Revisión de intercambio de divisas cruzadas 2022

Dado que los blogs Cross Currency Swap continúan funcionando bien en el blog de Clarus cada año, echemos un vistazo a lo que se negoció durante 2022.

DEGVer muestra los volúmenes mensuales negociados de swaps Cross Currency Basis. Estos son, en su conjunto, el tipo interbancario vainilla de swaps de divisas cruzadas a precio de mercado.

Demostración;

• Volúmenes mensuales en swaps de base XCCY durante los últimos dos años. Por favor revise nuestro anterior Blog de divisas cruzadas para ver las grandes historias para 2021!
• La estacionalidad estaba viva y bien en los mercados de divisas cruzadas en 2022.
• Las “temporadas de emisión” tradicionales: enero, alrededor de Semana Santa y septiembre/octubre registraron los mayores volúmenes en 2022.
• La gran emisión transfronteriza es probablemente el principal impulsor de la demanda.
• El primer trimestre de 1 fue el período de mayor volumen, con evento de riesgo impulsando el reposicionamiento del riesgo.
• Comparando los dos años, los volúmenes fueron aproximadamente un 15% más altos en equivalentes de USD el año pasado que en 2021.
• EURUSD experimentó el mayor aumento en los volúmenes, con un crecimiento de alrededor del 30 %, mientras que los volúmenes de AUD disminuyeron alrededor de un 20 %.

DEGVer también muestra el DV01 de los swaps de divisas cruzadas negociados:

El patrón general de volúmenes es algo similar entre los dos gráficos en 2022. Enero es realmente un mes de gran riesgo para la base XCCY, y marzo fue un pico real para el riesgo, no fue solo un reposicionamiento de corto plazo. La caída en diciembre también fue aún más marcada sobre la base de DV01.

La combinación de los dos gráficos con la cantidad de transacciones realizadas cada mes nos da una idea de las transacciones "estándar" en los mercados de intercambio XCCY en 2022.

En primer lugar, el tamaño promedio de las transacciones en millones de dólares equivalentes para cada par de divisas:

Mostrando que el tamaño promedio de las transacciones para el año osciló entre $85 millones en JPYUSD y $125 millones en EURUSD. Sin embargo, los promedios variaron mucho de un mes a otro; por ejemplo, a pesar de los bajos volúmenes, el tamaño promedio de las transacciones fue de $158 millones en EURUSD en diciembre.

Y el siguiente DV01 promedio negociado en miles de $ para cada moneda:

Ahora, cada una de estas tablas está sujeta a los umbrales de informes de bloque, por lo que ciertamente están subestimados y representan más un promedio de "mediana" que la "media". Entre el 3 % y el 10 % de las transacciones XCCY se informaron por encima del umbral del bloque cada mes:

Suponiendo que las operaciones en bloque se distribuyen uniformemente en todos los vencimientos (¿es justo?), podemos afirmar que:

• En EURUSD, el tamaño medio de las operaciones supera los 125 millones de dólares, lo que representa al menos 40 dólares DV01 de riesgo. Esto implica un vencimiento medio de unos 3.4 años (es decir, 125 millones de dólares de 3.4 años equivalen a 40 dólares de riesgo DV01).
• En GBPUSD, los tamaños nocionales son más pequeños al equivalente de $ 105 millones, pero aún equivalen a un promedio de $ 40K DV01. Esto implica un vencimiento medio más largo de 4.1 años.
• JPYUSD es un mercado más pequeño. El tamaño teórico promedio es de solo $ 85 millones y $ 26K DV01, lo que implica un vencimiento promedio de 3.1 años.
• Finalmente, las cifras de AUDUSD sugieren un tamaño comercial promedio sorprendentemente grueso. A $ 102 millones, está en línea con GBPUSD, pero el DV01 promedio es mucho más bajo a solo $ 21K. Esto crea un vencimiento promedio de solo 2.2 años, ¿lo que parece bajo? Sé que el extremo largo de AUDUSD durante aproximadamente 15 años realmente lucha por la liquidez, pero me sorprende que el promedio sea tan corto.

Estos promedios también se pueden refinar aún más al dividir los datos entre operaciones en bloque y operaciones "normales". Háganos saber si está interesado en este tipo de análisis. También debo resaltar que los umbrales de bloque cambiarán en el primer trimestre de 1 – vea mi antiguo blog para más información sobre esto:

Comercio SEF

En términos de comercio SEF en base XCCY vainilla, la proporción de comercio SEF por conteo comercial ha sido bastante estable en cada mes de 2022. Solo el 24-32% de los comercios se informaron como fuera de SEF:

Como recordatorio, esto no cubre todo el mercado global, por lo que es difícil decir si el comercio SEF en XCCY ha visto un beneficio particular, por ejemplo, Brexit. Necesitaríamos datos de transparencia europeos (¡o del Reino Unido!) para emitir un juicio definitivo.

Más en SEFVer, tenemos las estadísticas generales de participación de mercado de 2022 para Cross Currency Swaps por SEF:

Demostración;

• Solo 4 SEF informaron volúmenes en Cross Currency Basis en nuestros cuatro pares de divisas el año pasado.
• En términos teóricos, Tulletts registró la mayor cuota de mercado, con un 47 %.
• La tradición ocupó el segundo lugar con un 25% para el año.
• BGC en tercero con 20%.

Dos cosas a tener en cuenta con estos datos:

• Las mesas Tulletts e ICAP XCCY deben enviar todas sus transacciones SEF a un solo lugar.
• Estos datos no son necesariamente representativos de todo el mercado, solo de la parte negociada en SEF.

Para la parte del mercado que se negoció en SEF, ahora tenemos transparencia a nivel comercial en cuanto a dónde se negoció un swap. Según el blog de Amir a continuación, que analizó los intercambios de USD:

Desde el 5 de diciembre, podemos ver en qué plataformas se han negociado Cross Currency Swaps:

Demostración;

• Volúmenes nocionales para XCCY Base reportados como “ON SEF” por plataforma desde el 5 de diciembre.
• Las plataformas se identifican mediante los llamados códigos “MIC”. En lenguaje sencillo, tenemos:
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF y TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF y TCDS = Trads SEF y Trads OTF.
  • ISWV = Voz ICAP
  • BGCD y BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (un corredor australiano)

Esto nos permite monitorear las operaciones en tiempo real a medida que ingresan en cada SEF a través de SDRView Profesional, un cambio significativo en la forma en que hemos podido usar los datos anteriormente. También nos permite monitorear la participación de mercado mediante:

• Recuento comercial
• Hipotético
• DV01
• Bloquear comercios
• Tenor

Por ejemplo:

Datos bastante interesantes para cualquier persona involucrada en los mercados y agradable ver mejoras en los datos de transparencia en los EE. UU.

En resumen

• Los volúmenes de swaps de divisas cruzadas aumentaron un 15 % en 2022.
• Los volúmenes EURUSD en particular aumentaron un 30%.
• Los tamaños comerciales promedio oscilan entre $ 25 y $ 40 DV01, según el par de divisas.
• Alrededor de una cuarta parte de las transacciones XCCY se informan fuera de SEF en los datos de EE. UU.
• Ahora tenemos transparencia a nivel comercial para el 75 % de las operaciones en SEF gracias a las mejoras en los datos públicos.
• También veremos cambios en los umbrales de bloque en el primer trimestre de 1.

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