DeFi al descubierto: la batalla por la atención

Imagen de título hecha con un pingüino de la colección NFT Pingüinos regordetes.

La actividad y el interés en el mercado DeFi se han fortalecido esta semana a medida que el capital rota hacia Ethereum y tokens de gobernanza. ETH ha cotizado y encontrado soporte por encima del nivel de $ 3,000 a medida que el mercado se consolida después de tres semanas de fuerte desempeño de precios.

En el análisis de esta semana, exploramos los flujos actuales de capital en todo el ecosistema de Ethereum, junto con métricas clave para vigilar durante el resto de agosto. También presentaremos una función semanal para una estrategia experimental que ha experimentado un crecimiento reciente en atención y adopción.

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Rotación de capital

El reciente aumento en el precio de ETH ha sido respaldado por una salida continua de suministro de ETH en los intercambios. Los saldos de Exchange ETH ahora se han reducido para alcanzar un mínimo histórico del 13% de la oferta circulante esta semana, equivalente a 15.3M ETH.

Un volumen razonable de ETH se está abriendo camino en el contrato de participación de Ethereum 2.0, preparándose para la transferencia de red desde la Prueba de trabajo hacia la Prueba de participación. Uno de los líderes en apuestas sin permiso para ETH es a través del proyecto DeFi Lido.

Los depósitos de Lido han continuado disparándose hacia arriba, alcanzando el 12% del suministro total en juego esta semana.

Eso coloca los depósitos totales de Lido en un valor de $ 2.5B. Su token de gobernanza LDO está valorado actualmente en una capitalización de mercado de $ 100 millones y una valoración completamente diluida de $ 3.7 millones. Con un valor de $ 2.5B apostado, esto hace que la relación FDV: TVL sea igual a 1.48.

En términos del valor total actualmente apostado en el contrato ETH 2.0, se han depositado más de 6.7 millones de ETH, lo que representa el 5.7% del suministro circulante. La tendencia de que ETH se retire de los intercambios y se deposite en oportunidades de rendimiento en el espacio DeFi sigue siendo una tendencia a la que hay que prestar atención.

El interés en los mercados de opciones ETH también se ha expandido en las últimas semanas a medida que los operadores despliegan capital para expresar una visión direccional o cubrir posiciones existentes. El interés abierto en los mercados de opciones alcanzó los 3.9 millones de dólares esta semana, aproximadamente un 40% por debajo del ATH establecido en mayo.

El interés abierto representa el valor de los contratos que aún no se han liquidado o ejercitado. Podemos totalizar tanto el interés abierto como los contratos de opciones abiertos a cada precio de ejercicio por fecha de vencimiento.

Podemos buscar opciones con fechas más largas con vencimiento a fin de año para tener una visión de lo que el mercado de opciones espera del desempeño futuro de los precios. Vemos un gran interés en las llamadas fuera del dinero (OTM) en el nivel ETH de $ 5,000 para los contratos de fin de año 31 de diciembre. Más de 43k opciones de compra están abiertas actualmente en este strike y vencimiento, con un interés abierto no trivial también a precios de ejercicio de ETH que superan los $ 10k.

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Métricas a seguir

Varias métricas de DeFi han marcado positivas para el mes de agosto. El primero es el volumen de depósitos y préstamos en protocolos de préstamos, que se han incrementado junto con una evolución positiva de los precios. Entre los tres líderes del mercado, Maker, Aave y Compound, actualmente se deposita un valor combinado de $ 42 mil millones como garantía.

El aumento de los préstamos marca un interés renovado en el comportamiento de riesgo, con un valor combinado del capital prestado que alcanza los $ 21.7 mil millones. Las tasas de interés también han mostrado cierta volatilidad en los últimos tiempos, a medida que la demanda de préstamos se anima. El valor total prestado ha superado el ATH establecido en mayo, mientras que la garantía total depositada permanece ligeramente por debajo del ATH en $ 2 mil millones.

Mientras tanto, la actividad de DEX se ve más saludable, con estimaciones mensuales programadas para imprimir un crecimiento en volumen en relación con los meses anteriores. El volumen total de operaciones en el momento de escribir este artículo es de $ 46 mil millones, y está en camino de alcanzar aproximadamente $ 80 mil millones para el mes de agosto.

Los NFT siguen siendo una narrativa líder para Ethereum en el mercado actual. En nuestro pieza introductoria a las NFT mostramos un volumen de OpenSea proyectado de 1 millones de dólares a unos pocos días de agosto. A mediados de agosto, el volumen ya superó los mil millones de dólares.

Las estimaciones revisadas ahora ponen a OpenSea en el camino correcto para un volumen mensual justo al sur de $ 2 mil millones para agosto. A modo de comparación, el DEX número dos por volumen, Sushiswap, ha ganado alrededor de $ 4.7B en volumen en lo que va de mes, colocando los $ 1B de Opensea en alrededor del 20% del volumen de Sushiswap.

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Estrategia destacada: Tokemak, una nueva estrategia para la liquidez colectivizada

Nota: este es un protocolo experimental nuevo y próximo. Los depositantes deben reconocer el mayor riesgo de explotación de contratos inteligentes u otros problemas potenciales.

Un nuevo experimento en la provisión de liquidez DEX ha aparecido en escena en Tokemak. La intención del protocolo es proporcionar un nuevo enfoque al problema de la liquidez de la lealtad. Ofrece una provisión de liquidez unilateral y protección temporal contra pérdidas para los depositantes. Los fondos depositados en Tokemak se colocan en grupos en los intercambios existentes, obteniendo un rendimiento para la tesorería de Tokemak que respalda $ TOKE.

Los depositantes son incentivados por recompensas de $ TOKE y protección contra pérdidas impermanentes (IL) a través del token de gobernanza TOKE, similar a cómo Bancor protege contra IL con su token de gobernanza.

El protocolo finalizó su evento denominado “DeGenesis”, emitiendo su token de gobernanza TOKE a los compromisos en su oferta inicial. Los participantes de DeGenesis también obtienen acceso temprano al protocolo durante la etapa de cultivo privado para el grupo ETH / USDC.

Entonces, ¿cómo funciona el protocolo?

El objetivo final de Tokemak es presentar una liquidez más rígida y predecible. En la actualidad, las ballenas y los creadores de mercado tradicionales juegan un papel importante en la provisión de liquidez, carecen de lealtad y mueven sus fondos como mejor les parezca. Este comportamiento a menudo da como resultado que la liquidez salga de un protocolo de una vez. Sin liquidez, los tenedores de fichas pueden quedarse con la bolsa.

Tokemak cree que puede crear una liquidez más rígida agrupando el capital de los usuarios y dirigiendo la liquidez a través de los grupos a través de los directores de liquidez. Los asignadores pueden proporcionar liquidez del grupo 1 de un solo lado, manteniendo únicamente el token de gobernanza en lugar de exponerse a pérdidas no permanentes y un activo adicional.

¿Cómo estos esfuerzos de liquidez colectiva crean una liquidez más rígida y eficiente?

• Los usuarios votan en grupos que les gustaría ver en Tokemak. La liquidez unilateral está disponible para esos grupos.
• Los directores de liquidez votan activamente sobre cómo debe moverse la liquidez entre protocolos.
• Cuando los depósitos están desequilibrados de cómo los han establecido los directores de liquidez, los incentivos adicionales de $ TOKE funcionan para equilibrar estos grupos de capital.
• El capital se mueve más lentamente, es más predecible y más rígido por mérito de tamaño, velocidad para coordinar y ciclos establecidos para agregar / retirar capital.
• A los proveedores de liquidez se les ofrece protección contra IL a través de subsidios del token de gobernanza $ TOKE.
• Los usuarios pueden asignar capital dentro y fuera de los "reactores" en ciclos, lo que ralentiza el movimiento de liquidez y permite una señalización más prolongada en cada "reactor" para obtener recompensas de $ TOKE de acuerdo con los parámetros establecidos por el director de liquidez. Ciclos de 24 horas por ahora, eventualmente pasando a 7 días.

Esto crea un interesante conjunto de incentivos por tamaño. Por ejemplo, se puede incentivar a los proyectos a acumular TOKE para intentar y votar para dirigir los fondos hacia su proyecto. Pueden surgir todo tipo de teorías de juegos interesantes si las cábalas de liquidez que se forman en Tokemak alcanzan un tamaño considerable.

Imagina que soy un proyecto en etapa inicial con liquidez limitada. Uno podría estar incentivado a comprar $ TOKE y reunir a otros tenedores para que asignen liquidez en Tokemak a los fondos de mi proyecto.

Los proyectos más grandes también pueden jugar estos juegos, no muy diferente de lo que hemos visto con Yearn vs Convex vs StakeDAO en la batalla en Curve a través del token de gobernanza $ CRV.

Ya hemos visto comunidades reunirse en Twitter en torno a los votos para agregar su proyecto a Tokemak para obtener mayor liquidez. (Nota: la imagen de abajo es solo una maqueta del futuro proceso de votación)

¿Por qué es importante la liquidez pegajosa? Cuando la liquidez sale de un protocolo, el precio del token es vulnerable a una volatilidad adicional. Con baja liquidez, hay grandes diferenciales y un mayor impacto en los precios. Los poseedores de tokens no pueden comprar ni comprar sin mover significativamente los mercados. La volatilidad adicional puede resultar en una mayor pérdida temporal (IL) para los proveedores de liquidez. El aumento de IL puede hacer que se vaya más liquidez. Se produce un proceso reflexivo. Tokemak intenta resolver esto con una liquidez más rígida / predecible y subsidiando las pérdidas impermanentes con su token de gobernanza $ TOKE.

Tokemak ciertamente no es garantía de solucionar este problema, pero es un experimento interesante para sacudir la provisión de liquidez.

¿Cómo puede Tokemak ser una estrategia interesante como usuario final del protocolo?

Por ahora, sus rendimientos están inflados por mayores recompensas de $ TOKE como incentivo para proporcionar liquidez. Pronto se lanzarán las granjas privadas (reactores), que ofrecerán rendimientos de un solo lado al 300% + APR para los primeros depositantes. La capitalización mensual es el 2,000% APY. Espere que este rendimiento baje rápidamente una vez que los depósitos se hagan públicos y la liquidez se inunde en el protocolo.  

En caso de que persista la demanda del token de $ TOKE, las recompensas fuertes seguirán siendo fuertes, fuertemente incentivadas por su token de gobernanza. En caso de que el valor de $ TOKE deprima los rendimientos de la asignación a Tokemak, se expresará un rendimiento deprimido en $ TOKE.

Tenga en cuenta que las comisiones de los swaps no se recompensan a los proveedores de liquidez ni a los directores de liquidez en $ TOKE. Son recompensados ​​puramente en $ TOKE. En cambio, esas tarifas se entregan a la tesorería del protocolo, lo que hace crecer una tesorería llena de activos controlados por los tenedores de $ TOKE. Este enfoque en el “valor controlado por protocolo” no es diferente a cómo $ OHM controla los activos en una tesorería que respaldan el valor del activo.

Tokemak presenta un nuevo paradigma potencial en el que las colecciones de usuarios y protocolos pueden presionar y balancear el peso de sus votos hacia la gestión de grandes cantidades de liquidez.

¿Tokemak democratizará la liquidez, dando más peso a los proveedores más pequeños, permitiendo una solución al problema de la liquidez pegajosa? ¿O esto solo resultará en una serie de cábalas de liquidez, blandiendo grandes espadas de $ TOKE para asignar capital de acuerdo con acuerdos de apretón de manos y toma de decisiones a los caprichos de los grandes tenedores? El tiempo dirá.

Pensamientos Finales

El ecosistema Ethereum ha encontrado algo de fuerza esta semana a medida que los tokens ETH salen de los intercambios y los ETH apostados alcanzan nuevos máximos históricos. Al mismo tiempo, los protocolos de préstamos también se acercan a nuevos máximos históricos por el depósito total y el préstamo total. Las NFT continúan siendo una narrativa líder en criptografía, con los volúmenes de OpenSea alcanzando nuevas alturas.

Dado que la liquidez pegajosa sigue siendo una preocupación clave, Tokemak ha saltado a la escena como un experimento interesante para incentivar la liquidez colectivizada. El token ha demostrado su fuerza ya que muchos participantes en DeFi apuestan por su capacidad para integrarse e incentivar la liquidez en proyectos importantes en todo el espacio.

Descubriendo Alpha

Este es nuestro segmento semanal que analiza brevemente algunos de los desarrollos más importantes de la semana anterior y la próxima.s.

El impulso del constructor continúa a medida que se lanzan los productos y se lanzan nuevas versiones en todas las cadenas principales.

• El fundador de Yearn, Andre Cronje, continúa las guerras de gobernabilidad con sobornos. El soborno es otro paso activo en las batallas de gobernanza, siendo Curve el escenario más importante. El soborno permite agregar incentivos que se distribuirán a los votantes. Recientemente se han lanzado otros productos que permiten la venta de votos.
• Cowswap agrega compatibilidad con Balancer. Los intercambios protegidos por MEV llegan a Balancer con una asociación a través de Cowswap. Acceda a la liquidez de Balancer junto con la protección MEV de Cowswap.
• El investigador de seguridad de Paradigm, samczsun, encuentra una vulnerabilidad en la plataforma Miso de Sushi. Su hallazgo de sombrero blanco salvó el protocolo de posibles ataques de sombrero negro, lo que permitió que se corrigiera la falla antes de que pudiera explotarse.
• Biconomy lanza un puente Polygon más rápido. Nombrado Hyphen, el puente es un puente de alta velocidad que ofrece depósitos y retiros instantáneos, en comparación con los retiros de ~ horas existentes de Polygon a Ethereum.
• Esfuerzos de investigación de constructores de derivados en cadena: opciones LM de Andre y Pods, perpetradores de poder de Paradigm y Opyn. Esta semana se presentaron algunos esfuerzos de investigación interesantes. opciones LM proporciona minería de liquidez con una opción en capas en la parte superior. Los delincuentes de poder ofrecen un instrumento que se revaloriza según la ley de poder.
• Genie agrega órdenes limitadas a su mercado NFT. Genie, una plataforma para intercambiar NFT, agregó órdenes limitadas a su mercado.
• Polygon adquiere Hermez. En un intento por mejorar y expandir sus capacidades de escalado, Polygon adquiere Hermez para sus ZK-Rollups. El token de Hermez saltó en respuesta al precio de adquisición del token inflado.
• BitDAO recaudó $ 350 millones a través de una venta simbólica en Miso de Sushi. El DAO busca construir y apoyar proyectos DeFi en todo el ecosistema.
• Cream Finance actualiza su participación. iceCream es el nuevo nombre del contrato de participación de duración variable.

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Fuente: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-battle-for-attention/