Desenredando el Crypto Crash de 2022

Un ajuste de cuentas en la industria de activos digitales que comenzó en junio después del colapso de los activos de inversión indebidamente garantizados ganó nueva urgencia en noviembre. Tras las irregularidades profesionales y posiblemente legales que llevaron a la bancarrota y al caos en el intercambio de criptomonedas FTX, la industria se está reagrupando y poniendo distancia entre los participantes legítimos del mercado y los estafadores.

En junio asistí Conexión criptográfica 2022 y en septiembre Cumbre de Activos Digitales 2022 Nueva York y del Feria comercial 2022 Chicago. Los oradores y expositores de estos espectáculos atienden las necesidades de los inversores institucionales, incluidos los fondos de cobertura, los grupos de capital privado, las oficinas familiares, los fondos de pensiones y las dotaciones. Narrativas que surgieron durante el verano:

• tecnología diferenciada de criptomonedas y blockchain,
• indicó que los malos actores fallaron,
• pidió una mayor claridad regulatoria,
• se centró en los protocolos que funcionaron, y
• apuntó hacia la innovación futura en activos digitales.

Los líderes de la industria, especialmente aquellos que buscan legitimidad institucional, hacen un llamado a los participantes del mercado y a los reguladores para que establezcan y cumplan con los principios de una gestión financiera sólida. Espero que los reguladores y el Congreso de los Estados Unidos redoblen sus esfuerzos. También recibieron su parte de críticas durante el verano por no proporcionar a la industria de activos digitales las reglas del nuevo camino.

Los especialistas en marketing enfrentan sus propios desafíos. Mi empresa de comunicaciones técnicas hará que la distinción entre las criptomonedas y las tecnologías de activos digitales sea más clara y precisa. Mientras tanto, la innovación de activos digitales continúa con un enfoque en la tecnología blockchain, las monedas digitales del banco central y los protocolos financieros descentralizados.

Esta descripción general de Crypto Crash de 2022 y el estado actual de la industria está escrita para profesionales financieros interesados ​​​​pero no obsesionados con las criptomonedas.

Blockchain no es cripto.

Comúnmente se asume que los activos digitales, las tecnologías de cadena de bloques y las criptomonedas son lo mismo. Los especialistas en marketing de sistemas, productos e inversiones que se basan en tecnologías de cadena de bloques explican habitualmente que sus productos no son bitcoin, no son éter, no son monedas meme, no son estafas. De manera justa o no, las criptomonedas tienen una reputación sospechosa y la tienen desde el principio.

En pocas palabras, las criptomonedas intercambian valor y se han convertido en una clase de activos negociables. Las tecnologías de cadena de bloques gestionan datos sobre el valor y marcan sus cambios en su propiedad.

Se espera que las tecnologías de cadena de bloques subyacentes hagan que sea más oportuno, seguro y seguro registrar quién posee qué y mostrar cómo se transfiere la propiedad mediante redes públicas y privadas. Un caso de uso notable es la representación de activos físicos y productos básicos mediante códigos digitales o fichas para que los activos puedan negociarse más fácilmente en cantidades más pequeñas para una gama más amplia de inversores.

“Blockchain revolucionará la liquidación comercial y la reconciliación de pagos. Llegó para quedarse y ya ha demostrado ser un medio para transferir la propiedad de los activos”, dijo Chris Giancarlo, expresidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC, por sus siglas en inglés) de EE. UU. y autor de CryptoDad: La lucha por el futuro del dinero. Habló en Crypto Connection.

La idea principal aquí es obtener "eficiencias operativas a través de un flujo de trabajo mutualizado", como lo expresó Arijit Das. Dirige la tecnología de activos digitales en Northern Trust Company y habló en el Trading Show Chicago 2022. “El principal problema que estamos resolviendo es la estandarización de los datos y los flujos de trabajo, no la tecnología. Ahí es donde los activos digitales están reinventando parte del flujo de trabajo y el mundo financiero tradicional”.

Las empresas están señalando sus credenciales de blockchain sobre sus credenciales criptográficas. “Nuestro enfoque está en la cadena de bloques, no en las criptomonedas”, dijo Neil Chopra, director de soluciones comerciales y estrategia de Bloques de fuego, un proveedor de infraestructura segura de activos digitales para instituciones, en Crypto Connection. “Estamos tomando lo que la gente está haciendo hoy y mapeándolo en blockchain”.

Subrayando la diferenciación entre cripto y blockchain desde el verano, la firma de pagos de activos digitales Circle comenzó a ejecutar la campaña publicitaria "Benjamin Meet Blockchain" a mediados de octubre de 2022. Me encanta y usé fotografías de sus anuncios callejeros en Chicago para ilustrar este artículo. otro en una serie de publicaciones que he publicado en pagos y publicidad de criptomonedas.

Círculo emite el USDC Stablecoin, que "sirve como moneda digital en dólares" y está respaldada uno a uno por dólares estadounidenses. La firma está comprometida con "la tokenización de todas las cosas", una referencia al caso de uso de la representación digital de activos físicos como bienes raíces con tokens de activos digitales. Las monedas estables como USDC proporcionan un medio de intercambio inmediato en el comercio de activos digitales, lo que genera un escrutinio regulatorio cada vez mayor.

He aprendido sobre otros sistemas basados ​​en blockchain a lo largo de los años, incluidos BanQu. La plataforma rastrea la procedencia de todos los materiales que forman parte de los productos manufacturados, ya sean industriales o agrícolas. Las marcas pueden comercializar materias primas, y los agricultores y trabajadores, muchos de ellos no bancarizados, que producen materias primas obtienen crédito.

Parece irónico que esté cubierto en un artículo que escribí titulado ICO y BTC. La controversia de la semana en diciembre de 2017 se refirió a la reputación entonces dudosa de las ofertas iniciales de monedas y la necesidad de que los reguladores de valores de EE. UU. intervinieran, lo cual hicieron. El evento fue el lanzamiento de futuros de bitcoin en la Bolsa Mercantil de Chicago.

Los malos actores están siendo eliminados.

Los mercados financieros atraviesan crisis. Es una historia familiar que involucra falta de liquidez, insolvencia o ambas. Matt Levin de Bloomberg explica el desorden en relación con la última crisis en el mercado de inversión en criptomonedas, la corrida de cambio y la quiebra de FTX, en una de las varias columnas que ha escrito en FTX.

El colapso de las criptoinversiones de 2022 comenzó a mediados de mayo cuando Tierra luna, una moneda estable que no estaba respaldada por monedas nacionales en una proporción de uno a uno, colapsó. Así lo hizo Celsius, un prestamista de criptomonedas que prometía altos rendimientos a los inversores. Otros siguieron.

Estos eventos generalmente se denominaron el "momento punto com" de las criptomonedas, donde los casos de negocios esponjosos, las estafas y las estafas colapsaron, dejando que los negocios reales se reagruparan y prosperaran. Eso sucedió con la construcción inicial de los gigantes tecnológicos de hoy, y ahora está sucediendo en la construcción inicial de negocios de transferencia de valor nativos de Internet. Los oradores de la conferencia usaron referencias como "los eventos de la última semana", "lo que ha estado sucediendo" y "lo que sucedió la semana pasada". En septiembre, fue "la secuencia reciente de eventos", "3AC", una referencia a las fechorías de Capital de tres flechas.

Al igual que muchas personas en la industria, pensé que esto sería todo: solo otra recesión estacional. Luego, en la primera semana de noviembre, vimos el drama de FTX y Sam Bankman-Fried, uno de los héroes del verano. Al final resultó que, FTX tenía $ 1 mil millones en activos líquidos contra $ 9 mil millones en pasivos, informa el Financial Times. Sam Bankman-Fried, su círculo íntimo, o ambos, autorizaron transferencias de dinero de clientes del intercambio a una "empresa hermana" que hizo apuestas arriesgadas e invirtió en activos sin garantía, a saber, el la moneda estable colapsada Luna.

Coindesk todo menos predijo el accidente que se avecinaba. Una corrida cambiaria generó una crisis de liquidez que rápidamente se manifestó como una insolvencia. Como ocurre con muchos excesos financieros, la las señales estaban allí pero se ignoraron.

Inicialmente, se hizo referencia al caos de FTX como el momento Lehman del mercado, el evento que supuestamente condujo a la Gran Recesión. Al final de la primera semana, es más apropiadamente conocido como su momento Enron. Mientras me preparaba para publicar este artículo, el nuevo CEO de FTX, quien supervisó la liquidación de Enron, llamó la mala gestión lo peor que ha visto en sus 40 años de carrera.

El "verano criptográfico", un término inicial para la recesión, parece pintoresco ahora. El Crypto Crash de 2022 es más apto.

Los participantes del mercado que siguieron las reglas son enojado. Incluso en septiembre, un orador de la Cumbre de Activos Digitales hizo una evaluación contundente de los préstamos sin garantía que llevaron a la quiebra de empresas en mayo y junio. “Fue bueno que fallaran. Lo que les pasó, se lo merecían”.

Hagamos una pausa para tener algo de perspectiva.

Sin embargo, para ponerlo en perspectiva, esta no es una crisis financiera sistémica, aunque es difícil para aquellas instituciones y comerciantes que tenían una exposición significativa a FTX. El mercado total de criptomonedas a principios de noviembre de 2022 era de aproximadamente $ 1 billón, $ 2 billones menos que su máximo de noviembre de 2021. Solo el mercado de valores de EE. UU. Valía más de $ 46 billones a fines de septiembre de 2022. Crypto es un error de redondeo, como le gusta decir a la gente.

Capitalización del criptomercado Noviembre 2020-22

Fuente: Statista

Las estimaciones de las pérdidas de FTX son difíciles de obtener. Los informes iniciales sugirieron que estaban en riesgo hasta $ 2 mil millones en fondos de clientes. Las pérdidas de papel en toda la industria serán mucho mayores, especialmente si comienza a contar en mayo. informe de Bloomberg poner esa cifra en 96 millones de dólares para los cripto multimillonarios. Los accionistas de Enron perdieron $74 mil millones.

También es un momento lleno de acontecimientos. El drama de Twitter de Elon Musk encabeza la lista de artículos más leídos en informe de Bloomberg, seguida de la toma del Partido Republicano en la Cámara de Representantes e investigaciones sobre la venta de entradas de Taylor Swift. FTX es segundo en el Financial Times, superado solo por el empeoramiento de las perspectivas económicas en el Reino Unido.

La certeza regulatoria es crítica.

La quiebra de FTX y sus consecuencias son una prueba más del otro tema de las conferencias de activos digitales de verano: la necesidad de claridad regulatoria para que los inversores institucionales adopten los activos digitales como una clase de activos alternativos serios.

“Cuando comienzas a operar a gran escala, los inversores quieren conocer las reglas”, dijo Das de Northern Trust en el Trading Show Chicago. “Debe tener regulaciones efectivas y bien pensadas para que el dinero real pueda ingresar al mercado y pueda alcanzar su potencial”.

En ese sentido, la Asociación Global de Activos Digitales y Criptomonedas está pidiendo a los líderes de la industria que acuerden los principios de cumplimiento y gobernanza. “El Global DCA cree que este momento oscuro presenta una enorme oportunidad para que las empresas se reúnan y acuerden un determinado conjunto de principios básicos fundamentales”, afirma la organización de autorregulación. carta abierta a la industria.

Después de FTX, la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, afirmó que la debacle muestra la necesidad de una regulación criptográfica, Informó Bloomberg. El bloque escribió que el senador Pat Toomey, republicano de Pensilvania y miembro de alto rango del comité de Instituciones Financieras y Protección al Consumidor, Congreso cerrado de golpe por no producir una regulación criptográfica de manera oportuna.

Un panelista de Digital Asset Summit también señaló al Congreso. “El Congreso tiene que intensificar”, dijo. Un orador en Crypto Connection les dijo a los asistentes que esperaran que las agencias estatales y federales comiencen a moverse rápidamente en la regulación de la industria. Por otra parte, escribí eso hace más de cuatro años en El Estado y la Criptomoneda.

En Crypto Connection, la comisionada de la CFTC, Kristen N. Johnson, hizo interesantes los matices de la regulación. Ella sugirió un enfoque que describiera los matices legales y regulatorios necesarios para producir una regulación reflexiva y explicó la "jurisdicción complementaria" entre la CFTC y la SEC. Ella caracterizó el enfoque de la CFTC como "innovación responsable combinada con la aplicación adecuada".

Al mismo tiempo, la regulación estadounidense por sí sola es insuficiente. Como señalaron a menudo los oradores de la conferencia, los mercados de comercio de activos digitales son globales y no cierran a las 5 p. m. como los mercados tradicionales. Los mercados de criptomonedas también liquidan transacciones inmediatamente, en lugar de dos días después de la transacción. Eso requiere una infraestructura global segura y una regulación diseñada para los activos digitales.

Los criptoinversionistas, ya sea que negocien para fondos de cobertura, inviertan para firmas de capital de riesgo o sean inversionistas minoristas individuales que intentan enriquecerse, deben saber que los reguladores no los salvarán.

“Con los activos digitales, el cien por ciento de su transacción está en riesgo. Cada vez, cada transacción o intercambio”, dijo Chuck Lugay en Digital Asset Summit. Dirige los servicios de ejecución en zorro, que proporciona una plataforma de negociación de criptomonedas. “No hay recurso. Las protecciones habituales para los inversores no existen”.

El código es confiable, las personas no lo son.

Las pérdidas y quiebras durante la crisis se debieron en gran medida a empresas cuyos ejecutivos, actuando por cuenta propia, tomaron decisiones contrarias a las prácticas de gestión financiera y de riesgos sólida. Celsius, el prestamista de activos digitales que colapsó en junio, y FTX están ejemplos de tales empresas de finanzas centralizadas (CeFi).

Protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), donde el código gobierna, funcionó. Los intercambios y empresas de CeFi, donde los ejecutivos hacían las llamadas finales, no lo hicieron y colapsaron. Esa es otra narrativa redentora para la industria de activos digitales y su tecnología en desarrollo. Lo escuché durante todo el verano.

Los protocolos DeFi están construidos con un código que limita el riesgo por diseño. Las posiciones en criptomonedas y otras inversiones basadas en criptomonedas se liquidan automáticamente cuando se superan los umbrales de riesgo, ya sea por inversores individuales o prestatarios o por la plataforma en su conjunto. Está codificado y el código ejecuta la transacción de corrección automáticamente.

"DeFi se desempeñó como se esperaba y evitó las pérdidas", dijo Dan Morehead, director ejecutivo de Paterna Capital, creador de los primeros fondos de cobertura y capital de riesgo de cadena de bloques de EE. UU. “Los prestamistas centralizados engañaron a los clientes. Los protocolos DeFi hicieron lo que dijeron que harían”. Habló en la Cumbre de Activos Digitales. La respuesta de Paterna a FTX se centra en la importancia de DeFi.

Aun así, los inversores en protocolos DeFi están apostando por equipos creando proyectos. Necesita saber quiénes son esos equipos, cuál es su experiencia, qué pretenden hacer con sus proyectos y qué problemas están resolviendo. En otras palabras, los inversores deben realizar la debida diligencia antes de invertir fondos. Parece bastante claro que la diligencia debida se quedó corta en el frenesí de 2021 por las inversiones criptográficas de alto rendimiento.

La otra dificultad, a largo plazo, es que es poco probable que los inversores regulados y las instituciones financieras desempeñen un papel importante en DeFi. El dinero institucional, el gran dinero que puede hacer crecer los mercados, no se moverá a los mercados no regulados. Es probable que los inversionistas institucionales que realizaron inversiones en criptomonedas se consideren advertencias durante algún tiempo.

Al mismo tiempo, no es probable que la regulación se ponga al día con las últimas tecnologías pronto. Escuché a uno hablar sobre la injusticia de la liquidación automática para los consumidores, que los plazos eran demasiado cortos. Eso suena como algo bueno ahora.

Todavía es temprano, primeros días!

Una cosa que no he escuchado es esa frase para evitar responsabilidades: “se cometieron errores”. Durante varias presentaciones, los oradores hablaron sobre cómo la industria se adelantó durante el verano de 2021. La demanda de "producto" fue alta. Los inversores esperaban rendimientos cada vez más altos, y un proveedor u otro estaba encantado de ofrecerlo de cualquier manera que pudiera.

Varios oradores y expositores en la Cumbre de Activos Digitales asumieron un alto grado de responsabilidad y básicamente dijeron: “Nos costó mucho mantener el ritmo de la demanda. Sabíamos que si no lo llenábamos, uno de nuestros competidores lo haría. Tomamos algunos atajos en nuestro desarrollo”.

Las mejores excusas son ciertas. La mejor que escuché durante el verano: “Es temprano. Temprano, primeros días. Estamos en los primeros días”.

Ahora es el momento de construir.

A pesar del Crypto Crash de 2022, la innovación de activos digitales muestra pocas señales de detenerse. Inversión el dinero ya no fluye hacia las criptomonedas y empresas de blockchain como lo hizo en 2021, pero el grifo se cerró para la tecnología en general.

Los expositores de Digital Asset Summit me dijeron que la caída de las inversiones en criptografía está proporcionando un respiro muy necesario, dijeron los expositores de la conferencia. Escuché cosas como: "Tenemos tiempo para regresar y corregir algunos de los problemas que sabemos que tienen nuestros productos". La seguridad y la gestión de riesgos encabezaron sus listas.

A mediados de noviembre, a medida que se desarrolla la situación de FTX, la innovación de activos digitales parece más sólida que reparar los sistemas existentes. Las empresas están anunciando nuevas iniciativas en los segmentos del mercado de activos digitales. Aquí hay algunos que vi publicados en LinkedIn:

Para moderar el optimismo, la Bolsa de Valores de Australia canceló su sistema de compensación basado en blockchain a mediados de noviembre. El intercambio canceló unos $ 170 millones de dólares.

Sigo creyendo que es una inevitabilidad tecnológica que se construya un nuevo sistema financiero utilizando las tecnologías de criptografía, cadenas de bloques inmutables y compartidas, Internet pública o alternativas privadas. El caso de la propiedad fraccionada de activos tangibles y materias primas es convincente. También lo es la capacidad de rastrear la propiedad de los activos de manera más eficiente y transparente. También lo es la oportunidad de abrir las clases de activos de inversión a los inversores que no pueden pagar el alto precio de entrada mientras conocen los riesgos que están tomando y las recompensas que pueden obtener.

“Ciertamente habrá un nuevo sistema financiero construido sobre la base de la nueva tecnología”, dijo un expositor de Digital Asset Summit. “Se necesita tiempo, dinero y esfuerzo. Por eso estamos todos aquí”.

– collin canright

DIVULGACIONES

Mi firma es miembro de la Asociación Global de Activos Digitales y Criptomonedas.

Northern Trust es uno de nuestros clientes.

Tengo inversiones en varias criptomonedas y protocolos DeFi: no lo suficiente para enriquecerme pero tampoco lo suficiente para empobrecerme.

Un colega me criticó esta semana por no establecer la autocustodia de mis activos digitales, confiando en cambio en los intercambios criptográficos para la protección de activos digitales. Sea dueño de sus claves, sea dueño de su criptografía, como dice el adagio.