¿Podría el proyecto de ley New House Stablecoin matar a FRAX y DAI?

La legislación surge en respuesta al colapso de mayo de la moneda estable TerraUSD respaldada algorítmicamente. 

EE. UU. propone regulación de Stablecoin 

Los legisladores de la Cámara están dando un paso hacia la regulación de las monedas estables.

Un nuevo proyecto de ley busca imponer una prohibición de dos años a las "monedas estables con garantía endógena", según un borrador obtenido por informe de Bloomberg tarde el martes 

El House Stablecoin Bill haría ilegal emitir o crear nuevas monedas estables que imiten la funcionalidad y las características de TerraUSD, una moneda estable respaldada algorítmicamente que infamemente perdió su paridad con el dólar en mayo, acabando con miles de millones de dólares en valor cuando se estrelló irremediablemente a cero. Más específicamente, el proyecto de ley prohibiría cualquier moneda estable comercializada como que se puede convertir, canjear o recomprar por una cantidad fija de valor monetario, así como cualquiera que dependa únicamente del valor de otro activo digital del mismo creador para mantener un Precio fijo. 

Además de la moratoria sobre las monedas estables respaldadas algorítmicamente, el proyecto de ley también exige un estudio sobre tokens tipo Terra del Tesoro en consulta con la Reserva Federal, la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), el Federal Deposit Insurance Corp. ., y la Comisión de Bolsa y Valores. 

Si bien el proyecto de ley se enfoca principalmente en restringir la entrada en circulación de monedas estables "sin respaldo" para proteger a los consumidores, también contiene orientación sobre cómo los activos fiduciarios deben regularse de manera más general. El proyecto de ley permitiría tanto a los bancos como a las entidades no bancarias emitir monedas estables. Sin embargo, los emisores bancarios necesitarían la aprobación de los reguladores federales como la OCC. En cuanto a los emisores no bancarios, la legislación ordena a la Reserva Federal que establezca un proceso para tomar decisiones sobre solicitudes.

El House Stablecoin Bill es la primera legislación dirigida a regular el floreciente mercado de las monedas estables. De acuerdo a datos de CoinGecko, la capitalización total del mercado de monedas estables se sitúa en más de $ 153 mil millones. El tamaño del mercado ha aumentado alrededor de un 600% a medida que el ecosistema criptográfico más amplio ha crecido en los últimos dos años.  

Si bien la mayor parte de las monedas estables en circulación están respaldadas por dólares o equivalentes en dólares, muchas fichas vinculadas al dólar utilizan métodos novedosos para mantener su valor. Aunque el proyecto de ley aún se está redactando, a muchos usuarios de criptomonedas les preocupa que su redacción pueda implicar a varios proyectos legítimos de monedas estables en su prohibición de dos años. 

¿Qué monedas estables podrían verse afectadas? 

Aunque la redacción del proyecto de ley todavía está sujeta a cambios, la versión actual da algunas pistas sobre la dirección que los reguladores pretenden tomar. La frase "monedas estables con garantía endógena" es amplia y puede referirse a cualquier token respaldado total o parcialmente por otros tokens del mismo emisor. 

TerraUSD, que estaba respaldado únicamente por el token nativo LUNA de Terra, seguramente enfrentaría una prohibición de dos años si todavía estuviera funcionando hoy. Sin embargo, para los protocolos que crean activos vinculados al dólar utilizando una combinación de tokens que son tanto endógenos (creados por el mismo emisor) como exógenos (emitidos por otras partes), el proyecto de ley es menos claro. 

Por un lado, proyectos anteriores fallidos de monedas estables como Finanzas de hierro no se ajustan necesariamente a la definición de estar garantizados únicamente por tokens endógenos. El protocolo utilizó una proporción inicial de tokens de 75% USDC y 25% TITAN para acuñar su moneda estable IRON. Sin embargo, como lo demostró la historia, cuando IRON cayó a cero en junio de 2021, este tipo de método de garantía aún representa un riesgo sustancial para los inversores. 

Otros protocolos como Finanzas Frax hasta ahora han utilizado con éxito un método mixto de colateralización. Frax, una abreviatura de "algorítmico fraccional", utiliza una proporción variable de USDC y su token Frax Shares de flotación libre para acuñar y garantizar su FRAX vinculado al dólar. Este método de colateralización parece mucho más resistente que proyectos anteriores como TerraUSD o Iron Finance. Sin embargo, queda por ver si el nuevo proyecto de ley de stablecoin reconocerá esta diferencia. 

Otra preocupación con respecto al nuevo proyecto de ley es cómo podría afectar a la moneda estable DAI de MakerDAO. A diferencia de IRON y FRAX, DAI está completamente garantizado por activos exógenos, principalmente USDC y ETH. Debido a esto, la prohibición del proyecto de ley no debería implicar a DAI. Sin embargo, al igual que todos los demás emisores de monedas estables no bancarias, si el nuevo proyecto de ley se convierte en ley, es probable que el protocolo Maker deba registrarse con los reguladores de EE. UU. para continuar sirviendo a los usuarios en EE. UU. 

Como la primera incursión del gobierno de EE. UU. en la legislación de monedas estables, el proyecto de ley parece bastante conservador. De acuerdo con la secretaria del Tesoro, Janet Yellen comentarios anteriores, los reguladores buscan emisores de monedas estables más en línea con las finanzas tradicionales. Para la mayoría de los emisores de monedas estables, esto no debería ser un problema. Sin embargo, como siempre, el diablo está en los detalles, por lo que será necesario publicar la versión final del proyecto de ley antes de que se aclare su impacto potencial. 

Divulgación: en el momento de escribir este artículo, el autor poseía ETH y varias otras criptomonedas.