión total de 2.92 mil millones de dólares. Empresas de gestión de activos de renombre como UBS, E Fund y Schroders tienen inversiones a largo plazo en China Hongqiao.

Como se muestra en el gráfico siguiente, a pesar de la volatilidad del mercado causada por los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal, el precio de los bonos extraterritoriales de China Hongqiao se ha mantenido estable en general, oscilando entre el 5% y el 7.7%. La emisión más reciente de la compañía, HONGQI 6.25 06/08/24, valorada en junio de 2021 en 500 millones de dólares con una tasa de cupón del 6.25%, fue ampliamente reconocida entre los inversores, con su cartera de pedidos alcanzando hasta siete veces el tamaño de la emisión.

Los inversores de China Hongqiao han ido creciendo continuamente debido a tres razones principales:

En primer lugar, los fundamentos de la empresa son prometedores. Como segundo productor mundial de aluminio primario, tiene importantes capacidades de producción en bauxita, alúmina, aluminio electrolítico y procesamiento de aluminio fabricado.

En segundo lugar, es altamente competitivo dentro de la industria. La empresa ha sido calificada con “BB” por las principales agencias de calificación crediticia. Aunque la calificación es ligeramente inferior a la de Alcoa Corporation, China Hongqiao se beneficia de la escala y la eficiencia de su negocio principal, logrando un margen EBITDA más alto que Alcoa Corporation.

En tercer lugar, las inversiones similares en bonos en dólares de alto rendimiento son relativamente escasas. La desaceleración de la industria inmobiliaria nacional ha generado dificultades para los promotores en los mercados de emisión, limitando las opciones para inversiones en bonos en dólares de alta calidad y alto rendimiento. Desde 2023, Wynn Resorts emitió el único bono de alto rendimiento del sector industrial.

Además, muchos inversores institucionales extranjeros se han vuelto más prudentes a la hora de invertir después de experimentar el ciclo bajista del sector inmobiliario. Suelen favorecer a emisores con un sólido historial de emisión de bonos, calificaciones más altas y flujos de efectivo estables. Por lo tanto, para satisfacer la demanda de los inversores de activos extraterritoriales chinos de alta calidad, las instituciones de inversión buscan que China Hongqiao siga emitiendo deuda extraterritorial.

Actualmente, China Hongqiao solo tiene dos bonos en dólares en circulación: HONGQI 6.25 06/08/24 (bono senior) y HONGQI 5.25 01/25/26 (bono convertible). Con el vencimiento de HONGQI 6.25 el 06/08/24, surgen incertidumbres en el mercado sobre si China Hongqiao volverá a emitir bonos extraterritoriales. Si la empresa opta por el reembolso en lugar de realizar nuevas emisiones, supondrá una pérdida importante para los inversores.

Con la fuerte liquidez de China Hongqiao en su balance, su filial Shandong Hongqiao emitió con éxito pagarés a corto y mediano plazo por valor de mil millones respectivamente en enero. Sin embargo, debido al alto tipo de cambio entre el RMB y el USD, la tendencia de la emisión de bonos extraterritoriales se está endureciendo. Por lo tanto, si la empresa decide reembolsar HONGQI 1 el 6.25/06/08, puede enfrentar nuevos desafíos en el futuro. Podrían surgir nuevas cargas debido al alto tipo de cambio, la tendencia al endurecimiento de la emisión de bonos extraterritoriales y la posible reversión de la curva de rendimiento invertida.

Hay muchos emisores de bonos extraterritoriales con experiencia en el mercado que mantienen una frecuencia de emisión estable durante todo el año. Esta emisión periódica no sólo ayuda a mantener la posición de mercado y la reputación del emisor, sino que también ayuda a mejorar la curva de rendimiento y facilita la comunicación continua con las instituciones. Tomando como ejemplo Shandong Commercial Group Co. Ltd., ha emitido al menos un bono extraterritorial anualmente desde 2020, lo que demuestra una estrategia de financiación consistente.

En conclusión, aprovechando el aumento de la demanda de aluminio electrolítico y sus sólidos fundamentos, la posición de China Hongqiao en el mercado de capitales extraterritorial se está volviendo cada vez más sólida. Sin embargo, dado el entorno actual del mercado y los cambios de política, al mercado le preocupa si volverá a emitir bonos extraterritoriales. Se recomienda a los inversores que estén atentos a las novedades de la empresa, así como a las tendencias del mercado, para aprovechar las posibles oportunidades de inversión.

Tema: Resumen del comunicado de prensa

Sectores: Metales y minería

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