Proyecto destacado de DeFi: Euler Finance, el mercado monetario de próxima generación

Puntos clave

• Euler Finance es un protocolo de préstamos DeFi de segunda generación creado a medida para permitir préstamos y préstamos sin permiso de criptoactivos de cola larga.
• Euler ha innovado y creado una serie de características novedosas de DeFi, que incluyen niveles de activos, tasas de interés reactivas, factores de préstamo ajustados al riesgo, liquidaciones de subastas holandesas, garantías protegidas y transacciones por lotes.
• En Euler, cualquiera puede crear un mercado monetario para cualquier criptoactivo con un par de liquidez ETH en el intercambio descentralizado Uniswap V3.

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Euler Finance es un protocolo de mercado monetario de segunda generación que introduce una serie de innovaciones en el espacio DeFi para permitir préstamos y préstamos de criptoactivos sin permiso. Está diseñado para maximizar la eficiencia del capital y minimizar los riesgos asociados con la larga cola del mercado.

Explicación de las finanzas de Euler

Euler Finance es un protocolo de préstamo novedoso creado para permitir el préstamo y el préstamo sin permiso de criptoactivos de cola larga y con riesgo.

Para comprender la propuesta de valor única de Euler, vale la pena explorar el panorama crediticio actual de DeFi. Hoy en día, los dos protocolos de préstamos descentralizados dominantes son Aave y Compuesto. Juntos, capturan alrededor del 50% de la cuota de mercado total, con alrededor de $ 6.06 mil millones y $ 2.79 mil millones respectivamente. valor total bloqueado. Los usuarios que buscan ganar intereses sobre sus criptoactivos pueden depositarlos en los fondos de liquidez de Aave o Compound para que estén disponibles para préstamos. Por otro lado, los usuarios que buscan activos criptográficos cortos o apalancamiento adicional utilizan estos protocolos de préstamo para pedir prestado.

Compound y Aave se enfocan en permitir préstamos y préstamos para una pequeña cantidad de criptoactivos. Los tokens disponibles en ambos protocolos generalmente se consideran algunos de los más seguros del mercado. Ninguno de los protocolos fue diseñado para manejar los riesgos asociados con activos criptográficos más volátiles e ilíquidos. En cambio, ambos protocolos se basan en un sistema de listado autorizado mediante el cual cualquier token nuevo que aspire a ser incluido en la lista primero debe ser aprobado por el gobierno a través de la votación.

Si bien este enfoque un tanto conservador tiene sus beneficios, deja una gran parte del mercado de préstamo y préstamo concebible completamente desatendido. Aquí es donde entra Euler. Euler es un protocolo de mercado de dinero sin permiso diseñado para servir a la extensa cola larga del mercado. En Euler, cada token con un par de liquidez ETH en Uniswap V3 se puede enumerar y poner a disposición para préstamos y préstamos. 

Crypto Briefing se conectó con el cofundador y director ejecutivo de Euler Finance, Michael Bentley, para conocer el protocolo, y comenzó destacando el apoyo del protocolo a los activos de mayor riesgo. “Euler fue diseñado con muchas innovaciones para aumentar la eficiencia del capital y reducir el riesgo. En particular, fue diseñado o construido a la medida para manejar los riesgos asociados con tokens volátiles de cola larga”, dijo. Desde su lanzamiento en diciembre de 2021, Euler ha crecido hasta admitir 74 activos. Actualmente tiene alrededor de $ 200 millones en valor total bloqueado. 

Si bien los mercados sin permiso ciertamente benefician a la industria, vale la pena subrayar que también presentan una gran cantidad de riesgos. Por lo tanto, Euler tuvo que considerar todos los peligros e innovar durante el proceso de construcción. 

Cómo habilita Euler la lista de activos sin permiso

Para construir un protocolo de préstamos sin permiso que maximice la eficiencia del capital y mitigue los riesgos potenciales, Euler ideó una gama de soluciones innovadoras.

Una de sus características clave es un sistema de clasificación de activos. Su objetivo es mitigar el posible impacto indirecto que podrían causar las liquidaciones al clasificar los activos de acuerdo con sus perfiles de riesgo. Los activos se dividen en tres niveles: nivel de aislamiento, nivel cruzado y nivel de garantía. Los activos del nivel de aislamiento no se pueden usar como garantía ni se pueden tomar prestados de la misma cuenta junto con otros activos. Los activos de nivel cruzado, que caen más en el lado izquierdo de la curva de riesgo, no se pueden usar como garantía, pero se pueden tomar prestados junto con otros activos de nivel cruzado y colateral. Finalmente, los activos de nivel colateral son los únicos activos que pueden usarse como garantía.

Al aislar los activos más riesgosos y restringir su uso como garantía, Euler puede permitir la cotización sin permiso y ejecutar mercados monetarios sin poner en peligro todo el protocolo. Los protocolos de préstamos de primera generación como Aave no pueden adoptar este enfoque porque una posible cascada de liquidación en un mercado podría extenderse a otro y dejar el protocolo con deudas incobrables. Como resultado, sus requisitos de cotización son mucho más estrictos. 

Cuando los activos se enumeran por primera vez en Euler, se clasifican como de nivel de aislamiento. Su nivel se puede cambiar en espera de una votación de gobierno. Actualmente hay 59 mercados de niveles de aislamiento, 11 mercados de niveles cruzados y siete mercados de niveles de garantía.

Además, Euler usa Uniswap V3 Precio medio ponderado en el tiempo (TWAP) solución de oráculo en cadena para obtener sus fuentes de precios en lugar de depender de proveedores de oráculo centralizados como Chainlink. Este enfoque tiene dos beneficios principales: el TWAP de Uniswap está en cadena, lo que significa que no requiere una intervención centralizada cada vez que se crea un nuevo mercado de préstamos en Euler. En segundo lugar, la ejecución de ataques económicos en los mercados de préstamos que aprovechan el oráculo TWAP de Uniswap requiere mucho capital, lo que significa que el protocolo es más resistente a posibles ataques que implican manipulaciones de precios que otras alternativas centralizadas.

Al comentar sobre esta elección de diseño, Bentley dijo que era esencial si Euler alguna vez iba a lograr su objetivo. “Mientras que Compound y Aave actúan como guardianes de los activos que los usuarios pueden prestar o tomar prestados porque dependen de oráculos centralizados como Chainlink, construimos sobre Uniswap”, dijo. "Necesita un oráculo de precios descentralizado si alguna vez va a poder ofrecer préstamos y préstamos sin permiso".

Otra característica que hace que Euler sea único entre los protocolos de préstamos es su implementación de tasas de interés reactivas, que resuelven el problema de determinar manualmente los parámetros correctos para cada mercado de préstamos. “Fuimos pioneros en las tasas de interés reactivas que algunos otros protocolos ahora han copiado e implementado”, dijo Bentley, explicando que la función funciona como un termostato. Él dijo:

“Las tasas de interés reactivas son un mecanismo para aumentar la eficiencia del capital de los mercados crediticios. Funcionan de forma similar a como un termostato regula la temperatura de tu casa: tú pones la temperatura deseada y, si hace frío afuera, el termostato sube la temperatura; si hace calor, sube el aire acondicionado. Del mismo modo, las tasas de interés reactivas tienen como objetivo estabilizar el índice de utilización de los grupos y, por lo tanto, aumentar la eficiencia del capital del protocolo porque los prestamistas obtienen una mejor relación calidad-precio en Euler que en otros lugares".

Específicamente, Euler usa un controlador proporcional-integral-derivativo (PID) para amplificar o amortiguar la tasa de cambio en las tasas de interés dependiendo de si el índice de utilización para el mercado de préstamos específico está por encima o por debajo de un nivel objetivo de utilización específico. En términos simples, en lugar de usar modelos estáticos que ajustan las tasas de interés de un mercado de préstamos específico en función de la oferta y la demanda de capital de acuerdo con parámetros preestablecidos o codificados, Euler usa un modelo reactivo más flexible que apunta a un índice de utilización específico, haciendo el protocolo más eficiente en capital.

Capacidad de préstamo ajustada al riesgo

Además de los factores colaterales que determinan la capacidad de endeudamiento en función del perfil de riesgo de los activos, Euler ha implementado un enfoque de dos caras que también considera el perfil de riesgo de los activos o pasivos tomados en préstamo para mitigar los riesgos asociados con el endeudamiento sin permiso y el otorgamiento de préstamos a largo plazo. -activos criptográficos de cola. Al explicar esta característica, Bentley dijo:

“Somos extremadamente eficientes en términos de capital en formas que creo que Compound y Aave no lo son. Tenemos algo llamado factores de préstamo, que permiten que la cantidad de poder de préstamo que tiene un usuario dependa tanto del activo que está tomando prestado como de la garantía que está proporcionando. Si lo piensa, para un protocolo de préstamo que atiende a la cola larga del mercado, solo tiene sentido considerar el factor de riesgo de los activos prestados”.

Los prestamistas en los mercados monetarios descentralizados no pueden verificar si los prestatarios son solventes, razón por la cual los préstamos en DeFi tienden a estar sobregarantizados. Llos protocolos finales generalmente se basan en los llamados factores colaterales que determinan la cantidad que los usuarios pueden pedir prestado en función del perfil de riesgo de los activos que están prometiendo como garantía. Cuando la relación préstamo-valor cae más allá de un cierto umbral y comienza a acercarse a un punto en el que se vuelve insuficiente para cubrir el monto prestado, la posición se marca para liquidación.

En los protocolos de préstamos de primera generación que solo enumeran tokens menos riesgosos, la relación préstamo-valor se decide en función únicamente del factor de riesgo de la garantía. Por ejemplo, si un usuario quiere prometer $1,000 en ETH como garantía para pedir prestado wBTC, cuando el factor de garantía para ETH se establece (por gobierno) en 0.7, el usuario solo puede pedir prestado $700 en wBTC. Si el valor de la garantía de ETH cae a $ 700, o el valor de la responsabilidad de wBTC aumenta a $ 1,000, la posición se marca para liquidación.

Si bien este sistema puede funcionar bien cuando se trata de tomar prestados tokens más seguros, no tiene en cuenta el riesgo de tomar prestados tokens más oscuros y riesgosos. En respuesta, Euler ha implementado un enfoque de dos caras que introduce factores de préstamo además de factores colaterales. 

En Euler, si un usuario tiene USDC por valor de $1,000, un activo estable con un alto factor de garantía de 0.9, y quiere pedir prestado ETH, un activo más volátil con un factor de préstamo más bajo de 0.7, el usuario podría pedir prestado hasta $630 de ETH. El monto se calcula multiplicando la garantía de USDC por los dos factores de préstamo ($1,000 x 0.9 x 0.7). En Compound, que no tiene en cuenta el factor de riesgo del activo prestado, un usuario podría pedir prestado $900 en ETH ($1,000 x 0.9), poniendo su posición en mayor riesgo de liquidación. Para los activos más a la derecha en la curva de riesgo, Euler tiene factores de préstamo aún más bajos. Por ejemplo, el factor de préstamo para el token SNX de Synthetix es 0.28.

Motor de liquidación eficiente

Hablando de liquidaciones, Euler también ha innovado en esta vertical. Específicamente, en lugar de ofrecer la garantía del prestatario a los liquidadores con un descuento basado en un porcentaje fijo, como lo hacen Aave y Compound, Euler realiza liquidaciones de subastas holandesas, que son mucho menos punitivas para los prestatarios y también eliminan las guerras de gas entre los posibles liquidadores. 

Aave y Compound ofrecen un descuento fijo del 5 al 10% para liquidaciones, por lo que cuando el usuario la garantía supera el precio de liquidación, aquellos que esperan liquidar la garantía se precipitan al mismo tiempo para capturar la prima. Esto lleva a subastas de gas prioritarias como parte de las llamadas DeFi. SEM guerras, lo que produce externalidades negativas para el ecosistema más amplio. 

Además, los descuentos fijos pueden ser severos para los grandes prestatarios que sufren una liquidación, lo que podría disuadirlos de usar los protocolos en el futuro. Al mismo tiempo, también pueden ser demasiado pequeños para incentivar liquidaciones más pequeñas, lo que podría dejar el protocolo con deudas incobrables. 

El proceso de subasta holandés de Euler permite que el tamaño del descuento aumente dependiendo de qué tan sumergida esté la posición. Como diferentes liquidadores tienen diferentes expectativas de riesgo y recompensa, teóricamente eligen diferentes momentos para liquidar, eludiendo cualquier necesidad de librar guerras de gas. Sin embargo, debido a que los mineros o los llamados "buscadores" (agentes que se especializan en la extracción de MEV) pueden adelantarse y robar la transacción de un liquidador, Euler incentiva a los prestatarios para que se conviertan en liquidadores asignándoles potenciadores de descuento. Esto da a los prestatarios una ventaja frente a los principales candidatos al hacerlos más rentables en la subasta holandesa.

Innovaciones centradas en UX de Euler

Además de las principales características diferenciadoras, Euler ha introducido varias innovaciones más pequeñas para mejorar la experiencia del usuario de la plataforma. Estos incluyen garantías protegidas, cheques de liquidez diferidos, préstamos rápidos sin cargo, un generador de transacciones interno, subcuentas y apalancamiento eficiente.

A diferencia de otros protocolos de préstamo, Euler implementa una categoría de depósito especial denominada garantía protegida, que permite a los usuarios depositar activos sin ponerlos inmediatamente a disposición para préstamo. Al aprovechar esta función, los usuarios pueden prometer tokens de gobierno como garantía de forma segura, sabiendo que otros usuarios no podrán tomarlos prestados para influir en las decisiones de gobierno o tomar posiciones cortas. Al comentar sobre esta característica, Bentley dijo:

“Para activos como MKR u otros tokens de gobernanza, la gente no los deposita en los mercados monetarios porque les preocupa que la gente los tome prestados para votar y manipular la gobernanza de estos protocolos. Por esta razón, creamos una categoría de activos especialmente protegida en la que los usuarios pueden depositar un activo como garantía, pero nadie puede tomarlo prestado. De esta manera, podemos tener un mercado MKR normal y un mercado MKR protegido donde los usuarios pueden usar MKR como garantía sin preocuparse de que cualquiera pueda usar sus tokens para manipular el MakerDAOla gobernabilidad”.

Los controles de liquidez diferidos, por otro lado, permiten a los usuarios ejecutar una gestión de posición compleja sin estar limitados por condiciones de garantía rígidas. Mientras que otros protocolos de préstamo verifican la liquidez de una cuenta al comienzo de una operación, los usuarios de Euler pueden indicarle al protocolo que la verifique solo una vez al final de su operación. Por ejemplo, en lugar de tener que dar garantías antes de pedir prestado, al diferir los controles de liquidez de Euler, los usuarios pueden pedir prestado sin dar ninguna garantía, realizar una operación y pagar el préstamo en una sola transacción. Esto permite a los usuarios ejecutar préstamos flash gratuitos para crear posiciones apalancadas, aprovechar las oportunidades de arbitraje en DeFi, reequilibrar posiciones, ejecutar operaciones complejas, etc.

Euler también ha creado un generador de transacciones dentro de la interfaz de usuario que permite a los usuarios realizar transacciones por lotes y enviarlas todas a la vez para ahorrar en tarifas de gasolina. Además, el protocolo implementa una forma inteligente de simplificar el apalancamiento. Por ejemplo, en lugar de pedirles a los usuarios que ejecuten varias transacciones en un bucle para aumentar el nivel, Euler les permite usar la función mint del protocolo para realizar todas sus actividades en una sola transacción. La función de menta crea una cantidad igual de depósitos y deudas para una cuenta, lo que permite a los usuarios aumentar el apalancamiento en una transacción a través de préstamos con garantía propia.

Consideraciones Finales:

En un mar de bifurcaciones y protocolos de imitación, Euler es uno de los raros proyectos DeFi más jóvenes que realmente se destaca al introducir nuevas funciones en el espacio de préstamo descentralizado. El problema clave que resuelve (habilitar un mercado monetario sin permisos diseñado a la medida para activos de cola larga) nunca antes se había abordado en el espacio. Los datos de uso de Euler indican que existe una sólida demanda orgánica de dicho producto a pesar del mercado bajista de DeFi durante un año.

Hasta ese punto, vale la pena señalar que Euler no es necesariamente un producto superior a los protocolos de préstamos anteriores. Más bien, es uno diferente que llena un vacío en el mercado de préstamos que otros protocolos no tuvieron. 

Divulgación: en el momento de escribir este artículo, el autor de este artículo poseía ETH y varias otras criptomonedas.

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